2018年凈利僅2億的紅豆股份，靠“性價(jià)比”向優(yōu)衣庫的水平靠攏！

               本土男裝龍頭企業(yè)——江蘇紅豆實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“紅豆股份”）1月30日晚間發(fā)布業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)公司2018年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2億元到2.19億元，與上年同期(2017年年度法定披露數(shù)據(jù))相比，將減少3.89億元到4.08億元，同比減少63.97%到67.1%。


公告顯示，業(yè)績預(yù)告期間為2018年1月1日—2018年12月31日，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.62億元到1.81億元，與上年同期(2017年年度法定披露數(shù)據(jù))相比，將增加100萬元到2000萬元，同比增加0.62%到12.42%。


紅豆股份因本期發(fā)生同一控制下企業(yè)合并對上年同期財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行重述。經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)公司2018年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期(2017年年度追溯調(diào)整數(shù)據(jù))相比，將減少3.91億元到4.1億元，同比減少64.09%到67.2%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤與上年同期(2017年年度追溯調(diào)整數(shù)據(jù))相比，將增加100萬元到2000萬元，同比增加0.62%到12.42%。


據(jù)悉，上年同期紅豆股份出售持有的無錫紅豆置業(yè)有限公司60%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)投資收益4.26億元(屬非經(jīng)常性損益，主要為評估增值)，而報(bào)告期內(nèi)公司未發(fā)生此類股權(quán)處置事宜，導(dǎo)致本期歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期減少。


扣除上述影響后，公司預(yù)計(jì)2018年年度歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期(2017年年度法定披露數(shù)據(jù))相比增加1836.65萬元到3736.65萬元，同比增加10.11%到20.56%；與上年同期(2017年年度追溯調(diào)整數(shù)據(jù))相比增加1639.95萬元到3539.95萬元，同比增加8.93%到19.27%。


財(cái)報(bào)顯示，2018年前三季度，紅豆股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.92億元，同比減少15.18%，主要受2017年5月剝離紅豆置業(yè)股權(quán)的影響。若剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，營業(yè)收入自2015年以來呈加速增長的趨勢，2016年以來增速位居可比公司第一位。公司男裝增速亮眼，職業(yè)裝亦具有較大增長潛力，且有望在未來并入集團(tuán)旗下紅豆居家等其它集團(tuán)服裝類業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)可維持較高增速。


長城證券分析師黃淑妍介紹，紅豆股份公司毛利率自2016年以來穩(wěn)步提升，主要系剝離毛利率較低且波動(dòng)較大的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。然而，由于公司產(chǎn)品定位大眾服飾，本身加價(jià)倍率較低，且當(dāng)前銷售模式的轉(zhuǎn)變及信息化建設(shè)前期投入較大，公司毛利率相比可比公司仍處于較低水平，預(yù)計(jì)隨著規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯，公司在采購、倉儲等方面的成本將下降，毛利率有望上行。公司凈利率自2015年以來總體呈上升趨勢，2017年凈利率水平突出主要系出售紅豆置業(yè)股權(quán)增厚投資收益，隨著對供應(yīng)鏈管控的精細(xì)化，公司整體運(yùn)營效率有望提高，凈利率有望繼續(xù)提升。


黃淑妍認(rèn)為，紅豆股份產(chǎn)品定位大眾男裝，涵蓋西服、西褲、襯衫、T恤、夾克、毛衫、羽絨服等全部大眾男裝品類。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，公司產(chǎn)品與男裝整體消費(fèi)價(jià)格帶高度重合，根據(jù)測算相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.94，未來銷量增長空間巨大。同時(shí)，產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢突出，預(yù)計(jì)加價(jià)倍率位于2-2.5倍之間，接近優(yōu)衣庫水平。


據(jù)了解，紅豆股份從2013年起開始實(shí)施向連鎖專賣模式的轉(zhuǎn)型，然而前期拓展速度較慢，主要系公司原本計(jì)劃勸導(dǎo)老加盟商向新型加盟商轉(zhuǎn)型，但老加盟商由于具有豐富的銷售拓展經(jīng)驗(yàn)，個(gè)人能力及資源較強(qiáng)，導(dǎo)致轉(zhuǎn)型財(cái)務(wù)型加盟商的意愿并不強(qiáng)烈。2014年以來，公司管理層摒棄了較為保守的渠道發(fā)展策略，大力發(fā)展新型加盟商，渠道數(shù)量得到快速擴(kuò)張。截至2018年三季度，Hodo男裝擁有線下渠道1267家，前三季度凈開店174家，全年凈開店預(yù)計(jì)在200家左右，未來幾年也有望保持與今年相仿的開店速度，較快的拓店速度將驅(qū)動(dòng)公司收入規(guī)模持續(xù)增加。


從財(cái)報(bào)來看，2018年前三季度，Hodo男裝單店收入同比增長4.7%，店鋪數(shù)量同比增長23.4%，營業(yè)收入同比增加29.1%。黃淑妍則預(yù)測，四季度情況與三季度相似，預(yù)計(jì)其單店收入以中個(gè)位數(shù)增長，店鋪數(shù)量增速在15-20%之間，全年Hodo男裝線下收入增速有望在20%-25%左右，收入端預(yù)計(jì)可維持高速增長。


在黃淑妍看來，受益于店鋪規(guī)模的擴(kuò)大以及店鋪效率的穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)Hodo男裝業(yè)務(wù)將持續(xù)快速增長。另外，Hodo職業(yè)裝增長潛力巨大，隨著投入的增加，未來幾年其營收規(guī)模有望保持高速增長趨勢。貼牌加工毛利相對較低，預(yù)計(jì)未來體量會緩慢收縮，印染業(yè)務(wù)出于生產(chǎn)需求，預(yù)計(jì)會以低速增長。


公開資料顯示，紅豆股份是國內(nèi)知名的大眾男裝龍頭，成立于1995年，并于2001年1月在上交所主板上市。作為較早成立的國內(nèi)民營服裝企業(yè)，公司品牌影響力較強(qiáng)。“紅豆”、“Hodo”商標(biāo)被認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)，1994年、2015年被認(rèn)證為“中國男裝十大品牌”，在2018年6月世界品牌實(shí)驗(yàn)室公布的中國500最具價(jià)值品牌排行榜中，紅豆品牌位列第81位。