ファンドマネージャ「サーキット、業(yè)績(jī)賭け」の舞臺(tái)裏：前海開(kāi)源同じファンドマネージャの収益差90%

3ヶ月間同じファンドマネージャー傘下の製品で、収益率はどのくらい差がありますか。

10ポイント？20ポイント？30ポイント？

答えは90ポイントを超えています。

最近最も支持されているのは、3カ月で収益が2倍になったファンドマネージャーの崔宸龍（彼の傘下の2つのファンドも今年に入ってからファンド収益が2位3位）で、傘下のファンド収益に明らかな分化が見(jiàn)られた。

3カ月未満（注：以下、重倉(cāng)を選んだ新エネルギーの上昇幅が最も高い5月12日-8月6日、以下同じ）では、崔宸龍が管理する前海開(kāi)源新経済A、前海開(kāi)源公共事業(yè)のリターンはいずれも収益の倍増を?qū)g現(xiàn)し、この2つの基金はそれぞれ102.35%、102.31%上昇した。

対照的に、同期（5月12日-8月6日）、崔宸龍、王霞が管理する前海開(kāi)源上海港の深非周期A収益は7.95%にとどまった。

簡(jiǎn)単に計(jì)算すると、3ヶ月未満（5月12日-8月6日）では、崔宸龍が管理するファンドの収益の最初と最後に最大94ポイントの差があった。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は、このような同じファンドマネージャーの製品収益の「二極化」現(xiàn)象が複數(shù)のファンドマネージャーに現(xiàn)れていることに気づいた。

これはどんな魔幻の現(xiàn)実ですか。

実際には、同じファンドマネージャーが管理する製品によって収益が異なることがありますが、差はあまり明らかではありません。

では、同じファンドマネージャーに投資しても製品を選ぶのではないでしょうか。

いったいどのようにしてファンドマネージャーの傘下で正しい製品を選ぶべきですか。

3か月で収益が倍増したファンド

最近市場(chǎng)で最も注目されているファンドマネージャーは崔宸龍氏で、彼が管理しているファンドは最近3カ月で最も上昇幅が大きく、メディアによると、この上昇幅は最速の倍増記録を更新したという。

公開(kāi)資料によると、彼の投資マネージャの年限は1年以上にすぎない。彼は2020年にファンドマネージャーになり、現(xiàn)在4本のファンドを管理しており、管理規(guī)模は42億元。

崔宸龍が管理する上昇幅最大の前海開(kāi)源新経済Aは、2014年8月20日に設(shè)立された柔軟な配置型ファンドで、崔宸龍は2020年10月末に同ファンドの管理を開(kāi)始した。

崔宸龍氏がファンドを引き継いで以來(lái)、2020年末には10大重倉(cāng)株をすべて交換し、投資方向は主に新エネルギーに転換した。

2021年第1四半期になると、崔宸龍氏は重倉(cāng)株の調(diào)整をほとんどしておらず、これまでの10大重倉(cāng)株は9株を保有し、新たに10位重倉(cāng)株の比亜迪氏を追加した。比亜迪氏は2020年第4四半期末に同基金の13位重倉(cāng)株にランクインした。

しかし、ちょうどA株が春節(jié)後に大回復(fù)し、前海開(kāi)源新経済Aもワーテルローに遭遇し、今年第1四半期には8.35%下落した。

第2四半期になっても、崔宸龍は新エネルギーへの投資方向を堅(jiān)持し、トップ10の重倉(cāng)株はすべて新エネルギー株で、億緯リチウムエネルギー（300014.SZ）、鵬輝エネルギー（300438.SZ）、比亜迪（002594.SZ）などが含まれている。

第2四半期、崔宸龍が管理していた前海開(kāi)源新経済の10大重倉(cāng)株はわずかな調(diào)整をしただけだった。新進(jìn)3匹は、それぞれ寧徳時(shí)代、ファラ電子、融捷株式で、永興材料（002756.SZ）、ノルド株式（600110.SH）、振華科技（000733.SZ）の代わりになる。

前海開(kāi)源新経済A基金の持ち株が集中し、10大重倉(cāng)株の基金純価値比は64.39%に達(dá)した。今年第2四半期の株式はファンドの総資産の76.96%を占めた。

特筆すべきは、前海開(kāi)源新経済Aの3カ月間の収益倍増の背後には、新エネルギー株の大幅な上昇がある。崔宸龍氏はこの新エネルギーの大上昇のチャンスをつかみ、十大重倉(cāng)株はすべて新エネルギー株に押えられた。

5月以降、新エネルギープレートが急騰している。3カ月未満（5月12日-8月6日）の新エネルギー（000941.CSI）指數(shù)は55.90%上昇した。

もう1匹の崔宸龍が管理する前海開(kāi)源公共事業(yè)基金は、前海開(kāi)源新経済Aの重倉(cāng)株に似ている。

崔宸龍氏は2020年7月に同基金を引き継いだが、前海開(kāi)源新経済Aとの経路もほぼ同じだ。

違いは主にこれが普通株式型ファンドであることにあり、前海開(kāi)源新経済Aは柔軟な配置型ファンドであり、それらはファンドの倉(cāng)庫(kù)に対する要求が異なり、前海開(kāi)源公共事業(yè)の株式倉(cāng)庫(kù)はファンドの総資産の80%以上を占めている。

重倉(cāng)新エネルギーについて、崔宸龍氏は2季報(bào)で、「人類(lèi)社會(huì)全體は現(xiàn)在、エネルギー革命の重大な転換點(diǎn)にあり、太陽(yáng)電池とリチウム電池はエネルギー革命の生産端と応用端の代表として、この重大な歴史的チャンスの前に、巨大な成長(zhǎng)空間を持っているため、人類(lèi)社會(huì)のエネルギー革命という核心的な主線をめぐる投資チャンスをしっかりと見(jiàn)ている?！?/p>

上昇幅の少ないファンド

前海開(kāi)源新経済A、前海開(kāi)源公共事業(yè)の短期的な収益が高いのに対し、崔宸龍が管理する前海開(kāi)源上海港の深非周期A類(lèi)、C類(lèi)のシェア。

この3カ月（5月12日～8月6日）でのリターンは7.95%、7.88%にとどまり、同類(lèi)は50%ポイント前後だった。

長(zhǎng)期的に見(jiàn)ると、8月17日現(xiàn)在、前海開(kāi)源上海港の深非周期A類(lèi)、C類(lèi)の今年以來(lái)のリターンはそれぞれ-9.96%、-10.1%で、同類(lèi)基金は10分の1位だった。

崔宸龍が管理している前海開(kāi)源上海港の深い知恵については、Windデータによると、業(yè)績(jī)はその任內(nèi)で-6.82%だったが、彼が引き継いだのは2カ月足らずで、ここでは議論しない。

崔宸龍、王霞氏は2020年7月20日、前任のファンドマネージャーの史程氏から前海開(kāi)源上海港の深非周期を引き継ぎ、ダブルファンドマネージャーモデルで管理している。

前海開(kāi)源上海港の深非周期は普通株式型基金であり、崔宸龍、王霞は前海開(kāi)源上海港の深非周期を引き継いだ後、貴州茅臺(tái)、五穀液、蒙牛乳業(yè)、華潤(rùn)ビール、高シン小売などの消費(fèi)株を2020年3四半期の十大重倉(cāng)株を排除し、新エネルギーの信義光能、フォーライトガラス、醫(yī)薬品類(lèi)の思モル國(guó)際、薬明カント。

その後、崔宸龍はこのような配置の方向を踏襲し、今年第2四半期末まで主に香港株市場(chǎng)におけるインターネット、醫(yī)薬、消費(fèi)などの細(xì)分化された業(yè)界を配置した。

特筆すべきは、前海開(kāi)源の上海港の深非周期的な10大重倉(cāng)株のうち9株があり、A株の光伏をテーマにした晶澳科學(xué)技術(shù)（002459.SZ）が1株しかないことだ。

具體的には、第2四半期末、前海開(kāi)源上海港の深非周期の10大重倉(cāng)株はそれぞれテンセントホールディングス（0700.HK）、薬明康徳（2359.HK）、方達(dá)ホールディングス（1521.HK）などであった。

全體的に見(jiàn)ると、香港株は今年はA株に弱い。8月19日現(xiàn)在、年初以來(lái)恒生指數(shù)は7%下落し、前海開(kāi)源上海港の深非周期重倉(cāng)のテンセントホールディングス、テグ醫(yī)薬、思モル國(guó)際などの下落幅は25%を超えた。

最近3カ月（5月12日-8月6日）、前海開(kāi)源上海港の深非周期重倉(cāng)株のうち下落幅が多かったのはテンセントホールディングス-22.18%、思モル國(guó)際-23.42%、青島ビール株-15.65%だった。

崔宸龍、王霞氏は2季報(bào)の中で、全體的な投資構(gòu)想は依然として世界競(jìng)爭(zhēng)力と中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力を持つ企業(yè)に焦點(diǎn)を當(dāng)て、一部がA株市場(chǎng)に上場(chǎng)していないが購(gòu)入できない標(biāo)的を含め、香港株市場(chǎng)の獨(dú)自の優(yōu)位性を十分に発揮することを明らかにした。

全體的に見(jiàn)ると、今年に引き延ばしてみると、8月18日現(xiàn)在、崔宸龍は前海開(kāi)源新経済A、前海開(kāi)源公共事業(yè)、前海開(kāi)源滬港深非周期A、前海開(kāi)源滬港深非周期Cを管理している?yún)б妞悉饯欷兢?5.62%、75.48%、-9.96%、-10.1%で、首尾の差は86ポイントだった。

崔宸龍基金の収益の二極化は、あるいはその投資方向と地域と関係がある。

前海開(kāi)源新経済A、前海開(kāi)源公共事業(yè)投資A株、重倉(cāng)株はすべて新エネルギー株に集中している。

前海開(kāi)源上海港の深非周期の重倉(cāng)株はほぼ一色の香港株で、主にインターネット、醫(yī)薬に投資している。今年の香港株はA株に及ばなかったが、インターネット獨(dú)占禁止、醫(yī)薬株の評(píng)価値の回復(fù)などで、前海開(kāi)源の上海港の深非周期の収益はあまり理想的ではなかった。

ケースではありません

崔宸龍氏が管理する異なるファンドは3カ月で90ポイント超の収益格差を見(jiàn)せた。

これはケースではありません。実際、市場(chǎng)では多くのファンドマネージャーが同様に「業(yè)績(jī)の二極化」現(xiàn)象を起こしています。

例えば、曽國(guó)富傘下の信達(dá)澳銀新エネルギーは新エネルギー産業(yè)に精選投資し、今年5月の設(shè)立以來(lái)48.03%の収益を上げた。信達(dá)オーストラリア銀の消費(fèi)は大消費(fèi)に投資することが好ましく、今年に入ってからの収益は-10.14%である。

例えば、劉江傘下の匯増富醫(yī)療サービスはすべてA株に投資し、今年に入ってからの収益は15.37%だった。グローバル醫(yī)療人民元を追加してA株、香港株、米株の3つの市場(chǎng)に投資し、今年に入ってからの収益は40.96%だった。

スターファンドマネージャーにも同じ問(wèn)題があり、よく知られているトップフローファンドマネージャーの張坤氏。

第2四半期には、張坤が管理していた易方達(dá)アジアの精選収益が最下位となり、期間収益は-9.79%だったが、管理していた別のファンドの易方達(dá)優(yōu)良企業(yè)が3年間保有していた収益は10.62%だった。

つまり、第2四半期の3カ月間、張坤が管理していたこの2つのファンドの最初の収益は20ポイント差だった。

一體何が同じファンドマネージャーの業(yè)績(jī)の二極化を招いたのか。

格上傘下の金樟投資研究員の岳坤中氏は記者団に対し、「ファンドマネージャー傘下のファンド製品と収益差が大きい可能性は4つある。第二に、株式の倉(cāng)庫(kù)位置が異なり、偏株型と偏債型の基金は株式の倉(cāng)庫(kù)位置に対する要求が異なる、3つ目は、投資のプレートが異なり、例えば、信達(dá)オーストラリア銀基金のファンドマネージャーである曽國(guó)富氏が新エネルギーに投資したことと、大消費(fèi)に投資した2つのファンドの収益には明らかな違いがある、第四に、投資地域が異なり、例えば、富ファンド劉江が醫(yī)薬に投資しているA株と世界の2つのファンドの収益格差も明らかになっている。

上記の理由のほか、私募排網(wǎng)の富管理パートナーの姚旭昇氏は、製品の規(guī)模にも業(yè)績(jī)の差が生じ、資金が大きいほど管理が難しくなり、高収益になりにくいと述べた。また、ファンドマネージャーが管理に參加している製品の數(shù)が多ければ、人の精力は限られており、ファンドマネージャーはより多くの研究力を自分の主力製品に置いており、この主力製品の表現(xiàn)もより優(yōu)れていることが多い。

安爵資産理事長(zhǎng)の劉巖氏は、ファンドマネージャーが業(yè)績(jī)ランキングの圧力を受け、異なるファンドが異なるコースに賭けている理由を排除しないと考えている。例えば、現(xiàn)在、同じファンドマネージャー傘下のファンドの収益格差が大きく、製品の収益が良いものもあれば、製品の収益が低いものもあり、このような狀況による可能性があります。

「業(yè)界內(nèi)には、業(yè)績(jī)を賭けてスタイルドリフトを行い、異なる組み合わせを賭けているファンドマネージャーが長(zhǎng)期にわたっていることは明らかです。このファンドマネージャーはやはり回避したり、ブラックアウトしたりしなければなりません」と玄甲金融CEOの林佳義氏はアドバイスする。

林佳義氏は、ファンド選びは結(jié)局人を選び、投資論理を見(jiàn)て、在庫(kù)を突き抜けて検証することになると指摘した。良いファンドマネージャを見(jiàn)つけると、一定の倉(cāng)庫(kù)の配置と定投を行うことができます。

格上傘下の金樟投資研究員の岳坤中氏は、同じファンドマネージャーに投資するにも製品を選ぶ必要があると考えている。彼は投資家がファンドを購(gòu)入する際に、ファンド製品の投資範(fàn)囲が広く、設(shè)立期間が長(zhǎng)く、ファンドの規(guī)模が適切で、年度別の業(yè)績(jī)が上位4分のレベルを維持し、ファンドマネージャーが得意な分野で投資するファンド製品を考慮することを提案した。

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