「損をするな」というスローガンを叫んだヘッダー公募基金「固収+」の家元は誰だ？

春節以來A株が大揺れし、権益基金が暴撃されたが、攻守兼備の「固収+」基金はこの時逆襲に火をつけた。

一般的に、「固収+基金」は、債券を底倉資産とし、一部の株式、転換社債、新規參入などの資産を配置して収益を厚くし、低変動、長期的に安定した収益を追求する基金の組み合わせである。

ファンドを買うために選ぶのはファンドマネージャーと彼の背後にある投研チームだ。

しかし、「固定収入+」基金を購入する際には、坤坤（易方達の張坤）、春春（景順萬里の長城の劉彥春）、蘭蘭（中歐基金の葛蘭）などスターのように人気のある権益系ファンドマネージャーに比べて、一般的に困難に直面しており、「固定収入+」ファンドマネージャーにはなじみがない。

「固収+」のような大物たちは基本的に低調だが、誰と誰の基金があなたの料理だと知っているのだろうか。

研究の角度から、市場には「固収+」のスターファンドマネージャーが多く、二級債ベース及び偏債混合型ファンドを主とし、これらのファンドマネージャーの債券投資及び研究能力が核心であるが、株式の配置能力も非常に重要な超過収益源であり、同時に株式及び債券の配置比率を考慮する必要があり、マクロ及び政策環境に基づいて、より優れた収益リスク比を達成するために比例した調整を行い、「固定収入+」はファンドマネージャの能力に対する要求が高い。

銀行と機関の評価モデルに基づいて、「固収+」ファンドマネージャーの良し悪しを評価するには、主な基準が多い。例えば、債券の研究と投資能力が強いかどうか、これは地盤を固めることができるかどうかの非常に重要な一環である。大類の資産配置の能力は強いかどうか、この部分の能力は主に組み合わせの変動性を下げ、一部の超過収益を高めることである、株式の投資及び研究能力はどうですか。公募投資品種及び策略の制限により、多くの「固収+」製品は株式投資によって収益を増強するため、株式の収益能力は比較的に良い超過を得ることができる重要な一環である。

上記の判斷に基づいて、過去のファンドマネージャの業績安定性、リスク制御能力、および超過収益取得能力などを観察します。

市場で比較的良い「固収+」ファンドマネージャーは少なくないが、21世紀資本研究院は「固収+」（固収+規模200億以上）のオーナーを頭上公募した。

今期は易方達の張清華と胡剣、匯添富基金の呉江宏、南方基金の孫魯閩、広発基金の張蛍と譚昌傑など6人のトップクラスの「固収+」基金マネージャーに焦點を當てた。次期は、他の固定収入+ファンドマネージャの棚卸しを継続する。

ファンドを買うために選ぶのはファンドマネージャーと彼の背後にある投研チームだ。-甘俊摂

易方達は規模が最も大きい

現在、易方達の「固収+」製品の規模は業界ランキング1位で、51本の基金があり、1813億元の規模がある。

傘下の典型的なファンドマネージャーは張清華氏である。その固収+代表基金：易方達裕祥リターン（投資種別：二級債務ベース）。

易方達の「固収+」チームの代表人物は張清華で、張清華の管理規模は1122億7200萬で、「固収+」の兄と呼ばれ、絶対収益のトップクラスの基金大物である。熊市牛市にかかわらず正の収益を得ることができ、同門の張坤、蕭楠、馮波などの権益系スターファンドマネージャーに比べて、張清華の名聲はそれほど大きくないが、彼はより機関に人気があり、彼が管理するファンドはFOF重倉に保有されている。

張清華氏は現在、易方達基金副総裁、易方達混合資産投資総監を務めており、2013年12月からファンドマネージャーを務めており、現在はファンドを10本管理している（各種シェア合併統計）。

その中で、易方達裕祥リターン、易方達裕豊リターン、易方達悅興1年保有、易方達豊和、易方達安心リターンは、2020年末の規模はそれぞれ240億、210億、199億、149億、148億元である。

易方達裕祥リターン、規模240億、市場で最大規模の固定収入+基金である。2016年に設立され、直近1年間の収益は15.11%、直近2年間の収益は27.74%、直近3年間の収益は43.35%、直近5年間の収益は59.90%だった。今年に入ってからの市場の大混亂の中で、3月17日現在、収益は1.61%だった。

特筆すべきは、易方達裕祥のリターンは、牛市でも熊市でもプラスの収益を得ている。この1年間で最大2.02%、今年の最大撤退は1.96%だった。

易方達裕祥のリターンの+部分は、主に株式から來ており、株式が純価値比20%を占めていること、および転換可能な債務である。

張清華氏が現在管理しているのは全部で10本（異なるファンドシェアを統合して計算）のファンドだ。

その中で、易方達新収益混合は偏株型の柔軟な配置基金で、昨年末の株式市場の値は89%近くを占めていた。

易方達安盈リターン、易方達安心フィードバック、易方達磐固の6カ月間の保有は偏債混合型基金であり、この3つの基金の株式比率は、株式債輪動型基金に屬する。昨年末の株式市場は18%-50%だった。

易方達安心リターン、易方達豊華、易方達裕豊、易方達裕祥、易方達豊和は二級債務基盤であり、この6つの基金持株市場価値の比率は20%を超えない。

張清華氏は、単一資産は投資家に超過リターンをもたらすが、その変動性は同様に大きく、特に株式災害、債務災害の際にも大きいとみている。単一資産では毎年絶対収益を得ることは難しく、異なる資産を配置することでリスクを分散させる必要があります。

張清華のアイドルは韓國の天才棋士、李昌鎬であり、勝をむさぼり、勝を積むことを大勝としてはならない。李昌鎬の人生観であり、張清華はよく「何かのためにならないことがある」「チャンスを逃しても構わない」と言っている。

易方達のもう一人の代表人物胡剣、固収+代表基金：易方達の安定収益A（投資類別：二級債基）。

胡剣管理基金の規模は700.57億元。管理基金12匹は、易方達基金副社長級高級管理職、易方達固定収益研究部責任者である。

易方達の安定収益は、2005年9月19日に設立され、総規模（各種シェア合計）は179億。

易方達の安定収益Aは今年に入ってから1.35%、ここ1年の収益7.51%、ここ3年の収益25.42%、ここ5年の収益36.26%、ここ10年の収益132.49%だった。

この1年間で最大2.44%、今年最大1.43%が撤退した

易方達の穏健な収益の+部分は、主に株式と転換社債から來ている。2020年第4四半期末の持株市場価値は15.48%を占めた。

「複雑で複雑な市場の間で、最も確実で自信のある投資機會を見つける」。胡剣氏は、不確実性要因による投資機會を正確に把握することが、機関投資家の専門的な場所だと考えている。

金持ち、南方スター陣営をまとめる

Windデータによると、既存の「固定収入+」基金43基を追加し、規模は849億元。

富を送金した呉江宏を例に、固収+代表基金：富を送金して借金を返済することができる（投資カテゴリ：二級債務ベース）。

匯添富「固収+」チームの代表的な人物は呉江宏で、彼が管理する匯添富は転債可能で、2011年6月に設立され、総規模は86億元。送金可能債務Aのこの5年間の収益は2級債務ベースで5位だった。

富を送金して借金を返済できるAは、今年に入ってからの収益は-0.28%、ここ1年の収益は21.17%、ここ3年の収益は39.71%、ここ5年の収益は57.42%だった。

今年とここ1年で最大の撤退は8.95%だった。

呉江宏は富株債混合部の総経理であり、富株債混合チームのリーダーである。彼はここ10年の就職経験があり、5年の投資経験があり、業界では珍しい株、債務投資能力を兼ね備えたファンドマネージャーでもある。シャープの比率が最も高く、攻防の両面がうまく結びついているのが特徴で、そこには富を増やすための株式選択の利點もある。

呉江宏氏によると、「固定収入+」ポートフォリオの管理では、高品質証券への長期投資を堅持し、持続的に明るい超過収益を追求している。同時に株式債の倉庫位置を相対的に安定させ、頻繁に選択しない場合は、肝心な時だけ倉庫位置のずれをし、「安定の中で前進を求める」という目標の実現を目指す。

「固定収入+」はどのようにして元に戻すことを制御しますか？呉江宏氏によると、1つはボトムアップで質の高い証券を精選することを堅持し、リスク収益が相対的に高い資産よりも高い資産を捉えることでポートフォリオの変動を低減すること、第二に、相関性の弱い資産を配置し、株式債自體に一定の負の相関性を持つ、同時に株式均衡は駆動力の相関性の弱い業界に投資し、それによって経済と業界周期の影響を平滑化する。

南方基金は、現在「固収+」基金が56本あり、規模は629億元。

代表的な人物は孫魯閩。代表的な固収+基金：南方安泰（投資種別：偏債混合型基金）。

南方安泰、同基金は2016年9月22日に設立され、規模は24億3300萬元。

ここ1年の収益は17.87%、ここ3年の収益は34.92%、年化収益は8.38%だった。

ここ1年で最大2.46%が撤退した。

孫魯閩、南方基金連席首席投資官、南方基金取締役社長、彼は國內初の保本基金南方避難付加価値混合の基金マネージャーだった。

孫魯閩基金の管理規模は100.97億元で、現在4本の基金を管理している。

彼は良い投資は「コース論」だけではなく、良い投資は企業が持続可能な競爭障壁を構築できるかどうか、勝者の通食を実現できるかどうかに焦點を當てると考えている。そして、良いコースは時によって変わるので、企業の成長の1段階にすぎません。

彼はマクロと中観的背景の分析から出発し、2021年の投資家はリスクをコントロールし、「攻防戦」をうまく戦う必要があると考えている。「固収+」を配置し、一部の権益資産を安にするか、実行可能な選択である。

広発555億がそれに続く

広発基金は現在「固収+」基金が49基あり、規模は555億元、代表は広発基金の張蛍。

この固収+基金代表は広発聚シン債券A（投資種別：二級債基）である。

広発聚シンは2013年6月に設立され、広発聚シン債券のA規模は137億、ここ1年の収益率は13.79%、ここ3年の収益は40.07%、ここ5年の収益は47.30%だった。

今年に入ってからも、ここ1年で最大の撤退率は3.53%だった。

広発聚鑫の債券保有倉庫は80%以上、株式保有倉庫は20%以下である。

広発ポリシン債Aの+部分は、主に株式と転換社債から來ている。

2019年、広発ポリシン債A（000118）の年間累計リターンは29.52%で、すべての2級債ベースの中で1位だった。

張氏は現在、広発基金副総経理、固定収益投資総監を務め、基金規模220.28億を管理している。

かつて「基金設立年限+基金マネージャーの就職年限」、「過去1-5年の収益率TOP 50」などの各種基準に基づいて選別された人がいたが、張氏が管理する広発純債、広発聚シンは、いずれもランクインした。

張氏の投資スタイルは安定しており、ドリフトしていない。市場の大きなトレンドをどのように把握するかについて、張氏は「奇妙で蕓術的な感覚」だと考えており、投資には科學的な面もあれば、蕓術的な面もある。

多輪債務市場の牛熊転換において、大類資産間の展望的な配置配置配置は、張蛍の核心競爭力とされている。

広発基金のもう一人の代表は譚昌傑で、その固収+基金代表は広発聚寶混合A（投資類別：二級債基）である。

広発聚寶混合は2015年4月に設立され、A規模は11億、直近1年間の収益率は19.71%、直近3年間の収益は26.05%、直近5年間の収益は47.98%だった。

ここ1年で最大2.10%が撤退した。

広発聚寶債券Aの+部分は、主に20%倉庫の株式から來ている。

譚昌傑の「固収+」戦略は絶対収益目標に屬し、現在の管理規模は341億5500萬である。

譚昌傑氏は、「私の自社製品に対する最も基本的な投資目標は年間収益をプラスに追求することであり、私はずっとこのスタイルを堅持しており、投資ごとに、絶対収益をもたらすことができるかどうかを繰り返し評価し、『損をしない』ことがグループ管理の最低目標となっている」と述べた。

譚昌傑氏は、絶対収益戦略を用いて運営する基金は、毎年獲得する収益は必ずしも高いとは限らないが、撤退が小さく、長期的に蓄積された複利収益も悪くないと考えている。このような製品は、収益要件はそれほど高くありませんが、変動やリスクに関心のある投資家に適しています。

譚昌傑氏によると、自分は中低リスク志向で、ちょうど自分の管理基金の投資スタイルに適しており、その家庭資産は4分の2または4分の3が自分の管理する製品を直接購入しており、いずれも絶対収益目標である。

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