2018年凈利2億 紅豆股份向優(yōu)衣庫(kù)的水平靠攏

　　本土男裝龍頭企業(yè)——江蘇紅豆實(shí)業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“紅豆股份”)今天(1月30日)晚間發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)公司2018年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2億元到2.19億元，與上年同期(2017年年度法定披露數(shù)據(jù))相比，將減少3.89億元到4.08億元，同比減少63.97%到67.1%。

　　公告顯示，業(yè)績(jī)預(yù)告期間為2018年1月1日—2018年12月31日，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.62億元到1.81億元，與上年同期(2017年年度法定披露數(shù)據(jù))相比，將增加100萬(wàn)元到2000萬(wàn)元，同比增加0.62%到12.42%。

　　紅豆股份因本期發(fā)生同一控制下企業(yè)合并對(duì)上年同期財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行重述。經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2018年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期(2017年年度追溯調(diào)整數(shù)據(jù))相比，將減少3.91億元到4.1億元，同比減少64.09%到67.2%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)與上年同期(2017年年度追溯調(diào)整數(shù)據(jù))相比，將增加100萬(wàn)元到2000萬(wàn)元，同比增加0.62%到12.42%。

　　據(jù)悉，上年同期紅豆股份出售持有的無(wú)錫紅豆置業(yè)有限公司60%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)投資收益4.26億元(屬非經(jīng)常性損益，主要為評(píng)估增值)，而報(bào)告期內(nèi)公司未發(fā)生此類股權(quán)處置事宜，導(dǎo)致本期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期減少。

　　扣除上述影響后，公司預(yù)計(jì)2018年年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期(2017年年度法定披露數(shù)據(jù))相比增加1836.65萬(wàn)元到3736.65萬(wàn)元，同比增加10.11%到20.56%;與上年同期(2017年年度追溯調(diào)整數(shù)據(jù))相比增加1639.95萬(wàn)元到3539.95萬(wàn)元，同比增加8.93%到19.27%。

　　財(cái)報(bào)顯示，2018年前三季度，紅豆股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.92億元，同比減少15.18%，主要受2017年5月剝離紅豆置業(yè)股權(quán)的影響。若剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入自2015年以來(lái)呈加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2016年以來(lái)增速位居可比公司第一位。公司男裝增速亮眼，職業(yè)裝亦具有較大增長(zhǎng)潛力，且有望在未來(lái)并入集團(tuán)旗下紅豆居家等其它集團(tuán)服裝類業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)可維持較高增速。

　　長(zhǎng)城證券分析師黃淑妍介紹，紅豆股份公司毛利率自2016年以來(lái)穩(wěn)步提升，主要系剝離毛利率較低且波動(dòng)較大的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。然而，由于公司產(chǎn)品定位大眾服飾，本身加價(jià)倍率較低，且當(dāng)前銷售模式的轉(zhuǎn)變及信息化建設(shè)前期投入較大，公司毛利率相比可比公司仍處于較低水平，預(yù)計(jì)隨著規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯，公司在采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)等方面的成本將下降，毛利率有望上行。公司凈利率自2015年以來(lái)總體呈上升趨勢(shì)，2017年凈利率水平突出主要系出售紅豆置業(yè)股權(quán)增厚投資收益，隨著對(duì)供應(yīng)鏈管控的精細(xì)化，公司整體運(yùn)營(yíng)效率有望提高，凈利率有望繼續(xù)提升。

　　黃淑妍認(rèn)為，紅豆股份產(chǎn)品定位大眾男裝，涵蓋西服、西褲、襯衫、T恤、夾克、毛衫、羽絨服等全部大眾男裝品類。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，公司產(chǎn)品與男裝整體消費(fèi)價(jià)格帶高度重合，根據(jù)測(cè)算相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.94，未來(lái)銷量增長(zhǎng)空間巨大。同時(shí)，產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，預(yù)計(jì)加價(jià)倍率位于2-2.5倍之間，接近優(yōu)衣庫(kù)水平。

　　據(jù)了解，紅豆股份從2013年起開始實(shí)施向連鎖專賣模式的轉(zhuǎn)型，然而前期拓展速度較慢，主要系公司原本計(jì)劃勸導(dǎo)老加盟商向新型加盟商轉(zhuǎn)型，但老加盟商由于具有豐富的銷售拓展經(jīng)驗(yàn)，個(gè)人能力及資源較強(qiáng)，導(dǎo)致轉(zhuǎn)型財(cái)務(wù)型加盟商的意愿并不強(qiáng)烈。2014年以來(lái)，公司管理層摒棄了較為保守的渠道發(fā)展策略，大力發(fā)展新型加盟商，渠道數(shù)量得到快速擴(kuò)張。截至2018年三季度，Hodo男裝擁有線下渠道1267家，前三季度凈開店174家，全年凈開店預(yù)計(jì)在200家左右，未來(lái)幾年也有望保持與今年相仿的開店速度，較快的拓店速度將驅(qū)動(dòng)公司收入規(guī)模持續(xù)增加。

　　從財(cái)報(bào)來(lái)看，2018年前三季度，Hodo男裝單店收入同比增長(zhǎng)4.7%，店鋪數(shù)量同比增長(zhǎng)23.4%，營(yíng)業(yè)收入同比增加29.1%。黃淑妍則預(yù)測(cè)，四季度情況與三季度相似，預(yù)計(jì)其單店收入以中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，店鋪數(shù)量增速在15-20%之間，全年Hodo男裝線下收入增速有望在20%-25%左右，收入端預(yù)計(jì)可維持高速增長(zhǎng)。

　　在黃淑妍看來(lái)，受益于店鋪規(guī)模的擴(kuò)大以及店鋪效率的穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)Hodo男裝業(yè)務(wù)將持續(xù)快速增長(zhǎng)。另外，Hodo職業(yè)裝增長(zhǎng)潛力巨大，隨著投入的增加，未來(lái)幾年其營(yíng)收規(guī)模有望保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。貼牌加工毛利相對(duì)較低，預(yù)計(jì)未來(lái)體量會(huì)緩慢收縮，印染業(yè)務(wù)出于生產(chǎn)需求，預(yù)計(jì)會(huì)以低速增長(zhǎng)。

　　公開資料顯示，紅豆股份是國(guó)內(nèi)知名的大眾男裝龍頭，成立于1995年，并于2001年1月在上交所主板上市。作為較早成立的國(guó)內(nèi)民營(yíng)服裝企業(yè)，公司品牌影響力較強(qiáng)。“紅豆”、“Hodo”商標(biāo)被認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)，1994年、2015年被認(rèn)證為“中國(guó)男裝十大品牌”，在2018年6月世界品牌實(shí)驗(yàn)室公布的中國(guó)500最具價(jià)值品牌排行榜中，紅豆品牌位列第81位。