能省則省 中國中產無力消費 無印良品處境艱難

　　日本服飾、雜貨品牌MUJI 無印良品中國內地市場繼續下滑，截至2月28日的四季度，可比銷售跌幅3.9%，較三季度4.1%的跌幅輕微改善，并拖累2019財年中國市場可比銷售下滑2.1%。

　　受益凈增27間門店刺激，2019財年，無印良品中國內地市場固定匯率計算銷售增幅11.1%，以日元計算增幅11.8%至750.92億日元或44.9億元，其中四季度銷售固定匯率增幅僅有9.1% 。截至2月底，中國內地市場共運營256間門店。

　　中國內地市場的低迷拖累無印良品母公司Ryohin Keikaku Co. Ltd. (7453.T) 株式會社良品計畫最重要的東亞市場四季度可比銷售跌幅3.2%，固定匯率計銷售增幅8.8%，實際收入增幅6.0%至354.47億日元。全年東亞市場錄得1.4%的可比銷售跌幅，固定匯率收入增幅11.2%。

　　在可比銷售下滑的情況下， 東亞市場四季度營業利潤僅增1.1%至64.77億日元，此前三個季度增幅分別達36.6%、23.8%和23.3%，毫無疑問，拖累利潤的仍然是中國內地市場。報告期內，四季度東亞市場營業利潤率亦下挫90個基點至18.2%，唯全年營業利潤仍有17.5%的增幅至198.14億日元，營業利潤率改善80個基點至16.2%

　　中國市場的持續惡化，以及最大日本本土市場營業利潤暴跌，良品計畫預計當前財年利潤將出現倒退，跌幅6.0%至318.00億日元，其中上半財年利潤預計大跌13.8%至156.00億日元。

　　財報發布后，4月11日Ryohin Keikaku Co. Ltd. (7453.T) 株式會社良品計畫股價暴跌11.67%收報23,150.00日元，盤中最多跌16.44%。

　　由于中國經濟下行風險加大，以及消費者對服裝的需求大幅減弱，無印良品過去兩年在中國市場的競爭中，遠遠落后于競爭對手Uniqlo 優衣庫，后者周四公布的中期業績顯示，大中華市場截至2月底的上半財年錄得雙位數收入增長，其中中國內地市場收入和利潤均錄得約20%的增長。

　　除了Fast Retailing Co. Ltd. (9983.T)迅銷集團旗下優衣庫品牌，無印良品在中國市場還需要面對廉價生活家居品牌MINISO 名創優品以及科技巨頭阿里巴巴(NYSE:BABA) 和網易(NASDAQ:NTES) 旗下的淘寶心選和網易嚴選等線上線下競爭對手。

　　2017年之前，無印良品在中國市場一枝獨秀，經濟高速增長催生了壯大的中產階級，該群體對無印良品獨特的設計和品牌價值一度趨之若鶩。2017年開始，該品牌在中國內地市場的表現則每況愈下，居民杠桿率和家庭負債率急速攀升，以及更注重體驗式消費，無印良品的優勢迅速變成劣勢，敗于優衣庫等更具性價比的品牌。

　　盡管經歷超過10次降價，并在去年底撤換中國市場功勛首席執行官首席執行官Naoyuki Yamamoto 山本直幸，但無印良品在中國市場的表現仍難改低迷，甚至在盈利層面有進一步惡化的趨勢。

　　截至周四收盤，Ryohin Keikaku Co. Ltd. (7453.T) 株式會社良品計畫股價股價今年迄今錄得12.80%的跌幅，同期Fast Retailing Co. Ltd. (9983.T)迅銷集團股價跌幅2.18%。

　　2019財年，良品計畫總收入4,096.97億日元，按年上漲7.9%，該公司預期今年收入增幅12.8%至4,620.00億日元，在業績指引中，公司預計在中國內地市場新增31間門店，但未對中國內地市場收入表現做出預期，僅預期東亞市場可比銷售按年增幅4.9%，而這必須有賴中國內地市場的重新增長。全年營業利潤預期增幅8.4%至485.00億日元，其中東亞市場增幅4.5%至207.00億日元，而東亞市場營業利潤率預計大跌110個基點至15.1%。作者：陳一飛