3/4月份國內棉花市場走勢：跌有底，漲有頂

2月下旬以來隨著“風向標”鄭棉止跌反彈，國內涉棉企業信心都進入上升通道，整個棉花市場呈現欣欣向榮的景象。3月7日CF1905合約盤面價格再次逼近15500元/噸關口，南疆監管庫“雙28”手采棉（雜質1.5%以內）毛重報價也打開16000元/噸局面，一些疆內棉花加工企業、棉花貿易商的普遍認為是“終于熬過寒冬，靜待春暖花開”。

近日疆內外棉企對高品質高可紡性棉花惜售、捆綁報價的情緒蔓延，CF1905合約破15500元/噸，甚至打破16000元/噸成為部分囤棉企業的一致看法。“雙28/雙29”棉花現貨公定報價順理成章的上調到16000元/噸。因此筆者判斷即使CF1905合約乘勝站上15500元/噸，棉花企業入市套保（或套利）、規避風險的積極性仍然不高，倉單+有效預報之和破80萬噸還需加把勁，皮棉成本累積和外圍市場釋放的利好使棉花企業的眼光越來越高，賭市場心態加重。

對于3/4月份的國內棉市場走勢，筆者的看法是“跌有底，漲有頂”，涉棉企業追高、做多要注意風險，每年春季我國大部分地區“倒春寒”的現象比較常見，棉花市場亦然。對于新疆機采棉軋花企業而言，CF1905合約15500元/噸以上仍是批量套保（含套利）的機會，對用棉企業而言，“追漲殺跌”也要把握分寸。原因包括如下幾點：

其一、短期期現上漲的關鍵因素是政策支撐，來自外部而非供需基本面。自2019年1月份開始從央行分兩次下調1個點準備金率到普惠制減稅全國范圍內鋪開。2019年重點降低制造業和小微企業稅收負擔（制造業等行業現行16%的稅率降至13%，將交通運輸業、建筑業等行業現行10%的稅率降至9%），為刺激、促進實體經濟復蘇可謂不遺余力，在政策性指引下，從棉花到棉紡織再到服裝外貿公司的信心、積極性正逐漸恢復。

其二、美棉在中國采購美農產品的清單中無論以何種方式進口都將對國內棉花供應、價格形成沖擊。2月28日，美國貿易談判代表萊特希澤確認，中國采購美國農產品的清單上包括棉花，但具體協議還沒有達成。但無論何種方式進口，美棉都會實實在在的進入中國倉庫，對ICE、對外棉現貨利多大于利空，而對國內棉花市場而言則先多后空。

其三、鄭棉不斷創紀錄的倉單對棉花市場的影響不容低估，5-9月份如何流出瘦身是反彈的關鍵。據統計，截至3月6日鄭棉倉單17189（-27）張，有效預報倉單2446張，合計折棉花78.5萬噸，雖然近日倉單+預報增長大幅減速甚至停滯不前，但進入3月份鄭期仍有如此大的實盤壓力不得不令人擔憂。

其五、下游棉紗坯消費需求是“真增長”還是“假突破”及中美貿易磋商是否能最終達成一致仍需觀察。從對河南、湖北、安徽、山東等地的紡企調查來看，40S及以下支數棉紗訂單持續好轉得到確認，但大單、長單、有利潤的單子仍不足，因此紗布需求能否有效支撐棉價上行存在變數。另外，中美談判雙方不斷釋放積極信號，但協議這只靴子沒落地前還是宜觀望或看多不做多。