「油茅」金竜魚(yú)の6千億時(shí)価総額が狂奔する道：上場(chǎng)3月の株価が3倍に総時(shí)価総額が海天味業(yè)の推定バブルを超えたのは今？

1月5日、連日上昇していた金竜魚(yú)が突然鎮(zhèn)火した。この日の朝の上げ幅が一時(shí)12%を超えた金龍魚(yú)の株価は11時(shí)に急落し、終値までに株価は1.72%下落し、終日の振幅は18.61%を超えた。

2020年10月15日に創(chuàng)業(yè)板に正式に上陸して以來(lái)、金龍魚(yú)の株価は上昇し、現(xiàn)在までに株価は122元/株に達(dá)し、25.70元/株の発行価格より374.71%上昇し、そのうち1カ月近くの累計(jì)株価の上昇幅は71.90%に達(dá)した。

現(xiàn)在までに、金龍魚(yú)の時(shí)価総額は6614億元を突破し、寧徳時(shí)代の9364億元に次いで、創(chuàng)業(yè)板の第2位の時(shí)価総額株であり、市場(chǎng)から「油茅」と呼ばれている。同時(shí)に、金竜魚(yú)は調(diào)味料の一兄海天味業(yè)（1月5日現(xiàn)在の時(shí)価総額は6521億元）を上回り、A株の最も突出した機(jī)関抱団株の一つとして、海天味業(yè)は「醤油界の茅臺(tái)」と呼ばれている。

わずか3カ月しか上場(chǎng)していない金竜魚(yú)だが、明らかな觸媒がないのに、株価はなぜ上昇しているのだろうか。

株価が狂奔する

上場(chǎng)以來(lái)、金竜魚(yú)の株価が狂奔しているのは「急進(jìn)的」ではない。特に2020年11月から金龍魚(yú)の株価は急速な上昇區(qū)間に入り、2020年11月、12月、金龍魚(yú)の株価上昇幅はそれぞれ51.71%、55.25%に達(dá)し、2021年に入ると、金龍魚(yú)は1月にわずか2取引日で12.63%上昇し、株価が最高時(shí)に139.9元/株を突破し、時(shí)価総額は7000億元を突破したことがある。

1月5日現(xiàn)在、金竜魚(yú)の動(dòng)態(tài)市場(chǎng)収益率は94.4倍であるが、同期の食品飲料業(yè)界の市場(chǎng)収益率の中央値は46.78倍にすぎず、海天味業(yè)の動(dòng)態(tài)市場(chǎng)収益率は88.7倍だった。

公開(kāi)データによると、金竜魚(yú)の2019年の総売上高は1707.42億元だったが、同社の粗利益率は11.04%にとどまり、2019年には純利益55.64億元、純金利は3.26%にとどまった。2020年第3四半期、金龍魚(yú)は1399億9300萬(wàn)元の営業(yè)収入を?qū)g現(xiàn)したが、純利益も54億4300萬(wàn)元にとどまり、純金利は3.89%だった。

同期、海天味業(yè)の2019年の営業(yè)収入は197.97億元だったが、純利益は53.56億元に達(dá)し、販売粗利益率は45%に達(dá)し、販売純金利も27%だった。2020年第3四半期、海天味業(yè)は再び営業(yè)収入170.86億元を?qū)g現(xiàn)し、前年同期比15.26%増、純利益45.77億元を?qū)g現(xiàn)し、前年同期比19.20%増、販売粗金利42.27%、販売純金利27%だった。

「金竜魚(yú)はすでに非常に影響力のあるブランド効果と規(guī)模効果を形成しており、全體の品種の組み合わせから見(jiàn)ると、海天よりも完全で全面的で、市場(chǎng)では、例えばルートに発言権がある」と中國(guó)食品産業(yè)アナリストの朱丹蓬氏は指摘する。

市の占有率を見(jiàn)ると、金竜魚(yú)傘下の米麺油製品の市場(chǎng)占有率はいずれも國(guó)內(nèi)第1位だった。株式募集書(shū)によると、ニールセンのデータによると、同社の小包裝食用植物油、包裝小麥粉現(xiàn)代ルート、包裝米現(xiàn)代ルートの市場(chǎng)シェアは1位だった。會(huì)社は飼料原料、油脂科學(xué)技術(shù)業(yè)界の市場(chǎng)占有率が上位にランクされている。

國(guó)金証券研究報(bào)告書(shū)のデータによると、2019年の金竜魚(yú)の小包裝食品油、米、小麥粉の市場(chǎng)占有率はそれぞれ38.4%、18.4%、26.7%で、市場(chǎng)第1位だった。

しかし、多くの市場(chǎng)関係者の目には、金竜魚(yú)は収益力と成長(zhǎng)性にまだいくつかの欠點(diǎn)があると映っている。

「金竜魚(yú)のトップの地位は確かに安定しているが、食糧油という市場(chǎng)では、価格は國(guó)の厳格な管理によって制御されており、金竜魚(yú)の値上げスペースは小さく、薄利多売の道を行くしかないが、上流の原材料価格、大豆、水稲、小麥など、金竜魚(yú)も制御する方法がない。そして、A株市場(chǎng)（最も人気のある消費(fèi)トップ企業(yè)）を見(jiàn)ることができる例えば貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)は、いずれも核心的な定価権を持つ企業(yè)であり、産業(yè)チェーンには発言権があり、純資産収益率は30%以上であり、収益力からは金竜魚(yú)はかなわない」と述べた。1月5日、華南のある私募機(jī)関の投資家がインタビューを受けた。

金竜魚(yú)の株価が上昇したのは、年末の消費(fèi)株の上昇相場(chǎng)と関係があるようだ。食品飲料の細(xì)分化の蛇口として、金竜魚(yú)は十分な市場(chǎng)プレミアムを享受することができるが、現(xiàn)在は推定値や泡が出ている。

特筆すべきは、上場(chǎng)したばかりの新株として、流通盤(pán)が相対的に小さいことも、金竜魚(yú)の推定値が短期的に急速に高くなる原因の一つである。

公開(kāi)資料によると、金竜魚(yú)の総株式総數(shù)は54億2200萬(wàn)株だったが、流通株は3億5700萬(wàn)株にとどまり、流通盤(pán)の合計(jì)は435億2200萬(wàn)元だった。一方、海天味業(yè)の総株式は32億4400萬(wàn)株で、東海天グループが長(zhǎng)期保有している18億8800萬(wàn)株を除いて、長(zhǎng)期流通以外の株式數(shù)は13億5200萬(wàn)株だった。

機(jī)構(gòu)抱団風(fēng)再起か？

株価は上昇しているが、注目すべきは、金竜魚(yú)が上場(chǎng)初日を除いて竜虎ランキングに登録されたことがないことだ。

2020年10月15日、金龍魚(yú)の上場(chǎng)初日は117.90%上昇し、當(dāng)日は多くの機(jī)関投資家が會(huì)社株を売卻したが、受け手は営業(yè)部席を中心にした。

この日の竜虎ランキングのデータでは、3大機(jī)関の座席はそれぞれ6570.86萬(wàn)元、5001.37萬(wàn)元、4979.53萬(wàn)元売れた。上位5大購(gòu)入席はいずれも営業(yè)部資金で、そのうち國(guó)泰君安証券の上海江蘇路が4億1100萬(wàn)元、財(cái)通証券の杭州解放東路が1億3200萬(wàn)元、華泰証券の蘇州人民路が1億1400萬(wàn)元、「散戸集中営」東方富証券のラサ団結(jié)路が1億2001萬(wàn)元を購(gòu)入した。

しかし、その後の2020年10月後半、金竜魚(yú)は非常に平板で、11月に入ってやっと緩やかに上昇し始め、その後11月後半には盤(pán)整に入り、12月中旬には第2ラウンドの上昇に入った。

この間、金竜魚(yú)も株主戸數(shù)が先に増加してから減少し、その後徐々に増加する過(guò)程を経験した。

Windデータによると、2020年10月15日の初上場(chǎng)時(shí)、金竜魚(yú)の総株主戸數(shù)は305948戸、流通株數(shù)は1166株だったが、その後、株主戸數(shù)は徐々に下落し、2020年12月10日までに、金竜魚(yú)の総株主戸數(shù)は177634戸に減少し、流通株數(shù)は2008株に増加したが、12月後半には金竜魚(yú)の株主戸數(shù)は再び緩やかに増加した。2020年12月31日現(xiàn)在、金龍魚(yú)戸の平均持株數(shù)は195137戸に増加し、流通株戸の平均持株數(shù)は1828株だった。

金龍魚(yú)は最新の株主情報(bào)を開(kāi)示していないため、金龍魚(yú)を購(gòu)入している資金がどれなのかはまだ判斷できないが、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は、2020年12月以來(lái)、金龍魚(yú)は機(jī)関投資家の調(diào)査を頻繁に受けていることに気づいた。

2020年11月から12月にかけて、合計(jì)166の次機(jī)関投資家が調(diào)査に參加し、その中には、送金富基金、交銀シュレーダー、オープンソース証券、ブルーインキ投資、明達(dá)資産、中歐瑞博投資、融通基金、金鷹基金、前海開(kāi)源、ブルー藤、ゴールドマンサックス資金管理などの國(guó)內(nèi)第一線の公募投資基金が含まれている。

中でも、金竜魚(yú)製品の値上げや調(diào)味料業(yè)界への進(jìn)出など、機(jī)関投資家が注目している話(huà)題だ。

2020年11月、金竜魚(yú)は投資家のインタラクティブプラットフォームで、最近原材料価格の上昇の影響を受けて、會(huì)社の一部の製品の価格がある程度上昇したと述べたことがある。

金竜魚(yú)関係者によると、「通常、會(huì)社の製品価格は原材料価格の変動(dòng)に応じてある程度調(diào)整されるが、原材料の調(diào)達(dá)が良ければ、製品の値上げを延期することができる」という。

同責(zé)任者はまた、「最終製品の価格は市場(chǎng)調(diào)整価格であり、政府の指導(dǎo)価格ではない。私たちは中國(guó)で何年も経営してきたが、2008年だけは比較的深刻なインフレの影響を受け、政府は食用油業(yè)界に一時(shí)的に価格介入した」と述べた。

華西証券食品飲料業(yè)界のコーツ新アナリストは、飲食ルートと小売ルートの急速な発展に伴い、金竜魚(yú)廚房の食品収入が大幅に増加したと指摘した。同時(shí)に、アフリカ豚コレラの影響が徐々に弱まり、會(huì)社の飼料原料の販売が徐々に回復(fù)したため、會(huì)社全體の収入と利益は良好な発展を維持した。

調(diào)味料に進(jìn)出することで、金竜魚(yú)を海天味業(yè)に対応付けることができるようになった。

調(diào)味料業(yè)界への進(jìn)出について、同責(zé)任者は「調(diào)味料、セントラルキッチン分野など、新しい製品を絶えず開(kāi)発していく」とし、「調(diào)味料業(yè)界の潛在力は大きいと考えており、調(diào)味料業(yè)界を発展させることには一定の優(yōu)位性があると信じている」と明らかにした。外食企業(yè)は調(diào)味料の最大のユーザーであり、家庭でも調(diào)味料を多く使用しており、この2つのチャネルには會(huì)社のマーケティングネットワークが優(yōu)れている。同時(shí)に、會(huì)社には基礎(chǔ)的な油米面製品があり、油米面を使用する消費(fèi)者は調(diào)味料を使用する需要があり、調(diào)味料は油米面のルートを利用して普及することができる」と述べた。

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