PE/VC熱の創業板の登録制：上場敷居が下がっていない、1、2級の価格差が縮小されているため、投資後の能力がより試練されます。

4月27日、「創業板改革及び試行登録制度全體実施方案」が正式に完成され、資本市場は登録制改革のもう一つの配當金を迎えました。

複數のPE/VC業界の人は21世紀の経済報道記者に対して、創業板のパイロット登録制度は直接的に利益を上げて株式投資機構の退出を募集して、投資管理の退去の良性循環を実現して、革新資本の流動性を強化すると表しています。特に、現在の大環境において、実施案の発表は市場の信頼を高めるのに役立つ。

創業板は主にサービス成長型の革新創業企業で、伝統産業と新技術、新産業、新業態、新モードの深さの融合をサポートしています。二つのプレートの登録制改革の著地は直接に長期の革新資本の形成を推進します。

長期的な価値の投資理念を持つPE/VC投資者はより理性的に登録制度を推進しています。彼らは登録制は決して上場の敷居が下がることを意味しないと明確に示しています。一二級市場の評価水準が狹いにつれて、投資機構は優秀なプロジェクトの識別能力だけではなく、投資後のサービスを通じて投資先企業の増値にすることができます。

源星資本卓福民：

貯蓄改革は創業ボード登録制の重要な意義である。

中國資本市場は上海証券取引所、深セン証券取引所から今年でちょうど30年になります。

もしコーポレート登録制度は増分的な改革だと言えば、創業ボードの登録制は保存量の改革です。貯蓄改革の難易度は増分改革より高く、これも創業ボード登録制改革の重要な意義である。ビジネスボードの試行が成功したら、マザーボードと中小ボードに普及されます。

投資のベテランとして、1992年に証券取引所暫定規定の起草に參加しました。その時から今まで、我が國の資本市場はここ30年の中で著しい発展を実現して、経済と社會の発展のために非凡な貢獻を作り出しました。

科學創板、パイロット登録制と今回の創業板登録制などの一連の改革の力度は中國資本市場の30年以來最大で、その持続的な効果はもっと長い未來に反映されます。

今回の創業板の登録制はもう一つの特徴があります。創業板のプレート位置付けを明確にしました。これに対応して、「ハード」を中心に、ハードコア技術、戦略新興産業とハイテク企業を強調しました。新技術、新モード、新業態、新応用の深さと融合する。

PE/VC機関にとって、20年余りの努力を経て、多くの中小企業、特に科創類の中小企業に投資しました。多段階資本市場の建設をさらに推し進め、特にコーチングボード登録制と創業板登録制の雙拳出撃は、PE/VC機構の貯蓄化の歩調を速め、投資機構の回収資金の良性再循環投資にも有利であり、現在の投資機の資金調達難の問題を緩和し、長期的なイノベーション資本の形成を促進するのに役立つ。

ある人は創業板の登録制が発売されて上場の敷居を低くしたと思っていますが、私はこの観點を認めません。上場基準に合致しない企業に対しては、通関をごまかす可能性があります。監督部門ははっきりした認識を持っています。制度上の手配もしました。投資者として、私達は投資目標を選ぶ時、特にはっきりしていて、優良品質、信用度の高い企業を選ぶべきです。

もちろん、毎回の資本市場の好さはすべて避けられないのです。非理性的で興奮した投資ブームに伴い、これらは當時の創業板、新三板と科學創板の発売時に発生しました。二級市場の利潤の空間がますます小さくなる時に、投資者はもっと理性的に投資の標的に対応する必要があります。すなわち専門的なプロジェクトの判斷が必要で、更に企業に付加価値サービスを提供する能力が必要です。

啓明創投胡旭波：

創業ボードの登録制はPE/VC活力をさらに解放することができます。

4月27日、中央深改委は創業板の試行登録制の実施案を審議した。中國資本市場は新冠肺炎の疫病が世界的に蔓延し、金融市場が巨大な挑戦に直面する背景において、改革の「深水區」に入る。

科創板は改革の「排頭兵」として、過去18ヶ月を超えて登録制を十分に探求しました。創業板の試行登録制度に十分な経験と教訓を提供しました。

予測できるのは、コーチングボード＋創業板は、中國の特色を持つ「ナスダック」を共同で構成することである。世界の科學技術の最前線に向かって、経済の主な戦場に向かって、國家の重要な需要に向かって、主に國家戦略に沿って、核心技術を突破し、市場の認可度の高い科學技術革新企業に対応して、コーチングボードの発売を実現し、伝統産業と新技術、新産業、新産業、新業態、新モードが深く融合した成長型革新創業企業は、創業ボードの発売に対応している。雙方が互いに補完し合い、互いに競い合って、中國資本市場の発展を推進する局面がまもなく現れます。

私たちは香港から2018年4月に上場制度の改革を迎え、中國大陸には科學技術の板が発売され、TMTと醫療健康企業はこのような誘致を受けて、この二つのところに上場する傾向があることに気づきました。ビジネスボードの登録制改革は、企業の魅力をさらに強化し、資本市場をより効率的に新経済にサービスし、技術と革新を特徴とする中國企業の世界での競爭力を向上させるため、香港、上海、深センを上場目的地として選択することを期待しています。

撤退については、コーポレートボードはより柔軟な減持方式を試しています。4月17日、上海証券取引所コーポレート上場會社の株主は非公開譲渡と配賦方式で株式を減配して細則（意見募集稿）を実施し、PE、VCを秩序よく退出させるように導きます。これにより、創業投資市場の主要參加者と推進者、PE、VC機構はよりよくなります。活力を釈放して、科創板の試みを參照して、創業板はきっとPE、VC機構の革新資本の循環に対して加速作用を果たすことができます。

注意が必要なのは、登録制は企業IPOに多くの利益をもたらしており、予測性を高め、透明性を高めたが、「鉄を打つにはまだ自分自身が硬い」ということです。

盛世投資陳志：

創業ボードの登録制度は投資市場の資金使用効率を高めることになります。

創業板とコーチング板は機能位置づけ、上場基準、投資家の參入許可敷居及び推薦機構と投資メカニズムなどの面で違いがあります。

具體的には、科學技術のオリジナル性と突破性をより強調し、「ハードテクノロジー」に重點を置いて、創業板の適応範囲は比較的広いです。既存の技術と伝統産業の融合に重點を置いています。上場基準から、コーポレートは上場企業の時価総額に対してより高い要求をしていますが、営利性に対する要求はより緩やかで、未収、収入のない企業も上場できます。

全體的に言えば、科學技術の敷居、上場の敷居、投資家の參入許可の敷居はいずれも創業板より高いです。このような差異性の下で、創業板の受け手面はより広く、流動性がより強くなり、一定の流動性プレミアムが存在する。

また、具體的にどのプレートを選ぶかについては、流動性プレミアムと希少性プレミアムの考慮以外に、異なるプレートは上場審査の効率性についても考慮される重要な要素であり、企業はより審査効率が高く、上場進度が速いプレートに注目しています。

PE/VC機関にとって、創業ボード登録制の導入はプロジェクト終了に新たな、より広範なルートを提供します。特にモバイルインターネット、文化娯楽、伝統産業改造などの分野の保存プロジェクトにとって。機構が通路を離れるのは順調で、市場資金の使用効率を高めることもできます。

第一に、投資家の第一級市場に対する自信を奮い立たせ、募金問題を緩和することに役立つ。第二に、一級市場投資を活発にし、一級市場投資を促進し、秩序よく推進することである。

長期的には、投資機関への影響は、業界の流動性を加速させ、投資市場の「正循環」を改善し、投資機構の優勝劣敗を促進し、一二級市場の流動性プレミアムを縮小することを含む。

人民元基金、ドル基金に対する登録制度の影響は類似している。長期的に見れば、価値投資を真に堅持するファンドに有利である。

もちろん、ドルファンドに比べて人民元ファンドの撤退ルートが少ないです。登録制の推進は退出ルートを大幅に広げ、その影響は明らかに大きいです。しかし、一級二級市場の利潤に専念し、短期の差額を稼ぐことを目的とする人民元ファンドにとっては、登録制は諸刃の剣である可能性が高い。

基礎資本の張維：

優秀な投資機構が創業板に上場することを許可することを提案します。

創業ボード改革は発行體制の市場化改革の重要な措置であり、革新型國家建設にサービスする重要な戦略でもある。

今回の改革では、創業板の位置づけをさらに明確にし、「主要サービス成長型革新創業企業は、伝統産業と新技術、新産業、新業態、新モードの深度融合をサポートする」とした。

同時に、創業ボードの改革はマイナスリストを制定する方式をとって、どの企業が創業ボードに上場できないかを明確にしています。実質的には登録制を「ハードテクノロジー」の分野からマイナスリスト以外のすべての分野に拡張しています。

投資機関にとっては、まず、多くの企業が起業板から撤退する可能性があり、投資范囲を拡大します。その次に、ルートを退出して更に開通して、投資機構を創設してもっと良く“募集-投-管-退”の良性循環を実現することができて、大いに革新資本の流動性を強化して、更に多くの企業のために支持を提供することができて、更にサービス実體経済の能力を高めます。

創業板の改革と試行登録制に基づいて、より良いサービス実體経済と革新型経済の建設のために、優秀な投資機構が創業板に上場することを許可することを提案します。

今回の改革は間違いなく全面的で深いですが、資本市場の基礎制度の整備は大きなプロジェクトであり、まだ多くの具體的な制度が模索と解決を待たなければなりません。例えば、私達はここ數年來、プライベートエクイティ機構の豊富な直接融資システムを見ています。サービスエンティティの経済革新の発展の役割が日増しに際立っています。プライベートエクイティ機関の上場が許可されれば、さらに革新創業をサポートする能力を高めます。

リスク資本と科學技術革新の遺伝子は內在的に合致しており、ハイテク企業の革新、新経済の発展に極めて重要な貢獻をしています。現在、世界の主要資本市場の多くはすでに民間投資機構の上場を許可しており、全世界で上場されたプライベートエクイティファンドはすでに數百社あります。

新経済の発展には、これに伴う新資本市場制度のサポートが必要です。深センは改革開放の最前線であり、中國の特色のある社會主義の先行モデル區であり、先行モデル區の立法権を十分に活用し、大膽に先行して試行し、さらに國際社會と統合し、資本市場制度改革の最前線に立つべきである。

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