深い部屋に別れを告げ、分割上場(chǎng)と負(fù)債の軽減を恒大に求める。

4年余りにわたって、恒大不動(dòng)產(chǎn)再編が深く不動(dòng)產(chǎn)Aを流産しました。深い不動(dòng)產(chǎn)AはA株會(huì)社の最長(zhǎng)の停札記錄を作りました。

最近の1ヶ月以上の間、恒大な債務(wù)問(wèn)題とその後の戦爭(zhēng)の株式転換をめぐって、11月8日に恒大と深い部屋Aが同時(shí)に発表され、リストラの中止を宣言しました。

この背景には、不動(dòng)産融資が絶えず引き締められ、不動(dòng)産がレバレッジに下がる傾向が変わりません。五年來(lái)、ごく少數(shù)の國(guó)有企業(yè)、中央企業(yè)を除いて、不動(dòng)産企業(yè)のA株での再融資はまだ突破していません。

11月9日、復(fù)刻した深い部屋Aは値上がりで終値しました。香港株の中國(guó)恒大は2.18%増で終値しました。

「三つの赤い糸」の下で最も資金チェーンが緊張している不動(dòng)産企業(yè)の一つとして、恒久的に大きな借金をして上場(chǎng)できなかったが、借金を減らすことができなかった。年初に、恒大主席の許家印は今年の核心的な要?jiǎng)?wù)が負(fù)債の基調(diào)に下がることを決めました。株式の分配、株式の分譲、上場(chǎng)などの方式を通じて、恒大さんはここ數(shù)ヶ月で資金の返済に力を入れました。

恒大に近い人によると、恒大は短い時(shí)間で、「三つの赤い糸」の中の少なくとも一つの要求を満たすことができると希望しています。

リストラ終了の背中

2016年10月、恒大は深い部屋Aとリストラ契約を締結(jié)し、ケースを借りて上場(chǎng)し、A株に戻る予定です。約8ヶ月後、恒大の損失は70億萬(wàn)寶の爭(zhēng)いから撤退し、持分を深鉄に譲渡します。

再構(gòu)築については、投資家は一度楽観的な見(jiàn)通しを與え、2017年から2018年にかけて、恒大不動(dòng)産は全部で三輪、1300億戦の投資を?qū)毪贰⒆罡邥r(shí)は4000億元に達(dá)し、萬(wàn)科を超えた。

しかし、不動(dòng)産の再融資は引き続き緊縮されており、深くても不動(dòng)産Aは停止されており、何度もリストラが延期されています。

時(shí)間が経つにつれて、多くの市場(chǎng)関係者は恒大と深い不動(dòng)産Aの再編が失敗したと予想していますが、改めてA株の不動(dòng)産再融資の守りが厳密であることを証明しました。

不動(dòng)産會(huì)社A株の再融資は、増発、株式割當(dāng)、上場(chǎng)、転換可能債務(wù)の発行などを含み、2015年から引き締めると、ほとんど開(kāi)放されていません。不動(dòng)産企業(yè)が子會(huì)社業(yè)務(wù)を分割して上場(chǎng)しても、例えば不動(dòng)産、商業(yè)、長(zhǎng)期賃貸などはA株に上場(chǎng)したいですが、不動(dòng)産と関係があると、依然としてとても難しいです。

過(guò)去數(shù)年、A株で再融資した不動(dòng)産企業(yè)は指折り數(shù)えられています。2015年4月、金豊投資と緑地グループの再編事項(xiàng)は証券監(jiān)督會(huì)の條件を得て通過(guò)し、4ヶ月後に緑地ホールディングスが借殻上場(chǎng)に成功した。

ここ數(shù)年で増加するケースも珍しいです。2018年の保利不動(dòng)産の増資が90億戦投資を?qū)毪贰⒔衲瓿酩未髳偝钎郓`ルディングスは24億元の募金を増加しました。これも2018年の今までのところ、唯一のシングルA株の不動(dòng)産持分融資が成功して満額発行された事例です。

今年9月、無(wú)事に招商の蛇口から35億元の増資を発表しました。南油集団の24%の株を買うことになりました。市場(chǎng)関係者は、これも不動(dòng)産の再融資の厳格なコントロールの表れだと思っています。

A株の上場(chǎng)、融資の見(jiàn)込みがなく、不動(dòng)産企業(yè)が続々と香港に上場(chǎng)する。データによると、2018年に12軒の不動(dòng)産企業(yè)が香港IPOに行き、2019年に香港IPOに行った企業(yè)は13社に達(dá)し、今年に入ってから、香港で上場(chǎng)申請(qǐng)を提出した不動(dòng)産企業(yè)は10社を超えています。

ある機(jī)関関係者によると、伝統(tǒng)的なベンダの上場(chǎng)（借殻を含む）は支持されておらず、監(jiān)督層の暗黙の了解は何年も維持されている。

監(jiān)督に近い関係者によると、不動(dòng)産融資は2019年6月から全面的に緊縮され、クレジット、海外からの債権、不動(dòng)産信託、または他の非標(biāo)融資などはもちろん、A株の上場(chǎng)はおろか、今年8月20日には、中央銀行、住建部はまた共同知會(huì)不動(dòng)産企業(yè)を設(shè)立し、「三つの赤い糸」という新規(guī)定を?qū)毪贰ⅳ丹椁巳谫Yを定量化した。

易居研究院智庫(kù)センター研究総監(jiān)の厳躍進(jìn)さんは、恒大にとって、早く深い部屋Aという未決の問(wèn)題を解決して、靴が地面に落ちたと考えています。今後數(shù)年間、A株の市場(chǎng)はやはり良い表現(xiàn)があるべきで、不動(dòng)産企業(yè)はもし機(jī)會(huì)があれば、やはりA株に回帰する機(jī)會(huì)を引き続き探すべきです。

花式降下負(fù)債

11月の恒大にとって、再編成が終了するのはプログラム上のことです。

これに先立ち、ハンセンの主な圧力は、和戦投の賭け契約から來(lái)ています。2021年1月31日までに上場(chǎng)できなかった場(chǎng)合、すべての株式を買い戻す必要があります。過(guò)去一ヶ月間で、恒大はすでにこの問(wèn)題をほぼ解決しました。しばらく資金の圧力を緩和しました。

11月8日の公告によると、恒大1300億円が投じられた863億円が株主に転身した。357億円の投資はすでに相談済みで、補(bǔ)足契約が締結(jié)される。50億円の投資は自身の大株主の資産再編にかかわるため、交渉中である。殘りの30億円が投じられた元本恒大集団はすでに支払われ、買い戻しされる。

このような緊急性、危険性のある「地雷」が取り除かれた後も、恒大は長(zhǎng)期的な債務(wù)返済と財(cái)務(wù)構(gòu)造調(diào)整の圧力に直面します。そのため、今年は「生死の戦い」の恒大に直面し、資金回収に余念がなく、負(fù)債を軽減しています。

株式の譲渡は、戦爭(zhēng)投資の考え方と一致し、持分資産の譲渡は、さらに債務(wù)圧力を緩和するための重要な措置である。

9月以來(lái)、恒大將不動(dòng)産の古い株は分譲され、235億香港元の投資を?qū)毪筏蓼筏俊ｑR雲(yún)、馬化騰などが含まれています。このために、約30%の恒大不動(dòng)産の持分を譲り渡しました。

以前は大手が投資していた新エネルギー車も株を売っています。恒大健康（自動(dòng)車）が株式の割り當(dāng)てを行った後、40億香港元を融資した後、11月1日、恒大はその保有する広匯集団の40.94%の株式を申能集団に譲渡し、譲渡総額は148.5億元である。広匯は恒大が2年前に購(gòu)入したもので、主要業(yè)務(wù)は自動(dòng)車販売などが含まれています。

グループ會(huì)社のレベルでは、恒大も株式の割り當(dāng)てを行いました。10月14日、中國(guó)恒大公告は最高約26.29億株の新株式を発行する予定で、融資の純額は約42.56億香港元で、投資家の陣容は豪華で、世界最大の公募基金であるVangurard（パイオニアファンド）、ノルウェー中央銀行のソブリンファンドNorges Bankなどを含む。

今回の持分融資が完了したら、許家印家族は中國(guó)の恒大株に対して77.78%から76.26%まで希釈します。

記者の統(tǒng)計(jì)によると、恒大は各種持分資産の譲渡を通じて、緩和された資金圧力は1400億を超えている。

また、恒大は資産を分割して上場(chǎng)し、より多くの資金を集めることができると予想され、ハンセン自動(dòng)車はコーポレートで上場(chǎng)する予定で、準(zhǔn)備作業(yè)は鳴り物入りで行われています。恒大不動(dòng)産もすでに香港に上場(chǎng)申請(qǐng)を提出しました。市場(chǎng)は恒大不動(dòng)産が10億ドル以上の資金を調(diào)達(dá)する見(jiàn)通しです。

恒大社長(zhǎng)の夏海鈞氏によると、恒大不動(dòng)産はいったん解體?上場(chǎng)されると、中國(guó)の恒大の純負(fù)債率は19%下がるという。

これ以外に、売上還付金は恒大負(fù)債の最大の資金になります。

先ほどの不動(dòng)産市場(chǎng)「金九銀十」は、恒大が全國(guó)の不動(dòng)産価格の大特恵を打ち出し、二ヶ月の販売は1800億元に達(dá)し、回収金は1358.5億元に達(dá)しました。

今年1-10月に、恒大の累計(jì)販売額は6325.9億元で、昨年の年間6060606億元の売上高を上回り、6500億元の年間目標(biāo)の97.3%を達(dá)成しました。累計(jì)販売金額は5307.4億元で、昨年通年の4715億元を超えました。

現(xiàn)在の販売速度によって、恒大または超額で年間6500億の販売目標(biāo)を達(dá)成し、8000億の內(nèi)制御目標(biāo)に向けてラストスパートをかける見(jiàn)込みです。

9月24日現(xiàn)在、恒大有利子負(fù)債は3月末より約534億円減少し、9月25日以降の満期借入金を前倒しして435億円を返済している。

3月の業(yè)績(jī)會(huì)で、許家印は、將來(lái)の3年間の恒大有利子負(fù)債は平均的に毎年1500億元下がって、負(fù)債率は2022年に業(yè)界の中で低い水準(zhǔn)に達(dá)すると表しています。

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