新しい三板の精選層の最初の引き合いがスタートしました。価格が高すぎると投資家が「高いと叫ぶ」「買うのをやめる」市場が理性的なオファーを呼びかけています。

新三板精選層の発売引受部門は実質的な目玉劇に入った。

第一陣の企業の頸泰生物とアイ融ソフトの両方の発行と引合の手配によって、ネット下での講演とネット下の機関の引合は6月23日、24日に行われます。これも新しい三板投資家の史上初めての引き合いです。

23日、全國株式會社の仲介業務部の陳霞副総監督は、新しい三板の精選層が引合を開始したことを明らかにしました。両社が引き合いを始めたのは、新三板の精選層の公開がラストスパートに入ったことを示しています。

しかし、新しい第三板は初めて引き合いにあいました。証券會社の定価と投資家の引合は初めてです。これまでA株でネットの引合経験がない投資者は経験不足になりかねませんでした。

価格の不一致が大きい

21世紀の経済報道記者はそれぞれ第1陣の2つの企業の価格投資報告書を入手しました。現在設置されている価格區間から見ると、第1陣の両企業の価格はいずれも市場予想より高いです。

穎泰生物推薦証券會社の提案の見積もり區間は5元-9.42元で、艾融ソフトの面では、推薦証券會社の提案の見積もり區間は29.93-35.94元です。

この価格が現れた後、市場上の投資家たちは続々と高いと叫びました。北京地區のベテランの新しい三板投資家の黃貓さんは記者に言いました。アイ融ソフトとその二級市場の終値の時価差は大きくないです。見積もりの倍數も低くないです。これは新しくなる前に予想した価格とは大きな違いがあります。

エイトソフトを例にとって、歴史価格を參考にして、その定価は明らかな見積りがあります。艾融ソフトは2015年3月10日に新三板に上場し、発行価格は10元で、復権しない場合の最高終値は138元で、最低終値は3元です。しかも、一番高い価格と最低価格は一ヶ月以內で、価格が大幅に変動した時期に屬しています。後期の価格は安定しています。

その後、3回の方向性増発を経験し、発行価格は21元（2015年11月28日）、16.2元（2016年4月1日）、12.3元（2016年10月26日）で、2014年のEPS 0.76元、2015年のEP S 0.50元に対応し、発行株式益率はそれぞれ27.6%、32.4、24.6倍である。

上記の歴史的な価格に対応すると、今回設定されたアイ融ソフトの見積もり區間はやや高いことが分かります。山西証券は価格投資報告書において、今回の評価値が前の3回の発行予想よりやや高いのは、精選層が革新層に対して回転板機會や流動性に富むなどのプレミアムがあるからであると指摘しています。

価格の違いも異なる投資家に初日の引合の過程で異なる選択をさせます。

もう一人の北京地區のベテランの新三板投資家の曹ビョウさんは記者に対して、その最終的には両社のネットの下での引き合いを放棄しました。「仮に精選層に見積もりと流動性プレミアムがあったとしても、A株を參考にしてある程度の割引があるべきであると同時に、將來の二級市場の流動性不確実性に基づく高等リスクを高価格でゲームをしに行くのは賢明ではない」

しかし、私募機関は初めての2つの企業の引き合いに対して、比較的急進的な戦略を採用しました。つまり価格投資報告の上限區間でオファーして、落札率を博します。

いくつかの証券會社が提供した引合提案は、市場価格の矛盾と亂れをも表しています。例えば、記者が入手した華西証券の頸泰生物引合の提案によると、頱泰生物の長期的合理的な推計値は2020年に25倍のPEを與えられます。つまり、長期的合理的な価格は6.84元です。

華西証券の引合提案は、実際には、投資家が高い価格で落札することを奨勵していますが、その一方で、頱泰生物の長期的価値を認めていません。このようなオファーと価格決定の考え方は矛盾しています。の策略がまだ効果があるかどうかは疑問です。」北京地區の中小証券會社の資本市場サービス部の人は記者に言いました。

理性的なオファーを呼びかける

第一陣の企業が引合に入ってから、一部の市場人も投資家に理性的にオファーしてくださいと呼びかけています。新しい三板市場とA株市場は多くの違いがあります。

申萬宏源新三板研究責任者の劉靖氏は「A株の新株不敗市場特性を精選層にコピーしにくい。まず、厳選層の100萬口座の敷居は科創板より高いです。厳選層の現在の口座開設人數は100萬を超えています。市場は依然として流動性リスクを恐れています。これは大量の會社の実際流通できる株価を高くします。第三に、コーポレートとは違って、新株の定価市場化は初日の下落幅の制限がなく、その後の上昇率は30%に達した。これらの制度設計により、利用者はより大きなリスクを負擔する必要があります。だから、ベスト層のオファーは合理的に當たるより重要だと思います。」

同時に、現在の新しい三板投資家の構造も、現段階の引合に対して無視できない影響を與えます。

第一陣の公募資金と後続製品の登録狀況から見れば、公募基金は直接にネットの下で引合する過程に參加するのは難しいと思います。現在のいくつかの會社の発表の結果を結び付けて、複數の公募ファンドは直接に戦略的に配給される対象となることを選んで、6ヶ月間ロックして、しかも引き合いの一環に參與しません。これはまた、新しい3つのボードの下で投資家の構造は、プライベートエクイティと個人投資家を中心になるという意味です。

これに対し、劉靖氏は「精選層の網下構造は先天的な欠陥があり、個人投資家の數が多く、経験が足りない。1000萬の資産が精選層ネットの下で新たな権限を持つことができるため、大量の個人が流入し、しかも強制的な分類販売規則がないため、機関の定価が絶対的な優位を占めていません。また、現在は精選層に來ています。新たに多くの人がネットのオファーに參加するのは初めてです。新株は個人投資家によって定価された結果、二級収益が大幅に変動した。ネットで引合しても「高い方が得られる」という特徴が現れます。市場の雰囲気がいいです。例えば、初めての政策配當があると思った時、定価が高すぎることがあります。その後も集団で撤退して、二級が大幅に変動します。

これらの様々な要因に基づいて、現在いくつかの冷靜な市場の聲が投資家に理性的なオファーを呼びかけています。今はどのようなオファー方式と定価方式が合理的ですか？

劉靖氏は、精選層が歴史的な取引を形成できず、市場がその評価水準を追跡できない場合、A株割引の方法で評価することを提案した。つまり、精選層の引合の提案はA株が會社の50%-80%に比べられます。

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