石化壟斷龍頭虧損過百億，民營化纖巨頭“悶聲發大財”！

   2020年開年至今，受到全球疫情影響，原油跌至歷史性低價，我們甚至見證了負油價的出現，放在幾個月前，這都是完全不可想象的。

對于石化行業來說，這是最壞的時刻，也是最好的時刻。

所謂最壞的時刻，石化行業壟斷龍頭兩桶油肯定深有體會。2020年的一季報顯示，石化行業中的壟斷龍頭——中國石油、中國石化分別虧損過百億。

所謂最好的時刻，則是對相對下游的煉化企業而言的。同樣是2020年一季報數據，A股市值最大、最具代表性的三家民營煉化上市公司均交出了極為亮眼的業績數據：

• 恒力石化，一季度業績增長323%，凈利潤21億

• 榮盛石化，一季度業績增長102%，凈利潤12億

• 恒逸石化，一季度業績增長82%，凈利潤8.1億

顯然，這三家石化下游公司，在油價的歷史性低谷中迎來了最好的時光，悶聲發大財！

對于兩桶油的虧損，其實有很多方面的原因，我們之前已經做過敘述。很重要的一點是兩大巨頭體積太過龐大，客觀上無法規避宏觀黑天鵝。知勢研究局這兩天也發現，在互聯網上網民對兩桶油虧損有很大的情緒，但我們還是要指出，兩桶油的虧損并不全是壞事，反過來倒逼兩桶油真正走向改革。

而三家逆勢大賺的化纖企業呢？要知道，從利潤增長幅度來看，這三家公司的增長幅度甚至還高于在疫情中大熱的防護用品公司，我們拿國產呼吸機龍頭魚躍醫療來比較，魚躍醫療訂單爆滿，一季度業績也只不過增長55%。所以，用“悶聲發財”來形容它們是一點都不過分的！

有的人會說，因為它們是民營企業，天然經營決策靈活；也有人會說，他們成本控制比國企得好。這些都沒錯，但也都不對。

要知道，在過去幾年里面，這三大民營石化都采用了負債高速擴張的經營戰略；而過去兩年里面，從康得新到康美藥業，無一不是負債擴張崩盤的民企反面案例。

負債高速擴張是一把雙刃劍，用得好就是三五年光景企業規模翻10倍；用得不好，就是崩盤破產。

這三家民營石化至今還活得不錯，很重要的一點就是選對了方向——專攻毛利高的煉化中下游。

應該說，成本降低是非常重大的利好，而且由于位居中下游，民營石化公司實際上都是石油的消費者——在銷售利潤率方面，體現得最為直觀。

以恒逸石化為例，在整體經濟受疫情影響停滯，一季度營收下滑了14%，凈利潤卻仍然增長了82%，這其中依靠的就是毛利的提升——恒逸石化一季度的銷售毛利率達到了8.69%，比去年同期的4.39%幾乎直接翻倍。

而橫行對比，恒逸石化這個8.69%的毛利在三大民營石化企業之中還是個弟弟，其他兩家分別是恒力石化22%、榮盛石化17.78%。都遠遠超過了去年同期。

說實話，三大民營石化的擴張都是高負債型擴張，資產負債比沖到近80%的紅線，確實令人放心不下。然而，本次疫情導致的低油價帶來了高毛利，讓三大民營石化之前的擴張押中了寶，這就好比加了幾倍杠桿買到了連續漲停板一樣，只要低油價持續得越久，民營石化的好日子就會越長。

看著油價屢屢創下新低，大家都以為要抄底石油，但從銀行原油產品穿倉事件來看，中國投資者，無論是個人還是機構，在心理素質還是在專業知識基礎上都有欠缺，直接參與石油博弈風險不小。

退而求其次，油價那么低，買哪些消費石油的公司不香嗎？實際上，石化產業鏈上，除了兩桶油之外，相當一部分公司都是實際受益低油價的。在投資中，我們常說的一句話是，千金難買確定性；買這類受益于低油價的公司，也就買到了珍貴的高確定性。