「専門職の炒め物」からスタートダッシュボードの操作手の臺頭と転向まで

宋文輝図

多くの投資マネージャは「マザーボードを見ない」という狂気の中で徐々に火を消し、買い手市場のゲームルールは、創業ボードの変遷に伴い、大きな調整と変化が現れた。

この変化の中で、新たな「公募一兄」「私募一兄」「牛散」などの一票スター投資家が誕生した。中小創文化沿革から數年、スターが輩出した。さらに「制御盤流通盤」の手法は、一時は世間を騒がせた。

ピーク時には、公募基金の重倉、さらには全倉創業板の現象が広く議論されたことがあり、ここ數年の公募基金の持倉の特徴を反映した「価値株抱団」現象でさえ、これまでより市場の注目を集めていたのは「創業板抱団」だった。

「牛市では多くの公募基金が業績順位を追求するために投資構想を調整し始め、多くの機関がトップダウンで株を選び始め、さまざまなテーマの投機に加わった。特に散戸が參加できる分級基金の大発展は、創業板牛市の深化をさらに推進し、將來のために隠れた危険性も埋めた」と華南のある大型公募基金投資総監はインタビューを受けて指摘した。

創業板スターの浮き沈み史

10年の間、創業板は多くの上昇幅神話を創造した。

全通教育（300359.SZ）、暴風科學技術（300431.SZ）、楽視網（300104.SZ）、安碩情報（300380.SZ）など多くの株式の數倍、數十倍の上昇幅、および高企業の収益率は、投資家の注目を集めている。

典型的なのは楽視網のようなものだ。「當時、楽視網の火の時には楽視網を炒める資金がたくさんあり、市場は熱狂的で、賈躍亭の崇拝者になったファンドマネージャーもいて、楽視網が作り上げた概念を信じて疑わなかった」と、ある公募ファンドマネージャーは21世紀の経済報道記者に以前の盛況を回想し、感慨無量だった。

データを見ると、2015年には公募基金持倉楽視網の世帯數がピークに達した。同年度末、207のファンドが楽視網を保有し、持株の時価総額は55.54億元で、流通株に占める割合は5.15%に達した。

全體的には、楽視網のほか、創業板會社の網宿科技（300017.SZ）、中科創達（300496.SZ）も、同じく公募基金重倉持株の上位20位のランキングを占めた。順位は、現在公募ファンドに愛されている家電株の米のグループ（000333.SZ）と白酒株の五穀液（000858.SZ）を上回った。

「初期の頃は起業ボードへの投資は主にブームを中心にしていましたが、當時は多くの會社がブームになり、多くの資金を集めていましたが、會社をクビにされたのは業績がよくなかったことが多かった。2015年の大牛市の時も、多くのファンドマネージャーが関連する起業ボード株を盲目的に追いかけていたことがありました」前海開源基金のチーフエコノミスト、楊徳龍氏は述べた。

実際、それに伴う変動も業界を揺るがしている。楽視網が神壇に落ちた後、公募基金は迅速に評価を引き下げ、撤退した。

2018年中報のデータによると、當時楽視網を保有していた公募基金は、わずか11社で、持株市場価値は1億1000萬元で、流通株に占める割合は0.25%だった。これは2015年のピーク時の持倉基金家數に比べて94.69%減少した。

スター會社のほか、スター操舵手も創業板がヒットした重要な推進手だ。

例えば、スターファンドマネージャーの任澤松氏は、中郵ファンド在任中、2013年の年內収益の80%で同年の株式ファンド年間チャンピオンに輝いた。その背後には、創業板牛株の助けが欠かせない。

しかし、市場が変遷するとかつての「利器」も「利剣」に変わった。2018年6月、このスターファンドマネージャーは退職を宣言した。間もなく、ある私募ファンドの役員リストに任沢松の名前が登場した。

「歴史的に見ると、2013年初めから2015年6月までは創業板の上昇の黃金期であり、上昇幅は400%を超え、2015年と2016年以降、創業板は徐々に回復の道を開き、その間に最大70%に達したが、公募基金は創業板の持倉にも一定の周期的要因があり、2013年から2015年上半期にかけて比率が上昇し、2016年以降、割合は徐々に低下している。」格上富研究員の張婷氏は述べた。

「ホットスポット炒め」から「重基本麺」へ

市場の浮沈変遷の中で、それに伴い、公募基金の投資論理も変化に従っている。

「2013年の創業板の上昇は我が國のインターネット初期の発展に伴い、創業板株には業績の支えがあったが、2015年の大幅な上昇は、より多くが評価値の上昇、金利の下落、レバレッジの大幅な増加及び各種政策の刺激を受け、この間に上昇した株の多くは物語、殻資源の炒め物などに頼っており、業績の支えは弱い」ある有名な第三者機関アナリストによると。

しかし、現在のデータによると、しばらくの間の調整を経て、公募基金の創業板への配置比率がまた上昇した。

「今年のこの上昇は利益の産出であり、2019年以來、創業板の業績に弾力性が増し、先導株の業績が好転し、機構は成長板に倉庫を追加し始めた」と前出のアナリストは述べた。

博時創業板ETF及び連結ファンドマネージャーの尹浩氏は21世紀経済報道記者の取材に対し、「10年來、創業板はすでに中國の新興経済、特にハイテクの代表となっている。中國経済における新興経済の重みがますます高くなるにつれて、公募ファンドの創業ボード株式保有は全體的に増加しているが、創業ボードの発展の異なる段階につれて、公募ファンドが創業ボードに投資する狀況も変化している」と述べた。

尹浩氏によると、この変化は3つの段階に要約できる：第1段階は創業板の設立から2012年末までで、創業板の上場企業は絶えず増加し、しかもこれらの會社の上場當初の評価値は比較的に高く、この段階は公募基金の配置創業板全體の倉庫位置は高くない、第2段階は2013年初めから2015年まで創業板の大牛市で、この大牛市は上場企業の買収合併再編が頻繁で、外延的な成長が高く、概念の炒め物の雰囲気が強く、多くの公募もテーマの炒め物に參加している。第3段階は2016年以降で、特に資本管理の新規規制が登場した後、創業板ののれんの減損が増加して殺評価段階に入り、公募基金投資はますます真のハイテク、高成長の先導株に集中している。

ファンダメンタルズの株式選択という変化を重視することは、多くの機関関係者がインタビューで指摘した核心的なポイントでもある。

「この10年來、公募基金投資創業板のトレンドの変化で最も重要なのは、ファンダメンタルズの研究を重視し、価値投資を重視することだ。ファンダメンタルズの支持があり、コア技術があり、將來の発展潛在力が大きい會社をより好む」と楊徳龍氏は指摘した。

「創業ボード全體の投資機會は依然として大きい。一方、現在、國內の新興産業は依然として急速に長期化しており、各政策の利益も持続的に定著しており、ハイテク産業の特徴が際立っている創業ボードは長期的な配置価値を持っている。一方、現在の創業ボードの評価レベルも歴史的に低い位置にあり、上向きの弾性空間を持っている。しかし、投資は実績を中心にして、より確実性の高い機會を探さなければならない」と述べた。尹浩は言った。

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