順豊は4日間で20%以上の宅急便株を落としました。

順豊第一四半期の業(yè)績(jī)予想のマイナス影響が発酵し続けています。順豊ホールディングスの王衛(wèi)會(huì)長(zhǎng)は、コア幹部チームを率いて、最近開(kāi)催された株主総會(huì)で投資家の質(zhì)疑に直面していますが、資本市場(chǎng)は短期的に順豊ホールディングスの株価に対してはまだ自信が足りません。

4月14日の終値で、順豊ホールディングスの株価は64.42元/株を受け取り、4日間近くの取引日は20%以上下落しました。2カ月前の高値株価に比べ、最新の終値は約45%減となり、腰砕けに近い。そこで、ある投資家は寫(xiě)し臺(tái)の「速達(dá)茅」という聲を出しました。資金の流れは、主力資金はまだ「逃亡」しているということを示しています。Windが提供したデータによると、4月13日、順豊ホールディングスの主力資金の純流出は4.33億元で、前の取引日に比べて1.3億元増加した。4月14日、主力資金は再度約2億元流出した。

「買(mǎi)う」と「売る」の違いで、「宅配便茅」の株価はゴールドピットになっていますか？この背景には、順豊ホールディングスの個(gè)人表現(xiàn)に注目するほか、A株の速達(dá)プレート全體の最近の表現(xiàn)も注目されます。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は最近、A株の速達(dá)プレートも全體的に調(diào)整段階に入っていることに気づきました。最近、円通速、韻達(dá)株式、申通速達(dá)、徳邦株式の株価はいずれも下落し続け、上場(chǎng)以來(lái)の低水準(zhǔn)を記録しました。ちなみに、3月30日、韻達(dá)株式の終盤(pán)が突然崩れ落ちて、下落に觸れて、注目を集めています。景気のいい業(yè)界として、速達(dá)業(yè)界は最近資本市場(chǎng)で「脆弱性」を示しています。

否定できないのは、過(guò)去10年間、電気商家のボーナスの催促のもと、速達(dá)業(yè)界が急速な発展の段階に入ったことです。國(guó)家郵便局が発表した統(tǒng)計(jì)データによると、2020年、中國(guó)の速達(dá)業(yè)界の収入は8795.4億元に達(dá)し、2010年より14.3倍増加した。しかし、2020年の疫病の影響で、國(guó)內(nèi)の電気メーカーの需要は一定の靭性と潛在力を示していますが、業(yè)界の成長(zhǎng)速度が鈍化する勢(shì)いはすでに無(wú)視できない要因となりました。

しかし、順豊の業(yè)績(jī)が爆発し、業(yè)界が速達(dá)業(yè)界に対する競(jìng)爭(zhēng)リスクについて深く考えるようになった。短期の悪性競(jìng)爭(zhēng)が止まらない狀況では、順豊、通達(dá)系、極ウサギ、激烈な価格の「殺し合い」の下で、獨(dú)善するのは難しいと思います。

順豊の業(yè)績(jī)が爆発し、業(yè)界が速達(dá)業(yè)界の競(jìng)爭(zhēng)リスクについて深く考えるようになった。IC photo

順豊は今年の利益は水に縮むだろう。

王衛(wèi)が質(zhì)疑に直面した時(shí)、その一言は多くの投資家に冷水を浴びせたかもしれない。

多くの投資家は、第1四半期の損失は、第2四半期にはないだろうか？王衛(wèi)はこれに対して、「第二四半期は絶対にこれ以上の損失はないが、通期の利益はまだ去年の同じ時(shí)期の水準(zhǔn)に戻ることはできない」と答えました。

この言葉は順豊の今年の利益見(jiàn)通しに基調(diào)を定めた。財(cái)務(wù)諸表によると、同社は昨年、営業(yè)収入は1539.87億元で、前年同期比37.25%伸びた。上場(chǎng)會(huì)社の株主に帰屬する純利益は73.26億元で、同26.39%伸びた。

2017年のシェル上場(chǎng)以來(lái)（年報(bào)開(kāi)示は2016年を含む）、順豊ホールディングスの業(yè)績(jī)規(guī)模は全體的に上昇の勢(shì)いを見(jiàn)せている。2019年、順豊ホールディングスの収入は千億の大臺(tái)に入り、わが國(guó)初の千億円の民営速達(dá)企業(yè)になりました。このような収入データによって、同社はその年に世界第4位の速達(dá)企業(yè)になりました。そのため、資本市場(chǎng)は世界的な宅配便大手の地位に衝撃を與えることに期待しています。

記者は、順豊ホールディングスの収入規(guī)模がどんどん増えている時(shí)に、その純利益はここ數(shù)年、増加率が不安定な狀態(tài)に陥っていることに気づきました。2018年、順豊ホールディングスは上場(chǎng)會(huì)社の株主に帰屬する純利益が上場(chǎng)以來(lái)初めて下落した。2020年には、順豊ホールディングスの純利益は2019年に比べて0.84%減少した。

一方、順豊ホールディングスの純利益成長(zhǎng)が変動(dòng)したとき、その粗利益率の継続的な低下に伴います。2020年、同社の粗利率は16.35%で、上場(chǎng)初期より3.72%減少した。

記者の分析によると、順豊ホールディングスの収益変動(dòng)の背後には、主な製品の構(gòu)造収入の変化が重要な影響を及ぼしている。具體的には、同社の製品には時(shí)効、経済、快速、冷運(yùn)及び醫(yī)薬、同城急送、國(guó)際、サプライチェーンが含まれています。2020年、順豊ホールディングス前の5大主要製品の時(shí)効、経済、快速運(yùn)送、サプライチェーン、冷運(yùn)及び醫(yī)薬の売上高はそれぞれ663.60億元、441.48億元、185.17億元、71.04億元、64.97億元である。このうち、上位3社の主要製品は時(shí)効、経済と快速で、それぞれ43.09%、28.67%、12.02%を占めています。

2019年と比較して、順豊ホールディングスの3大主要製品の売上高は時(shí)効の下落、経済と快速運(yùn)送の上昇が現(xiàn)れた狀況に比べて占められています。

時(shí)効と経済製品は全部順豊持株の伝統(tǒng)的な業(yè)務(wù)です。時(shí)効製品とは、「順豊即日」「順豊次晨」「順豊標(biāo)速」という製品で、即ち中高級(jí)のビジネス商品がメインである。

「通達(dá)系」と違って、電気商體の輸血に依存しています。順豊ホールディングスの核心競(jìng)爭(zhēng)力は時(shí)効製品にあります。この部分はいつも順豊が保有している「現(xiàn)金乳牛」です。一方、同社は中ハイエンドビジネス分野で常に市場(chǎng)シェアの先頭に位置しており、中ハイエンドビジネスの価格は敏感で低く、順豊ホールディングスはサービスをしっかりと行う基礎(chǔ)の上に、より強(qiáng)い価格交渉能力を持っており、この部分の業(yè)務(wù)の利益水準(zhǔn)は高い企業(yè)である。

しかし、この主要業(yè)務(wù)はここ數(shù)年、増加の天井に遭遇しました。2017年から2020年まで、順豊持株時(shí)効製品の売上高の伸びはそれぞれ1.40%、14.30%、5.93%、17.41%であり、変動(dòng)は非常に顕著である。

2020年に、順豊はいくつかの増速が著しい主要製品を持ち、経済、快速運(yùn)送、同都市の急送、國(guó)際とサプライチェーンであり、同時(shí)期の成長(zhǎng)率は40%から110%まで様々である。収益規(guī)模を結(jié)び付けて、経済、快速が順豊全體に與える影響はもっと大きいです。この二つの主要製品は順豊ホールディングスの収益を衝撃するだけでなく、同社の資本支出を増大させる主要な輸出點(diǎn)でもある。

中高級(jí)時(shí)効製品の成長(zhǎng)にボトルネックが現(xiàn)れた時(shí)、沈下して順豊持株の選択になります。2019年5月に特恵専門(mén)部品を発売して以來(lái)、順豊は中低端エレクトビジネス市場(chǎng)で成功を収め、市場(chǎng)シェアは絶えず向上しています。2020年、順豊ホールディングスの業(yè)務(wù)量は81.37億票で、市の占有率は9.76%で、2019年より2.15ポイント増加しました。

しかし、電子商取引所はこれまで高利潤(rùn)の領(lǐng)地ではなく、市場(chǎng)シェアを獲得した順豊ホールディングスは毛利率に力がないという點(diǎn)で、同社は昨年4四半期の粗利率の動(dòng)きを明らかにしています。2020年第4四半期の順豊ホールディングスの粗利益率は11.97%で、上場(chǎng)以來(lái)の低水準(zhǔn)を記録しました。

薄利に切り込んだエレクトビジネスの順豊ホールディングスは、市場(chǎng)シェアを持続的に占められるかどうかはコストのコントロールにかかっています。これは重い資産ではなく、直営モードにおけるエネルギー消費(fèi)である。電子商取引の需要に直面して、生産能力は順豊持株の最大のボトルネックの一つです。そこで、昨年8月に、順豊ホールディングスの試水加盟制がスタートしました。これは、順豊ホールディングスが「通達(dá)系」や「極兎」などの加盟速達(dá)企業(yè)との競(jìng)爭(zhēng)においてますます真剣になっていることを意味しています。

宅配便の「価格戦」が続いています。

順豊ホールディングスは中國(guó)で最も競(jìng)爭(zhēng)力のある民間速達(dá)企業(yè)です。総合物流サービス業(yè)者のコースで、同社は確かに先頭を走りました。しかし、電子商取引の分野での競(jìng)爭(zhēng)は、「強(qiáng)い竜は地頭を押さえられない」という苦境に陥りやすい。

経営データによると、同社の今年1～2月の累計(jì)速運(yùn)物流とサプライチェーン収入は合計(jì)275.95億元で、前年同期比33.72%伸びた。累計(jì)速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量は合計(jì)16.02億票で、前年同期比53.89%伸びた。二つのデータはいずれも業(yè)界水準(zhǔn)をはるかに下回っている。対照的に、韻達(dá)、円通、申通は今年1、2月の業(yè)務(wù)量はいずれも100%を超える伸びを?qū)g現(xiàn)し、業(yè)務(wù)収入の伸びは同様に業(yè)界レベルより高いです。

昨年、順豊ホールディングスは、ネットワークの運(yùn)用効率の先発優(yōu)位から恩恵を受け、「奇襲」に成功しました。今年は、同じ競(jìng)爭(zhēng)のスタートラインで、順豊ホールディングスの電気商取引の分野での実力を試す本當(dāng)の瞬間です。

現(xiàn)在のエレクトビジネスプラットフォームの流量分散化、マルチプラットフォームの臺(tái)頭、経済部品市場(chǎng)の成長(zhǎng)潛在力は依然として大きい。

順豊は現(xiàn)在構(gòu)築されている天網(wǎng)、地網(wǎng)、情報(bào)網(wǎng)を持って、會(huì)社全體の運(yùn)送ネットワークの運(yùn)行を支えています。電気事業(yè)者の輸送は主に順豊ホールディングスの陸上運(yùn)送ネットワークに関連しています。2020年末までに、同社の自営および外注の幹線車(chē)両は合計(jì)で約5萬(wàn)8,000臺(tái)で、幹線、支線の合計(jì)は約13萬(wàn)本で、末端の拠點(diǎn)は約5萬(wàn)カ所である。

この規(guī)模は「通達(dá)系」より大きいです。「通達(dá)系」の中で最大規(guī)模の中通速達(dá)を例にとると、2020年末までに同社の幹線車(chē)両は約1.05萬(wàn)臺(tái)、幹線輸送ルートは3600本余り、末端の店舗數(shù)は約3萬(wàn)個(gè)である。

運(yùn)勢(shì)面では、順豊ホールディングスの優(yōu)勢(shì)が顕著です。しかし、これらの運(yùn)送力の中にはどれぐらいの電力事業(yè)者の領(lǐng)域に入れることができますか？「通達(dá)系」と比べて、電子商取引の運(yùn)送力はほとんど「All In」で、順豊ホールディングスは分身しやすく、術(shù)がない。しかし、昨年上半期の疫病の影響で、會(huì)社の必要な資本的支出を遅らせました。業(yè)務(wù)量は去年のピーク時(shí)に更に拡大を迎えました。中継生産能力には明らかなボトルネックが存在します。會(huì)社はより多くの臨時(shí)的に高価で、効果的でない資源で補(bǔ)償する必要があります。利益が低下し、2020年のQ 4粗利率が低下しました。」順豊ホールディングスは、生産能力に対する懸念を表明しました。

記者は、順豊ホールディングスは昨年以來(lái)、確かに重いコスト圧力に直面する必要があると分析しています。

その一、資本支出は徐々にコストに対する影響を強(qiáng)めている。2020年、順豊ホールディングスの資本支出は141.5億元で、その中で、第4四半期は62億元で、2019年同期比231%増加しました。集中的な資本支出による?yún)б妞斡绊懁?018年にも見(jiàn)られた。その時(shí)、順豊ホールディングスは快速運(yùn)送、冷運(yùn)及び醫(yī)薬などの新しい業(yè)務(wù)に対する投入を強(qiáng)めて、多元化の物流サービスを拡大して、その會(huì)社の純利益は上場(chǎng)以來(lái)初めての下落に遭いました。

第二に、順豊ホールディングスのエレクトリックエージェントの価格は高すぎて、同社自身のコストに依存します。國(guó)家郵便局の統(tǒng)計(jì)データによると、ここ10年來(lái)、中國(guó)の速達(dá)業(yè)界の単券の価格は20.70元から2020年の10.55元に下がった。記者の試算によると、順豊ホールディングスは昨年のシングルチケットのコストは14元から16元だった。

コストは業(yè)界の平均価格より高く、これは順豊ホールディングスに「切り込み」「通達(dá)系」の奧地の電気商取引の場(chǎng)合、その交渉能力は強(qiáng)くないです。聞くところによると、順豊ホールディングスは電気メーカーのユーザーに対する特恵商品の価格は6元から8元です。しかし、エレクトビジネスの速達(dá)のチケットの価格は普通4-6元ぐらいです。これは価格の敏感性を持つ電気商取引の速達(dá)を低価格の刺激を受けやすいようにします。

そこで、電商品の「価格戦」が長(zhǎng)く続いた。

2020年、疫病などの影響で、國(guó)內(nèi)の電気商の競(jìng)爭(zhēng)パターンが新たに変化しました。相つづり合わせて多く、生放送の電気商などのプラットフォームの興隆をつづり合わせて、阿里、京の東の固有の構(gòu)造を衝撃して、電気商の部品の“穀物生産區(qū)”はもう単一化しません。電気屋さんに背を向けると、速達(dá)會(huì)社は注文量のサポートを得やすくなります。電気商のお客さんがどのように選ぶかについては、誰(shuí)からの価格がもっと安いかによって決めます。

「通達(dá)系」、「極兔」はコストがあります。チケットの値段が安いからです。「価格戦」も新たな入局者の包囲を容易に助けることができます。各地の業(yè)務(wù)量の分布が平均していないため、一方の山を占拠すると「引っ張って全身を動(dòng)かす」ことができます。

速達(dá)株式の評(píng)価ロジック

「価格競(jìng)爭(zhēng)」で、國(guó)內(nèi)の宅配業(yè)界の競(jìng)爭(zhēng)が「內(nèi)巻」に陥ったと言わざるを得ない。順豊の持株にしても、「通達(dá)系」にしても、局を攪亂する者の極兎にしても、業(yè)績(jī)負(fù)擔(dān)は短期的に普遍的な苦境に直面しています。

最近のA株の速達(dá)プレートの低迷は「価格戦」の要素と大きな関係があります。推計(jì)値から見(jiàn)ると、現(xiàn)在A株の速達(dá)プレートの評(píng)価値はもう高くないです。Windエクスプレス指數(shù)（884818.WI）は、4月13日の終値までに、インデックスの株式分割全體のダイナミックな株式益率は29.87倍を記録した。これを參考にして、現(xiàn)在の韻達(dá)の株式、丸通の速達(dá)と徳邦の株式の最新の動(dòng)態(tài)の株式益率は皆この數(shù)値より低いです。順豊ホールディングス、申通の速達(dá)の動(dòng)態(tài)の株式益回りは40倍以上です。

短期的なロジックの中で、速達(dá)會(huì)社の評(píng)価の影響要因は業(yè)務(wù)量（市場(chǎng)シェアに影響する）とコスト管理（利益予想に影響する）に現(xiàn)れています。

現(xiàn)在、速達(dá)業(yè)界全體の増分機(jī)會(huì)は、電商プラットフォームの多方面の臺(tái)頭、當(dāng)?shù)厣睽旦`ビスの新たな需要駆動(dòng)（コミュニティ団體購(gòu)入）及び農(nóng)村振興の下、速達(dá)市場(chǎng)の沈下にある。注意に値するのは、宅急便が農(nóng)村に行く中の主な駆動(dòng)力はまだ電気商の要素です。「価格戦」の影響で、「通達(dá)系」は電気商體に対するサービス同質(zhì)化のため、最終的な競(jìng)爭(zhēng)は生産能力の投入とコストのコントロールです。記者の試算を通じて、各「通達(dá)系」のデータを総合して、単票のコストは低いから高い順序に行くのは中通、韻達(dá)、円通、申通、百世です。

生産能力の投入は資本支出の投入によって決まる。ここ數(shù)年來(lái)、各大手の速達(dá)會(huì)社は続々と資本支出を増加し、土地、車(chē)、設(shè)備などの面での投入を拡大し、これによって運(yùn)営コストを削減しています。2020年前の第3四半期（一部の速達(dá)會(huì)社はまだ2020年度報(bào)告を公表していないため）、通達(dá)系の資本支出ランキングはそれぞれ中通（72億元）、韻達(dá)（40億元）、通（31億元）、申通（20億元）、百世（13億元）である。このうち、中通の最新の財(cái)務(wù)データを結(jié)合し、2020年の資本支出は92億元で、同76.2%伸びた。

そのため、「価格戦」の真っ最中の背景には、短期速達(dá)會(huì)社の基本面での見(jiàn)所はほとんど市のシェアと収益面に集中しています。

また、順豊ホールディングスにとっても、上記の二つの見(jiàn)所は同様に短期の評(píng)価値を決定しています。ただ、王衛(wèi)の「第二四半期は赤字にならない」という言葉がありますが、「通期の利益は前年同期の水準(zhǔn)に戻らない」ということで、ほぼしばらく資本市場(chǎng)の順豊持株の短期逆転局面に対する期待が止まりました。

長(zhǎng)期的には、順豊ホールディングス、「通達(dá)系」は、先導(dǎo)爭(zhēng)いから寡頭爭(zhēng)いへの段階的な競(jìng)爭(zhēng)転換を図るため、多角的な業(yè)務(wù)を構(gòu)築しています。

2020年には、國(guó)內(nèi)の宅配と電気事業(yè)者の関係が深い結(jié)合の傾向にある。現(xiàn)在まで、電商の戦いが阿里、京東、相まみえる「三國(guó)殺」に変化し、商流補(bǔ)充サービスの物流として、陣営を形成し始めました。相対的に、順豊ホールディングスは獨(dú)立していますが、中通、韻達(dá)はアリに株を所有されていますが、株の比率が高くないので、會(huì)社の経営を左右するには足りません。

電気商はある程度の速達(dá)企業(yè)にとって、「ダルマ?クリーズの剣」です。物流に対する商流の影響要因が強(qiáng)すぎると、物流の自主性が衝撃を受け、成長(zhǎng)空間の想像力が狹くなります。

この背景の下で、総合物流のコースは物流企業(yè)の転換に必要な道になります。今、前を歩いているのは順豊と中通です。

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