江南布衣：簡單的衣服，不簡單的票

　　也許，經典的東西都是這樣，不會過于浮雜，這也是這么多年了，江南布衣依然屹立不倒還上市的原因吧。

　　8月10日將會公布新的港股通標的名單，從去年7月份到今年6月份，每個月收盤市值大于50億港元的標的都將會納入港股通標的。

　　過去一年出色表現的江南布衣也將成為這次標的的潛在對象。

　　雖然目前的價位不便宜，但是這個公司的基本面情況是沒有改變的，再加上這次即將納入港股通標的，還是值得再一次關注。

　　一、脫穎而出的服裝公司

　　自淘寶的出現，電商的迅速發展，網紅博主經濟效應趨勢增強，傳統渠道的服裝銷售基本都是一片死寂。這里就不一一列舉了，平時去商場溜達一圈都能見到人流很多，逛街的人很多，排隊吃飯的人很多，逛商鋪的人寥寥無幾，尤其是服裝的?，F在大家都選擇網購衣服，一來是方便，可選性強，二來是相對比店鋪購買要便宜。

　　就是在這樣一個環境下，江南布衣脫穎而出，走勢不亞于一只科技牛股。

　　江南布衣于1994年在杭州成立，創始人李琳跟其它服裝牌子的創始人有很大的不一樣，她既不是學服裝設計的，也不是念藝術類專業的，上世紀90年代，當她還在大學校園里做著化學實驗的時候，她自己估計也想不到，未來能從事一件跟時尚有關的事情，每天跟色彩、布料打交道。

　　一開始只是開在杭州的一家小店，后來生意慢慢做大，李琳便成立了自己的品牌，直至上市。但是始終不忘初心，依舊從產品出發，堅持自己做設計，堅持原創。

　　一些天賦加上可以運用在面料上的化學知識，讓江南布衣走到今日，成為中國市場占有率最高的設計師品牌，也是這就是命運的安排吧。

　　目前旗下有8個品牌，分別是JNBY(女裝)、CRUQUIS(男裝)、jnby by JNBY(童裝)、less(女裝)、Pomme de terre(青少年)、JNBY HOME(家居用品)，還有今年4月份推出的男裝新品牌SAMO，以及6月份推出的環保品牌REVERB，成了一個多品牌矩陣。

　　從上面的圖，我們可以看到，江南布衣的設計都是遵從“大道至簡”的設計理念。沒有過多的色彩沖擊，無論童裝還是女裝抑或男裝，都是簡介的顏色居多，也沒有浮夸或者bling bling的累贅。

　　也許，經典的東西都是這樣，不會過于浮雜，這也是這么多年了，江南布衣依然屹立不倒還上市的原因吧。回頭看看，從前的主打粉紅少女的品牌都被拍死在時尚的沙灘上了。

　　截至2017年12月31日，江南布衣共有1768家門店，其中有40家位于港澳臺及海外地區。

　　我們都知道，港股市場是不講故事的，所以江南布衣的上漲不是炒作，人家確實有拿得出手的漂亮業績。

　　從2014年-2017年財年，江南布衣的業績以及凈利潤都是穩步增長的，2018財年上半年的收入就有19.81億港幣，并且凈利潤超過了2017財年全年。

　　毛利率近幾年保持在60%以上，凈利潤率2018H1也去到18.9%。

　　二、踏實的管理層和經營策略

　　有很多服裝企業下面也有不少的子品牌，有些每年總收入看似在增長，但其實都是依賴于一兩個新興或者經典的品牌來帶動的，又或者是迅速開店所帶來的收入增長。但是江南布衣在這方面就有所不同。

　　最新的2018財年H1數據來看，江南布衣下面每個品牌都做到了增長，并非是經典或者新品牌增加所帶來的總體拉動。

　　不同于許多傳統的服裝品牌，江南布衣對天貓、京東等電商平臺的依賴度并不高，并沒有盲目追求電商銷售，而是將其作為輔助銷售及消費者互動的渠道。

　　江南布衣從2015年推出微信服務號平臺，將更多重心放在微信平臺的營運上，十分重視其會員管理。

　　在粉絲經濟策略的帶動下，2018財年H1零售店鋪可比同店增長達到10.3%，會員所貢獻的零售額占江南布衣零售總額的67.4%，截至2017年12月31日，已經擁有線下渠道會員240萬個，其中微信賬戶數達190萬個，比去年同期增長50萬個。而2017年，活躍會員，也就是說一年內任意連續180天內有2次或以上消費的會員賬戶有29萬個，比去年同期增長6萬個。

　　得益于精心維護的粉絲，線上渠道增速明顯，2018財年H1同比增長73.1%。

　　拋開今年增長的兩個新品牌的話，江南布衣在過去只有個品牌，而這六個品牌中只有一個是男裝品牌，也就是速寫。如果翻開這部分發的第一張數據圖的話，可以看到速寫男裝2018財年H1的增速是有19.5%，但是翻看2017年財年，速寫的增速是由28%的，所以2018H1的增速是有所緩慢了。在這個時候，江南布衣推出第二個男裝品牌，SAMO，一方面是平衡旗下品牌的性別結構，另一方面也是緩解速寫的增速放緩所帶來的問題。其實從這個方面來看，管理層的策略還是很及時，很謹慎。

　　另一方面就是，管理層對于品牌的定位和理解十分清晰。江南布衣目前也在海外開店，但是都是開在一些比較偏僻的小國家，今年年初筆者參加他們業績會的時候，就有分析師問為什么作為一個設計師品牌的江南布衣不把門店開在歐洲的時尚之都，比如巴黎、意大利什么的，而是要開在一個偏僻的小國家。

　　江南布衣的管理層表示，雖然江南布衣定位的是設計師品牌，但是開在時尚之都這些地方，說實話還是不夠料的，可以說面對國外的品牌分分鐘被刷下來，目的還是要踏踏實實地賺錢。

　　這一點的認識是很多國產品牌都很難意識到的。

　　三、設計師品牌行業情況

　　江南布衣不同于港股中上市的思捷環球、佐丹奴等快銷服裝品牌，它走的是設計師品牌路線，設計師品牌的特點就是有比較高的辨識度。

　　它不像運動服裝或者奢侈品，靠一個logo來辨識，一般你看它的設計，版型就知道這個衣服是什么牌子的。一般都帶有強烈的設計師特色和標志性的風格，這也是現在的消費者比注重的一個方面。比如Phllip Lim、Alexander Wang、Chictopia等，一般都是以設計師的名字命名，能強烈反應設計師的個人風格。

　　根據CIC咨詢報告統計，2013年至2017年設計師品牌細分市場容量從18億元增長至44.9億元，符合年增長率為25.7%，預計2018年至2022年市場容量將從56.8億元增長至134.6億元，復合年增長率24.5%，遠遠超過了服裝行業的整體增長水平。

　　國內的設計師品牌市場競爭格局分散，具備規模的設計師品牌仍屬于少數，而且很多的并不算是設計師品牌，尤其是淘寶那些，基本都是抄襲的，什么原創設計，全是照著一些國外品牌打版設計的。

　　目前，江南布衣的市場份額已達到9.6%，業內第一，占據絕對的規模優勢，而且相對于設計師品牌來講，江南布衣的價格定位算是合理。目前行業中，大多設計師品牌仍受制于渠道、資金、規模瓶頸的制約，難以發展，搞藝術很費錢，而設計師品牌就是以藝術為出發點的，江南布衣是一個源于藝術，卻與藝術聯動的品牌。

　　結 語

　　江南布衣不同于其它的服裝企業，在過去，下面六個品牌都做到了每年雙位數的增長，而且也不是過度依賴于新開門店所帶來的業績增長，同店銷售也有雙位數的飆升，這是作為一個傳統的服裝品牌來說很難能可貴的表現。另一方面，江南布衣今年新增加了兩個品牌，也是2018財年業績值得期待的一點。加上管理層在策略以及自我品牌認識上的與眾不同，也是這個企業的基本面值得加分一個很重要的點。巴菲特曾經說過，他買的很多公司都是在行業極其激烈的公司，他下注這樣的公司完全是因為優秀的管理層。

　　目前的估值實話說，一點都不便宜，18倍的PE，去年8月份寫它的時候也就不到10倍的PE，但是基于基本面投資邏輯的不變以及優秀的管理層，加上即將被納入港股通標的，這個公司仍然可以保持關注。