以小吞大留“后遺癥” 維格娜絲高增長能否持續

　　兩年前，以小吞大并購“TEENIE WEENIE”，給維格娜絲帶來了營收和凈利潤的暴漲。但2019年一季度業績卻出現大幅下滑，又讓維格娜絲未來的發展蒙上了一層隱憂

　　6月21日，維格娜絲(603518.SH)發布公告稱，經上海證券交易所核準，自6月26日，起公司證券簡稱將于由“維格娜絲”變更為“錦泓集團”，證券代碼保持不變。上市公司主體也將由“維格娜絲時裝股份公司”更名為“錦泓時裝集團股份有限公司”。

　　至于為何更名，維格娜絲證券事務代表夏天告訴《投資者網》，“公司更名主要是出于整合資源，增強集團整體競爭力的考慮。隨著公司旗下品牌不斷增多，集團名稱不再適合使用旗下某一個品牌的名稱。”

　　維格娜絲主要從事服裝設計、生產和銷售，目前旗下擁有三個品牌：“VGRASS”（中文名即“維格娜絲”）、“元先”和“TEENIE WEENIE”。

　　2017年，維格娜絲以“蛇吞象”方式，從韓國依戀集團手中收購TEENIE WEENIE品牌，當時，TEENIE WEENIE?的收入和利潤是維格娜絲的近三倍。其后。該公司一直在對這場并購進行消化整合，公司改名可以看成是這場整合的延續。而并購不但給公司帶來了業績增長，也帶來了“麻煩”。

　　被衣念公司告上法庭

　　最新的“麻煩”來自于TEENIE WEENIE品牌的老東家依戀。

　　近期，依戀集團旗下衣念（上海）時裝貿易有限公司將維格娜絲告上法庭，原因是認為維格娜絲旗下子公司甜維你（上海）商貿有限公司在交易TEENIE WEENIE品牌及資產的過程中，沒有按時支付交易尾款。

　　在起訴書中衣念公司稱，雙方于2016年8月31日簽署了《關于TEENIE WEENIE品牌的資產與業務轉讓協議》，約定衣念將分兩批向維格娜絲交付資產。

　　具體安排為：在衣念完成第一次交付后十三日內，且實際交付資產的比例不低于80%，維格娜絲應根據實際資產的交付比例，向衣念支付相應的轉讓款。

　　衣念公司完成第二次交付資產后的十三日內，且實際交付資產比例達到97%，維格娜絲應向衣念支付剩余的全部轉讓款。如果維格娜絲未按照協議約定及時付款，衣念公司有權要求支付逾期違約金。

　　衣念認為，通過第二次交付，實際交付資產的比例已達98.1%，因此維格娜絲應按照約定在十三日內，將剩余轉讓款4.54億元（含稅）全部支付給衣念，但衣念沒有及時收到維格娜絲的這筆錢，現要求并要求維格娜絲支付尾款及相應的逾期違約金。

　　對于此次訴訟，維格娜絲方面表示，本次訴訟是因為雙方在全額支付尾款方面產生了分歧，并且協商未果。衣念認為其交付的比例已達到98.1%，應全額支付尾款。而維格娜絲認為衣念未按照協議的要求進行第二次交付，且經公司驗收，其實際交付比例，未達到全額支付尾款的條件，即實際交付資產比例未達到協議約定的97%的要求。?

　　維格娜絲方面告訴《投資資網》，“上述分歧與維格娜絲的支付能力無關，公司已在今年1月底通過可轉債等融資方式，籌措了支付全額尾款的資金。本案目前（6月19日）尚未開庭，公司已組織專業律師團隊進行應訴。該訴訟不會對公司日常經營和利潤產生重大負面影響。”

　　“蛇吞象”推高公司業績

　　維格娜絲2014年登陸A股，但上市的最初幾年，公司業績不振。2014年，公司營收和凈利潤為8.47億元、1.38億元，到2016年公司營收和凈利潤分別下滑至7.44億元、1.02億元。2015年維格娜絲收購南京云錦研究所股份有限公司（產品品牌為“元先”）100%股份，發力奢侈品市場，但表現仍然不佳。

　　2017年3月，維格娜絲又收購了“TEENIE WEENIE”品牌在中國的資產，當時維格娜絲市值約為45億元，但收購所需的資金卻超過55億元。

　　2017年維格娜絲將TEENIE WEENIE的業績并表后，當年公司總營收達25.64億元，同比暴漲244.5%，歸母凈利潤達1.87億元，同比上漲89.32%。

　　2018年，維格娜絲實現營收30.86億元，同比增長20.34%；歸母凈利潤2.73億元，同比增長43.65%。從分品牌來看，TEENIE WEENIE2018年實現營收21.93億元，占總營收的比例為70.06%，貢獻最為突出；而VGRASS實現營收8.62億，占總營收的比例為27.93%。而且TEENIE WEENIE的毛利率為69.21%，是三個品牌中最高的。

　　除提升了營收和利潤之外，TEENIE WEENIE還幫助維格娜絲進入了童裝及男裝市場。?

　　能否穩步增長存隱憂

　　不過，截至到2019年一一季度末，維格娜絲的高增長并沒能得到持續。

　　2019年一季度，維格娜絲實現營收6.88億元，同比下降8.71%；歸母凈利潤1329.01萬元，同比下降79.59%；扣非歸母凈利潤1036.40萬元，同比下降83.91%。

　　分品牌來看，TEENIE WEENIE營收下降了7.4%，VGRASS營收下降了12.2%，云先營收下降了1.5%。而且三大品牌的毛利率同期均有所下滑，其中TEENIE WEENIE下滑2.08%，云先下滑了2.17%，VGRASS下滑0.37%。同期公司的銷售費用大幅上升了11%。?

　　此外，“蛇吞象”式的并購給公司帶來了高額的財務費用。2017年收購TEENIE WEENIE形成了33.3億元的長期借款，其中17.1億元年利率7%，16.42億元年利率4.75%。

　　盡管公司通過定向增發和發現可轉換債券的方式在募集資金，其中今年1月底通過發行可轉債募集資金7.46億元（既為還并購尾款，也用作還長期借款等用途），讓公司的長期借款有所下降，但截至2019年一季度，公司的長期借款余額仍然高達24.36億元。一季度公司的財務費用為5783.92萬元。

　　對于以上存在的問題，維格娜絲回復《投資資網》，“一季度業績出現短期波動，主要由于主要品牌收入都有所下降，導致營業利潤下降；同時，受費用剛性影響，銷售費用增加（主要是線上線下打折促銷活動等費用增加），以及可轉債報表利息增加等因素影響。一季度業績回調屬于短期波動，暫不影響公司商譽。公司二季度已在產品設計、定價、門店拓展、營銷推廣、促銷活動以及費用控制方面做出相應調整，上述措施已初步達到公司預期。從目前的情況看一季度出現的業績下降的趨勢明顯扭轉，二季度有望重回穩步增長的軌道。同時，公司會采取多種方式籌措資金，降低財務費用。”