レギュレータ協調ステアリングソフトランディングレバー買いたいなら竜頭株買い

第8回「富國フォーラム」がこのほど上海で開催された。中央銀行金融政策委員會の樊綱経済金融専門家委員、中國銀行の曹遠征首席経済學者、方正証券の任沢平首席経済學者、海通証券研究所の姜超副所長らが出席した。樊綱氏は、中國の改革開放以來の経済サイクルを振り返ると、経済成長率の観點から見れば、短期経済は低迷を続けるだろうと指摘した。外貨準備高の減少は、一部は國內企業の対外投資であり、もう一部は「ホットマネー」と言って、これらの資金はそれらを外に出すべきだ。將來、中國は外貨準備さえ必要としない。中國の人民元は他國の外貨準備であり、「外貨準備が減るのはいいことだ」からだ。

サブフォーラムで、富國基金FOFの陳曙亮責任者は、大類資産配置は戦略配置と戦術配置に等しく、大類資産配置の意義は組み合わせの変動性を下げることにあると述べた。現在、市場で一般的な資産構成戦略には大きな問題がある。彼は、FOFには2つの大きなハイライトがあると考えている。1つは、大類の資産配置、公募FOFの発売であり、各ファンド會社の強みを示すことができる初めての製品だ。第二に、波動にアイロンをかけ、投資家に安定した収益をもたらすことができる。

任沢平氏は、金融レバレッジ解消は需要端の収縮を含む通貨創造システム全體の収縮を招くと述べた。今後1年程度の期間から見ると、投資家は流動性収縮による資本市場への影響を警戒しなければならない。將來の株式市場は流動性と機関ゲームの利益を稼ぐことができない可能性がある。市場全體は振動を中心にして、投資家は経済周期（殘りの者が王）を通り抜けることができる業界のトップを選び、プレミアムを與え、一緒に成長することを提案する。「昨年、低評価で業績がある方向に抱団することを提案したことがあれば、今年は買うなら龍頭株を買うことだ。龍頭は將來、業界全體を統合する重責を擔うことができるので、市場の二次調査を経て、他の企業は生きていけないかもしれないが、龍頭企業は生きて、最終的に市場を刈り取ることができるので、業界の龍頭に割増金を出す」と任沢平氏は考えている。

2016年初め以來、我が國のマクロ経済、金融政策、監督管理政策、資本市場には一連の重大な変化が発生し、各種市場投資家に深刻な影響を與えている。今年の市場も5カ月間稼働しており、非常に分化が大きく、最近では周辺主要市場が好調な中、國內資本市場逆に大きな波動が現れた。では、今、投資家が最も関心を持っているのは短期市場がどのように変動するかであり、中長期的には將來経済がどのように変化し、投資はどのように対応するのか。第8回富國フォーラムで、5人の証券會社の首席アナリストが答えた。ある業界関係者は、「株式市場や債務市場を含め、最近の資本市場に対して皆さんは深い感銘を受けており、機會が少ないと感じており、監督管理には多かれ少なかれ影響がある」と話した。

これについて、海通証券研究所副所長で首席マクロ債アナリストの姜超氏は、今回の金融監督管理の方向は正しいとみている。世界経済の回復の経験を見てみると、ヨーロッパの株式市場が好調に上昇しているいくつかの國には金融がテコになる過程があり、金融業界が必要な場所にお金を投入する必要があり、これは短期的に陣痛をもたらすことがあり、基本的に今年の経済は昨年ほど良い動きはしないだろう。昨年の経済は前低後高で、今年は前高後低の動きがあり、昨年は供給側改革で、今年はレバレッジに行き、來年までの希望は：今年はレバレッジに行き、そして來年は世界回復の最終バスに乗ることができて、これは私たちの期待です。

「現在、政府機関と金融機関を切り離し、金融分野での剛性打破を実現することが切実に求められている。短期はやはり現金が王でなければならない。金融業界が剛性を破ったら、この時は現金から債券に転換して株に転換し、長期的には最終的にこれらの資産に価値があるが、辛抱強く待つ必要がある」姜超はさらに言った。

一方、興業証券研究所の副所長で首席マクロ経済アナリストの王涵氏は、短期的に金融レバレッジを解消することは経済への影響が大きい事件だと指摘した。しかし、長期的に見れば、リスクの高い部門のリスクが下がるので、少なくとも経済全體が短期的に下りるのは底がある。また、レバレッジを早めて、將來の金利変化に空間を空けた。これらの面を総合すると、全體の今年第1四半期の経済は通年の高値で、第3四半期は減速するが、來年の経済を過度に悲観する必要はない。

また、方正証券のチーフエコノミストで研究所の任沢平取締役社長によると、金融レバレッジ解除実體との生産能力解消は、未來の鍵である。実體の脫生産能力は、業界の競爭構造の最適化と先導的な地位の浮き彫りがあり、金融の脫レバレッジは、需要端の収縮を含む通貨創造システム全體の収縮を招く。中國のマクロ経済の未來を議論する上で、非常に重要な変數は今年下半期と來年上半期から來ており、新しい政治サイクルが始まってから私たちは何をして、供給側改革を推進することで効率を高めることができるか。

明らかに、これらの首席の観點から見ると、今年下半期の動きには比較的慎重であることがわかる。このような判斷に基づいて、投資家が実際にもっと関心を持っているのは、このような情勢の下で、下半期と今後1、2年の大規模な資産をどのように配置するべきか、特に株式市場の投資機會はどのくらいあるのだろうか。任沢平氏は、株式市場の將來は震動市であり、流動性の過剰なお金を稼ぐことができず、ゲームのお金を稼ぐことができないため、周期を越えて殘った者を王とする企業を探し、プレミアムを與えて一緒に成長しなければならないと指摘した。昨年初め、私たちは低評価値で業績がある方向に抱団すると言ったが、今年は買うと言ったら龍頭を買う。龍頭は將來、業界全體の統合を引き受け、二次調査を経て、他の企業は生きていけず、龍頭企業は生きていくことができ、最終的に市場を刈り取ることができるので、龍頭に割増金を出す。

天風証券戦略首席アナリストで研究所取締役社長の徐彪氏によると、今年の第2四半期、第3四半期は、企業の収益改善の曲がり角になる可能性が高いという。企業の収益改善は紆余曲折があっても、業界的には良い業界を探してトップダウンでは見えにくいかもしれませんが、ボトムアップでは見つかるはずです。例えば新エネルギー車は、昨年と今年も販売臺數が好調だった。しかし、株価のパフォーマンスは必ずしも企業収益と完全に同期しているわけではなく、3年連続で急速に改善している業界が多いことに注意しなければならないが、株価の変動は修正期がある可能性があるため、完全に等號を付けることはできない。

また、申萬宏源首席戦略アナリストの王勝則氏は、資産配置の観點から見ると、世界の権益市場は米國だけでなく、偶然ではなく、1年の時間から見るとチャンスがあると考えている。A株の上海深300は世界的な成分指數の中でも低く評価されており、消費者企業にとっては議論に富み、株価の高位を心配する人も多いが、これらの企業は基本的に上向きの傾向の中で、業績全體が予想を超え続けており、このような會社の評価は國際的に多くの同業企業に比べても過言ではない。「サイクルについては、火力発電業界が注目に値するなど、経済の下でもコストが下がっており、需要が安定している場合、供給側改革に伴って今年は電力業界に重點を置くと、比較的良い業績傾向がある。全體的に見ると、機會はさらに細分化され、今後2020年までに20の細分化業界に構造的な機會が存在する可能性がある」王勝はさらに言った。

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