復(fù)旦大學(xué)の管理學(xué)院の院長の陸雄文：効果的な市場後退の構(gòu)造は科學(xué)技術(shù)の板の成功を検査するかどうかの標(biāo)準(zhǔn)です。

30年の歴史的なノードに立って、中國資本市場の発展はすでに一連の大きな成果を収めました?？茖W(xué)技術(shù)の安定運行は一年余りで、上場企業(yè)は200社を突破しました。登録制は科學(xué)技術(shù)の創(chuàng)始板から創(chuàng)業(yè)板まで普及しました。常態(tài)化市場後退メカニズムを確立することは次の段階の資本市場改革制度建設(shè)の鍵となります。

どのように中國資本市場の30年の改革を評価しますか？學(xué)界の音は従來から重要な次元です。最近、21世紀(jì)の経済報道記者は復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院の陸雄文院長に対して獨占インタビューを行いました。同時に、未來を展望して、彼は上海國際金融中心の建設(shè)、中國資本市場の國際化に対して自分だけの提案を出しました。

復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院は中國のトップクラスの専門學(xué)校の一つとして、科學(xué)技術(shù)の上場會社と上場會社のために大量の人材を育成して輸送しました。彼はまた、複數(shù)の上場企業(yè)、金融機関、國有企業(yè)で獨立取締役、外部取締役を務(wù)め、企業(yè)管理の難しさ、痛みを深く理解し、中米関係、世界貿(mào)易などの企業(yè)発展に影響を與える外部環(huán)境、および企業(yè)家精神、運営管理などの企業(yè)自身の発展の內(nèi)在的な動因についても多くの実証研究と深い洞察があります。

談科創(chuàng)板：退市メカニズムは検査の成功かどうかの基準(zhǔn)です。

最近、資本市場に対する政府の関心が高まっていますが、背景には何が反映されていると思いますか？

陸雄文：過去30年間、中國はずっと資本市場を重視しており、政府は資本市場を利用して経済を発展させ、改革を推し進めてきた。中國は先進國の先進的な経験を參考にしながら、中國の國情に適合し、中國と異なる発展段階に適応した資本市場の建設(shè)を絶えず模索し、推進しています。みんなは資本市場の改革に対して、ずっと高い期待を持っていますが、改革の難しさ、リスクが高く、過程が長いと感じています。オーソドックスボードは資本市場の各參加者の広範(fàn)な支持と支持を獲得しました。學(xué)界、金融界、企業(yè)界が一致して支持と肯定を表明するのは珍しいです。これは資本市場の改革の重要な內(nèi)容の一つであるコーチングボードと登録制の導(dǎo)入を説明しています。審査制の下で、上場企業(yè)の品質(zhì)も保証できません。市場の活性度も理想的ではないです。市場の役割と影響は大いに割引されます。このような狀況では、市場化改革の全體的な方向に順応し、本當(dāng)に選択権を市場に渡し、資源配置において市場が決定的な役割を果たし、資本市場の資源配置効率をより大幅に向上させるべきである。

科學(xué)的創(chuàng)造がなく、未來がない?？苿?chuàng)は中國の未來の希望であり、中國の経済発展の唯一の希望でもあります?？茖W(xué)技術(shù)の発展がないと、中國は今世紀(jì)に米國のような経済強國と競爭する機會を失うかもしれません?？茖W(xué)技術(shù)の突破がなければ、中國の産業(yè)のアップグレードは本當(dāng)に実現(xiàn)することができません。首を絞められる。新しい技術(shù)革命が顔をそろえてきました。今回の工業(yè)革命はもっと大きい程度に伝統(tǒng)産業(yè)チェーンを改造します。このような狀況の下で、資本市場をどのように活用して科學(xué)事業(yè)の発展を推進するかは、國家戦略となります。科學(xué)技術(shù)の位置付けはまさに世界の科學(xué)技術(shù)の最前線にあり、重要な核心技術(shù)を持つ成長型企業(yè)に焦點を當(dāng)てています。

「21世紀(jì)」：科學(xué)技術(shù)の板を設(shè)立し、試験的に登録した制度の改革成果をどのように評価しますか？

陸雄文：この年、科學(xué)技術(shù)の板に上場した企業(yè)は広く認(rèn)められました。ほとんどの企業(yè)はハード核技術(shù)を持っています。研究開発の投入が大きく、成果の蓄積が実質(zhì)的に進展します。人工知能、バイオ醫(yī)薬分野においても、グリーンエネルギー、新材料分野においても、いくつかの企業(yè)が所在業(yè)界の技術(shù)の突破性、リード性を代表しています。全世界の範(fàn)囲から言えば、これらの企業(yè)のいくつかの技術(shù)成果は創(chuàng)造的で、転覆的です。ここ一年余り、市場の各方面は中國の科創(chuàng)板に目を通して、科學(xué)創(chuàng)板が今まで非常に成功しています。中國科創(chuàng)事業(yè)の発展を力強く支持しています。

コロイド板はもちろん改善すべきところもあります。最初は標(biāo)準(zhǔn)があまり成熟していなかったので、一部のコーポレート企業(yè)のコーポレート屬性が不足しています。今から見れば、上証所の內(nèi)部審査、考察はますます厳しくなり、要求はますます高くなりました。これは資本市場に対して責(zé)任を負うだけでなく、科學(xué)技術(shù)事業(yè)に対しても責(zé)任を負います。一部の規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)も絶えず調(diào)整しています。潛在力のある科學(xué)技術(shù)の産業(yè)化、商業(yè)化を本當(dāng)に望んでいます。

資本市場もコードレス上場企業(yè)に客観的な評価を與えました。一部の株は起伏がありますが、全體的には上昇し続けています。総じて言えば、資本市場は科學(xué)事業(yè)に前向きな激勵を與えています。その上で、登録制はさらに創(chuàng)業(yè)板にまで広がり、やがて全面的にカバーされる見通しです。

科學(xué)技術(shù)の板は本當(dāng)に成功するかどうか、今はまだ簡単に定説を下すことができなくて、1つの比較的に長い時間の次元から考慮に行くべきです。個人的には、少なくとも3年、ひいては5年後には、コーチングボードが中國の科學(xué)事業(yè)の発展を本格的に推進しているかどうかを評価し、分析することができると考えています。米國のナスダックは全世界で公認(rèn)されている非常に成功したコーチングボードで、50年近くの発展を経て、十?dāng)?shù)社が世界でリードし、巨大な産業(yè)拡散性とオーバーフロー効果のあるコーチング企業(yè)を蓄積、沈殿してきました。これを手本として、中國の科學(xué)技術(shù)の創(chuàng)立時間はまだ短いです。まだ長い道があります。今後5年以內(nèi)に、十?dāng)?shù)社の上場企業(yè)がその所在領(lǐng)域の科學(xué)技術(shù)の様相、業(yè)界の様相を変え、新産業(yè)の発生と舊産業(yè)のモデルチェンジ?アップを支持するなら、それは大きな意味があります。

科學(xué)技術(shù)の板は本當(dāng)に成功するかどうか、まだいくつか企業(yè)が市場を退きますかを見なければなりません。効果的な市場後退メカニズムがない市場も、健康で成熟した市場ではありません。個人は大膽に予測して、5年以內(nèi)に10%の企業(yè)がコードレスから撤退するはずです。資本市場は企業(yè)の選択であり、資本の選択であり、優(yōu)勝劣敗があるべきです。もっと長い時間から見て、未來は3分の1以上の企業(yè)がコードレスプレートで市場を離れるべきです。そうすると、コーチングボードの価値を証明できます。

この科學(xué)技術(shù)革命は持続的な過程であり、多コースで爆発します。単一の科學(xué)分野、技術(shù)分野の革新的な突破は新しい産業(yè)を形成することができ、いくつかの百億、ひいては數(shù)千億規(guī)模の企業(yè)が生まれることができる。同時に、新しい技術(shù)は強いオーバーフロー効果を持っています。ある分野の新技術(shù)が他の分野に拡散した時、急速にクロスボーダー、クロスを?qū)g現(xiàn)し、重合、分裂を形成し、最終的には多くの分野の産業(yè)のアップグレードと産業(yè)の姿を再生させます。このような時代の到來に伴って、科學(xué)技術(shù)の活力が爆発し、オリジナル技術(shù)、オリジナル製品が市場上で流れを加速させ、逆に科學(xué)技術(shù)の研究開発に力を入れます。

「21世紀(jì)」：市場の新規(guī)定が出たら、個人投資家に何かアドバイスがありますか？

個人投資の規(guī)模はますます収斂していくべきです。將來の個人投資家はもっと多く公募して、資金を私募する製品を買いに行き、専門投資機関に投資してもらうべきです。同時に、より多くの専門機関をサポートし、長期的な投資の要求に応じて、市場を安定させる役割を果たすべきです。國際資本の參加もとても重要で、國際資本の參加だけが中國の経済と資本市場が全世界の信用を勝ち取ったと表しています。もちろん、海外資本の進出に対しては、慎重に対処すべきであり、長期投資資本と短期投機資本に対しては、異なる政策をとるべきであり、これは中國資本市場の活発と発展に役立つだけでなく、人民元の國際化にも有利である。

需要側(cè)の改革を語る：ルート體系の改革は極めて重要である。

「21世紀(jì)」：需要側(cè)の改革についてどう思いますか？

陸雄文：実は需要側(cè)ではまだまだ足りないです。いろいろな形の市場経済の発展を奨勵したいです。例えば、面白い現(xiàn)象の一つは、多くの中國製の商品が米國で売られているのは國內(nèi)より安いです。同じ商品が伝統(tǒng)的に中國での販売ルートが長すぎるため、どの段階でも「雁過抜毛」が必要です。オンラインルートに発展しても、競爭はまだ十分ではないです。電気商も獨占を形成し、獨占は必ず効率を低下させます。これらのルートで販売されている商品は安くないです。検索コストも高いです。ブランドの真?zhèn)韦蜩a定する方法はまだありません。

したがって、需要側(cè)の改革はまず、より発達した市場體系を構(gòu)築し、まずルート體系であり、異なるルートで異なる地域、人、場面に適応してこそ、市場ニーズに適応し、より正確なマッチングを?qū)g現(xiàn)し、消費意欲をより力強く刺激することができる。相打つのは多すぎるだけではなくて、伝統(tǒng)の電気商の獨占を打ち破って、その上需要の側(cè)から見て、中國は1つの多段階の市場で、中低レベルの需要の潛在力は巨大で、まだはるかに満たしていません。つづり合わせて多くの現(xiàn)象をつづるのは1つの広大な3,4線の都市ひいては農(nóng)村の人民の消費がエスカレートするストーリです。第二に、社會保障システムの強化と改善が必要です。広大な人民大衆(zhòng)はやはり診察、失業(yè)、教育などの問題を心配して、お金を使う勇気がなくて、資金の利用効率が低いことを招きます。最後に、個人所得稅は改革が必要です。中間層の個人所得稅の課稅點が低すぎて、累進が早すぎて、これは中流層の消費意欲を大いに抑制しました。いかなる市場経済が成熟している國でも、中流層は最も重要な需要と消費力であり、この國の経済安定の基礎(chǔ)を構(gòu)成しています。以上の三つのことをうまくやれば、中國経済はもっと安定して、持続的に発展することができます。

「21世紀(jì)」：2020年に公募ファンドが暴発し、相場が頭打ちになることを意味する意見がありますが、どうやってこの見方を理解しますか？

陸雄文：資本市場の參加者はこのような懸念と見方があります。理由は主に3つあります。

第一に、中國の資本市場は強い政策性を持っています。いかなる市場にとっても、政府の介入が多すぎて、深すぎて、合理的ではないです。

第二に、中國の資本市場は期待性が強いです。國內(nèi)であろうと、國際資本市場であろうと、熱すぎる時に、みんなは市場の內(nèi)在規(guī)則であり、市場にもその明らかな周期があります。だから、市場の熱気が高まる時に、政府が介入しなくても、市場はリピーターが予想されます。

第三に、中國の資本市場は大きな未成熟性を持っています。中國の個人投資家と小型の私募が多く、大機構(gòu)が少ないため、市場の変動性が強く、市場の離散性も強いです。離散性と変動性が強いということは、投機性が強すぎて、投機性が強すぎて、短期的な変動が激しいということを意味します。

この3つの面が集まって，このような見方を形成するのは合理的である。資本市場は永遠に予測不可能性があります。皆さんはいろいろな見方があります。市場が活発になります。そうでないと市場は単調(diào)に向上したり、単調(diào)に下に下がるしかないです。全體的に見れば、今の資本市場は比較的に健康で、安定しています。局部には変動がありますが、やはりサイクルの中にあります。

獨董制度：獨董獨立性、専門性の向上

『21世紀(jì)』：多くの上場會社の獨立取締役として、獨董制度について、市場に大きな論爭がありますが、どう思いますか？

陸雄文：これは正常です。十?dāng)?shù)年前に獨立した取締役制度が中國に導(dǎo)入された時、獨立した取締役は制度要素として取締役會に配置されただけで、いくつかの形式の討論とコンサルティングを提供し、會社の重大な戦略方向の選択に影響力を発揮していません。

長年の発展を経て、皆様はますます取締役會の建設(shè)の重要性を認(rèn)識しました。これは法規(guī)と政府の監(jiān)督管理の要求だけではなくて、資本市場の建設(shè)の內(nèi)在する要求です。

今日の取締役會の管理水準(zhǔn)は十?dāng)?shù)年前に比べてかなり高くなりました。取締役會は基本的に一董の意見を尊重します。外部市場も一董の意見を重視しています。これは企業(yè)內(nèi)部の一董に対する重視を促しました。市場はますます獨立取締役の専門性、獨立性を信じています。そして獨立取締役市場も拡大しています。ソースが多様になり、品質(zhì)も向上しています。

獨董は肩書ではなく、専門能力から會社の管理に參加するように要求しています。意見や提案だけでなく、明確な価値主張、判斷も必要です。上場會社の一董責(zé)任もますます大きくなっています。これは企業(yè)の発展に大いに役立つ。もちろん、今のレベルから見れば、獨立取締役の専門能力、経験と節(jié)操、さらに改善し、向上する必要があります。

「21世紀(jì)」：國內(nèi)外の企業(yè)の従業(yè)員の持ち株と高管株を系統(tǒng)的に研究したことがありますが、今のコーポレート社員の持ち株も従業(yè)員の創(chuàng)造性を勵ます大きな法寶とされています。これについてどう思いますか？

陸雄文：この問題は世界中にありますが、持分激勵自體の問題ではありません。完璧な制度と終生有効な制度は一つもありません。絶えず発展と革新が必要です。株式インセンティブは長期的な制度であり、監(jiān)督の観點から、高管と主要株主の株式売卻に対して厳格な規(guī)定があり、短期の利潤防止のためである。

個人的には、大多數(shù)の原始株主、核心技術(shù)者は強い事業(yè)心を持っています。彼らは株の上昇と財産の多寡のために追求を放棄することはありません。難點は一般的な管理職、技術(shù)者の管理にあります。

このような狀況に対して、私達は三つの方面から株式インセンティブの効果を改善し、高めることができます。

第一に、ダイナミックエクイティインセンティブメカニズムを確立する。株式インセンティブは、被激勵対象の業(yè)績の高低に応じて動的に調(diào)整することができる。第二に、明確な審査基準(zhǔn)を確立し、一覧払報奨計畫を設(shè)立し、良好な福利厚生及び収入の延べ払いなどの手段を補佐する。第三に、會社の文化建設(shè)を重視します。企業(yè)の核心チームは會社の経営理念に対する認(rèn)識が最も重要であり、企業(yè)の発展の基礎(chǔ)でもあります。

最近、復(fù)旦管院が新たに打ち出した「科創(chuàng)リーダーキャンプ」の育成プロジェクトは、どうやって科創(chuàng)企業(yè)の発展を助けますか？

陸雄文：未來中國の経済転換とアップグレードにはまだ長い道のりがあります。多くの創(chuàng)始者は管理が分かりません。ビジネスモデル、會社管理、持分構(gòu)造、研究開発管理などが含まれています。

実は科學(xué)技術(shù)の研究開発管理の背後には多くの規(guī)則、原則と共通の方法があります。これらの知識を理解し、把握して、企業(yè)により効率的に、リスクを減らすことができます。この方面には多くの現(xiàn)実的な課題があります。研究してまとめて、企業(yè)の管理者に現(xiàn)実的な問題の解決案を提出するように助けます。これは教育と研究を管理するための科學(xué)事業(yè)のニーズです。復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院はこのニーズに応え、満足させるべきです。

復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院はすでにアジアトップ、世界先進の管理學(xué)院となりました。新科學(xué)技術(shù)革命の到來に従って、現(xiàn)在の全世界の管理學(xué)界はまだ科學(xué)技術(shù)企業(yè)の管理問題に対して相応の知識體系を創(chuàng)立していません。もし私たちが先に行ったら、先に試してみて、世界でリードしています。

最後に、管理學(xué)院は積極的に科學(xué)技術(shù)の教育に身を投じて、學(xué)院が主導(dǎo)的に國家の使命、時代の責(zé)任の態(tài)度を引き受けるのです。もし科學(xué)事業(yè)が成功できないなら、中國は人に制圧される可能性が高いです。この意味から言えば、私達は使命感、責(zé)任感を持っています。コーエーのリーダーシップを通じて、コーエー企業(yè)管理に関する新しい知識、新しい思想を広め、コーエー企業(yè)の成長を促進し、全社會に注目させ、コーエーを支持するとともに、政府に科學(xué)技術(shù)革新に有利な政策を制定するよう呼びかけています。

企業(yè)の多元化を話します：関連している知識の経験と人材の資源があります。

「21世紀(jì)」：現(xiàn)在、多くの伝統(tǒng)的な業(yè)界の上場會社が転換に陥り、焦慮している。一部の企業(yè)が橫斷的な買収を行って、大口のれん減損が発生した。これらの企業(yè)家には何か提案がありますか？

このような行為は往々にして盲目的で楽観的であり、背後には企業(yè)経営者が社會全體の経済発展の法則、周期認(rèn)識が不足しており、多元化戦略発展の知識體系、人材資源の備蓄が不足している。企業(yè)の多元化発展戦略は多くの資源と経験を積む必要があります。これらの知識を持たないと、軽率に新しい分野に入ることは危険です。第二に、これらの企業(yè)は新産業(yè)に対するコントロール能力が不足している。新しい分野に進出するには、実際にはリスク投資をしています。資金だけでなく、新たな人材資源も必要です。

「21世紀(jì)」：A株の初期の上場會社の大部分は第一世代の企業(yè)家の創(chuàng)業(yè)成果です。今は多くの企業(yè)が交代する時間になりました。この方面の接続にはどのような問題がありますか？

陸雄文：企業(yè)家の新老交代の問題は世界中に存在しています。中國の問題は特に顕著です。まず第一に、多くの創(chuàng)世家は企業(yè)を自分の子供に任せたいです。少數(shù)の起業(yè)家は子供の願望を十分に尊重して、思い切って子供を別の業(yè)界に従事させて、最後に自分の信頼する人に引き継ぎに來ます。第二に、交代クラスの矛盾の背後には、実際には2世代の人々の認(rèn)識、イデオロギーの衝突があります。ここには価値観の衝突があります。知識経験の違い、経営戦略の衝突もあります。第三に、引継ぎ手配の手順と仕組みも問題が発生しやすいです。いくつかの起業(yè)家の名の下に、まだ不安ではないが、まだ垂れ幕で政治を聞いて、このような矛盾があります。

國際的に見ると、3つの経験が參考になる。

第一に、企業(yè)の最も重要なのは文化の伝承であり、財産の伝承ではない。いくつかの百年企業(yè)は企業(yè)価値観を継承し、子供を育成して企業(yè)発展の核心理念を認(rèn)めます。第二に、子供は早く育てるべきです。多くの起業(yè)家は子供を身近に置いて薫陶を受けてきました。この薫陶は彼らに関連するビジネス知識を教えるだけではなく、より多くの人としての道理であり、最も重要なのは彼らが企業(yè)文化に対する共感を養(yǎng)うことです。企業(yè)家は、各機會を逃すことはできませんが、創(chuàng)始者はしばしば企業(yè)の魂ですので、まず子供たちは、企業(yè)の魂を認(rèn)識する機會があります。第三に、企業(yè)家は第二世代を育成する過程で、システム化された計畫設(shè)計が必要であり、教育経路の選択、専門選択、早期職業(yè)選択などを含め、システム的に慎重に検討しなければならない。

上海國際金融中心の建設(shè)について話します。成熟した資本市場が必要です。

上海は國際金融中心を建設(shè)する過程において、資本市場はどのような役割を果たすべきですか？

陸雄文：資本市場はどの金融センターの基礎(chǔ)と核心であり、國際金融中心の都市になることができます。したがって、上海は資本市場の建設(shè)を進めており、株式市場だけでなく、商品先物取引市場、派生品市場も必要であり、また各種財産権取引市場も必要である。

未來に向かって、上海資本市場は國際市場に開放してこそ、人民元の國際化をより力強く推進することができる。疫病の狀況の下で、人民元の國際化の歩調(diào)は適切に速めることができて、さもなくばいくつか機會を失います。

人民元の國際化のリズムは均等ではないはずです。一部の窓口の期限が來たら、速く走って、もっと歩くことができます。時機が合わない時には、緩やかにして、國際市場の衝撃を受けないようにします。一部の金融システムは比較的に脆弱で、內(nèi)部市場が強くなく、産業(yè)構(gòu)造が不合理な國で、金融市場を開放すると「冒険的創(chuàng)造」になりやすいです。將來の國際資本が中國市場に進出する時、中國は監(jiān)視措置と警報メカニズムをしっかりと行い、ヘッジメカニズムを持って短期資本の投機に対応しなければならない。

中國資本市場は國際化においてどのような挑戦がありますか？

陸雄文：國際化挑戦は三つあります。

第一に、外資金融機関からの挑戦は、成熟した資本市場の経験を參考にすべきです。第二に、全世界の會社が中國に上場するように勵ますべきです。今は一部の外資企業(yè)が中國で上場することを考えています。國際ボードは一種の言い方です。さらにマザーボードを開けて、外國の會社に上場させることができますか？さらに考えなければならないのは、この市場には魅力がありますか？第三に、金融商品の開放、人民元の國際化はもっと実質(zhì)的な進展が必要で、資本の進出がもっと便利になります。

「21世紀(jì)」：中國資本市場の將來の発展について何かご期待とご提案がありますか？

陸雄文：まず、市場を信じるべきです。ほとんどの場合、市場は効果的で、市場に作用させます。同時に制度の建設(shè)、タイムリーな監(jiān)督管理をしっかりと行い、法律、法規(guī)で市場の効果的な運行を保証し、偽造、インサイダー取引に対して強力な処罰を行う。

第二に、市場を畏れること。市場には獨自の法則があり、市場の法則に従って、市場の周期に順応し、政府のあるべき職責(zé)を立派にする必要がある。市場の透明性、公正性、公平性を維持し、監(jiān)督管理を強化する。

第三に、市場の発展と発展を効果的に促進します。私たちは市場の不健全性を認(rèn)めたいです。例えば登録制はまだ全部のプレートをカバーしていません。仲介機構(gòu)、監(jiān)督管理機構(gòu)は経験が足りて、レベルが高い人材が不足しています。

第四に、監(jiān)督管理體制を改革する。証券監(jiān)督會は発行登録、監(jiān)督管理の仕事をしっかりと行い、自身の専門性と獨立性を維持し、他の政治力の過剰な影響を受けるべきではない。市場を尊重するには、監(jiān)督管理機構(gòu)の専門性を尊重し、行政システムから相対的に分離させ、その獨立性、自主性を推進する必要があります。

最後に、展望的に中國資本市場の國際化を推進します。全世界の科學(xué)技術(shù)競爭が加速し、各種市場要素の自由流動の大きな背景の下で、中國の企業(yè)、上場會社は國際競爭に參加するだけでなく、中國の資本市場も國際化の資本市場になり、全世界で役割と影響を発揮します。このようにしてこそ、中國の資本市場はより強く、より競爭力があるようになります。