人民元の國際化と資本プロジェクトの開放のリズムを把握する。

金融危機後、人民元の國際化は國內金融改革の大きな議題となった。

第18回三中全會が改革を全面的に深化させ、開放型経済新體制を構築するための戦略的要求の下で、金融管理當局はさまざまな場面で人民元の國際化を著実に推進することを打ち出しました。

人民元の國際化は金融市場體系を完備させ、開放型経済の新體制を構築し、國際通貨體系の多極化発展の趨勢に順応する重要な支えである。

主権通貨の國際化とは、経済體の主権通貨が國際社會の広く認められ、受け入れられ、また、評価単位、交換媒體、価値準備の機能を発揮することである。

國際金融システムの発展と主要な國際通貨の形成過程を顧みると、主権通貨の國際化のモデルは大きく3つに分けられます。第一のモデルは國際通貨システムの制度配置によって貨幣の國際化が実現されます。第二のモデルは地域通貨制度の配置によって貨幣の國際化が実現されます。第三のモデルは実體経済の発展と金融の深化によって貨幣の國際化を推進します。

主権通貨の國際化の3つのモデルの分析によると、國際通貨制度の手配と地域通貨協力のメカニズムが不足しているため、人民元の國際化のより現実的なルートは內生的な通貨國際化のモデルである。

國內通貨の國際化モデルは基本的に自然な歴史的過程であり、一般的には経済発展、金融深化、対外開放のプロセスに合致し、経常プロジェクト、資本プロジェクト、金融システムの開放と協調し、急進的な推進モデルを採用すれば、その逆効果を得ることができる。

ある意味、人民元の國際化は漸進的な過程です。

過去數年間の実踐の中で、人民元の國際化はすでに初歩的な成果を収めました。

一つはクロスボーダー人民元の貿易決済比率が持続的に向上し、決済機能が絶えず著実に強化されることである。

2014年の人民元決済規模は6.65兆元に達し、前年同期比41%増加し、貿易規模全體に占める比率は2013年の24.5%から25.2%に引き上げられた。

第二に、人民元の価格計算機能は、人民元の資産の多様な発展を開始し、海外の人民元のオフショア市場が盛んに発展し、人民元の投資通貨の機能が現れ始めました。

第三に、政府が人民元を受け入れる程度が高くなり、通貨交換協定が人民元準備通貨の基本的な機能をトリガしました。

海外通貨當局の外貨準備資産のうち、人民元を持つ経済體は20近くある。

2008年12月以來、中國中央銀行は28の國と地域の中央銀行と総額3兆元近くの人民元の両替協定を締結しました。

しかし、人民元の國際化の過程でも多くの問題が発生しました。

一つは人民元クロスボーダー貿易決済には「破腳型」構造があり、規模と増速でその発展に一定の「偽りの繁栄」成分があることを測定する。

人民元の貿易決済は80%-90%が輸入貿易決済で、輸出者に有利な輸出貿易決済ではありません。

第二に、投資貨幣の機能は依然として極めて初歩的で、人民元は國際資産市場で重要な役割を演じていません。

2014年までの人民元の資産総額は2500億ドルで、世界市場の約0.1%で、ペルーのニューソール、フィリピンのペソと同じです。

第三に、人民元の公式準備の中での割合が低く、通貨交換協定は人民元準備通貨の機能を本當に反映していません。

さらに重要なのは、人民元の國際化は資本プロジェクトの開放によって制限されます。

資本プロジェクト開放との関係をうまく処理することが人民元國際化の第一のポイントです。

資本プロジェクトの開放によって人民元の國際化を促進するなら、本末転倒、引き合わない、大局観に欠ける危険行為である。

人民元が自由に両替できない、資本プロジェクトが完全に開放されていないため、人民元資金の雙方向流動、資本市場の雙方向開放及び人民元資金プール、資産プールの実質的な拡大は制度的なボトルネックに直面しており、人民元の國際化は急速に効果的に推進できない。

國際化の最大の制約は資本プロジェクトの開放にあります。しかし、內外のリスクに配慮して、全面的に快速に資本プロジェクトを開放するべきではなく、人民元の國際化は「苗を抜いて助長してはいけない」と決めました。

人民元のオフショア市場は人民元の國際化の「橋頭堡」です。

資本プロジェクトの開放を調整した上で、人民元のオフショア市場を大いに発展させ、人民元の國際化を著実に推し進めています。

これは人民元の國際化が資本プロジェクトの開放に制約を受けている下で最も重要な突破口です。

オフショア人民元市場の発展はクロスボーダー人民元貿易決済と対外直接投資メカニズムの構築を深めるのに役立つ。

いったんオフショア人民元市場が高度に発達すれば、海外輸入者は人民元を持ちたいと考えています。輸出貿易決済は発展してきます。政策誘導、市場メカニズムを通じて輸出の一環で人民元決済の比率を拡大します。同時に、人民元の対外直接投資の規準と範囲を徐々に拡大して、人民元決済と投資の機能をさらに発揮します。

オフショア人民元市場の発展は人民元投資貨幣の機能強化の基礎を固めるのに役立つ。

「菓子債」（香港）、「ライオンシティ債」（シンガポール）、「寶島債」などの國際債市場を発展させ、オフショア市場の人民元資産プールを拡大するとともに、國債市場、金融債、企業債などの國內債券市場との対話構造を形成し、人民元資産市場の広さは絶えず拡大し、深さは絶えず深化し、これは徐々に人民元の投資機能を形成する。

オフショア人民元市場の発展は人民元の周辺地域での貿易、投資、資本往來の利用を促進するのに役立ちます。周辺國の通貨當局に保有され、さらに備蓄機能を刺激します。同時に、人民元の周辺化はより良い基礎を持っています。周辺化は人民元の國際化の重點と突破口です。