中概股回歸成趨勢 科創(chuàng)板助推企業(yè)國際化

疫情沖擊下的2020年，在線教育行業(yè)迎來發(fā)展窗口期，頭部企業(yè)更是受到資本的瘋狂追捧。不過，摩根士丹利早在今年6月16日就已下調整個中國課后輔導板塊評級，至此教培行業(yè)風波不斷。

7月24日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》，“雙減”政策最終落地。受此影響，新東方、好未來、高途等教育類中概股全線重挫，多數(shù)公司較年內高位已經(jīng)跌去約90%。

教育股的暴跌很快蔓延至整個中概股板塊。今年以來中概股受到多輪政策壓制，無論是教培行業(yè)的整改還是互聯(lián)網(wǎng)反壟斷，都導致中概股整體持續(xù)走弱。券商中國數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，今年以來在美國上市的286只中概股中，平均漲幅僅為1.61%，整體中位數(shù)下跌17.69%。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，共有35家中國企業(yè)赴美上市，同比增長119%，創(chuàng)歷史新高，以零售、消費品、服務、信息科技為主力軍。融資金額總計123億美元，同比增長373%。

“回暖”還是“回歸”

7月28日深夜，新華社發(fā)文指出，無論是針對平臺經(jīng)濟還是校外培訓機構，均是促進行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展、維護網(wǎng)絡數(shù)據(jù)安全和保障社會民生的重要舉措，并非是針對相關行業(yè)的限制和打壓，而是有利于經(jīng)濟社會長遠發(fā)展。此消息一出，包括教育股在內的中概股迎來大幅反彈。

但7月30日晚，美國證監(jiān)會主席發(fā)表聲明表示，美國證監(jiān)會必須確保赴美上市的中國企業(yè)，需要在“獲得中國政府許可”條件下，才能申請在美股上市。

早在7月6日，我國已印發(fā)《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，強調加強跨境監(jiān)管合作，加強中概股監(jiān)管，以及建立健全資本市場法律域外適用制度。致同審計合伙人倪軍告訴21世紀經(jīng)濟報道記者：“資本市場在制度、法制層面的日益規(guī)范，對優(yōu)質企業(yè)反而有益，這些優(yōu)質企業(yè)在會計師事務所等專業(yè)服務機構的協(xié)助下，能夠更快走向資本市場。”但這也給一些赴美上市的公司帶來一定的挑戰(zhàn)。

反觀香港市場的承接能力和國際化，中概股回歸已成新趨勢。除此之外，致同審計合伙人吳迎認為不僅是從中美關系的角度，還是從經(jīng)濟發(fā)展的趨勢看來，包括中小市值的中概股回歸是一個趨勢。疫情之后，經(jīng)濟的繁榮地帶在向亞洲、中國靠攏，這必然也會影響到大家對資本市場選擇的決策。相對而言，對在中國的投資者，包括亞洲的投資者來說資源更加豐富也更加有利，一些中概股在香港市場上表現(xiàn)良好，這也是一個很大的原因。同時，經(jīng)過多年的發(fā)展，投資人對中國企業(yè)的商業(yè)模式有更全面的理解，中概股回歸會是一個比較長期的趨勢。

今年上半年A股和港股上市活躍。據(jù)相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上半年共有245家公司登陸A股，合計募資凈額為1927.21億元，去年同期為1330.89億元，同比上漲44.8%。港股市場迎來44家中國公司掛牌上市，合計募資凈額1522.02億元，去年同期為704.31億元，同比上漲116.1%。在政策利好下，包括攜程集團、百度集團、嗶哩嗶哩等在內的多家中概股成功赴港二次上市，為香港帶來了新的市場容量。

倪軍進一步分析，赴美上市有一定的不確定性，如果這些中概股希望回歸，需在計劃的過程中參考中國的監(jiān)管規(guī)則，進行適當?shù)囊?guī)范調整，這樣會更加適應中國內地或是香港的監(jiān)管要求，快速切換到國內的監(jiān)管環(huán)境，加快回歸的進度。

資本市場上的“后浪”

無論是中國企業(yè)赴美上市，或是中概股的回歸，均是我國金融國際化探索的一環(huán)。中概股在美國市場的碰壁，也無法掩蓋資本市場對中國經(jīng)濟長期發(fā)展的信心。

伴隨“十四五”規(guī)劃戰(zhàn)略的不斷推進，政策利好助力相關產業(yè)的IPO活動，下半年IPO市場有望持續(xù)活躍。值得一提的是，目前與碳達峰、碳中和“雙碳”相關聯(lián)的新能源、節(jié)能減排、資源循環(huán)利用技術備受資本關注。據(jù)普華永道預測數(shù)據(jù)顯示，碳中和將成為推動我國經(jīng)濟未來40年可持續(xù)發(fā)展的重要驅動力，預計為年均GDP增長貢獻超過2%。

資本市場從來不缺風口，政策和平臺的搭建也至關重要。注冊制在科創(chuàng)板的成功試水，為實體經(jīng)濟融資和轉型提供了有力的支持。7月15日，《中共中央國務院關于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會主義現(xiàn)代化建設引領區(qū)的意見》發(fā)布，提出試點允許合格境外機構投資者使用人民幣參與科創(chuàng)板股票發(fā)行交易，并在科創(chuàng)板引入做市商制。倪軍認為這將對人民幣國際化落地產生巨大幫助。同時，境外投資機構通過人民幣做相應的交易也會給科創(chuàng)板帶來流動性，提升境外投資者對科創(chuàng)板的吸引力和流動性。

科創(chuàng)板以“硬科技”屬性的制造型企業(yè)為主，作為資本市場新寵，上半年共有86家公司登陸科創(chuàng)板，同比上漲87%，總計融資708億元，同比上漲39%。倪軍進一步解釋，目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率普遍高于主板，由于板塊機制設置不同，在市盈率較高的情況下，募集的資金相對來說就會比較高。創(chuàng)業(yè)板上半年IPO數(shù)量為85家，同比增長203.57%，募資總額527.29億元，同比上漲234%。由此看來，今年上半年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)量和募資額同比大幅上漲，與試點注冊制不可謂關系不大。

科創(chuàng)板的推出及注冊制的推行，勢必也會帶來監(jiān)管理念的改變。去年，新《證券法》按照全面推行注冊制的基本定位，科創(chuàng)板試點注冊制已平穩(wěn)實施，相關企業(yè)、事務所等中介機構紛紛轉型應對。資本市場制度的不斷完善，短期內或會影響上市數(shù)量，但長遠看來，有利于提高上市公司質量，促進資本市場高質量發(fā)展，也將為專業(yè)服務機構帶來更多發(fā)展機遇。倪軍表示，不論從規(guī)模還是行業(yè)角度看，傳統(tǒng)的審計手段跟不上現(xiàn)在的形勢，需要借助數(shù)字化工具，共同應對企業(yè)的數(shù)字化挑戰(zhàn)。在國際浪潮下，數(shù)字化轉型已成為企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。

對此吳迎補充道，實際上隨著證券法進一步深化改革，不光對數(shù)字化，對所有的中介機構都提出了更高的要求，迫使其自身要進一步進行改革。除此之外，最近幾年新的業(yè)態(tài)，包括新的商業(yè)模式的出現(xiàn)都對第三方服務機構產生很大的挑戰(zhàn)。從事務所的角度來說，更多的是人員密集型的行業(yè)，相信未來會朝著技術密集型轉變。