短期交投氣氛尚可 PTA行情能否走出陰霾

臨近月底，逸盛石化回購現貨，部分聚酯工廠有集中采購原料的需求，現貨市場交投尚可，提振市場氣氛，聚酯大廠借勢優惠促銷，帶動整體產銷走好，整個聚酯產業鏈矛盾暫且繼續被人為弱化，PTA期現價格受到支撐。而供需錯配的特殊時期，人為因素能否改變PTA長期的陰霾行情？

高庫存難以緩解：本年初開始，在聚酯需求不佳及供應增長的情況下，PTA開啟快速累庫過程，需求淡季加之事件影響，聚酯啟動不及預期，社會流通庫存加速增加，隨著現貨市場的持續走弱，基差不斷走低，導致部分現貨庫存快速流入期貨，導致期貨庫存出現快速攀升，此時期貨庫存增幅超過流通庫存增幅。截至5月29日，PTA流通庫存在249.79萬噸， PTA倉單庫存116.05萬噸，PTA總庫存365.84萬噸，創2015年以來新高，預計未來一段時間PTA庫存仍將維持高位運行。

供需不佳 基差持續弱勢：截止到月底，國內PTA裝置整體負荷穩定在86.24%（2月份增加恒力石化4#250萬噸，PTA國內有效產能基數調整至5239萬噸）；聚酯綜合開工穩定在86.72%（5月28日華亞新裝置投產，聚酯產能基數上修至6112萬噸/年）。受月中漢邦220萬噸生產線計劃外停車影響，PTA供需基本處于平衡狀態，但聚酯產業鏈供需矛盾短期內難以緩解，PTA高庫存仍將持續。供需不佳狀態下PTA基差一直處于期貨升水狀態，5月底PTA基差基本維持在-120的弱勢水平，基差的弱勢且短期無交割限制之下將繼續引流部分流通庫存，期貨庫存或將再度攀升。

宏觀及原油：近日因交易員對全球經濟放緩再度擔憂，美國股市出現劇烈拋售，市場擔心全球可能會持續封鎖，刺激措施的前景也可能不足以跟上失業和企業倒閉的步伐。預期疫情對經濟影響持續更長時間。原油方面，近日在供應減少，需求向好的預期下推動油價近期持續上行。短期對價格單邊走強的持續性需要謹慎對待，后期如果需求或供應端等因素出現偏差，要注意調整風險，特別是全球經濟疲弱和貿易局勢趨緊的擔憂升溫，且頁巖油30-35美元有企業盈利，原油上行風險猶存。

綜述及建議：雖然期貨庫存在弱基差驅動下將引流部分流通庫存，導致表面看流通庫存減少，但庫存轉移而非實際消化。目前原油35美元附近漲勢暫緩，成本支撐減弱后PTA重回供需主導格局，而供需錯配的特殊時期，人為因素或對期現有所支撐，但基于產業鏈長期積累的供需矛盾，仍將制約期現上漲空間，短期內難以走出陰霾行情，空頭低位區域震蕩的概率較大，09合約上方壓力參考3800元一線。