高基準資本市場はどのように建設されますか？資本市場の「出入口」をうまく管理し、機関投資家の育成は依然として重點です。

高基準市場體系建設方案の概要が目白押しです。

1月31日、中國共産黨中央弁公庁、國務院弁公庁（以下、「両弁」と略稱する）は「高標準市場體系建設行動方案」（以下、「行動案」と略稱する）を印刷しました。「行動案」に従って、中國は5年ぐらいの努力を通じて、統(tǒng)一開放、競爭秩序、制度の完備、整備された高標準市場體系を基本的に作り上げます。

市場が資源配置において決定的な役割を果たしていることを考慮して、「行動案」も資本市場の健全な発展を促進するために、登録制改革の推進、常態(tài)化市場後退メカニズムの確立、育成機関投資家の建設、実體経済融資の減少などのポイントに言及した。

資本市場をよく管理する「二つの門」

國內(nèi)資本市場の「入り口」と「輸出」として、登録制と市場後退メカニズムは依然として「両弁」によって市場の健全な発展の頭の位置に置かれています。

「行動案」によると、株式発行の登録制改革を著実に推進し、特にコールドプレートの位置づけを守り、「ハードテクノロジー」の特色を強調し、登録制度の試行計畫を改善し、情報開示を中核とする株式発行の登録制改革を深化させることを要求している。

「ハードテクノロジー」の特色を強調するのと似ています。証券監(jiān)督會もこのほど開催された2021年のシステムワーク會議で、「科學技術の屬性評価基準を完全にする」と述べました。

2020年3月には、証券監(jiān)督會が「科學的屬性評価ガイド（試行）」を発表した。証券會社のベテラン投資家によると、最近の監(jiān)督管理の表現(xiàn)と合わせて、未來企業(yè)のIPO時の科學技術革新の屬性の認定はさらに厳しくなり、監(jiān)督も漏れを確認し、補充し、より完璧な評価システムを構築するという。

南開大學金融発展研究院の田利輝院長は、登録制は企業(yè)の上場の利便性を提供すると指摘しました。しかし、すべての企業(yè)ではなく、國家戦略に合致し、核心技術を突破し、市場認可度の高い科學技術革新企業(yè)にサービスを提供しています。「科創(chuàng)板の位置付けを守り、「硬科技」の特色を強調するのは初心に帰ることであり、科創(chuàng)板のサービスに核心技術を持つ科創(chuàng)企業(yè)を要求します。

「『ハードテクノロジー』とは主に製造業(yè)の生産性の向上を指し、科學的発見と技術発明における革新である。同様に革新で、たとえばインターネット會社はいくつか位置づけてモード化の革新になります。したがって、ハードテクノロジーの位置付けは、実際には、同じような優(yōu)秀な企業(yè)の一部を排除しています。これは間違いに関係なく、『ブラックスワン』防止の大きな構想の下で、IPO市場化の方向性制御を実施し、資本市場に経済構造の最適化を助力させるということを説明しています。中南財経政法大學のデジタル経済研究院の執(zhí)行院長の皿和林氏は言う。

どのように著実に株式の発行登録制の改革を進めていくかについて、田利輝氏は、登録制上場會社の高品質な発展をどのように実現(xiàn)するかに重點を置いて、どうやってコーチングボードと創(chuàng)業(yè)ボードの公正な価格決定能力を高め、どうやって資本市場の価値投資文化を形成するかを考えている。登録制度を全面的に推進するには、市場の有効性、定価の公正さ、投資家の正確な投資理念が必要です。

登録制と相補的な解市制度の改革において、「行動案」も常態(tài)化の退市メカニズムを確立し、退市基準をさらに充実させ、退市手順を簡略化し、多様なルートをスムーズに退出することを提案しています。言及する価値があるのは、2020年末に上海深取引所が正式に市を離れるという新たなルールを発表し、市を離れるプロセスを簡素化し、市を離れる基準を厳格に守ることです。

これに対して、田利輝氏は、主に後退の実踐経験を総括する考えから、引き続き市場を離れる規(guī)則を最適化していくと考えています。「現(xiàn)時點では新規(guī)定は硬傷がなく、短期間で再改訂される可能性は低い。具體的な操作の中で、厳格に実施して、種類の回避の基準を防止して、市を離れる標準に觸れることに対して斷固として市を退きます」と述べました。

中山證券首席経済學者の李湛氏はさらに、退市制度を充実させ、株価、株主數(shù)、市価などの要素を強化し、退市制度における重みを豊かにし、市場種目標の退市における役割を豊かにし、市場と行政退市條例の比率を均衡させるべきだと指摘した。また、投資家にとっては、強制的に市場を撤退させたり、株式市場を撤退させたり、合併?再編?市場を後退させるなど、利益損失を意味しており、退市制度を整備するとともに、投資家の保護メカニズムを強化し、投資家の合法的利益を保障することを提案しています。

全市場シェア発展配當金

資本市場の「二つの門」を管理すると同時に、「行動案」は資本市場の各參與主體に対して詳細な計畫を行った。

その中で、「行動案」は資本市場機構投資家を育成すると提出しました。具體的には、銀行の投資信託子會社と保険資産管理會社の設立を著実に推進し、銀行及び銀行の投資信託子會社が法により規(guī)定に従って條件に合致する証券ファンドの経営機構と創(chuàng)業(yè)投資ファンド、政府の出資産業(yè)投資ファンドと協(xié)力し、保険機構が投資した投資信託商品、私募持分基金、創(chuàng)業(yè)投資ファンド、政府の出資産業(yè)基金の完備を研究?整備する。投資ファンドと債務株式の関連政策。各種年金、保険資金などの長期資金の権益投資比率を高め、長周期審査を実施する。

「中國資本市場のさらなる成長には、より多くの専門投資家が必要です。専門は異なる投資家サービスの発展段階の企業(yè)を意味します。このため、両文書は積極的に機構投資家の多様化を推進している。しかし、田利輝氏は「専門投資は農(nóng)村で投機するのではなく、合理的な前提で長期的な投資が必要だ」と指摘している。

川財証券首席エコノミストの陳水氏は、「両弁」は「資本市場機構投資家を育成する」と述べ、長線資金を市場に誘導する一方、長線資金は通常より価値投資を重視し、長線資金を市場に誘導することは、正しい価値投資観念を導くことになり、市場の繁栄と安定に資する。第二に、長期的な資金は市場の流動性を向上させ、企業(yè)の資金調達能力を強化し、上場企業(yè)の拡大を促進するのに役立つ。

一二級市場を両立させるとともに、実體企業(yè)の融資コストの削減にも力を入れている。

田利輝氏によると、実體経済が急速に発展するには、企業(yè)の融資コストを下げる必要があるという。中國の利率市場化改革は引き続き深遠さが必要で、「行動案」は市場化利率形成と伝導メカニズムの健全化を提案し、さらに市場金利の変化を通じて経済の活性度を調節(jié)する。ローン市場の見積り利率（LPR）が下がり続けるかどうかはコスト削減に大きな影響を與えます。方向性が正確に下がって、またローンを貸して、更に割引して、普通の恵みの金融、“信用して金を貸し付けます”のこれらの手段は構造的なコストダウンの手段で、中小企業(yè)の融資が難しい問題を解決することに役立って、就業(yè)を改善してと“6が安定しています”の“6が守ります”を実現(xiàn)することに役立ちます。

「金利統(tǒng)合が中小企業(yè)の融資難、融資高の問題を解決できるかどうかは、実體経済の融資コストを低減する目的を達成するために、実質的には構造的実質改革と対外開放を加速し、経済活力を解放し、経済の基本的な面での安定と改善を実現(xiàn)する必要がある」李湛氏は指摘する。

また、投資家保護制度を明確に改善し、市場プレート、商品リスクの特徴に合致する投資家の適切な制度を確立し、上場會社の現(xiàn)金配當を奨勵し、規(guī)範化させる。

李湛は、効果的な資本市場は投資家の投資性収入を高めることができると考えています。投資家の財産増加は家庭部門の消費、企業(yè)部門の投資の限界傾向にプラスの影響を與え、さらにマクロ経済學の意味での「富効果」を表しています。

「『行動案』の內(nèi)容から見ると、個人投資家、機関投資家、または上場企業(yè)、非上場企業(yè)が資本市場発展の改革配當金を分かち合うことができる。これも高基準市場を建設する目的の一つである」國內(nèi)の中型証券會社のアナリストによると。

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