科創板開板2周年:総市場価値が4兆元を超え、株式融資機能の最適化と完備を推進

6月10日、申萬宏源証券理事長の貯暁明氏は第13回陸家嘴フォーラムで述べた。

2019年6月13日、第11回陸家嘴フォーラムの開幕式で、中國証券監督管理委員會と上海市人民政府は共同で上海証券取引所の科創板の開板式を開催し、科創板は正式に開板した。2年後、第13回陸家嘴フォーラムでは、登録制改革下の中國資本市場の新生態について再び議論が行われた。

資本市場建設の新時代を開く

「登録制改革はわが國の資本市場建設の新時代を開いた」と貯暁明氏は発言し、登録制改革を通じて、國が資本市場を重視する程度は空前の高さに達したと指摘した。

貯暁明から見れば、登録制改革は資本市場の基礎制度システムの全面的な改革を推進した。登録制改革を突破口とし、退市、取引、配當、再融資情報開示などの一連の制度システム改革の推進を加速させ、過去の単兵突進式の改革を打破した。「これらの資本市場の改革は特に市場化を重視し、法制化を重視し、トップレベルの設計を重視し、リスク防止を重視し、システムプロジェクトであり、資本市場の新しい生態に対する戦略的再構築である」。

一方、登録制改革は資本市場が実體経済に奉仕する能力を高めた。貯暁明氏は、登録制改革は中國が直面している「資金不足で資本不足ではない」という難題の解決を加速させ、柔軟で多元的な直接融資ツールを借りてレバレッジを下げ、負債構造を改善し、資本市場の収益共有、リスク共擔のメカニズムを発揮し、金融リスクの解消を防止したと考えている。

公開情報によると、今年5月末現在、科創板は累計上場企業282社、IPO融資額3600億元余り、総市場価値は4.1兆元近く、同期の上海市場IPO會社數の64%、融資額の61%、総市場価値の8%を占めている。

登録制の改革も國內の上場審査メカニズムの変化を牽引した。上交所の劉紹統副総経理はフォーラムで、「現在、科創板は受理から上市委員會の審議まで、全體的に156日間使用され、海外の成熟市場に近づき、條件に合致する未営利企業の上場融資を許可し、資金調達企業の特殊な株式構造企業の上場を許可するなどの制度があり、異なるタイプの科創企業の上場融資需要を満たしている」と紹介した。

実際、外資機関は登録制が中國資本市場に與える変革も目に見える。瑞信グループの最高経営責任者Thomas GOTTSTEIN氏は、登録制改革が投資家の信頼を高めるのに役立つと指摘し、近年、外資のA株への參加度の著しい向上がこれを証明した。2021年5月現在、海外投資家がA株を保有する時価総額は3兆元近くで、A株の自由流通時価総額の約8%を占め、2年前に比べて2倍以上になった。

Thomasは、今後、中國市場の外資參加度がさらに向上し、米、日、英などの成熟した市場に徐々に近づくと予想している。外資市場の參入通路の緩和に伴い、中國は國際金融機関、世界資本市場の成功経験をさらに參考にし、利用することができる。

科學技術成果の転化を促進する

広い視野から見ると、登録制改革もわが國のマクロ面に深い影響を及ぼしている。

「登録制は過去2年間で投資業務に最も影響を與えた重要な改革と言える」と、中金會社の黃朝暉最高経営責任者もフォーラムで、登録制改革の著実な推進に伴い、資本市場の株式融資機能がさらに最適化され、完備すると指摘した。資本市場の効率の向上はマクロ層の仮面に2つの積極的な影響があり、1つはマクロ資本の補充であり、2つは科學技術の転化である。

黃朝暉氏は、マクロ資本の補充は経済が長期にわたって健全な発展を続けることができる核心だと考えている。不良債権やリスク資産処理などの「引き算」を行うと同時に、間接融資への依存を減らすには「加算」を行い、最も重要な補充ルートは資本市場の株式融資である。

「具體的なデータを見ると、A株のIPO発行総量は多くなく、昨年4700億元はA株史上2番目に高いIPO融資規模で、換算すると約600億ドル余りだったが、米國の昨年のIPOは1800億ドルで、基本的にA株の3倍で、國內全體の資本市場化率が低いことと関係がある」と黃朝暉氏は述べた。現在、株式市場の融資量は影響力のあるマクロ資本補充ルートとなっているが、まだ大きな差がある。登録制の將來の著実な推進に伴い、関連格差は徐々に縮小し、よりスムーズで、より市場化され、より體制化された資本補充方法を形成する。

「國は基礎科學を投入することができるが、基礎科學はどのように効率の向上、生産力の向上、競爭力の向上を推進できる技術と製品に転化するのか」黃朝暉氏は、資本市場と科學技術の結合が必要で、革新の発生を絶えず引き起こし、科學技術分野の長期競爭力を構築することができると考えている。

各制度の手配は依然として実踐の中で完備しなければならない。

改革の持続的な推進に伴い、情報開示を核心とする登録制の理念は日増しに人の心に深く入り込み、市場主體の帰位責任意識は明らかに強まり、優勝劣敗メカニズムはさらに健全になり、市場法治供給は突破的な進展を遂げ、投資家の保護ルートはさらにスムーズになり、市場の予想は明らかに安定し、市場全體の生態は積極的に良い変化を示していると言える。

証監會の易會満主席は陸家嘴フォーラムでテーマ演説を発表した際、「科學創板を設立し、試験登録制を試行することは創造性と突破性があり、各制度の手配は実踐の中で絶えず発展し、完備しなければならない。改革の中でいくつかの新しい狀況と新しい問題が現れたのは、科學創板が熟成するには必然的に経験しなければならない」と述べた。

最近、IPOの発行が引き締まっているという市場の聲が出ている。これについて、「IPO発行は引き締められていないし、リラックスしていない」と再確認した。

易會満氏は、発行リズムにおいて、市場の耐性、流動性環境及び一二級市場の協調発展を総合的に考慮し、市場の予想に合致する新株発行生態を積極的に創造する必要があると告白した。しかし、彼が発表したデータによると、ここ3年間、IPOの數はいずれも急速に増加し、今年の5カ月前、IPO會社は196社で、合計融資は1500億元を超え、それぞれ前年同期比111%と37%増加した。

「IPOは引き続き常態化された発行を維持し、成長率が速いと言うべきだが、なぜ引き締まった感じがするのだろうか」新証券法の要求を実行することで、仲介機関に対する責任がより確実になった可能性があると考えている。第二に、株主情報開示の監督管理を強化し、検証などの関連要求を明確にした。第三に、形式より実質的に重要であるという原則に基づき、科學革新屬性評価システムを完備させ、総合的な研究と判斷を強化した。

易會満氏は、関連措置は主に市場全體が登録制改革を著実に推進するための條件を創造することであり、登録制改革と上場企業の品質関係の向上をうまく処理する當然の意味でもあり、同時に資本の無秩序な拡張を防止し、公開の公平で公正な発行ランクを維持するのに有利であると指摘した。

貯暁明氏はフォーラムでも、成熟した資本市場に比べて、中國の登録制改革は発行制度の包容性、定価配置制度の市場化、仲介専門能力などの面でまだ差があると指摘した。

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