農夫山泉は二日間で286倍の募金をしましたが、配當金に間に合いませんでした。上場は一體何のためですか？

8月25日、「包裝飲用水」の先導農夫山泉は香港交易所で正式に株式募集を開始し、全世界に3.88億株以上のH株を発行する予定で、価格區間は1株當たり19.50香港元から21.5香港元までで、募集資金は75.7億香港元から83.5億香港元までである。株式募集は28日晝までです。

予約初日、農夫の山泉で新たなヒットがあり、一時は「押し合い」で複數の証券會社のサーバーが1440億円を超える子供の展覧會額（証券會社の融資額）を記録した。

8月26日までに投稿され、農夫山泉の子供展は1676.74億香港元を記録しました。

言及する価値があるのは、現在、ワハハ、コカコーラ傘下の氷露、華潤怡寶などの飲料水企業が次々とモデルチェンジしているほか、元気の森などのインターネット＋の飲料新鋭ブランドが続々と現れ、若いユーザー層を大々的に占拠している。

この狀況では、上場後の農夫山泉の高粗利益が持続するかどうか、40倍以上の高株式市場が第二級市場の試練に耐えられるかどうかが、市場の人気の中で興味深い話題となっています。

株を募集して押し寄せる

発稿までに、最新の株式募集のデータによると、耀才証券の融資額は320億香港元、輝立証券の融資額は300億香港元、富途証券の融資額は209億香港元、信誠証券の融資額は206億香港元で、その他に、大華継顕の融資額は170億香港元、凱基証券の融資額は120億香港元である。また、英皇証券の融資額は70億香港元で、時富金融、利弗莫爾はそれぞれ60億香港元と46.49億香港元の融資額があります。

農夫山泉の総株価は111.88億株で、発行価格に基づいて計算すると、時価はすでに2405億香港元に達して、約2150億人民元に達します。2019年の純利益49.54億元に基づき、農夫山泉の発行価格PEの倍數は43倍である。

農夫山泉はなぜ投資家に「ちょっと甘い」と感じさせるのですか？

8月26日、耀才証券執行役員兼CEOの許炳彬氏は21世紀の経済報道記者の取材に対し、「今月発売された新株は多くないので、前はタイガー醫薬品（03347.HK）だけで、他の株もないし、比較的後も株を募集する時期がないので、農夫山泉の株募集が盛んで、以前は新株を予約した投資家や新株を募集したことがあります。応募に參加した投資家は、押し合いへし合いし、さらに大きな注文をしました」と話しています。

また、A+Hプラットフォーム上場會社の人士は21世紀の経済報道記者に対し、「香港株の新株予約は主に會社の認知度、新株の発行価格を見ています。農夫山泉は消費品分野での認知度はまだ比較的広いです。また、新株予約の基礎投資家も観察次元です。有名な機関のプラットホームがあれば、投資家に人気があります」と分析しています。

農夫山泉公告によると、その基石投資家は富達基金、米國ヘッジファンドのCoat ue、シンガポール政府投資公社（GIC）、中國國有企業構造調整基金などを含む。

基本的には、8月16日の投資書によると、農夫山泉の2017年から2019年までの売上（収益）はそれぞれ174.91億元、204.75億元、24.21億元、複合年の成長率は17.2%で、最近の3年間の純利益はそれぞれ33.86億元、36.12億元、49.54億元で、年間の複合成長率は21.0%である。

現在、農夫山泉は12の生産基地を持っています。全部で144條の包裝飲料水と飲料生産ライン、7條の果物の汁の糸と3條の果物の生産ラインがあります。

「私たちは水を生産しません。ただ自然の運搬人です。」という宣伝文句は、農夫山泉のこぶし商品をある程度反映しています。

収入構成から見ると、「飲用水の包裝」は農夫山泉の業績の基礎であり、6割近くの収入に貢獻している。

2017年、2018年及び2019年及び2019年5月31日まで5ヶ月間、「包裝飲用水」はその総収益の中でそれぞれ57.9%、57.5%、59.7%、56.5%、61.9%を占めています。

また、お茶の分野では、農夫山泉が「茶π」と伝統的な中國茶「東方木の葉」シリーズを発売しています。機能ドリンク分野の「力帝ビタミン水」、さらにジュース分野の低濃度ジュース「水溶C 100」、中濃度ジュース「農夫果樹園」、非濃縮還元の純果汁などがあります。「農夫山泉」NFC果汁系を含みます。列および「17.5°」ジュースシリーズ。

募集書によると、農夫山泉の販売コストは原材料（PET）、包裝材料、製造費用、生産者給與、水取及び処理コストに由來しているため、2019年を例にとって、それぞれ総収益の比率は27.6%、5.8%、8.5%、2.1%と0.6%で、合計で総収益の44.6%を占め、その総合粗利益率は業界平均水準をはるかに上回っている。

2017-2019年、農夫山泉の総合粗利益率は50%以上安定しており、2019年を例に、農夫山泉の包裝飲料水製品の粗利益率は60.2%である。また、茶飲料、機能飲料、果汁飲料の粗利益率はそれぞれ59.7%、50.9%、34.7%である。

農夫山泉氏は株式募集書の中で、「2017年から2019年にかけて、當社の収益及び粗利益は増加傾向にあります。過去の記録期間において、私達の粗利益率と純利益率は小幅に変動しています。主に私達の製品に使われている主要原材料PETの平均購買価格の変動と製品組合せの影響によるものです。

細分化競爭が激化する

飲料水の包裝は市のシェアの第一位を獲得しましたが、農夫山泉の他の製品――機能飲料、茶飲料及びジュース飲料は市場シェアの第三位を獲得しました。

「農夫山泉は依然として國內の飲料株に屬しており、市場でも同様の商品を見つけやすく、業界獨特ではないので、過去のムーア、沛嘉、または泰格醫薬と同列に論じることができない。コストが上がった場合、株価は多く上がりますから、元に戻ります。この點を力説したのは、徐糸彬氏の取材だった。

香港株市場から見れば、業務が比較的近い康師ホールディングス（0322.2 HK）は、現在の時価総額は18倍のPEに対応しています。しかし、康師傅の飲み物の業務は絶対的な主力ではなく、インスタントラーメンの業務は総収入の半分近くを占めています。特に、今年上半期、康師傅の飲み物の業務収益は疫病の影響で小幅に下がり、飲み物事業全體の収益は176.17億人民元で、同4.09%下落しました。

フューストサリン報告によると、同じ飲用蛇口である華潤怡寶は2019年に25.5億元の小売額で二次席を占め、農夫山泉に次ぐ。

2017年から華潤怡寶は重點を非水の「飲料陣営」に偏っています。華潤怡寶はここ三年で研究開発に投入した総額は4700萬元で、研究開発した新品は4億元近くの売上高に貢獻しました。2019年だけで2.5億元の収入があると報道されています。

また、多くの老舗ソフトドリンク企業のほか、「亂入者」の元気な森が立地しています。

元気な森林は2016年に創立して、1家のインターネットの+の飲み物會社で、今年の“618ショッピングのカーニバル”の中で、元気な森林は相前後してコカコーラと百事の2大巨人を打ち破りました。

メディアの報道によると、元気な森林は間もなく新しい融資を完成して、投資後の予想値は2019年の37.5億元から20億ドル（約140億元）まで急騰して、參加者は紅杉中國と元の資本があります。

8月26日、元気な森林の方面は21世紀の経済報道の記者に指摘して、“會社は現在バブルの水、燃えるお茶、乳のお茶、エネルギーの飲み物、ヨーグルトの5種類があって、バブルの水と燃えるお茶は先導の製品で、未來會社は持続的に製品の研究と開発の上で力を出して、新商品を開拓して、新しい味を展開します。”

「現代の若者の消費習慣はますます個性化、多様化に向かっているので、この分野の超過利潤は將來きっともっと多くの破局者を引きつけて、若いお客さんを爭奪します。元気な森林はすでにこの傾向を説明しました。業界のリーダーとしてこのような衝撃を受けられるかどうかも農夫山泉の発売後の主要な課題です。」ある業界のアナリストは指摘する。

一方、農夫山泉はIPOの直前に95.98億元の配當をしています。市場では「上場動機」に疑問があります。

株募集書によると、2019年に、鍾睒睒が直接または間接的に農夫山泉87.4%の株を保有していますが、會社は株主に95.98億元の配當を支払い、理論的に83億元近くを獲得しました。2020年3月、農夫山泉は改めて4月に9億元の配當を支払うと発表しました。

「両側に比べて、融資額はまだ配當金に間に合わないかもしれません。上場するのは融資のためとは言いにくいです。農夫山泉の広告宣伝に巨額の投資と知名度を得て、上場を通じて知名度を上げても足が立たないです。それなら、本市場に向かう動機は非常に興味深いです」上海の資本市場関係者はこれに困惑しています。

この背后の答えは、時計が一番はっきりしているだけかもしれません。

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