財務(wù)諸表の開示前の株価の「事前反応」は、A株の「手紙カバー」の秘密の通路をどうやって遮斷しますか？

「中國の中免は情報を漏らしていますか？何分間で突然下落したのはどういう原因ですか？誰かが不正に操っている可能性がありますか？」4月13日の盤上で、投資家がインタラクティブプラットフォームで怒って質(zhì)問しました。

この日、中國の中免は午後に點(diǎn)滅して止まって、成約量は明らかに拡大して、盤後の竜虎榜のデータは表示して、當(dāng)日の3機(jī)構(gòu)の席は合計で8.45億元売ります。同日夜、中國では第一四半期の業(yè)績速報が遅れ、會社の2021年度第一四半期の純利益は28.49億元で、機(jī)関の30億-35億元の予想を下回りました。投資家はこれについて質(zhì)問します。

このような敏感なノードでこのような株価の変動があります。もし情報が事前に漏れていないというなら、私は懐疑的です。4月15日、華南のある私募機(jī)関の研究者が取材に応じた。

敏感な時ほど、暗流がわき返る。

現(xiàn)在は年報と第1四半期報の開示ウィンドウ期間に當(dāng)たり、財務(wù)データに関するあらゆる「風(fēng)吹草動」はいずれも巨額の資金を沸き立たせ、しかも市場は変動期にあり、関連機(jī)関は株価の短期的な表現(xiàn)をより重視し、重大な情報を開示していないことを探ります。

これは、現(xiàn)上場會社の秘密である「手紙の羽」問題の氷山の一角を暴き、財務(wù)情報の開示の鍵となるところで、上場企業(yè)の株価が前倒しして反応し、中小投資家を情報非対稱の劣勢下に置いています。これらの情報はどうやって漏れましたか？どのように既存の法規(guī)と監(jiān)督管理システムの下で、この存在が長い間不當(dāng)な利益チェーンを切斷しますか？全市場の注目を集めています。

「機(jī)構(gòu)フライング」が頻繁に現(xiàn)れます。

中國では避けられている「異常表現(xiàn)」は異例です。

今年の第一四半期の業(yè)績は同時期に大幅に増加すると予想されている重慶鋼鉄の一例であり、同社は2021年第一四半期の純利益は約10.84億元で、同25880.66%の増加を見込んでいる。しかし、胡散というのは、重慶鋼鉄の業(yè)績が良さそうで、4月8日夜に業(yè)績予報を発表したばかりですが、會社の株価は4月7日に真っ先に上がり、當(dāng)日の総成約額は4億元を突破しました。

4月7日から4月9日まで、重慶鋼鉄は3日間連続で取引を終えた。価格の上昇幅は累計20%を超えた。4月9日に発表された竜虎榜のデータによると、ある機(jī)関の席は一日で6429.85萬元を買っている。

「株価の変動は數(shù)千萬円の資金によるものではなく、業(yè)績予告開示の間に株価が著しく変動し、業(yè)績情報が事前に知られている可能性が高い」長江デルタのある企業(yè)のベテラン、董秘李燕（仮名）は21世紀(jì)の経済報道記者に語った。

上場會社の経営データ開示プログラムはいくつかあります。第一に社長がまとめた後、直接に取締役會に提出し、取締役會が審議してから公開します。重要なデータの議論になると、仕方がないので、內(nèi)幕情報を知る人の定義も曖昧になります。この部分は敏感な情報が流出する可能性があります。」李燕はさらに道を補(bǔ)った。

李燕氏も「通常の狀況では、上場企業(yè)が意図的に漏洩しないと、外部投資家はデータを入手できないが、具體的なコミュニケーションの過程で、雙方の交流は非常に注意する。このような明らかな株価の変動が現(xiàn)れる情報は、きっと関係がとても硬いです。このような大體の量の資金に関連して、きっと資料を手に入れたのです。」

內(nèi)部統(tǒng)制が失効したり、順位を競ったりしますか？

上場會社の內(nèi)部に発生する可能性のある敏感な情報漏洩に対して、近年、監(jiān)督層は関連法律法規(guī)を絶えず修正し、ビッグデータ監(jiān)視を?qū)g施し、法律制度と科學(xué)技術(shù)手段などの各方面から予防している。

今年2月、証券監(jiān)督會は「上場會社の內(nèi)幕情報に関する知る人登録管理制度の規(guī)定」を発表しました。上場會社の內(nèi)幕情報を知る人の登録と報告行為を規(guī)範(fàn)化し、內(nèi)幕取引の総合予防?抑制を強(qiáng)化しました。

A株のベテラン証券の従業(yè)員は記者に対して、「以前、ある會社があることを知っていました。ある段階で情報を得て取引をしましたが、市場の注目を集めていませんでした。會社も彼のために脫落しています。民は報道官を追究しないので、解決できなくなりました」と指摘しました。

法律法規(guī)から見れば、上場會社の接待機(jī)構(gòu)の調(diào)査には厳格なカバー要求があり、調(diào)査に參加する過程で、企業(yè)は機(jī)構(gòu)に承諾狀を署名してもらい、調(diào)査過程では厳格にカバー規(guī)定に基づいて機(jī)構(gòu)に重大な未公開情報を開示しない。

また、取引所の情報開示に関する規(guī)定により、すべての株主に対して情報開示の公平性を保障し、內(nèi)幕情報の漏えいを避けるため、定期的な報告開示の窓口期間內(nèi)に関連機(jī)構(gòu)の調(diào)査を受けることを奨勵しない。

厳格な規(guī)定の下で、上場會社及び関係者も対応する方策があります。21世紀(jì)の経済報道記者によると、いくつかのケースでは、上場會社は「一対一の個人的な交流」、投資家交流會、さらには內(nèi)部食堂などの小規(guī)模な交流形式で情報伝達(dá)の秘密ルートを構(gòu)築している。

情報開示の仕方ももっと上手です。「みんな頭がいいです。具體的な財務(wù)データを言わなくてもいいです。利益は多寡です。出荷量の指標(biāo)などを聞いて、大體の業(yè)績を推定しました。」華南のある中型証券會社の投資者はインタビューで指摘された。

このような苦心は、背後に入り組んだ利益関係のためにほかならない。

「機(jī)関投資家は一般的に資金量が多く、お金を使っています。コミュニケーションの過程で、普段のデータでは研究できないことを知りたいです。上場企業(yè)の社長も相手に長期的に自分の株を持つようにしたいです。お互いの気持ちはいいですが、個人にとっては不公平です。」前の投稿者は述べた。

しかし、上場會社と機(jī)構(gòu)の酒席が入り組んでいるのもすべて率直に會ったわけではなく、ゲームと計算も時々あります。

「一部の上場企業(yè)の幹部は株を宣伝するために、大げさな行為をすることもあります。これは機(jī)関投資者の見分けが必要です。」上記のような投資者はさらに追加します。

なお、上場企業(yè)と投資機(jī)関とのコミュニケーションにおいては、売り手は時に情報伝達(dá)の架け橋となっている。

ここ數(shù)年、証券會社は業(yè)務(wù)の同質(zhì)化競爭が激化しており、「探知して敏感な情報を得る」ことによって、買い手の好感度を高める「潛在ルール」を生み出しており、売り手のサービス水準(zhǔn)を評価する基準(zhǔn)とする買い手もいる。

昨年発生した王府井インサイダー取引では、事前に「王府井に免稅許可証を申告する可能性がある」との情報を得て、核心の顧客に方向を定めて発表した疑いがある。

以前、規(guī)制層も《機(jī)関監(jiān)督狀況通報》を発行し、ある証券會社の証券アナリストチームが4つの評論文を書いたと指摘していました。會社の審査を経ていない場合、ひそかに研究報告を複數(shù)のWeChatグループに配布しています。

敏感な情報が何度も漏れています。

市場関係者によると、長期的に上場會社、買い手、売り手が形成したこの利益チェーンは、多くの中小投資家の利益を侵食し、A株の市場生態(tài)を混亂させている。

「通常の狀況では、定期的な報告に業(yè)績の開示を含む前に、取引を制限する窓口があり、インサイダー情報を知る人は窓口期間中に取引を制限されます。この間に株価が異なれば、內(nèi)部情報が漏れる可能性があります。」上海明倫弁護(hù)士事務(wù)所のパートナーである王智斌氏がインタビューを受けた。

しかし、このような「フライング」現(xiàn)象に対して、どうやって検証し、予防するかは難しい。

「內(nèi)幕情報の伝播手段は様々であり、開示された刑事と行政処罰事件から見ると、公安機(jī)関は一般的に技術(shù)捜査手段を用いて証拠を調(diào)べるが、一般機(jī)関と個人は効果的な調(diào)査手段がない」北京中銀弁護(hù)士事務(wù)所の牛紅普弁護(hù)士が記者に直言した。

上記の投資者も、「大きなデータなどの技術(shù)的手段を利用して、不動産の資金を通じて取引に參加する機(jī)関を逆転して押し戻すことができる。その後、売買機(jī)構(gòu)がインサイダー情報の「フライング」を獲得する可能性があるかどうかを調(diào)べてみます。例えば、近いうちに調(diào)査に參加して、上場會社や証券會社の人と接觸する行為があるかどうかは、証拠を探すのは難しいです。

しかし、近年、新証券法の著地に伴い、刑法改正案が成立し、証券市場のインサイダー取引や市場操作など違法行為の罰則が大幅に向上し、事後規(guī)制にも力を入れている。

王智斌氏は「事前防衛(wèi)と事後処罰の間にはかりごとをすれば、事前防衛(wèi)は技術(shù)的には、事前の抑止効果を達(dá)成できないと思います。いくらルールを作っても、利殖に行きたい人は必ずやりますから。そのため、事後重罰はより良い方向です。」

しかし、ソースから見れば、インサイダー情報の掌握者として、上場會社の自粛はこの利益チェーンを斷ち切る根本である。

「上場會社は內(nèi)部統(tǒng)制と管理を強(qiáng)化し、インサイダー情報に接觸した人員はすべて追跡可能な情報を殘し、かつ機(jī)密情報接觸人員の範(fàn)囲を制御しなければならない。同時に司法機(jī)関は打撃力を強(qiáng)め、一般投資家の合法的権益をよりよく保護(hù)しなければならない。ブル?プーは表します。

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