安踏正反面：增幅超40％居行業首位 屢遭沽空機構質疑

　　8月26日，安踏（需求面積：100-200平方米、已進駐292家購物中心、今年計劃開300家）發布2019年發布上半年財報。

　　報告期內，安踏集團收益增長40.3%至148.1億元；經營溢利增58.4%至42.6億元；股東應占溢利均創新高為24.8億元，增長27.7%，連續六年每年均保持近20%的增長；整體毛利率上升1.8個百分點至56.1%；經營溢利率上升3.2個百分點至28.7%；經營現金流入凈額達到34.4億元。

　　財報摘要：門店升級、全渠道覆蓋、收購新品牌

　　上半年，安踏集團整體線上自營零售渠道流水超40%。集團電商專供年輕人喜歡的商品，通過IP和設計師款制造話題，并通過大數據應用，提升產品搜尋功能和對消費者的洞察及需求的預測。通過營銷創新，提升購物體驗。

　　在門店形象上，安踏第九代全新形象店陸續亮相重慶、上海和南京，以數字化、年輕化和專業化讓店鋪更具科技感和時尚感，提升互動體驗。安踏兒童全新4.0門店形象也升級推出，以專業運動、潮流運動、嬰小童為主打，更設有兒童全新體測系統，以科學指導帶來全新的購物體驗。

　　安踏開啟“五新”戰略，即新目標、新產品、新品牌、新渠道、新組織。同時以四大品類布局增長，并在美國、日本、韓國、中國全面升級了研發設計中心。

　　圍繞“協同價值”及公司戰略，安踏組建了三大品牌群：以安踏、安踏兒童、斯潘迪（SPRANDI）、AntapluS為主的專業運動品牌群；以FILA、FILA FUSION、FILA KIDS和小笑牛（KINGKOW）為主的時尚運動品牌群；以AMER SPORTS（亞瑪芬體育）、迪桑特、可隆體育為代表的戶外運動品牌群。三大品牌群專注各自領域，實現了消費者全覆蓋、渠道全覆蓋。

　　今年3月，安踏和其他投資者組成的投資者財團完成了對AMER SPORTS的收購；4月，AMER SPORTS的新董事會成立。報告期內，AMER SPORTS董事會和管理團隊已經制定了公司的五年發展策略和中國市場的增長計劃。

　　正面：增幅位居全行業首位 深入體育運動市場

　　上半年，安踏集團實現收益148.1億元，同比增長40.3%，增幅位居全行業首位。安踏品牌（包括安踏兒童）門店總數為10200多家。

　　FILA（斐樂）品牌門店，含FILA KIDS（斐樂兒童）和 FILA FUSION（斐樂潮牌）近1800家，迪桑特（DESCENTE）在中國門店110多家，可隆體育（KOLON SPORT）170多家。顯然，從報告中，我們可以看出安踏的各品牌整體庫銷比保持健康，其新開店店效較同期有大幅提升。

　　同時，安踏打造籃球、跑步、綜訓、運動生活四大品類推動增長，其中安踏籃球業務流水線上線下增速很快，近35%；運動生活品類深受年輕消費者青睞，流水增幅近30%；跑步和綜訓品類以科技創新快速布局專業運動市場。

　　此外，有分析指出，安踏此前已經是國內首一大體育用品集團，上半年幾個單項核心業績指標均創下新高，尤其是超四成的同比營收增速，在國內體育用品行業（包括國際品牌）位居冠軍。

　　反面：遭三大沽空機構質疑

　　近一年多里，安踏已經遭遇Blue Orca Capital 、GMT Research Limited 及Muddy Waters Research 渾水三大沽空機構狙擊突襲。僅渾水一家便針對安踏出了5份做空報告，使安踏的股價猶如坐過山車，跌宕起伏。

　　7月8日，渾水發布針對安踏的首一份沽空報告，認為安踏暗中控制其大部分一級經銷商，從而虛增銷售額、利潤率。這份報告導致安踏市值蒸發約109億港元，選擇緊急停牌。次日，安踏發布公告并復牌。

　　在渾水第二份報告中，質疑安踏的大股東，稱在2008年安踏IPO之際，安踏的內部人士涉嫌使用代理人體系轉移上市公司優質資產（國際品牌零售業務）。不過此時安踏已進入“備戰”狀態，火速發布聲明進行否認，穩住了當天股價，并有了小幅度增長。事實上，盡管安踏聲稱FILA是集團的營收“增長引擎”，但往年的財報對這一品牌的具體數據卻披露甚少。

　　今年的半年報，或許是安踏對外界做空機構質疑聲的有力反擊，安踏首次披露FILA的核心數據。從報告中我們可以得知，2019年上半年，FILA毛利已經遠超ANTA品牌，46.730億元的毛利較2018年的26.070億元大漲79.2%，同期ANTA毛利增幅14.0%，由28.296億元增至32.253億元。在FILA支持下，安踏體育中期毛利增幅45.0%，由57.264億元增至83.020億元。

　　FILA和ANTA品牌中期營業利潤分別錄得24.423億元和18.944億元，較2018年的17.189億元和10.470億元分別增長42.1%及80.9%。

　　做空報告以來，已經至少有10家投行機構發布研報，力挺安踏。其中就包括博時亞太、中銀全球策略、工銀新經濟、華夏大中華、華夏新時代等。目前安踏的股價仍呈現上漲態勢，截至8月26日午間收盤，安踏市值約為1647.76億港元。