年前備貨行情助推聚酯產銷回暖 PTA行情承壓下行

近期中美貿易釋放積極信號，成本端及宏觀情緒轉暖推動PTA市場，且周內恒力石化、中泰石化陸續公布新裝置投產延遲消息，一定程度上緩和了市場對PTA供應端悲觀預期。在成本斷不斷發酵的同時，供需面也出現了小幅變化。比如，年前備貨行情助推聚酯產銷接連不斷的回暖，成品庫存下降。

不過，這并不能代表PTA供需格局因此發生變化。因為，聚酯工廠并未因產銷的回暖而進一步擴大現金流的盈利水平，反而陷入了成品庫存下降與盈利處于虧損的怪圈。

近期聚酯工廠的減產、下游的備貨以及原料的上漲是此次產銷回暖的主要驅動；但是，漢邦石化裝置重啟使得PTA再度進入累庫周期，同時隨著聚酯裝置陸續開始檢修，以及PTA部分裝置檢修結束復產，PTA也回到了11月前承壓下行的節奏之中。

目前現貨價格在4860元/噸，主力合約4922元/噸，基差在-62元/噸，近期加工差基本在550元/噸上下浮動。

但這波下行僅僅只是開始，因為未來，尤其是春節假期前后，PTA將面對成本下陷與產能過剩的雙重夾擊。

聚酯工廠對未來原料供需壓力仍持悲觀的預期，以及假期臨近未來訂單情況將出現大幅度的縮水。近期聚酯工廠公布的減產計劃可看做下游對未來需求預期轉弱的提前籌備。預期如此悲觀，PTA需求面改善的幾率相對有限。

當前已經進入檢修的聚酯產能達到329萬噸，仍有837萬噸裝置將陸續于12月下至1月中進入檢修。根據目前聚酯工廠公布的檢修計劃來看，由于檢修企業多集中在1月份，因此12月份聚酯產量環比下滑不足1個百分點，1月份聚酯產量環比下滑將達到8個百分點。

而目前大多數PTA裝置基本結束年檢，12月下旬僅存在海倫石化檢修計劃。1月來看，福海創存在降負的預期，其他裝置檢修均存在一定不確定因素。雖然，中泰石化以及恒力石化新增產能均出現延遲投產的現象，但推遲時間并不長，PTA整體供應依舊呈現逐步累庫的局面。

近期PTA供應端變化預期表

聚酯負荷持續下降，PTA負荷維持高位，這就是PTA供需的現狀。本周聚酯負荷85.6%，PTA的利潤需求負荷是87.38%，然而實際的PTA負荷是93.3%，PTA負荷缺口為5.92%，而且已經連續四周實際負荷高于需求負荷。

終端需求方面，12月份開始下游市場進入傳統性淡季，坯布、面料需求較為疲軟，各生產廠家對原料堅持隨用隨買，庫存普遍較高，資金更是很緊張。

江浙織機綜合開機率環比下降，多數織造企業整體訂單多是“小批量、多批次”占據主導，多數保持穩定的開機，當前江浙織機綜合開機率維持在70%附近，市場后續訂單跟進力度不足。終端工廠秋冬服裝面料訂單貨基本進入尾聲，走貨并不順暢。

近期，PTA供應端存在裝置檢修以及新增產能投放預期，中泰石化120萬噸PTA計劃12月25-26日投產；而下游聚酯也將進入陸續減產階段。可見，供需轉弱趨勢將逐步明顯，這將加速PTA累庫幅度。無新的利好刺激下，PTA將趨弱調整為主。

當然還需要注意以下風險點：

1、雖然春節假期臨近，但聚酯當前庫存偏低，是否會為了備貨而推遲減停產，仍需密切關注。

2、一季度PTA新產能依然有兩個問題需要進一步觀察：一是能否如期投產，二是投產后負荷能否快速達到較高水平。

3、OPEC+是否會繼續深化減產力度，從而抬高原油價格，使PX和PTA獲得支撐。(來源：卓創化工、期貨日報、要資訊 )