「固収+」上半期成績PK：偏債混基収益は偏株混基の1/3のみ

「固収+」の上半期の成績が出て、今年機構の注目を集めた「固収+」基金は、権益市場の高変動環境の下で、その穏健で低反発の優位性が際立っているのだろうか。

21世紀の経済報道記者がWindデータによると、上半期の「固定収入+」基金は1874基で、平均収益は2%を超えた。このうち、偏債混合型ファンドの平均収益は2.43%で最も高く、一級債ファンドの平均収益は2.32%、二級債ベースの平均収益は2.11%だった。

「固収+基金」の典型的な基金マネージャー、例えば張清華、呉江宏、孫魯閩などは、中長期的に安定して良い業績を出している。

震動市の業績は安定している

過去2年間に比べて、「固定収入+」基金の全體的な成績は理想的ではない。

Windデータの統計では、「固収+」基金には偏債混合型基金、二級債基金、一級債基金の3種類が含まれる。

偏債混合型基金を例にとると、今年上半期、偏債混合型基金は1011本で、「固収+」基金カテゴリの中で最も多く、上半期の平均収益は2.43%だった。

これに対して、2020年通年、偏債混合型ファンドの収益は15.19%に達した。2019年通年でも、偏債混合型ファンドの収益は12.38%に達した。

簡単に計算すると、2021年上半期の基金の平均収益は6%から8%に達しなければ、2019年、2020年の平均収益率に追いつくことができないが、今年上半期の実質平均収益は2.43%で、前の2年間の収益との差が大きい。

しかし、2018年の偏債混合型基金の平均収益-1.74%に比べて、今年上半期の固収+基金の業績は2%を超えても悪くない。

ここ數年の債務混合型基金の業績の高低差の主な原因は権益市場の表現にある。2019年、2020年はA株牛市であり、権益市場の表現が良い。2018年のA株は熊市であり、A株に投資するファンドのパフォーマンスは一般的によくなかった。

偏債混合型ファンドは、一般的に70%以上の資金を債券市場に投資し、30%以下の資金を権益市場に投資し、「固収+」の一部としている。株式相場が良い場合は「固収+」の「+」の部分的な収益となるが、相場が悪い場合は「固収-」になることもある。

今年上半期は震動市で、A株の「ジェットコースター」相場も債務混合型ファンドを跳躍させた。

春節前（2021-1-1から2021-2-10）、わずか1カ月余りで、偏債混合型基金の平均収益は2.86%に達した。

春節後（2021-2-18から2021-3-15）、春節の1カ月間、債務混合型基金は急落し、平均2.81%を戻し、春節前のすべての収益をほぼ抹消した。

この時期、「固収+」は「固収-」になります。

リバウンド期間（2021-3-16から2021-6-30）の2カ月半、部分債混合型基金の平均収益は2.62%上昇し、一部の基金は春節後1カ月間下落した部分を回復した。

最終的な債務混合型ファンドの上半期の平均収益は2.43%で終了した。

株式に70%投資した偏株混合型ファンドの上半期の平均収益7.62%に比べ、偏債混合型ファンドの収益は約3分の1だった。

注目すべきは、撤退から見ると、春節後（2021-2-18から2021-3-15）の市場急落時の偏株混合型ファンドの平均下落幅は14.45%だったが、偏債混合型ファンドの平均下落幅は2.81%にとどまった。権益市場の高変動環境の下で、「固定収入+」製品としての安定した低回収の優位性が明らかになった。

実際、3月中旬には絶対収益を追求する「固収+」ファンドが大量にあり、収益がゼロに近づくと保有株を積極的に大幅に減倉し、この操作は撤退レベルを効果的に制御した。もちろん、リバウンド時には、「固収+」ファンドの表現も偏在株式混合型ファンドとは比較にならない。しかし、全體的に見ると、上半期の「固収+」ファンドはA株の大幅な上昇と下落の収益曲線を平滑化した。

上半期、もう一つの「固収+」基金類の代表製品である二級債基の數は702匹、平均収益は2.11%だったのに対し、2020年通年、二級債基の平均収益は9.62%だった。今年上半期の年間化収益も昨年に比べて大きく劣っている。

今年上半期、「固収+」基金の1級債務ベースの數は160匹、上半期の平均収益は2.32%、2020年通年の平均収益は4.95%で、この2年間の年化収益はほぼ同等だった。

全體的に見ると、震動市場の下で、「固収+」製品は権益製品に対する穏健さを體現し、投資家の愛顧を受けているため、2021年も基金會社が「固収+」新基金の発行を推進する年となった。

リーダーのデカカレーPK

「固定収入+」ファンドの業績分化も比較的大きい。

記者はWind「固収+」基金のデータに基づき、株式市場価値が基金資産の純価値比40%以上を占める基金を除いて、TOP 10はそれぞれ：華商信用増強A 16.14%、華商信用増強C 15.92%、華商豊利増強定開A 15.61%、華商豊利増強定開C 15.39%、浙商豊利増強14.01%、広発転換社債A 12.84%、広発転換社債E 12.70%、広発転換社債C 12.62%、前海開源転換社債12.16%、申萬菱信転換社債11.98%。

上半期で最も業績が悪かった「固定収入+」ファンドのうち、13本の収益率は-5%以下だった。そのうち、寶盈融源の転換社債C収益率は-13.30%であった。

つまり、上半期の固収+基金収益の頭尾差は30%近くだった。

上半期の業績上位10位のファンドはすべて二級債基（注：混合債券型二級ファンド）であり、基本的には持株時価総額がファンド時価総額に占める割合は20%以內であるが、偏債混合型ファンドの持株比率の多くは20-40%であり、震動市の下では、偏債混合型ファンドは上半期の「固収+」ファンド上位10位に入ることができなかった。

では、これまで優れた「固収+」基金のリーダーとして、今年上半期の業績はどうだったのだろうか。以下に、市場で公募された「固収+基金」の管理規模が最も大きい3つの基金會社を棚卸してみよう。易方達、匯添富、南方基金。

易方達基金の「固収+」のリーダーである張清華氏を例にとると、彼は「固収+」の兄と呼ばれ、固収+基金のトップクラスの大物だ。

これは管理している12本の固定収入＋基金（A/C分類計算、以下同じ）で、第1四半期末の規模は1400億元近くで、今年上半期の収益は4.08%から8.97%の間で、すべて市場の「固定収入＋基金」上半期の平均2.30%の収益を上回った。

春節後（2021-2-18から2021-3-15）にA株と香港株が急落した時、下落幅は1.47%から6.07%の間だったが、同期の権益系スター基金の多くは20%以上下落し、偏株混合型基金の下落幅は14.45%だった。

全體的に見ると、張清華氏が管理する基金は上半期は好調で、かなり安定している。

張清華氏は短期的にも長期的にも業績が輝いており、その代表ファンドである易方達安心リターンは、2011年6月21日に設立され、10年になったばかりで、易方達安心リターンAの今年上半期の収益は5.91%、設立以來の収益は274.01%、年化収益は13.99%だった。

富ファンドを送金する「固収+」チームの代表的な人物である呉江宏氏は、富株債混合部の社長だ。

管固収+基金10本（A/C分類計算、以下同じ）で、第1四半期末の規模は300億元を超えた。今年設立された4つの新基金を除いて、今年上半期の収益は3.60%-5.38%だった。市場の「固定収入＋基金」の平均収益よりも高い。

春節後（2021-2-18から2021-3-15）にA株が急落した時、呉江宏が管理していた基金の収益は-3.68%から-7.92%で、撤退が大きかったのは転換可能基金-富を送金して転換可能で、殘りはすべて-4%以內だった。

呉江宏が管理する代表基金は、2011年6月17日に設立され、10年になったばかりで、富を送金することができる債務Aの今年上半期の収益は5.38%で、設立以來の収益は139.21%に達し、年間化収益は9.03%だった。

呉江宏も中長期的な業績が優れている。

南方基金の「固収+」の代表的な人物は孫魯閩で、南方基金連合席首席投資官、南方基金取締役社長は、國內初の保本基金南方避難付加価値混合の基金マネージャーだった。

孫魯閩は現在12本の基金（A/C分類計算、以下同じ）を管理し、その管理固定収入+基金の第1四半期の規模は190億元である。今年新たに設立された7つのファンドを除いた5つのファンドの今年上半期の収益區間は2.42%から4.20%の間で、いずれも「固定収入＋ファンド」の上半期の平均収益を上回った。

特筆すべきは、春節後（2021-2-18から2021-3-15）にA株が急落した時、孫魯閩が管理する基金のコールバック幅は非常に小さく、1.82%から2.50%の間だった。

第1四半期末現在、孫魯閩管理基金の規模は34億元である。最も長く管理されているファンドは南方安泰Aで、2016年9月22日に設立され、5年近く、設立以來の収益は45.66%、年化収益は8.13%だった。

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