JPモルガン?チェースプライベートバンクアジア執(zhí)行役員兼アジア株式戦略部ディレクターの鄭子豊氏：中概株のトップが香港株市場(chǎng)に巻き戻され、「華やかな転換」を迎える

アリババに続き、網(wǎng)易、京東が相次いで香港での2番目の上場(chǎng)に成功し、中概株の回帰ブームが盛んになっている。

「これらの株式の回帰は、市場(chǎng)の反応は非常に肯定的だ。大陸部投資家が積極的に參加しているほか、世界中の投資家も短線のヘッジファンドを含めて大きな興味を示している。これらのヘッジファンドは両地差価格のカバーに參加したいと考えており、多くの長(zhǎng)線の投資家もこの株の將來性を非常によく見ており、機(jī)會(huì)を借りていくつかの株を作っている業(yè)界の輪動(dòng)、いくつかの古い経済株を置き換える。」JPモルガン?チェースプライベートバンクのアジア執(zhí)行総裁兼アジア株式戦略部の鄭子豊主管は、「香港株ビッグカレー説」欄で21世紀(jì)経済報(bào)道記者のインタビューを受けた際、次のように述べた。

網(wǎng)易、京東はわずか2週間で、香港株市場(chǎng)で70億ドルを超える資金を集めることに成功し、投資家の買収意欲が高まっている。公開発売部分では、網(wǎng)易、京東がそれぞれ360倍、180倍の超過購(gòu)入を記録し、いずれも30萬人以上の散戸が參加した。初日の上場(chǎng)株価の上昇幅はそれぞれ8.1%、3.5%で、資金集め額はそれぞれ242億香港ドル、298億香港ドルだった。

國(guó)際的なマクロ情勢(shì)が緊迫化する中、多くの中概株會(huì)社が上場(chǎng)地を見直し、會(huì)社の融資ルートの円滑化を確保し始めていると告白した。同時(shí)に、現(xiàn)在、世界市場(chǎng)の中で、香港株は依然として評(píng)価値の「低地」にあり、投資家は市場(chǎng)の変動(dòng)を十分に利用して、このような新経済株の倉(cāng)庫(kù)を増やすことができることを提案している。

データによると、港交所の今年上半期のトップ5のIPOは、いずれも新経済會(huì)社だった。ますます多くの新経済會(huì)社が香港株に上陸するにつれて、香港株市場(chǎng)はこれまで金融、不動(dòng)産などの伝統(tǒng)的な経済を主導(dǎo)としてきた構(gòu)造を根本的に変え、香港資本市場(chǎng)に新たな原動(dòng)力を注入する。

2018年には、中國(guó)香港取引所も新たに「上場(chǎng)規(guī)則」を改正し、その中で香港市場(chǎng)への上場(chǎng)を求める大中華及び國(guó)際會(huì)社のために新たで便利な第2の上場(chǎng)ルートを設(shè)立した。香港交通所の上場(chǎng)規(guī)則によると、海外上場(chǎng)の大中華（大陸部、香港、マカオ、臺(tái)灣を指す）會(huì)社は香港に第2上場(chǎng)に來ており、このような會(huì)社は少なくとも100億香港ドルの時(shí)価総額と最近の監(jiān)査會(huì)計(jì)年度の収益を少なくとも10億香港ドルに達(dá)成しなければならない。

ターゲットは主に革新的な産業(yè)會(huì)社であり、ニュージャージー、ナスダック、レン交所などの取引所に上場(chǎng)する必要があり、最近の少なくとも2つの會(huì)計(jì)年度には良好なコンプライアンス記録がある。

このような會(huì)社にとって、香港での上場(chǎng)は本土市場(chǎng)の優(yōu)位性を享受することができるだけでなく、香港の資金の出入りの自由などの便利さを享受することもできる。同時(shí)に、上場(chǎng)規(guī)則改正の最終版も中概株が秘密保持の形式で上場(chǎng)申請(qǐng)を提出することを許可し、多くの免除を受け、上場(chǎng)周期を大幅に短縮する。

「取引量、投資家の多元化から見ると、香港は依然として優(yōu)先的な上場(chǎng)先だと思います」と述べた。

アリババに続き、京東、網(wǎng)易が相次いで香港での2番目の上場(chǎng)に成功し、中概株の回帰ブームが盛んになっている。-IC photo

香港株市場(chǎng)に対する多重利益

『21世紀(jì)』：網(wǎng)易、京東が香港株に復(fù)帰し、散戸の買収意欲が高く、香港の一部の地元証券會(huì)社も新たな散戸のうち20～30%が大陸部投資家だと述べている。現(xiàn)在、これらの中概株が香港に上場(chǎng)した後、全體の市場(chǎng)表現(xiàn)はどうですか。このような株の香港市場(chǎng)での取引活発度と主要投資家の狀況はどうなっているのだろうか。

鄭子豊：香港に最新上場(chǎng)した會(huì)社は、市場(chǎng)の反応が比較的肯定的で、大陸部の投資家が積極的に參加しているほか、世界的な投資家もヘッジファンドを含めて大きな興味を示しており、これらの科網(wǎng)株に深い興味を持っている。これらのヘッジファンドは両地の差額のカバーに參加したいと考えており、多くの長(zhǎng)期的な投資家もこのような株式の將來性を非常によく見ており、機(jī)會(huì)を借りていくつかの業(yè)界の輪転をして、いくつかの古い経済株を交換して、今回は良い機(jī)會(huì)を提供した。

私も一つの現(xiàn)象に気づいた。多くのADR（米國(guó)預(yù)託証書）の株主が彼らのADRを香港株に転換することに興味を持っており、香港に上場(chǎng)しているコネット株に大きな自信を持っている。將來の香港市場(chǎng)の取引量が同株式の総取引比率の55%に達(dá)すると、香港はこれらの株式の主要な上場(chǎng)地となり、これらの株式の將來の香港株式通への進(jìn)出を加速させるだろう。

『21世紀(jì)』：網(wǎng)易京東などの大型中概株の回帰は香港株市場(chǎng)にどのような深い影響を與えると思いますか。

鄭子豊：推定値、成長(zhǎng)性、流動(dòng)性から比較的にプラスの影響があります?，F(xiàn)在、恒指の市場(chǎng)収益率は約11倍、國(guó)有企業(yè)指數(shù)は8倍前後、スタンダード500指數(shù)はすでに20倍近くの市場(chǎng)収益率を持っている。この評(píng)価の差は、これまで香港株式市場(chǎng)指數(shù)が主に舊経済プレートに重點(diǎn)を置いてきたことによるもので、金融、不動(dòng)産舊経済プレートが恒指に占める割合は70%近くに達(dá)しているのに対し、スタンダード500指數(shù)の約半分以上の割合は科學(xué)技術(shù)、醫(yī)療などを含む新経済株式である。この構(gòu)造の違いにより、米國(guó)株の利益見通しが香港株よりはるかに高いことがわかり、投資家は米國(guó)株により高い市場(chǎng)収益率を支払うことを望んでいる。香港は中概株の上場(chǎng)に対して開放的であり、將來の良質(zhì)中概株は恒指と國(guó)有企業(yè)指數(shù)に組み入れる見込みがあり、（香港株）成長(zhǎng)の見通しを大幅に引き上げ、利益の見通しが向上し、評(píng)価値の向上にも役立つ。

流動(dòng)性から見ても、メリットです。最近上場(chǎng)したいくつかの中概株から、香港株全體の時(shí)価総額に占める割合は約0.2%から0.3%であるが、交投は香港株市場(chǎng)全體の取引量の2%から3%を占め、約10倍程度であり、市場(chǎng)のこれらの科學(xué)網(wǎng)株に対する交投興味は舊経済株よりはるかに高い。

『21世紀(jì)』：実際、中概株はずっと強(qiáng)い誘因が中國(guó)資本市場(chǎng)に回帰しており、私たちも2011年前後に米國(guó)で中概株の退市が発生したことを見て、最新の回帰の背後には主にどのような要素が駆動(dòng)されていると思いますか。これらの會(huì)社はなぜこの時(shí)間帯に復(fù)帰することを選んだのか、香港國(guó)際金融センターの地位を固めるのに何の意味があるのか。

鄭子豊：中米関係がますます複雑になっていることが中概株の回帰の大きな原因であり、米國(guó)はそのため中概株の監(jiān)督管理を引き締めている。今年5月、米國(guó)は「外國(guó)企業(yè)問責(zé)法」を公布し、外國(guó)企業(yè)の上場(chǎng)規(guī)定をさらに引き締めた。今後3年間、これらの企業(yè)が関連する監(jiān)査書類を提供できなければ、米國(guó)は米國(guó)に上場(chǎng)する権利を取り消す権利があり、これは真の脅威である。一部の中概株は退市のリスクに直面しているため、大陸部に復(fù)帰するか香港に復(fù)帰するかを見直し、融資ルートを保障する必要がある。香港も同株異権、第2上場(chǎng)の株式に対する上場(chǎng)制限を緩和し、將來的にこれらの株式を恒生指數(shù)に組み入れることで、より多くの受動(dòng)資金（指數(shù)を追跡する受動(dòng)基金を指す）を誘致して投資という株式の比重を高めることができ、これもより多くの株式會(huì)社を香港で第2上場(chǎng)に誘致することになる。

電子商取引の竜頭株が好きだ

『21世紀(jì)』:中概株會(huì)社にとって、香港株は現(xiàn)在の最適な選択ではないか。

鄭子豊：香港は國(guó)際金融センターであり、取引量、投資家の多元化などの角度から、香港は依然として第一選択の上場(chǎng)先だと思います。

『21世紀(jì)』：現(xiàn)在海外に上場(chǎng)している中概株は240株を超えており、投資家の選択には目まぐるしいかもしれませんが、業(yè)界から見ると、どのような細(xì)分化分野をよりよく見ていますか。

鄭子豊：ファンダメンタルズから見ると、私たちは主に電子商取引プレートを見ています。特に疫病発生後、多くの投資家は上半期の電子商取引の動(dòng)きが続くかどうかに関心を持っています。4-5月の電子商取引プラットフォームの成長(zhǎng)は依然として市場(chǎng)の予想をはるかに上回っており、多くの消費(fèi)者がオンラインで野菜を買うように消費(fèi)行動(dòng)を変えている。同時(shí)に、みんなはもっと多くの時(shí)間を家に殘して、もっと多くのオンライン娯楽を必要として、オンライン小売の比重もますます大きくなっています。上半期に見ると、小売総額に占める電子商取引の割合はすでに4分の1に達(dá)し、今年の618ショッピング祭り後、この割合は27%近くに達(dá)した。そのため、私たちは電子商取引プラットフォームの蛇口の株に非常によく見ており、ファンダメンタルズは彼らの評(píng)価を支えることができる。

『21世紀(jì)』：香港株式市場(chǎng)における既存の新経済會(huì)社に比べて、大陸部投資家はこれらの中概株に投資する際、どのような問題に注意し、どのように雷區(qū)を避けるべきか。

鄭子豊：中概株會(huì)社のファンダメンタルズと業(yè)界の將來性に特に注目する必要があります。また、中概株の大部分は米國(guó)取引所に上場(chǎng)されており、世界的なマクロ情勢(shì)は中概株の表現(xiàn)と変動(dòng)性に絶対的に影響を與える。米國(guó)に上場(chǎng)する中概株の約3分の1は米國(guó)の機(jī)関投資家が保有しており、萬一米國(guó)が年金やその他の機(jī)関投資家の中國(guó)企業(yè)への投資を制限した場(chǎng)合、中概株はその筆頭となる。米國(guó)に比べて、香港株に回帰する中概株は明らかに安全係數(shù)が高く、それらも科學(xué)網(wǎng)株のトップであり、私たちはこれらの株に自信を持っている。投資家は市場(chǎng)の変動(dòng)を適切に利用して、いくつかの買い増しを行うことができる。

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