科創板開市兩周年：深耕制度創新“試驗田” 3500億元資金“反哺”硬科技企業

2019年7月22日，科創板首批企業鳴鑼上市，引發全球資本市場關注。時至今日，科創板已平穩運行兩周年，截至目前，已擁有上市公司數量達到311家。

在今年6月舉行的第十三屆陸家嘴論壇上，中國證監會主席易會滿這樣評價科創板取得的成績：科創板注冊制改革整體效果較好，符合預期。集聚了一批集成電路、生物醫藥、高端裝備制造等領域的科創企業，“硬科技”成色逐步顯現。

經21世紀經濟報道記者統計，已上市的這311家科創公司首發募集資金凈額達3542.1億元。

科創板在助力科創企業做大做強方面發揮了引領作用，成為資本市場支持創新驅動戰略的主戰場。經過兩年時間的發展，科創板上市公司數量與質量均在穩步提升，對企業的包容性、多元性也有所拓展，尤其在集成電路、生物醫藥等領域產業集群效應顯著。

隨著改革的持續推進，以信息披露為核心的注冊制理念日益深入人心，市場主體的歸位盡責意識明顯增強，優勝劣汰機制進一步健全，市場法治供給取得突破性進展，投資者保護渠道更加暢通，市場預期明顯穩定，市場整體生態呈現積極向好變化。

多位市場人士和專家在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，科創板開市兩年來平穩運行，注冊制改革基本符合市場預期。

硬科技產業高地

科創板運行以來，始終重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業的發展。

據統計數據，311家公司“硬科技”屬性明顯，細分行業種類豐富。其中，專用設備制造業，計算機、通信和其他電子設備制造業，軟件和信息技術服務業所屬范圍內的上市公司數量最多，合計占比達53.4%，分別為63家、57家、46家，醫藥制造業也有一定規模，達到了39家。

2020年7月22日是科創板運行一周年的時間點。如果以此為分界，新的一年里，科創板集聚效應進一步增強。

21世紀經濟報道記者發現，一年中，科創板專用設備制造業從30家增長到63家，計算機、通信和其他電子設備制造業由25家增長到57家，醫藥制造業從17家增長至39家。行業集聚效應更加明顯的同時，還形成了更完備的產業鏈布局和多樣化的經營種類，比如，醫藥制造公司涵蓋了生物制藥、化學制藥、體外診斷、醫用材料等領域。

期間，科創板還迎來了一批細分領域的頭部公司，例如，國內CAD軟件行業龍頭中望軟件、國內納米微球材料行業突破“卡脖子”技術的納微科技、水痘疫苗批簽發量市場排名第一的百克生物等相繼登陸科創板。“科創板正在成為‘硬科技’企業上市首選地、資本市場支持我國科技自立自強的主戰場。”一位資深投行人士對記者表示。

科創板對企業的包容度也在不斷上升。

311家企業中，接近九成（271家）企業選擇第一套上市標準，第二套6家，第三套2家，第四套20家，第五套8家。未盈利企業、紅籌公司、差異表決權……為培育具有國際競爭力的科技創新企業而生的科創板，推出的五套上市標準，為各種類型科技創新企業打開了境內上市的大門。

從已上市的企業來看，五套上市標準基本囊括了目前境內科創企業的發展現狀。與運行第一年相比，科創板迎來了第一例發行CDR的上市公司——九號公司，是為科創板的重要制度突破。

業內分析認為，隨著資本市場改革和開放的深入推進，紅籌企業回歸門檻顯著降低，疊加海外上市風險加大，科技型紅籌回歸A股的動力明顯增強。

從區域上看，長三角始終是科創板公司集聚地，科創板公司家數排名前五的省份/直轄市分別是江蘇省59家、廣東省51家、上海市44家、北京市42家和浙江省26家。

總市值已超5萬億元

科創板的建立，為中國硬科技企業提供了一條全新融資的綠色通道，在一定程度上，通過資本渠道能解決部分資金的需求，有利于他們的成長。同時，也為VC、PE引入了新的退出渠道，而明確退出通道反過來又有利于資本進入。這有助于新經濟龍頭加速形成，也加速了企業優勝劣汰的過程。

僅僅兩年時間，科創板311家公司合計首發募集資金總凈額就達到了3542.1億元，其中，中芯國際、中國通號2家公司的首發融資額超百億元。

一位業內人士對此評價稱，科創板實行注冊制，全面提升股權融資效率，已形成了對滬深主板的有力補充。科創板的功能和融資效率已被市場認可，單個企業的募資規模區間分布與主板相當。

對上市的科創企業而言，3500多億元融資總額不是一個冷冰冰的數字。一筆筆融資背后，是中國科創企業汲取“活水”、充分生長的動力來源。

優刻得是科創板首家“同股不同權”上市公司，公司創始人兼CEO季昕華接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，“科創板的設立，讓優刻得這種類型的科技企業擁有獨立的融資渠道，讓我們可以更穩健地投入長期發展的科研項目，上市還幫助我們更好地留住人才、吸引人才，不斷提高優刻得的科研實力；同時，我們獲得了更高品牌價值，更順暢地與政府、傳統產業溝通、合作，產出更多行業解決方案，拓展我們業務邊界。”

中微公司董事長兼總經理尹志堯對記者表示：“中微公司自科創板上市兩年來，在技術創新、業務拓展、產業鏈協同、人才吸引、再融資等方面取得更長足的進展，這些都得益于科創板的平臺。”

科創板正在全面助力企業“硬科技”提升。數據顯示，去年305家科創板公司（剔除神州細胞、百奧泰、澤璟制藥、康希諾、前沿生物、艾力斯）研發投入占營業收入比例平均為12%，其中比例最高的寒武紀研發投入占營業收入比例為167.41%。

研發人員方面，2020年，剔除金達萊、愛威科技、博眾精工等24家后的287家科創公司中，研發人員數量占比平均值為28.03%，超三成的公司研發人員數量占比在30%以上。

龐大的融資金額為企業的發展注入活水，據統計，科創板311家上市公司2020年合計實現營業收入4662.40億元，歸母凈利潤553.67億元。

從市值角度來看，科創板也在不斷壯大。科創板311家公司合計總市值達5.08萬億元，總市值超過千億元的公司有6家，分別是華潤微、華熙生物、傳音控股、金山辦公、康希諾-U和中芯國際。其中，中芯國際市值高達4269億元。另外，百億市值的公司數量也已破百，達到108家。

個股正走向價值回歸

易會滿指出，科創板試點注冊制作為增量改革的重大探索，堅持以信息披露為核心，在發行、上市、交易、退市、再融資、并購重組等方面進行了一系列制度創新，形成了可復制可推廣的經驗，為創業板等存量市場改革提供了有益借鑒。

同時，科創板主要指標運行平穩，市場流動性水平與其板塊定位、投資者適當性、交易制度安排等基本適配。從定價效率看，科創板放寬了漲跌幅限制，優化了融資融券安排，市場博弈更為充分，有利于加快均衡價格形成，與此同時，“炒新”現象明顯減少。科創板公司上市后在公司治理和持續信息披露等方面也初步經受住了市場的檢驗。

其中，市場化定價機制是科創板改革的重要內容之一，也是市場關注的焦點，兩年來發生了深刻變化。在經歷了上市初期由稀缺性溢價導致的炒作后，科創板個股正在走向價值回歸的路徑。

數據顯示，2021年以來，注冊制下科創板IPO企業的平均發行市盈率約為30.55倍，市盈率中位數為23.44倍，而2020年、2019年，注冊制下IPO企業的平均發行市盈率分別60.14倍、59.47倍，市盈率中位數分別為38.20倍、48.72倍，呈現出明顯的下降態勢。

機構持倉方面的數據顯示，科創板公司愈發得到青睞。

根據統計數據，2019年三季度末至2021年一季度末，公募基金權益類持倉科創板市值從9.66億元猛增至762.78億元，科創板持股市值占公募基金總持倉市值比例由0.08%提升至2.43%，持倉基金數量由98只增加至1235只，公募基金對科創板公司持倉持續增加。

科創板的國際化進程也持續加深。最近半年，科創板股票相繼納入滬股通標的、富時羅素A股指數、MSCI旗艦指數；同時，首只跟蹤上交所科創50指數的ETF產品“金瑞上證科創50ETF”登陸紐交所。截至目前，參與科創板的國際投資者既包括作為資產所有者的新加坡政府公司、阿布達比投資局等知名主權財富基金以及魁北克儲蓄投資集團等養老金，也包括摩根資產管理、施羅德投資管理等大型資產管理公司。

盡管取得了上述成績，易會滿也坦言，設立科創板并試點注冊制具有開創性和突破性，但各項制度安排還需要在實踐中不斷完善，改革中出現一些新情況新問題是科創板走向成熟必然要經歷的。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍在受訪時表示，“目前來看，科創板試點這兩年是比較成功的，也積累了一些改革的經驗，在交易制度、新股發行制度方面都在實際運作中逐步完善，大改的地方目前還沒有。要鼓勵更多具有科創屬性的新經濟企業上市，同時加強退市制度，讓一些不符合上市條件的公司及時退市，實現優勝劣汰，打造中國版‘納斯達克’。”

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，就目前來看，科創板至少有三方面可以完善。“一是保證科創板IPO的獨立審核，并與證監會市場監管做好銜接。二是作為中國版納斯達克，科創板應與國際接軌，尤其在交易規則上作出變革，比如可以延長交易時間、嘗試T+0交易、取消個股漲跌幅限制、引入做市商制度等。三是取消市值配售的打新方式，采用預繳資金、凍結資金才有資格申購，這有利于讓科創板定價更為市場化。”

科創板承載著中國經濟和企業轉型升級的重任，兩年來正以肉眼可見的力度重塑著資本市場投資生態。這場增量改革，還需要市場各方參與者保持改革定力，久久為功。