A株のコントロールは“非典型的なパス”を譲渡します。

A株の會社の実効支配権をどう獲得するかは、容易ではないかもしれないが、思ったほど難しくはない。

21世紀の経済報道記者が10月下旬に溫州楽清で恒天海龍（000677.SH）の制御権変更を現地調査した後、多くの報道関係者が本紙の記者に連絡し、監督層、上場會社と市場関係者からの情報を加えて、このコントロールを譲渡することがより完全に現れました。

まず水面に浮かんだのは、恒天海龍新晉の実技支配者が「てこ資金」を上手に運用していることだ。

市場価値が40億元未満の上場會社の支配権は、多種類の資金の複數のルートを通じて、A株市場でひらひらと舞い、恒天海竜は遊資のあおりで、一度は倍増した。

このような操作は、恒天海竜の支配権の譲渡例においては、明らかに物語の一面にすぎない。記者の調査によると、「てこ資金」を使ってA株市場での類似操作は、恒天海龍の事例には早くも現れており、靜かに埋められた上場企業の経営難は、いまだ解明されていない。

てこ盤が見え隠れする

先日、21世紀の経済報道記者が再び溫州楽清に來ました。

今回の訪問の目的は、溫商の「500強」の変遷ではなく、民間資本が恒天海竜の支配権譲渡中に演じた「胡亂」の役割です。

一ヶ月前の10月13日夜、恒天海龍公告によると、持株株主の興楽グループが保有する會社は2億株で、溫州康南科技有限公司（以下「溫州康南科技」といいます。）に京東網撮影プラットフォームで最高価格で競売成約価格は5.81億元で、康南科技は23.5%の株式を持って、上場會社の第一株主に昇進します。

10月18日夜、恒天海龍はさらに公告しました?？的峡萍激悉工扦?.81億元を指定口座に振り込み、持分譲渡金の支払いを完了しました。

しかし、驚くべきことに、第一株主席に座ったばかりの康南科技は、11月2日に持ち株が凍結されました。

11月23日、康南科技回答深交所の質問狀によると、株式が凍結されたのは、上場會社の元株主である興楽グループ有限公司（以下「興楽グループ」という）と上海聚品融資賃貸有限公司（以下「上海聚品」という）の借入によるもので、興楽グループが異議を申し立てたため、遼寧省瀋陽市中級人民法院は康南科技に異議審査期間中に2億株を譲渡せず、凍結に協力するよう要求した。

康南科技によると、積極的に裁判所と疎通しています。

取得したばかりの株式が凍結されたほか、康南科技は5.81億元を割り、上記の株式の資金源を獲得しました。

5.81億円はどうやって來ましたか？深交所でマユを剝いて追及され、公開された。

康南科技は11月22日に質問狀に答えました。5.81億元の持分譲渡金のうち、自己資金は5000萬元で、自己資金は5.31億元で、自己資金は90%以上を占めています。

発表によると、康南科技は、資金調達はいずれも康南科技の12社の関連企業から來ており、胡興栄がコントロールする「中國民営企業500強」を含む。多弗國際ホールディングスグループ有限公司、安徽多弗置業有限公司、北京會衆科技有限公司、溫州一凱資産管理有限公司、中保世紀資産管理（北京）有限公司、溫州市中保世紀投資管理パートナー企業、福建中保貿易有限公司、金峰東保貿易有限公司、金水公司の開発會社、四川公保貿易有限公司に授與する。

康南科技はまた、自己資金は資金調達のコストに関わらず、他の付帯義務がないと強調しました。

記者が裁判文書ネットと企業工商登録情報を調べたら、上記の企業の中で、中保世紀資産管理（北京）有限公司は比較的に興味深いです。

それは94件の裁判文書に関連し、多くは金融借入契約の紛爭、債権譲渡紛爭に関連し、いずれも申請執行者である。

興楽グループは昔のことをよく知っています。

このモデルは、A株市場では珍しくないです。恒天海龍のケースでは、一回だけではないです。

レバレッジを使いこなしているのは、恒天海龍の元大株主である興楽集団です。

21世紀の経済報道記者の取材によりますと、恒天海龍元大株主興楽集団は刑事事件にも巻き込まれています。楽清市公安局は興楽集団に株式を無斷で発行し、會社、企業債券などの事件を立案して捜査しています。

21世紀の経済報道は再び溫州楽清に來て調査しました。複數の興楽グループに関わる投資者の説明の中で、興楽グループは株式の激勵を名目にして、公衆資金を集めて、上場會社の2億株を獲得しました。

物語は4年前に戻ります。2015年3月、恒天海龍ホールディングスの中國恒天グループが株式譲渡計畫を公開しました。

二ヶ月後の2015年5月27日、70後溫州商人虞文品コントロールの興楽グループが現れ、中國恒天集団と株式譲渡契約を締結した。

興楽グループは中國恒天集団から2億株を受け取って大株主に昇進し、その価格は10.38億元である。

持分譲渡の資金調達から、興楽集団も同様に溫商の「敢えて危険を冒す」という特質を體現している。

興楽グループは2015年5月の詳細権益変動書において、10.38億元の株式譲渡金の30%は自己資金に由來し、70%は銀行の借り入れなどで調達したと記憶しています。

當時、興楽グループは恒天海龍の公告を通じて、中國銀行楽清市支店と中國民生銀行溫州支店はそれぞれ4億元と8.5億元の資金を提供する意向があったと発表しました。

しかし、事実上、資金源を提供しているのは銀行ではなく、21世紀の経済報道記者の取材によると、興楽グループは株式の激勵という名目で、公的資金を調達し、ほぼ「手ぶらで白い狼を買い付けた」ということです。

2015年5月に、興楽グループはその核心従業員、販売代理店、代理店に恒天海竜の株式激勵案を売り込みましたが、実際には多くの購入者はその従業員と販売店ではありません。11月14日、溫州楽清の投資者は21世紀の経済報道記者に語った。

記者が「興楽集団有限公司から制限株式を激勵対象に授與する案（マーケティング）」を獲得した。會社が予約した激勵株の數は3000萬株で、會社が上場會社の株式総數の4.76%を占めている（會社が上場會社の株式を総保有すると予想される約6.3億株、前期は2億株を買い、後期は4.3億株を買い入れる）。

興楽グループの株式インセンティブプランは、株主、従業員または販売代理店に連結しなければならないので、直接に買うことはできません。だから、會社と委託持ち株契約を締結しました。従業員の名義で買いに行きました。同投資者は明らかにした。

彼は21世紀の経済報道記者に「株式保有協議を委託する」という契約書の約束を示しました。

失われた暴富の物語

複數の投資者によると、上記の委託持株契約に係る投資者は500人余りに達し、総額は2.76億元に達した。

複數の投資者の説明において、興楽グループは公告において10億株の譲渡金「30%は自己資金によるもの」としていますが、実際にはほとんどが上記の株式インセンティブ案から集められた公的資金です。

これらの投資家たちは、ひょっとして大金を手に入れることに憧れていたかもしれません。

2015年8月18日、恒天海龍公告によると、興楽グループは同日、中國恒天に株式譲渡の殘金を全額支払った。これで上場會社の株式2億株を無事に獲得しました。

しかし、怪しいのは投資家によると、興楽グループは上場會社の株式激勵の代理保持協議と稱しているが、実際に投資者と契約する主體は興楽集団ではなく、上海興楽投資ホールディングス有限公司という會社である。

全國工商登録情報を調べたら、上海興楽投資持株有限公司は上海閔行區元江路5500號の第1棟5171室に位置しています。登録資本金は5000萬元で、主営業実業投資、旅行コンサルティング（ブローカーを除く）、電線ケーブル及び付屬品、電気設備の販売などもあります。

私たちは興楽グループが保有する上場會社の恒天海龍の株を3.92元/株のコストで出資していると思いますが、株は少なくとも手中にあります。何人かの投資者は、興楽集団と虞文品のこのような操作は、詐欺の疑いがありますが、聲を出すところがありません。

実際には、今は上場會社の康南科技実控人、80後溫商の胡興栄と、昔の上場會社の大株主興楽集団、及び実控人虞文品を引き継いで、融資紛爭の中でとっくに出會っています。

2019年4月29日の最高人民法院の判決書「興楽グループ有限公司、浙江興楽ケーブルグループ有限公司企業の貸借紛爭第二審民事判決書」によると、2016年12月22日、上海聚品と興楽グループは錦州市松山新區ホールで「借入契約」に調印した。

契約の主な內容は：（上海聚品）借入金額は20億元で、借入用途：特に興楽グループが大業信託の返済、中融國際信託及びその他の未払い金の返済に用いる。借入期間は12ヶ月で、借入金利は年利率8%です。

今回の借金について、興楽グループは上海で品物を集めて貸付した後の第二営業日の12時前に保有している恒天海龍の深交所での上場取引を完成することを承諾しました。合計2億株（上場會社の総株価の23.3%）を上海に擔保します。

以前は興楽グループの中國恒天グループに持ち株株主の座を譲渡したことも、興楽グループの中融信託に借金したことも、「中植系」と深い関係があると指摘したい。

2016年12月23日、上海の聚品は契約の約束通りに支払義務を履行し、興楽グループに16億元を支払い、中保世紀資産管理（北京）有限公司に4億元を支払い、上海の聚品は上記で合計20億元を支払いました。

一週間後、興楽グループは持っている二億株を上海に擔保しました。

判決書の中で、興楽グループは「上海のコレクションが自分に貸した資金は自分の資金ではない」と主張しています。実際に貸した金の主體は上海のコレクションではなく、他人の胡興栄です。

胡興栄の入主は、伏線があるらしい。