臺灣：資金逃竄紡織制鞋？德意志喊嘸通

　　中美貿易戰方興未艾，尤其華為風暴衝擊電子股，不少資金都往傳產各次族群挪動，但德意志證券指出，紡織制鞋OEM廠下半年訂單動能疲弱，又有遷廠對毛利率造成的負面影響，給予儒鴻(1476)“賣出”、豐泰(9910)“中立”投資評等，推測合理股價估值各為310與212元。

　　在華為遭禁風暴持續擴散的影響下，多頭資金四處逃竄，紛紛遠離金融股，包括金融類股，以及傳產類股中的水泥、紡織制鞋等次族群，都被視為避風港，吸引資金進駐。不過，德意志證券提出訂單與遷廠成本兩大風險，也讓市場重新檢視何處才是安穩避風港。

　　德意志說明，以紡織制鞋族群為例，終端需求向來是OEM廠營收最有效的領先指標，考量美國終端消費減速，第二季起開始影響OEM廠營運表現，臺廠的儒鴻營收已承壓，以及港股申洲國際產能利用率回歸正常，便是鮮明案例。放眼下半年，德意志預期，訂單疲軟態勢將更為明顯。

　　針對儒鴻，德意志認為，其營收自1月起就開始受到美國第一季服飾消費衰退，并創下2009年來最差成績所影響，但股價并未合理反映。根據外資估算，儒鴻今年每股純益15.7元，與2018年的15.37元相比，幾無成長。

　　在OEM廠生產效率方面，遷廠也開始帶來負面影響。德意志說明，港股裕元集團與臺股的豐泰之主要客戶，基于降低成本考量，正持續要求兩大OEM廠重新配置產線。

　　如此一來，將會產生三大影響：一、遷徙成本導致毛利率降低，營運效率明顯下滑。二、產能利用率降低。三、產品品質將先廣泛惡化且面臨供應短缺問題，特別是Nike的籃球鞋。

　　德意志說明，Nike要求把高階鞋款(如LeBron James簽名鞋)生產基地由大陸移到越南，把主流鞋款Airforce One由越南轉到印度、印尼生產，Nike可收到降低成本功效，卻勢必使OEM廠初期生產效率減低，德意志大膽預期，豐泰面對生產基地遷徙帶來的影響，5月起出貨產品可能面臨明顯良率問題。