紡織服裝板塊回暖！60家紡織行業上市公司一季報有否出人意料？

2019年以來受益減稅降費政策落地、多項鼓勵消費措施推出等積極效益，居民消費意愿明顯改善。社會零售及服裝零售逐月回暖，紡織服裝板塊亦延續2018年四季度的恢復勢頭，呈現明顯觸底反彈，實現開門紅。機構普遍指出，2019年全年有望實現前低后高，整體表現有望顯著好于去年。

在中美貿易摩擦變動下，紡織行業所面臨的復雜嚴峻的外部環境難以徹底改變，各種不確定不穩定因素仍然存在，但積極因素也正在累積增多。

一方面，全球經濟與貿易增長預期放緩，紡織品服裝國際市場需求短期內難有顯著改善；國際貿易環境風險上升，紡織行業出口壓力仍將持續。國內宏觀經濟存在下行壓力，內需消費熱點更多集中于服務型和改善型消費，紡織行業挖掘內需市場潛力面臨諸多挑戰。

但另一方面，受到經濟放緩預期影響，全球貨幣流動性收縮步伐放緩，各國貨幣將適度保持寬松，有望帶動市場信心回升，國際市場需求也有望逐步企穩。我國宏觀經濟運行平穩，一季度經濟增長水平好于預期，消費信心指數和人均收入增長水平均好于上年同期，將為內需市場逐步改善向好提供有力支撐。國內政策環境進一步優化，將有利于穩定宏觀經濟，鞏固內需穩定增長基礎，紡織行業面臨的國內市場環境也將穩中趨好。

紡織板塊增長依然強勁

根據記者所關注的60家紡織服裝行業上市公司2019年一季度報統計顯示，其中，37家公司一季度凈利潤同比實現增長，占比約61.6%。

從紡織服裝行業各板塊來看，其中，紡織業板塊增長依然強勁。在紡織業板塊選取的30家上市公司中，主營收入實現同比上漲的有23家，凈利潤同比增長的有21家；在服裝業板塊選取的25家上市公司中，主營收入實現同比上漲的有17家，凈利潤同比增長的有15家；家紡板塊選取的5家上市公司，主營收入同比增長的有2家，凈利潤同比增長的有2家。

進一步看，有6家公司業績一季度凈利潤增幅在100%以上，新鄉化纖、華茂股份、嘉麟杰、報喜鳥、欣龍控股、希努爾在一季度凈利潤增長分別達到了709.81%、359.13%、118.95%、159.18%、136.80%和121.05%。

從紡織業板塊上市公司業績變動原因顯示，部分企業海外產能穩步提升，推動業績回暖。從2018年三季度開始，受到中美貿易摩擦的不確定性以及國內下游需求平淡的影響，紡織企業訂單增速開始下滑，四季度延續較為平淡的趨勢。2019一季度紡織企業訂單增長整體較為平穩，基本與去年同期持平，未來隨著海外產能逐步擴張有望推動業績穩步增長。

申萬宏源證券研報分析認為，龍頭企業向越南等海外市場擴產已成趨勢。一是我國部分紡織企業近年來開始進入越南等海外市場布局。雖然時間上略晚于日韓企業，但發展速度較快。二是紡織企業大批在越南等海外市場擴張產能，如百隆東方、魯泰紡織、申洲國際、健盛集團等均在越南大力拓展，目前其越南產能基本占公司總產能1/3以上，同時未來越南產能占比都將持續提升。

中信建投研報顯示，上游紡織制造企業二季度增幅或將受制于產能釋放不及預期、匯率波動風險、原材料價格大幅波動風險、中美貿易摩擦加??；下游品牌服飾企業將面臨終端消費疲軟和存貨風險。

服裝和家紡板塊二季度預期向好

從一季度服裝業板塊的業績增長來看，整體運行企穩，中高端消費回暖超預期。例如：比音勒芬歸屬于上市公司股東的凈利潤增長52.91%，品牌在高爾夫服飾市場、T恤市場綜合占有率均位列前茅；歌力思歸屬于上市公司股東的凈利潤增長增長11.0%，主品牌2018年品牌月店均銷售額同比增長8.3%，2019年有望下沉市場打開新增長空間。凈利潤增長較快的報喜鳥，此次業績變動的主因在于主要收入增長、收到政府補助增加和限制性股票股份支付費用減少所致。

從家紡板塊來看，從2018年二季度開始，家紡行業受到低價產品沖擊影響較大，線上線下渠道均受到明顯影響，經過兩個季度調整，2018年四季度家紡行業收入增速企穩。2019年在去年同期高基數下增速下滑，多喜愛、富安娜、羅萊生活一季報數據顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別下降38.27%、16.32%、7.59%。

申萬宏源證券研報預測，從二季度開始，家紡行業增速將逐步提速，經營態勢將逐漸向好。門店拓展方面，持續優化門店結構，大店策略穩步推進，加強品牌影響力。

水星家紡積極推進140平方米以上的大店以及200平方米以上的集合店的擴建和展店，門店數量占比不斷提升。去年底公司門店總數約2700多家，其中大店數量約400家，占比近15%。去年，羅萊生活凈增店118家，擴店面積達5.6萬平方米，新店平均面積超200平米。公司門店總數約2700家，去年已經對350余家門店進行形象升級。富安娜線下渠道約1310家，持續關閉低效門店。其中全國一、二線城市終端布局占比約53%，沿街店與商場柜占比約為6∶4，且250平方米以上的大店數量近總數一半，直觀提升品牌形象和競爭力。

盈利能力方面，家紡行業毛利率基本保持平穩。存貨、應收周轉率略有下滑，未來有望逐步修復。例如：2019年一季度羅萊生活、水星家紡毛利率較去年同期分別提升0.8%、0.9%，主要是通過產品結構調整帶來的間接提價，增厚了公司整體毛利。2019年一季度富安娜較去年同期下降1.1%，主要是由于低毛利率的電商業務占比提升明顯以及線下放緩發貨速度、積極清理庫存所致。

中資財經研報分析認為，家紡企業有望受益地產后周期。一、二線城市地產數據好轉，需求改善有望在下半年傳導至家紡消費。