改革の転換を経験した後の中國経済の見通しはより明るくなるだろう。

市場経済の理念はすでにこの國に定著しており、新たな中央指導集団は改革を推進する勇気と決心を示している。

道は曲がりくねっていますが、過程は陣痛を伴っていますが、供給側の改革に従って、氷を破って堅塁を攻略します。各界は中國経済の見通しに対してもっと自信を持っています。

改革の転換を経験した後の中國経済は、將來性がより明るくなります。

一、近年中國の経済が直面している問題、討論と政策対応

経済は需給に分けられ、需要は主に消費、投資、輸出と在庫を指し、供給は主に資本、労働、技術と制度を指す。

経済問題は需要問題と供給問題に分けられています。経済の下振れは主に需要側の総量の問題であれば、財政通貨などの需要管理ツールを使って総需要を刺激するべきです。

「供給側構造改革」に対応するのは「需要側総量刺激」です。

1、中國の今回の経済の下達は主に構造性と體制性のもので、外部性と周期性のものではありません。

近年、この経済の下振れの原因と政策対応についてマクロ経済研究の分野で広く議論され、大別して二つの認識に分かれています。第一の観點は経済の下振れは外部性と周期性であり、道は刺激にあります。第二の観點は経済の下振れは構造性と體制性の減速であり、道は改革にあります。

第一の観點は、今回の経済の下振れの主な原因は金融危機以來の世界的な景気後退と國內の周期的な調整によるものと考えられます。

今後世界経済が回復すれば、國內の周期的な出直し調整が終わり、中國経済は周期的に回復し、さらに8～10%の高成長軌道に戻ることができる。

外部性と周期性を持つ論者は、現在の中國の経済成長プラットフォームと動力構造は変化が発生していません。ただ、2007年に急速な成長が大量の非効率生産能力、世界経済危機などの原因を積み上げたため、生産能力過剰と金融過度のレバレッジを招き、その後の生産能力とレバレッジに行く行為が経済の減速を引き起こしました。

しかし、2013年以來、世界経済は緩やかに回復し続け、アメリカは安定した回復軌道に乗り、2015年12月に初めて利上げし、ヨーロッパと日本の経済も底を築いて改善しましたが、中國経済の成長速度は引き続き鈍化しています。

第二の観點は、今回の経済の下振れの主な原因は、元の高い成長を支える動力構造が変化し、経済の潛在的な成長率が低下することにあると考えています。

2003、2008年劉易斯第一、二つの松葉點が相次いで現れ、2012年15～59歳の労働年齢人口から純減少が現れ始め、労働力コストは持続的に大幅に上昇し、多國籍企業はローエンド生産基地を移転し、加工貿易は高成長時代に別れを告げ、ローエンド加工製造業の分野で普通生産能力が過剰になった。2014年20～50歳の購入者はピークを達成し、都市の戸口は一セットに達し、都市の都市化率は54.77%に達し、不動産化率は54.77%に達し、不動産の増加し、不動産開発の伸び率は543.77%に達し、不動産の増加し、不動産の増加し、不動産の周期は2015、不動産開発の圧力は3%まで3%に転転転転転転転転転転生産能力が過剰に重なり、國際的な大口商品の価格が下落し、物価がデフレの兆しを見せている。一部の業界技術は簡単に消化を導入する空間が減少し始め、オリジナル技術の革新に転じる。

マクロ、中から見ても微視的でも、中國の経済減速は主に構造性と體制性であることが広く観察されます。

更に重要なのは、市場はもともと構造的に出盡くすべきなのに、體制的な障害が実現しにくいため、刺激が多く、改革が少ない、舊成長パターンは撤退を拒否し、潛在的な擔保が氾濫して資金の不整合を招き、三大資金ブラックホール（すなわち舊成長モデルの鉄三角形：不動産、地方融資プラットフォームと生産能力過剰重化工業）を形成し、金融リスクと隠れた失業を下相談する。

2、政策は主に供給側の構造改革であり、需要側の総量刺激ではない。

もし経済が減速するのが外部性と周期性ならば、成長のプラットフォームと動力の構造は不変で、反周期的な緩和政策を通じて経済を刺激して成長の中樞に回帰するべきです。

例えば、2006-2005年は周期的に減速し、安価な労働力コストの優位性により、中國の労働集約型工業品が世界に販売され、住民の急速な住宅消費のアップグレードが大量の住宅とインフラ投資の需要を牽引しているため、政策が適度に緩和された後、2006-2007年に経済が周期的に繁栄している。

しかし、経済の減速が構造性と體制性であれば、成長プラットフォームと動力が大きく変化し、體制的要因が構造的な出清を阻害し、元の経済構造を固化し、生産能力過剰企業が「ゾンビ企業」に転落し、ただ改革しないことを刺激するだけで、実際には古い成長パターンの出清とレバレッジを遅らせることであり、「明斯基時刻」と金融危機へのリズムである。

1月18日、省部級の主要指導幹部は18回の五中全會の精神テーマを徹底的に勉強し、中央黨學校で教鞭を執っています。中國共産黨中央総書記、國家主席、中央軍事委員會主席習近平は開講式で重要な演説をしています。

習近平総書記の重要な演説は黨と國家から全體の高度を発展させ、理論と実踐、歴史と現実を結びつける角度から、経済発展の新しい常態、新発展理念、供給側構造性改革などの重大な問題に対して深く述べ、新たな発展理念を実行することに対して明確な要求を提出した。

習近平は、供給側構造改革は、社會生産力の解放と発展に重點を置いており、改革の方法で構造調整を進め、無効とローエンド供給を減少させ、有効と中高級供給を拡大し、供給構造の需要変化に対する適応性と柔軟性を強化し、全要素の生産性を向上させると強調した。

一連の政策措置を通じて、特に科學技術の革新、実體経済の発展、人民の生活を保障し、改善する政策措置を推進し、わが國の経済供給側に存在する問題を解決しなければならない。

供給側構造改革は、供給を強調し、需要に関心を持つとともに、社會生産力の発展を強調し、生産関係の改善を重視し、市場の資源配置における決定的な役割を発揮し、政府の役割をよりよく発揮するとともに、當面の目を向けて長期的な視點に立っている。

生産端から著手するには、生産能力過剰の効果的な解決を促進し、産業の最適化と再編を促進し、企業コストを低減し、戦略的新興産業と現代サービス業を発展させ、公共製品とサービス供給を増加させ、供給構造の需要変化に対する適応性と柔軟性を高めることが重點である。

2015年12月18日から21日まで中央経済工作會議は、2016年の経済社會の発展、特に構造的な改革任務は非常に重く、戦略的には著実に前進を求め、リズムと力を把握することを堅持し、戦術的には重要なポイントを把握し、主に生産能力、在庫保存、レバー、低コスト、補助シートの5つの任務を把握することであると指摘した。

中國経済の活路は供給側の構造改革を通じて、重化工業分野の過剰生産能力の出清を推進し、ハイエンド製造業と現代サービス業を活性化することにある。

二、資本市場は供給側の改革において重要な使命を擔う。

黨中央國務院は、多段階資本市場の供給側の改革による経済転換を推進する重要な役割と使命を十分に発揮することを重視しており、資本市場は「生産能力に行き、在庫を取り、レバレッジに行き、コストを下げ、短所を補う」供給側の改革において重要な使命を擔っている。

1、黨中央國務院は多段階資本市場の供給側の改革による経済転換を推進する上での重要な役割と使命を十分に重視している。

2015年12月18～21日の中央経済工作會議では、多段階資本市場の「生産能力の向上、在庫の除去、レバレッジ?コストダウン、ショートボードの補充」における重要な役割を何回も論述した。

「金融體制の改革を加速させ、資金調達機能の完備、基礎制度の著実な形成、市場監督効果、投資家の合法的権益の十分な保護を受けた株式市場の研究を急ぎ、金融監督管理體制の改革案の提出を急ぐ」、「資本市場の直接融資比重の拡大」、「資本市場は企業の兼合と再編に協力しなければならない」、「企業の技術改造と設備の更新を支持し、企業債務負擔を低減し、金融支援方式を革新し、企業の技術改造投資能力を向上させる。

「全面的な監督?管理を強化し、各種の融資行為を規範化させ、金融リスク特定項目の整備を急ぎ、違法な資金集めの蔓延の勢いを斷固として抑制し、リスク監視?警報を強化し、リスク事件を適切に処理し、システム性と地域的なリスクが発生しない最低ラインを斷固として守る」

2015年12月23日國務院常務會議は、「直接融資の比重をさらに著しく向上させ、金融サービスの実體経済効率を向上させることを確定する」と述べた。

「金融體制の改革に力を入れ、金融構造を最適化し、直接融資を積極的に発展させることは、投資資金のルートを広げ、社會融資のコストとレバレッジ率を低減し、供給側の構造改革を推進し、大衆の創業、萬大衆の革新を支持し、経済の安定的な運行を促進することに役立つ。

會議で確定しました。一つは株式、債券などの多段の資本市場を完備しました。

上海証券取引所の戦略新興板を創立して、革新的な創業企業の融資を支持します。

関連する法律規則を完備し、特殊な持分構造類の創業企業が國內で上場することを推進する。

全國の中小企業の株式譲渡システムの上場會社の數を増やし、創業板への転換テストを検討する。

地域の株式市場を規範的に発展させる。

第二に、豊富な直接融資ツールです。

プロジェクト収益債及び転換可能債券、永続手形などの株式債結合製品を積極的に発展させ、インフラ資産の証券化試行を推進し、ネットワーク借入の発展を規範化させる。

國內企業の海外融資審査を簡素化する。

第三に、信用格付け機関と會計、弁護士事務所などの仲介機構の監督?管理を強化し、証券、基金、先物経営機構の相互保有札を研究し、條件に合致する金融機関を著実に推進し、リスク隔離に基づいて証券業務の免許証を申請する。

投資と融資のバランスの取れた発展を促進すること。

保険保障資金の資本市場への投資を段階的に拡大し、信託、銀行投資などの投資融資機能を規範化させ、投資創出、天使投資などの私募基金を発展させる。

第五に、監督管理とリスク予防を強化し、関連制度の建設を強化し、法律に基づいて金融詐欺、不法資金集めなどの行為を斷固として厳しく取り締まり、投資家の合法的権益を確実に保護することである。

2、未來はA株に従って徐々に調整し、バブルが終盤に入り、資本市場の改革を推進して重要なチャンスと時間の窓口を迎える。

速い牛の速い熊はすべて資本市場の改革の推進に役立たないで、リスクは膨張してくるので、機會は転び出すのです。

A株が徐々に調整され、バブルが終盤に入るにつれて、市場は徐々に正常な狀態に入り、合理的な評価が得られ、投資家は理性に傾いている。これは資本市場改革のために重要なチャンスと時間の窓を迎えている。

推進しています

改革の過程では理論の現実的な結合、部門の協調、政策の協力、対稱的な革新などを重視すべきである。

中國のA株は投資家の構造が個人の主導で、法治がまだ改善しなければならないなどの原因で、ゲームの雰囲気は比較的に濃くて、価値の投資の理念は伝播を待たなければならなくて、典型的な新興市場の特徴を呈して、そのため市場化の方向の前提の下で、登録制などの重大な改革は中國の現実狀況を考慮します。

ますます混同する金融発展の趨勢に直面して、各分野の金融リスクの間で交差伝染し、監督管理機能の斷片化を防止し、統一的な監督管理體制の確立を推進する。

財政、通貨、為替レートなどの政策は資本市場に重要な影響を及ぼしており、各部門の政策間で協力しなければならない。例えば2014年11月21日に第1回の利下げ後、A株は大幅に上昇し、登録制改革と株式供給の増加を加速しなければならない。

現在、A株の資金保有量がゲームの狀況下で、登録制の改革、戦略新興板などが株の供給増の懸念を引き起こし、年金の受給などの資金需要を同時に促進することが考えられます。

3、融資機能の完備、基礎制度の著実な形成を加速し、市場の監督?管理効果、投資家の権益が十分に保護された株式市場を獲得し、経済のモデルチェンジ?アップを推進する。

將來は高級製造業、現代サービス業、民営中小企業の発展に力を入れ、これらの企業は高い知識、高い技術、高いリスク、軽い資産、擔保の不足などの特徴を持っています。

將來は多段の資本市場を大いに発展させ、新興産業の発展を支えるべきである。

登録制度の改革を推進することを多段階資本市場を発展させる牛鼻工程とし、市場の定価を実現し、前監督に従事して事中の事後監督管理、法治公開透明などを重視すること。

法治環境、事中事後監督管理、退市制度などに対する徹底的な登録制度改革の要求が高く、関連法治の保障が不備な場合にはアメリカ式登録制度が実施され、資本市場がより深刻なマネーロンダリングゲームに転落することが予想されます。

老成の國づくりの観點から、漸進的な登録制度改革を提案し、先に上場の利潤の敷居を下げ、適度な拡大があっても、律動的にコントロールし、審査主體の下で取引所に置いて、取引所で登録書類の整合性と理解性を審査し、徐々に事中の事後監督管理、集団訴訟制度、詐欺の重罰、市場後退制度などの重要な保障制度を確立する。

4、資産の証券化を大いに推進し、金融リスクを解消する

金融リスクの解消は、供給側の構造改革の重要なポイントである。

資産の証券化を強力に推進し、企業資産の棚卸し、債務リスクと流動性リスクの解消に有利である。

例えば、ABS（クレジット資産の証券化）はクレジット資産の棚卸、銀行の資産回転率の向上、銀行リスクの解消に有利である。REITs（不動産信託投資ファンド）などは不動産資産の棚卸、不動産企業リスクの解消に役立つ。

銀行と不動産に関するリスクはわが國の金融リスクを構成する重要な面である。

5、開放的で包容的な多段階資本市場を発展させ、企業の融資コストを低減する。

多段階資本市場を健全化し、直接融資を発展させ、権益融資の敷居を低くし、債券融資道具を革新するなど、企業、特に中小企業の融資ルートを広げる意味が大きく、中小企業の融資コストを効果的に低減する。

6、資本市場の最適化を通じて再編成し、立ち遅れた生産能力を解消することを奨勵する。

資本市場のリストラ過程でのルートの役割を十分に発揮させ、資本市場の財産権定価と取引機能を強化し、合併融資ルートを広げ、買収決済方式を豊富にする。

企業の自主的な意思決定を尊重し、各種類の資本が公平に買収合併に參加することを奨勵し、市場障壁と業界の分割を打破し、會社の財産権とコントロール権が地域を跨り、すべての制度にまたがってスムーズに譲渡できるようにする。

効果的な株式市場の撤退メカニズムを構築し、債券の違約メカニズムを構築し、ちょうど対ドルメカニズムを破って、立ち遅れた企業に対する支持を減少させ、立ち遅れた企業の市場退出に有利である。

7、資本市場に頼って、參入を緩和し、新たな投資家を導入し、行政的獨占業界の改革を加速する。

行政獨占の問題が際立っている分野では、例えば石油ガス、電力、電信、鉄道、醫療、教育、文化、スポーツなどの分野で、資本市場に依存して、新たな投資家を導入し、競爭を強化することを奨勵し、コストの低減、効率の向上に役立ちます。

8、構造的減稅を実施し、革新を奨勵する

経済の衰退期には減稅を通じて魚を放水し、特に企業に対して技術革新の投入を増やし、減価償卻を加速し、VCPEなどは稅収の優遇を與えるべきです。

財産権を保護し、企業家の期待を安定させ、革新要素の流動を促進し、人的資本を育成し、革新を奨勵する金融システムを構築する。

9、國有企業の改革を推進し、資産証券化率を高める

資本市場は國有企業の改革を支える重要な力となる。

國有企業の分類監督管理を推進し、國有資本運営會社を設立し、パイロット株激勵と社員持株を実現し、國有企業の資産証券化と混合所有制の深さの嵌合を実現する。

10、供給側の改革を推進すると同時に、社會の「完全網」を建設し、社會の安定した一線を包み込む

供給側の改革は銀行不良、P 2 P、就職などに衝撃を與えます。解決策は債務再編の剝離、サービス業の発展、社會保障システムの整備、失業救済などです。

1、供給側の改革は2016年の資本市場機會となる。

生産能力に行く機會：合併の機會が増え、業界の集中度が高くなり、企業の利益が向上します。

鉄鋼、「鉄鋼業の過剰生産能力解消について脫眠発展を実現する意見」によると、條件付きの鉄鋼企業は業界を跨ぎ、地域を跨ぎ、すべての制度を通じて減量化と再編を実施することを奨勵し、鉄鋼の生産量を大幅に削減し、一部の過剰生産能力から撤退することを重點的に推進し、石炭開発?改革委員會はハイブリッド経済の発展を推進し、大規模な石炭企業の合併と中小企業の再編成を奨勵し、3年間を利用し、単一石炭企業の生産規模全體で300萬トン以上の政策を目指して、2016年の規模規模なセメント生産能力を達成する。

機會：不動産販売の改善と賃貸市場の活性度向上、不動産業界及び関連サービス業、在庫が合理的で、政策支援の恩恵を受けている二線都市は注目に値する。

農民工の市民化が加速するなど、醫療教育など関連分野の投資機會をもたらす。

在庫の除去は不動産企業のリスクを低減し、不動産企業の債務は利益を受ける可能性があります。

不動産投資の安定性が増大し、不動産チェーンの限界改善に有利である。

レバレッジに行くチャンス：供給側の改革の國際経験と中國の現狀動向によって、投資機會は主に株式融資分野の新興業界から來ています。その中でリードする業界はハイエンド裝備製造業、TMT、インターネット、醫薬醫療、新材料、レジャーサービスなどの分野です。

債権融資に依存する伝統的な周期的な業界では、生産能力が明確になり、需給と貸借対照表が改善された後、殘したのは王となる優良企業と國有企業改革から選ばれた會社で、潛在的な投資機會があります。

コスト低減の機會：稅金と負のコストを低減し、減稅し、非効率財政支出を減少させる。融資コストを低減し、利下げし、直接融資を発展させる。取引コストを低減し、政治的権利を簡素化する。予想コストを低減し、知的財産権を保護する。労働コストを低減する。家賃コストを低減し、不動産価格のバブルを抑制する。

ショートカットのチャンスを補います。経済発展と一人當たりの収入水準が高くなるにつれて、消費者の消費需要は「衣食ー耐用品ー住行ーサービス」のルートに沿ってアップグレードされ、サービス消費の伸びは物質消費をはるかに超え、サービス業の消費は市場の潛在力をアップグレードします。

健康と醫療、養老、教育、映像メディアなどに関する投資機會を大切にしてください。

2、供給側の改革に従って、氷を砕いて堅塁を攻略すると、各界は中國の今回の経済転換の未來に対してもっと自信を持つようになります。

中國には膨大な実體経済の基礎があり、豊富な人的資本の配當金、革新的な起業家の活力に富んでいる企業家チームがあります。これは資源を主とするラテンアメリカ國家とは根本的に違っています。

中國のこの経済の下達は主に構造性と體制性ので、外部性と周期性のではありません。

政策は主に供給側構造改革であり、需要側総量刺激ではない。

2015年12月の中央経済工作會議は「供給側構造改革の強化に力を入れている」と提出し、「生産能力の向上、在庫の除去、レバレッジ、コストダウン、サブプレートの補充」という五つの任務を強調しました。

今年3月の「両會」前後に供給側の改革任務を具體的に配置する。

供給側の改革に従って、氷を砕いて堅塁を攻略して、各界は中國の経済の見通しに対してもっと自信があります。

私たちは30年ぶりの転換の時代にあります。大きな変革の時代にあります。上から下までの変革は960萬平方キロメートルの土地で展開されています。これは大衆創業、萬人の革新に広大な舞臺を提供しています。

市場経済の理念はすでにこの國に定著しており、新たな中央指導集団は改革を推進する勇気と決心を示している。

道は曲がりくねっていますが、過程は陣痛を伴っていますが、供給側の改革に従って、氷を破って堅塁を攻略します。各界は中國経済の見通しに対してもっと自信を持っています。

改革の転換を経験した後の中國経済は、將來性がより明るくなります。