3/4月份國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)走勢(shì)：跌有底，漲有頂

2月下旬以來隨著“風(fēng)向標(biāo)”鄭棉止跌反彈，國(guó)內(nèi)涉棉企業(yè)信心都進(jìn)入上升通道，整個(gè)棉花市場(chǎng)呈現(xiàn)欣欣向榮的景象。3月7日CF1905合約盤面價(jià)格再次逼近15500元/噸關(guān)口，南疆監(jiān)管庫(kù)“雙28”手采棉（雜質(zhì)1.5%以內(nèi)）毛重報(bào)價(jià)也打開16000元/噸局面，一些疆內(nèi)棉花加工企業(yè)、棉花貿(mào)易商的普遍認(rèn)為是“終于熬過寒冬，靜待春暖花開”。

近日疆內(nèi)外棉企對(duì)高品質(zhì)高可紡性棉花惜售、捆綁報(bào)價(jià)的情緒蔓延，CF1905合約破15500元/噸，甚至打破16000元/噸成為部分囤棉企業(yè)的一致看法。“雙28/雙29”棉花現(xiàn)貨公定報(bào)價(jià)順理成章的上調(diào)到16000元/噸。因此筆者判斷即使CF1905合約乘勝站上15500元/噸，棉花企業(yè)入市套保（或套利）、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的積極性仍然不高，倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)之和破80萬噸還需加把勁，皮棉成本累積和外圍市場(chǎng)釋放的利好使棉花企業(yè)的眼光越來越高，賭市場(chǎng)心態(tài)加重。

對(duì)于3/4月份的國(guó)內(nèi)棉市場(chǎng)走勢(shì)，筆者的看法是“跌有底，漲有頂”，涉棉企業(yè)追高、做多要注意風(fēng)險(xiǎn)，每年春季我國(guó)大部分地區(qū)“倒春寒”的現(xiàn)象比較常見，棉花市場(chǎng)亦然。對(duì)于新疆機(jī)采棉軋花企業(yè)而言，CF1905合約15500元/噸以上仍是批量套保（含套利）的機(jī)會(huì)，對(duì)用棉企業(yè)而言，“追漲殺跌”也要把握分寸。原因包括如下幾點(diǎn)：

其一、短期期現(xiàn)上漲的關(guān)鍵因素是政策支撐，來自外部而非供需基本面。自2019年1月份開始從央行分兩次下調(diào)1個(gè)點(diǎn)準(zhǔn)備金率到普惠制減稅全國(guó)范圍內(nèi)鋪開。2019年重點(diǎn)降低制造業(yè)和小微企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)（制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%，將交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至9%），為刺激、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可謂不遺余力，在政策性指引下，從棉花到棉紡織再到服裝外貿(mào)公司的信心、積極性正逐漸恢復(fù)。

其二、美棉在中國(guó)采購(gòu)美農(nóng)產(chǎn)品的清單中無論以何種方式進(jìn)口都將對(duì)國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)、價(jià)格形成沖擊。2月28日，美國(guó)貿(mào)易談判代表萊特希澤確認(rèn)，中國(guó)采購(gòu)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的清單上包括棉花，但具體協(xié)議還沒有達(dá)成。但無論何種方式進(jìn)口，美棉都會(huì)實(shí)實(shí)在在的進(jìn)入中國(guó)倉(cāng)庫(kù)，對(duì)ICE、對(duì)外棉現(xiàn)貨利多大于利空，而對(duì)國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)而言則先多后空。

其三、鄭棉不斷創(chuàng)紀(jì)錄的倉(cāng)單對(duì)棉花市場(chǎng)的影響不容低估，5-9月份如何流出瘦身是反彈的關(guān)鍵。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月6日鄭棉倉(cāng)單17189（-27）張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單2446張，合計(jì)折棉花78.5萬噸，雖然近日倉(cāng)單+預(yù)報(bào)增長(zhǎng)大幅減速甚至停滯不前，但進(jìn)入3月份鄭期仍有如此大的實(shí)盤壓力不得不令人擔(dān)憂。

其五、下游棉紗坯消費(fèi)需求是“真增長(zhǎng)”還是“假突破”及中美貿(mào)易磋商是否能最終達(dá)成一致仍需觀察。從對(duì)河南、湖北、安徽、山東等地的紡企調(diào)查來看，40S及以下支數(shù)棉紗訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)得到確認(rèn)，但大單、長(zhǎng)單、有利潤(rùn)的單子仍不足，因此紗布需求能否有效支撐棉價(jià)上行存在變數(shù)。另外，中美談判雙方不斷釋放積極信號(hào)，但協(xié)議這只靴子沒落地前還是宜觀望或看多不做多。