露露檸檬靠線上賣瑜伽褲有望止損？

      露露檸檬對外發(fā)布2021財年第一財季新財報。根據(jù)財報來看，露露檸檬在本季度營收表現(xiàn)低于市場預(yù)期，凈利潤同比下滑較明顯。受此消息影響，截止6月11日露露檸檬收盤股價為308.12美元，下跌4.68%。

一季度受疫情影響，全球服裝行業(yè)都受到較大沖擊，大量線下門店被迫關(guān)店，品牌商庫存積壓，服裝產(chǎn)業(yè)鏈條的下游停工等等，許多服裝公司公布的財報業(yè)績承壓不小。此次披露的財報業(yè)績，瑜伽服裝品牌巨頭露露檸檬抗風(fēng)險能力又如何？在疫情期間，露露檸檬電商渠道顯露出較強的漲勢，在后疫情時代這將成為它業(yè)績復(fù)蘇的助推力？

營收同比下降17%凈利潤同比下降70.36%

     財報顯示，露露檸檬第一財季凈營收同比下降17%至6.52億美元,低于市場預(yù)期4402萬美元；凈利潤為2863.2萬美元，去年同期為9660.3萬美元；攤薄后每股收益為0.22美元，去年同期為0.74美元。

因營收跟凈利潤表現(xiàn)均不樂觀，截止文章發(fā)稿，露露檸檬盤前交易為291.55美元，盤前下跌5.38%，市值為384.58億美元。從資本市場情緒來看，露露檸檬的業(yè)績表現(xiàn)并不是很理想。

在第一財季，公司以平均每股172.68美元的價格回購了40萬股普通股。截至2020年6月10日，公司經(jīng)營的門店中有295家已開業(yè)。在截至5月3日的第一財季，公司共擁有489家門店。

在財報發(fā)布后的電話會上，Lululemon高管透露，預(yù)計公司業(yè)績回升速度緩慢，本季度營收將出現(xiàn)高個位數(shù)下降，每股收益要到第四季度才會出現(xiàn)增長。

對于下個季度財報指引，露露檸檬表示，由于公共衛(wèi)生事件在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生的影響，公司暫不提供2020財年的詳細財務(wù)指導(dǎo)。

從財報業(yè)績來看，一季度受疫情影響服裝行業(yè)受到不小的影響，很顯然露露檸檬財報業(yè)績也承壓。細看這份財報，美股研究社將從下面幾個點來探討露露檸檬業(yè)績受影響的原因。

營收下滑凈利潤縮水，露露檸檬抗風(fēng)險韌性較薄弱

一季度受疫情影響，全球市場消費需求萎靡，其中服裝企業(yè)的情況更不容樂觀，業(yè)績下滑明顯。蓋璞（GAP）自2月份以來已損失10億美元，8萬名員工停薪“休假”；Esprit宣布關(guān)閉除內(nèi)地以外的亞洲分店共計56家；安踏體育零售額較上年同期呈現(xiàn)20%-25%的負增長。

從服裝同行公布的財報業(yè)績來看，營收下滑凈利潤縮水算是這些服裝上市企業(yè)面臨的共同問題。作為以瑜伽服為主要產(chǎn)品的運動巨頭，露露檸檬業(yè)績縮水是受哪些因素影響？

一、全球不少線下門店被迫關(guān)店，線下門店收入縮水較明顯

在露露檸檬的收入來源中，線下門店貢獻的收入并不低。和大多數(shù)零售商一樣，露露檸檬的營收主要是來自于線下門店跟線上渠道。根據(jù)之前的財報數(shù)據(jù)，2019年線下門店貢獻了近63%的收入。很顯然，露露檸檬對線下門店的收入依賴還是較大。這次營收同比下滑，線下門店的關(guān)閉算是一個重要原因。

由于受疫情影響，這也給露露檸檬帶來不小的經(jīng)營壓力。一方面是它在全球不少的門店都被迫關(guān)閉，1月底露露檸檬在中國市場的門店關(guān)閉，隨后在北美和歐洲大部分地區(qū)的門店從3月16日起就已暫停營業(yè)，新西蘭的門店也從4月份開始關(guān)閉，澳大利亞與亞洲部分地區(qū)的門店則縮短了營業(yè)時間。

由于疫情在全球不少國家爆發(fā)，這也讓露露檸檬只能選擇關(guān)店，目前在歐美的線下門店還未恢復(fù)營業(yè)。根據(jù)露露檸檬披露的數(shù)據(jù)來看，其在全球的線下門店全部恢復(fù)營業(yè)還需要等到6月份，可見二季度的線下門店收入仍會面臨一定增長壓力。

另一方面關(guān)閉門店除了營收下滑之外，這也讓露露檸檬在人力上的成本支出費用增長。隨著露露檸檬必須履行人力資本和房租租金等強制性資本支出，盡管露露檸檬的高管也選擇減少薪水的動作來降低成本支出，但從財報來看露露檸檬營收的下降速度可能會比資本支出的減少速度更快。

二、出貨量“疫”外面臨季節(jié)性缺口削減庫存采購量致收益受影響

在本季度，露露檸檬凈利潤表現(xiàn)縮水較明顯，對比上個季度的凈利潤來看環(huán)比表現(xiàn)也不理想，四季度凈利潤為2.98億美元，同比增長36%。此前，露露檸檬的凈利潤能夠保持較好的規(guī)模，主要是因為露露檸檬推出的瑜伽服走高端市場，價格相對于耐克來說要更高。一季度為何凈利潤下降較明顯？在美股研究社看來，主要是受到兩個方面的影響。

     一方面是因為由于公共衛(wèi)生事件，公司出貨量面臨季節(jié)性缺口，露露檸檬被迫減少生產(chǎn)出貨量。而這一變化將反映出該公司對季節(jié)性服裝趨勢的影響，另外管理層也迅速削減了庫存采購量。受疫情影響，服裝產(chǎn)生下游生產(chǎn)此前也面臨停工，這在一定程度上也造成短期生產(chǎn)產(chǎn)能受拖累。尤其是季節(jié)過渡明顯，短期面臨春夏季產(chǎn)品缺口影響，這也影響到露露檸檬的銷量。

     另一方面因受疫情影響，這也讓露露檸檬不可避免面臨庫存積壓的問題。在財報電話會議中，Calvin McDonald表示，庫存躍升的主要原因是Lululemon不愿意打折，此外，庫存中40%由核心產(chǎn)品組成，這些產(chǎn)品的銷售時間長，需求量大，不是季節(jié)性商品。由于各大運動廠商積壓這么多貨，你不促銷，人家也會促銷。若是同時進行市場促銷，這市場競爭可想而知的激烈。在這也在一定程度上影響到露露檸檬的運營利潤表現(xiàn)。

在一季度，加拿大瑜伽運動品牌露露檸檬從三月份的低點反彈以來，已經(jīng)累計飆升了130%，并且每天都在創(chuàng)下歷史新高。很顯然，露露檸檬也順路度過了一段至暗時刻，股價持續(xù)上漲說明不少投資者看重其在后續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)。在投資者看好背后，露露檸檬在本季度的財報里透露出什么信號？

線下向線上轉(zhuǎn)移電商渠道爆發(fā)露露檸檬借數(shù)字化機遇試圖自救這次疫情雖說給全球服裝行業(yè)帶來不小的影響，但在這輪考驗中我們也看到一些爆發(fā)點，其中電商渠道成為不少運動品牌刺激銷量增長的重要途徑。根據(jù)不少運動品牌公布的財報來看，電商顯然成為他們財報的一大亮點，彪馬電子商務(wù)業(yè)務(wù)第一季度大幅增長約40%，并仍在快速增長。同樣的，露露檸檬在電商上的表現(xiàn)成為一個積極點。

據(jù)露露檸檬CEO Calvin McDonald介紹，四月份的線上銷量增長了125%，目前增長勢頭仍在繼續(xù)。在疫情期間，用戶宅家時間更多居家運動對于瑜伽服的需求也大增，在用戶需求上漲的基礎(chǔ)上這也推動了露露檸檬旗下產(chǎn)品在電商渠道上的上漲。很顯然，這對于露露檸檬來說是個很重要的發(fā)展機遇。

目前，露露檸檬除了在中國市場的門店恢復(fù)營業(yè)，在歐美國家的門店仍然受疫情影響。因此，在這樣的背景下，露露檸檬高管也透露了該公司在電商渠道上會進一步發(fā)力。以中國市場為例，該成為露露檸檬目前最為重要的增量市場之一，去年露露檸檬在中國市場的電商收入增幅高達70%。

只是在競爭層面，運動巨頭耐克跟阿迪達斯都在主要市場發(fā)力線上，尤其是中國市場也成為這些運動巨頭業(yè)績增長的重要市場。2020財年Q3季度，耐克在大中華地區(qū)實現(xiàn)連續(xù)21個季度兩位數(shù)增長，并且這不僅僅是“炒鞋”帶來的商機，開發(fā)女性運動產(chǎn)品、多線線上渠道運營、優(yōu)秀的品牌運營、培養(yǎng)體育粉絲經(jīng)濟都是其名利雙收的關(guān)鍵。去年，彪馬全球銷售額首次突破50億歐元，其中亞太地區(qū)銷售增長尤為強勁，大中華區(qū)和印度是主要驅(qū)動力。

     為了搶占中國市場，從目前各大運動品牌的折扣力度來看，價格戰(zhàn)已經(jīng)打響。目前正值618期間，耐克(Nike)、彪馬、露露檸檬(lululemon)、安德瑪(Under Armour)、安踏、李寧等運動品牌在淘寶平臺均開展了不同程度的促銷活動。正是由于競爭對手都在發(fā)力電商渠道，這對于露露檸檬來說增長壓力也不小，尤其是在價格上耐克相對露露檸檬來說較實惠。

而在產(chǎn)品端，在SKU上，lululemon和Nike的重合度越來越高作為運動行業(yè)最大黑馬，露露檸檬也引起耐克的警惕，耐克正在加緊布局瑜伽市場。在首次發(fā)布瑜伽系列產(chǎn)品后，耐克也在今年1月推出瑜伽系列Infinalon。對于露露檸檬來說，如何在中國市場因地制宜采取差異性發(fā)展路線尤為關(guān)鍵。

結(jié)語

    在發(fā)布財報之前，自五月以來，露露檸檬的股價已經(jīng)累計上漲逾37%。從股價表現(xiàn)來看，不少投資者看好露露檸檬在后續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)。目前覆蓋公司的33位分析師中，有21位持有“買入”評級的同時，也有12位分析師保持“中性”評級，目標(biāo)價為235.67美元，距離當(dāng)前股價有23.66%的下跌空間。根據(jù)分析師的評級來看，他們對露露檸檬的表現(xiàn)似乎存在一定擔(dān)憂。對于露露檸檬來說，如何盡快恢復(fù)營收跟凈利潤的雙增長，或許是維持住股價上漲的關(guān)鍵點。