A股21家服企2018年營收超695億，增速最快的竟是她！

               2018年滬深兩市業績披露進入密集期，截止2018年3月6日，已有21家服裝上市公司披露2018年業績，據統計，21家服裝上市公司2018年合計實現營業收入695.37億元，上年同期為608.72億元，合計歸屬于母公司的凈利潤38.46億元，上年同期為31.15億元，截止報告期末，21家服裝上市公司資產總計866.79億元，上年同期為813.01億元。

分板塊看：童裝版塊表現出色，森馬服飾2018年營業收入與凈利潤分別增長30.7%和48.7%，剔除并表因素，巴拉巴拉品牌預計全年增速在25%左右；定位中高端童裝的安奈兒實現營業收入與凈利潤分別增長17.55%和21.52%，在渠道、產品調整下，恢復較快增長；休閑裝版塊，行業整體壓力較大，但是龍頭表現優異。森馬服飾旗下的森馬主品牌預計增速在雙位數，美邦服飾的營業收入和利潤增速分別為18.42%和114.08%；女裝版塊表現出差異，發布業績快報的兩家中，維格娜絲表現較好，營業收入與凈利潤增速分別為20.21%和44.28%，主要系并購品牌TEENIEWEENIE貢獻，朗姿股份的營業收入與凈利潤增速分別為13.10%和11.61%，仍有較大提升空間。運動系仍表現較優，主打高端運動休閑的比音勒芬的營業收入與利潤增速為37.21%和60.98%。


從營業收入排名情況來看，搜于特、森馬服飾、美邦服飾、七匹狼、報喜鳥位居前五名。


從歸屬于母公司股東的凈利潤排名情況來看，森馬服飾、搜于特、七匹狼、比音勒芬和維格娜絲分列前五名。


隨著業績快報和年報的逐步披露，行業內的優質賽道龍頭顯示出業績增長的柔韌性，中泰證券研究員王雨絲認為：


1、從大眾品牌中從已披露的業績快報來看，森馬服飾的營業收入和利潤均較快增長，剔除Kidiliz在2018年四季度并表因素后，預計全年營業收入和歸屬母公司的凈利潤分別同比增長20%+和33%，四季度單季度分別同比增長20%+和90%。此外，產品和渠道調整優化逐步見效的美邦和七匹狼全年收入端有所好轉，但四季度受終端弱需求影響增速有所放緩，二者的業績方面，七匹狼基本與收入增速相對應，美邦服飾則在收入回升、盈利能力提升及低基數的背景下扭虧且高速增長。


2、中高端品牌中，比音勒芬超預期，比音勒芬業績增速高于預告上限，2018年全年和四季度的業績增速分別達到61%和96%，主要受益于產品研發設計和渠道優化帶來的同店增長，同時通過高新技術企業認定后的所得稅優惠（15%）進一步增厚公司利潤。而朗姿股份及維格娜絲主品牌在終端需求疲軟背景下，全年增速預計有所放緩。


3、童裝品牌中龍頭優勢明顯，收入增速較快，童裝作為服裝行業中景氣度較高的子行業，需求受經濟波動的影響弱于服裝整體。且在家長對童裝安全性、質量的要求日益提高背景下，龍頭有望超越行業增長。從已披露的童裝品牌看，安奈兒、森馬服飾均保持較快的收入業績增長。


東吳證券分析師馬莉則表示，目前能夠沉淀下來并且發展很好的品牌服裝企業，早已經不再是打品牌、擴渠道簡單的批發粗放式發展。2012-2017年，這些企業在產品開發、供應鏈管理、終端零售管理等方面下了很大功夫，考核也逐步轉變為終端零售導向，本質上形成了終端和公司是利益共同體的經營理念，壓貨帶來的高波動性逐步成為過去。在此基礎上，業界要關注這類公司改革后，市占率逐步提升的趨勢（如安踏在體育服飾中占比、巴拉巴拉在童裝行業中占比數據均在不斷提升）。反觀定位鮮明、零售管理較強的品牌服飾企業，在行業普遍去庫存的2012年依然實現一定的增長，如比音勒芬、富安娜、江南布衣等。與此同時，大部分品牌服飾企業估值均處于18年10-15倍PE水平，由于輕資產運作、現金流良好，賬上充沛的現金為高分紅提供了可能。


不過在馬莉看來，以上內容均決定了優質的品牌服飾企業向下調整的空間非常有限；而制約板塊向上表現的依然主要大的經濟環境，自2018年6月份終端零售增速下臺階后，預計2019年一季度的數據更為艱難，這主要取決于上一年高基數、春節相對較早、年終收入和就業狀況等等。