FOF製品の評価、公募養老目標基金の構成と趨勢

21世紀資本研究院の研究員銭奕昀

21世紀資本研究院は特別に養老公募基金の研究シリーズを発表し、重點製品を評価し、市場動向を分析した。

今期はシリーズの報道第1期で、養老目標基金の発展三周年を背景に、関連産業の動向の特徴、業績の表現と関連機関の管理能力などの話題があります。

三年間で、129匹の年金目標基金は一體どのような製品行列を作っていますか？

9月13日、中國の養老目標基金が設立され、ちょうど三周年になります。

代表的なイベントは2018年9月13日、中國の養老目標日2040年保有期混合型ファンド（FOF）（006289）が正式に設立された。

この三年間、年金目標基金は著実に発展してきました。現在は基金129隻（シェア合併統計）が設立されました。総規模は800億元を超えています。

現在、募集しているファンドは11基あります。

ほぼすべての年金目標基金が設立されて以來、正の収益を実現しました。

9月13日までに、養老対象基金が成立してからの平均正味成長率は25.8%で、最高正味値の伸び率は81.62%で、正味値の伸び率は50%を超えたのは19本です。

製品：目標日2040年、目標リスクは1年で最も多いです。

我が國の養老第三の柱の重要な補充として、養老目標基金が発足すると、製品の特徴によって、混合型FOF、定期的な開放運営方式が設定されました。

各ファンドは運営期間と投資者の最短保有期間（1、3、5年）を定めており、各期限ファンドは株式、株式型ファンド、混合型ファンドと商品ファンド（商品先物基金と金ETFを含む）に投資する割合は原則として30%、60%、80%を超えない。

タイプ別に見ると、年金目標基金は「20 XX年」を目標とする日基金と、「積極的、バランス的、穏健」などを目標とするリスクファンドに分けられます。

前者は目標退職日の前後5年の人々に対して設計したもので、例えば「目標日2050基金」は2048年から2052年までの退職者のために設計されたもので、投資家は年齢とともにリスク許容能力が次第に低下していくと仮定して、リスクの高い資産の配置比例を徐々に低減していく。

後者は高い、低いリスク資産の配置比率に基づいてリスク特徴を決定し、長期的に投資比率を維持する。一般的に、積極型の対象養老基金が高リスク資産に投資する割合は65%～80%で、バランス型は45%～60%で、穏健型は10%～25%です。

21世紀資本研究院の研究データによると、9月13日までに、市場で養老目標日基金61頭、養老目標リスク基金68頭（シェア合併統計）が設立された。

その中で、3年間の保有期間ファンドの數が最も多く、半分以上を占めています。

投資者の最短保有期間を見ると、目標リスク基金は目標期日基金より短い。

後者は三年期、五年期を主とし、前期の高リスク資産比率がより高く、後期にリスクを徐々に下げる。前者は一年、三年を中心に、常に固定リスクレベルを維持している。

目標日基金だけを見ると、製品設計は基本的に5年を勾配としており、そのうち目標日は2040年、2035年の基金が最も多い。

男性が60歳、女性が55歳で退職する場合、商品は主に39～48歳の男性、34～43歳の女性投資家が設計します。

すべてのファンドの中で、目標日が最も近いのは2025年で、製品は中歐予見養老2025年の一年間保有（008639）と平安養老2025年保有（010101643）がある。一番遠いのは2055年で、製品は工銀養老2055年（009340）と中國養老2055年（011745）を持っています。従來の5年間の勾配に加えて、易方達は単獨で2033、2038、2033年の目標期日基金を発表しました。

目標リスク基金は、老後の低リスク需要にも合致した堅実型ファンドが首位を占めている。

これらの多くは、リスクの高い資産の比率が低い年の保有期間基金です。また、バランス型とバランス型ファンドの最低保有期間は3年間で、積極型ファンドは5年間です。

養老目標基金は一番早く、製品が一番多い中國ファンドを発行しています。現在は1年間の保守、穏健な1年間の2つの目標リスク基金と2035年、2040年、2045年、2050年の4つの目標期日基金を持っています。

製品體系に関しては、中國基金FOF厳選団団長、中國基金副総経理、機構権益投資部と資産配置部行政責任者、混合資産投資委員會主任の孫彬氏によると、中國養老目標基金は著実な配置戦略類の製品と進取配置型の製品を含む。

任意のポイントの最大撤退を制御するロバストな配置戦略類の製品は、最大の特徴は、各投資家が申請する時、製品はできるだけ同じリスク等級に達することができます。したがって、戦略資産の配置において、比較的一定の株式負債比と戦略資産配置比率を維持します。

進取配置型の製品は、全體の製品運営期間において中長期の収益弾力性を追求し、投資家の生命曲線に基づいて戦略資産配置と戦術資産配置の構造を調整し、投資家に定年後の最も安定したリターンを獲得することを期待しています。

業績：今年以來、見返り率はハイブリッドFOFに勝ちました。

A、C類のシェアによってそれぞれ統計して、9月13日まで、市場上は全部で混合型FOF 227匹があって、その中の養老目標基金145匹。

構造的相場の中で、年金目標基金の今年以來の平均リターン率は4.63%で、すべての混合型FOF（養老目標基金を含む）の4.61%を獲得しました。ここ2年の平均リターン率は36.50%で、混合FOFの36.38%に比べてわずかです。

対象日基金の収益率は一般に目標リスク基金より高い。

リターン率の上位10位には、モルガンによる積極的な成長養老目標5年（009161）、安信吉祥悅の著実な養老目標1年（009460）、國泰民沢のバランス養老目標3年（008361）だけが今年に入ってからの還付率のトップ10に入り、殘りのランクインした金はいずれも目標期日基金である。

そのうち、嘉実養老2050年（007188）、嘉実養老2040年（006307）、中歐予見養老2050年A（007241）は同時に3つの段階の前の10に現れました。華夏、匯添富などの基金は同時にここ1年とここ2年のランキングに入りました。

同時に、年金目標基金全體は他の混合型FOFファンドより安定している。

半年間報告のデータによると、養老目標基金の6ヶ月近く、1年近く、創立以來の平均標準偏差は0.67、0.68、0.58で、混合型FOFの0.69、0.73、0.61より低い。しかし、低リスクは主に目標リスク基金によって貢獻され、対象日ファンドの平均標準偏差はFOFファンドより高くなります。

昨年6月に設立された安信吉祥穏健養老目標の年（009460）は、今年に入ってから10.86%の見返り率を獲得し、標準偏差も目標リスク基金の平均値の近くに抑えられています。

安信基金FOF投資部総経理、ファンドマネジャーの占冠良氏は、「私たちは製品の位置付けについては、同業とは少し違っているかもしれません。多くの同業者の製品は、正味変動のコントロールを非常に重視しています。撤退のコントロールを重視しています。これは有利な面です。不利なことに、このような狀況でも投資機會に対して把握しやすい主観的積極性が足りないです。目標リスク養老FOFは、完全にリスクを回避するのではなく、事前に耐えることです。」約束された目標リスクに基づいて、長期投資の合理的なリスクリターンを追求します。設定された目標リスクの下で、権益資産のポジションを確立し、市場の構造的相場の特徴を把握し、投資ポートフォリオを構築します。私たちの投資はより積極的に進歩し、長期的には、投資家のためにより良いリターンを実現することが期待されます。

投資：超過収益を獲得する確定性

半年間報告した109の年金対象基金（シェア統合統計）の中で、第二四半期末に基金資産の正味価値に占めるファンド投資の平均比率は87.26%に達した。

FOF形式で運営する年金目標基金は、市場上の2倍のA株の8000余りのファンドに対して、ファンドマネジャーたちはどのように「萬里の一」を選んだのですか？

21世紀経済資本院は、年金目標基金の半年間報告のトップ10の重倉基金を統計しました。

トップ10の重倉ファンドの中には、全部で545基のファンドが現れています。そのうち、10回以上のものは6匹、5回以上のものは41匹、2回以上の238匹が現れています。ファンドマネジャーの選択は比較的集中しています。

最も人気のあるファンドのタイプはハイブリッド型ファンドを柔軟に配置し、合計1090回の持ち場に238回現れ、1/5を超えた。債券ファンドは、中長期純債型ファンドが最も頻繁に194回出現し、混合債券型二級ファンドが102回出現し、混合債券型一級ファンドが50回出現した。

総周波數ランキング3位は株式偏向型混合型ファンドで、計141回出現し、普通株式型ファンドは109回出現し、負債混合型ファンドは62回出現した。堅実な通貨市場ファンドはファンドマネジャーの心の中ではなく、27回しか現れませんでした。

ファンドマネジャーに最も人気のあるトップ10のファンドのうち、株型ファンド労銀文體産業株A（00714）は中國養老2035年A（006622）、資金を増やして2040年（007059）を含む収益率上位10の養老目標基金の投資を収穫した。

その第二四半期の末に、「寧組」の先導株の寧徳時代があります。海康威視、薬明康徳、伊利株式、五穀液の4本の「茅指數」株もあります。

FOF製品の設計の目的は最高の収益を得るためではなく、分散的な投資と専門化された資産配置によって超過収益を獲得する確定性を高めることである。

「FOFと株式ファンド、債券ファンドは非常に大きな違いがあります。つまりFOFは冗長な流動性を享受しています。調整倉庫にとっては、後の両方よりずっと容易になるかもしれません。FOFが切り替えられた時に、ファンドシェアの転換は一日のことです。株式の組み合わせ転換はこんなに簡単ではないので、債券スタイルの転換はさらに難しく、個人投資家にとっては難しいです。FOFは確実に収益の確実性を高める製品を提供することができます。

彼は今年の相場から見て、春節後の一ヶ月を區切りとして、大きな切り替えを含んでいると述べました。春節前は伝統的なブルーチップの消費を中心としたプレートが上昇し、春節後は市場全體の情緒が急速に景気の新しいエネルギー、周期のこれらのプレートに転向しました。

FOFファンドマネジャーは常に市場のスタイルに順応して選択し、投資家に構造的なチャンスを把握し、各種の市場環境の下で最善の収益を得るよう努力する必要があります。

孫彬によると、FOF投資には二つの非常に重要な一環があり、一つは資産配置、もう一つはファンド選択である。

資産配置については、FOFファンドマネージャーは巨視的であると同時に、中観も分かります。ファンドの選択において、中國ファンドは六つの理念を受け継ぎます。一つはファンドマネジャーの審査メカニズム、二つは投資研究プラットフォームのサポート、三つは投資マネジャーの能力の変化に関心を持っています。また、下層ファンド投資の枠組み間の整合性。

どのように「黒馬」を掘削するかについて、FOF基金厳選団の盧少強氏は、まず、私たちは全市場ファンドのカバーをしたいです。市場上のよく知っているスターファンドマネジャーは中國ファンドの元従業員です。同行者も內部推薦をしてくれます。最後に、石をひっくり返すような研究を通して、石の下に良い製品があるかどうかを絶えず発見して、勤勉と努力を通じて、下から上へ行って『黒い馬』を探します。

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