“打新穩賺”模式失靈 久日新材創新股首日漲幅最低紀錄

“新股不敗”神話正漸漸遠去。

11月5日，科創板新股久日新材上市首日僅上漲6.42%，創下科創板新股上市首日漲幅新低，也是2016年初新股信用申購制度正式落地以來，除了首日破發的中國外運之外首日漲幅最低的新股。上市第二日11月6日，其更是跌破發行價，這也意味著，三成中簽首日沒有選擇賣出的打新者剛持股到第二日便面臨浮虧。“新股不敗”預期下“打新穩賺”模式受到挑戰。

而在一些市場人士看來，這或許正是市場博弈下科創板股票估值走向理性的表現。“這才是正常表現，就算上市第一天破發也很正常，打新穩賺不賠本來就不是市場化的。”廣州泉泓基金總經理李科杰11月6日便向21世紀經濟報道記者坦言。

“在港交所上市的股票上市首日大概有15%的破發率，在美國上市的中概股上市首日大概有20%-40%的破發率。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向記者指出。他認為，隨著標的擴容市場博弈的不斷進行，將會出現“蹺蹺板”效應，一二級市場估值水平將逐漸走向平衡和理性。

而隨著估值回歸理性，科創板或將迎來更多長線資金。“目前科創板整體估值水平還是偏高，需要一個市場博弈的過程，短期來看還是謹慎打新，等估值水平比較合理了再考慮進入。”李科杰表示。

久日新材中簽者落寞

相比于開板之初打中一簽可以賺好幾萬的打新者的好運，久日新材的中簽者或許有些失落。

11月5日，科創板新股久日新材掛牌上市，首日僅上漲6.42%，按盤中最高價74.99元計算，中一簽能賺4155元，而按盤中最低價68.10元計算，中一簽只能賺710元。

11月6日上市第二日，久日新材跌6.50%，報66.35元/股，跌破發行價66.68元。而上市首日久日新材換手率為69.38%，這意味著，三成中簽首日沒有選擇賣出的打新者剛持股到第二日便面臨浮虧。

不過，即使破發，按11月6日收盤價66.35元計算，久日新材市值73.80億，仍是此前掛牌新三板之時的數倍。

久日新材主營業務為系列光引發劑的研發、生產和銷售，原本是新三板掛牌公司，10月15日剛在新三板終止掛牌。在新三板的最后一個轉讓日，久日新材總市值定格在19.93億元，而在今年1月股價大幅拉升之前，其市值長期位于10億元至15億元之間。

不過，科創板上已有眾多公司是來自新三板，估值無一例外較在新三板掛牌之時大幅提升。“不是說新三板上沒有好公司，而是新三板目前流動性不足，交投低迷成交量少，掛牌公司估值普遍不高。”此前，有從新三板摘牌的科創板上市公司董秘向21世紀經濟報道記者指出。

另一個維度來看，久日新材相較同行業其他公司估值偏高。

投資風險特別公告顯示，久日新材在A股市場發行價為66.68元/股，對應發行市盈率為42.16倍，高出同期行業市盈率一倍以上。久日新材所屬的化學原料和化學制品制造（C26）行業最近一個月平均靜態市盈率僅為16.90倍。

“本次發行價格66.68元/股對應的發行人2018年扣除非經常性損益前后孰低的攤薄后市盈率高于中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率，存在未來股價下跌給投資者帶來損失的風險。發行人和保薦機構（主承銷商）提請投資者關注投資風險，審慎研判發行定價的合理性，理性做出投資。”久日新材在投資風險特別公告中提示稱。

對于發行定價相關問題，21世紀經濟報道記者11月6日致電久日新材，但截至發稿未能接通。

“打新穩賺”失靈之后

事實上，不僅是久日新材，隨著發行節奏加快，科創板股票上市首日的漲幅也在整體回歸理性。

繼10月5日有5只科創板新股上市后，10月6日又有4只科創板新股上市，當日漲幅最高的為華熙生物，較發行價上漲78.07%，較7月22日科創板開板首日安集科技大漲400.15%的盛況已有不少降溫。漲幅最低的鴻泉物聯較發行價上漲25.09%，是目前除久日新材之外上市首日漲幅最低的科創板新股。

“科創板開板之初標的有限，受到資金的爆炒，股票的估值都是虛高的。隨著時間的推移，估值會慢慢降到一個合理的水平線上。像久日新材這樣上市首日漲幅沒有達到投資者預期未必是一件壞事，對于企業來說如果能以一個合理的價格得以發行，其后以一個合理的價格在市場上交易，實現不斷的價值成長，如果久日新材具備長期的價值創造能力，那它的市值一定還會逐步走強，逐步突破的。”如是資本董事總經理張奧平向21世紀經濟報道記者指出。

董登新認為，對于科創板的新股次新股價格應該以不同的邏輯來看，“主板中小板創業板有23倍市盈率限制，這也導致了打新必賺的預期，但是科創板是市場化定價，市場化的定價機制之下發行價格會更接近二級市場的價格。科創板的打新有更大的風險，無論是散戶還是機構都應該更加謹慎地參與。”他認為。

“科創板新股首日漲幅降低是很正常的現象，前期科創板的整體估值水平偏高，現在是在一個理性回歸的過程，甚至后面出現破發也很正常，也在我們的預料之中。”華東一位參與過科創板保薦的投行人士認為，“科創板是市場化定價，還有券商跟投制度，面臨24個月的鎖定期，科創板估值回歸理性，券商在定價這塊也會更謹慎，不能把保薦費都虧沒了。發行人方面可能也會更加理性，不能盲目地追高，如果很多企業都出現破發，還要考慮發行不出去的風險。”

“以后新股上市打新溢價進一步降低，破發多了之后，可能會打擊投資者申購的積極性。這樣發行人面臨發不出去的風險，又會促使發行人和券商理性定價。這樣在市場化定價之下會出現蹺蹺板效應，科創板一二級市場的價格也會逐漸走向平衡。”董登新認為。