以小吞大留“后遺癥” 維格娜絲高增長能否持續(xù)

　　兩年前，以小吞大并購“TEENIE WEENIE”，給維格娜絲帶來了營收和凈利潤的暴漲。但2019年一季度業(yè)績卻出現(xiàn)大幅下滑，又讓維格娜絲未來的發(fā)展蒙上了一層隱憂

　　6月21日，維格娜絲(603518.SH)發(fā)布公告稱，經(jīng)上海證券交易所核準(zhǔn)，自6月26日，起公司證券簡稱將于由“維格娜絲”變更為“錦泓集團(tuán)”，證券代碼保持不變。上市公司主體也將由“維格娜絲時裝股份公司”更名為“錦泓時裝集團(tuán)股份有限公司”。

　　至于為何更名，維格娜絲證券事務(wù)代表夏天告訴《投資者網(wǎng)》，“公司更名主要是出于整合資源，增強(qiáng)集團(tuán)整體競爭力的考慮。隨著公司旗下品牌不斷增多，集團(tuán)名稱不再適合使用旗下某一個品牌的名稱。”

　　維格娜絲主要從事服裝設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，目前旗下?lián)碛腥齻€品牌：“VGRASS”（中文名即“維格娜絲”）、“元先”和“TEENIE WEENIE”。

　　2017年，維格娜絲以“蛇吞象”方式，從韓國依戀集團(tuán)手中收購TEENIE WEENIE品牌，當(dāng)時，TEENIE WEENIE?的收入和利潤是維格娜絲的近三倍。其后。該公司一直在對這場并購進(jìn)行消化整合，公司改名可以看成是這場整合的延續(xù)。而并購不但給公司帶來了業(yè)績增長，也帶來了“麻煩”。

　　被衣念公司告上法庭

　　最新的“麻煩”來自于TEENIE WEENIE品牌的老東家依戀。

　　近期，依戀集團(tuán)旗下衣念（上海）時裝貿(mào)易有限公司將維格娜絲告上法庭，原因是認(rèn)為維格娜絲旗下子公司甜維你（上海）商貿(mào)有限公司在交易TEENIE WEENIE品牌及資產(chǎn)的過程中，沒有按時支付交易尾款。

　　在起訴書中衣念公司稱，雙方于2016年8月31日簽署了《關(guān)于TEENIE WEENIE品牌的資產(chǎn)與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定衣念將分兩批向維格娜絲交付資產(chǎn)。

　　具體安排為：在衣念完成第一次交付后十三日內(nèi)，且實(shí)際交付資產(chǎn)的比例不低于80%，維格娜絲應(yīng)根據(jù)實(shí)際資產(chǎn)的交付比例，向衣念支付相應(yīng)的轉(zhuǎn)讓款。

　　衣念公司完成第二次交付資產(chǎn)后的十三日內(nèi)，且實(shí)際交付資產(chǎn)比例達(dá)到97%，維格娜絲應(yīng)向衣念支付剩余的全部轉(zhuǎn)讓款。如果維格娜絲未按照協(xié)議約定及時付款，衣念公司有權(quán)要求支付逾期違約金。

　　衣念認(rèn)為，通過第二次交付，實(shí)際交付資產(chǎn)的比例已達(dá)98.1%，因此維格娜絲應(yīng)按照約定在十三日內(nèi)，將剩余轉(zhuǎn)讓款4.54億元（含稅）全部支付給衣念，但衣念沒有及時收到維格娜絲的這筆錢，現(xiàn)要求并要求維格娜絲支付尾款及相應(yīng)的逾期違約金。

　　對于此次訴訟，維格娜絲方面表示，本次訴訟是因?yàn)殡p方在全額支付尾款方面產(chǎn)生了分歧，并且協(xié)商未果。衣念認(rèn)為其交付的比例已達(dá)到98.1%，應(yīng)全額支付尾款。而維格娜絲認(rèn)為衣念未按照協(xié)議的要求進(jìn)行第二次交付，且經(jīng)公司驗(yàn)收，其實(shí)際交付比例，未達(dá)到全額支付尾款的條件，即實(shí)際交付資產(chǎn)比例未達(dá)到協(xié)議約定的97%的要求。?

　　維格娜絲方面告訴《投資資網(wǎng)》，“上述分歧與維格娜絲的支付能力無關(guān)，公司已在今年1月底通過可轉(zhuǎn)債等融資方式，籌措了支付全額尾款的資金。本案目前（6月19日）尚未開庭，公司已組織專業(yè)律師團(tuán)隊進(jìn)行應(yīng)訴。該訴訟不會對公司日常經(jīng)營和利潤產(chǎn)生重大負(fù)面影響。”

　　“蛇吞象”推高公司業(yè)績

　　維格娜絲2014年登陸A股，但上市的最初幾年，公司業(yè)績不振。2014年，公司營收和凈利潤為8.47億元、1.38億元，到2016年公司營收和凈利潤分別下滑至7.44億元、1.02億元。2015年維格娜絲收購南京云錦研究所股份有限公司（產(chǎn)品品牌為“元先”）100%股份，發(fā)力奢侈品市場，但表現(xiàn)仍然不佳。

　　2017年3月，維格娜絲又收購了“TEENIE WEENIE”品牌在中國的資產(chǎn)，當(dāng)時維格娜絲市值約為45億元，但收購所需的資金卻超過55億元。

　　2017年維格娜絲將TEENIE WEENIE的業(yè)績并表后，當(dāng)年公司總營收達(dá)25.64億元，同比暴漲244.5%，歸母凈利潤達(dá)1.87億元，同比上漲89.32%。

　　2018年，維格娜絲實(shí)現(xiàn)營收30.86億元，同比增長20.34%；歸母凈利潤2.73億元，同比增長43.65%。從分品牌來看，TEENIE WEENIE2018年實(shí)現(xiàn)營收21.93億元，占總營收的比例為70.06%，貢獻(xiàn)最為突出；而VGRASS實(shí)現(xiàn)營收8.62億，占總營收的比例為27.93%。而且TEENIE WEENIE的毛利率為69.21%，是三個品牌中最高的。

　　除提升了營收和利潤之外，TEENIE WEENIE還幫助維格娜絲進(jìn)入了童裝及男裝市場。?

　　能否穩(wěn)步增長存隱憂

　　不過，截至到2019年一一季度末，維格娜絲的高增長并沒能得到持續(xù)。

　　2019年一季度，維格娜絲實(shí)現(xiàn)營收6.88億元，同比下降8.71%；歸母凈利潤1329.01萬元，同比下降79.59%；扣非歸母凈利潤1036.40萬元，同比下降83.91%。

　　分品牌來看，TEENIE WEENIE營收下降了7.4%，VGRASS營收下降了12.2%，云先營收下降了1.5%。而且三大品牌的毛利率同期均有所下滑，其中TEENIE WEENIE下滑2.08%，云先下滑了2.17%，VGRASS下滑0.37%。同期公司的銷售費(fèi)用大幅上升了11%。?

　　此外，“蛇吞象”式的并購給公司帶來了高額的財務(wù)費(fèi)用。2017年收購TEENIE WEENIE形成了33.3億元的長期借款，其中17.1億元年利率7%，16.42億元年利率4.75%。

　　盡管公司通過定向增發(fā)和發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)換債券的方式在募集資金，其中今年1月底通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金7.46億元（既為還并購尾款，也用作還長期借款等用途），讓公司的長期借款有所下降，但截至2019年一季度，公司的長期借款余額仍然高達(dá)24.36億元。一季度公司的財務(wù)費(fèi)用為5783.92萬元。

　　對于以上存在的問題，維格娜絲回復(fù)《投資資網(wǎng)》，“一季度業(yè)績出現(xiàn)短期波動，主要由于主要品牌收入都有所下降，導(dǎo)致營業(yè)利潤下降；同時，受費(fèi)用剛性影響，銷售費(fèi)用增加（主要是線上線下打折促銷活動等費(fèi)用增加），以及可轉(zhuǎn)債報表利息增加等因素影響。一季度業(yè)績回調(diào)屬于短期波動，暫不影響公司商譽(yù)。公司二季度已在產(chǎn)品設(shè)計、定價、門店拓展、營銷推廣、促銷活動以及費(fèi)用控制方面做出相應(yīng)調(diào)整，上述措施已初步達(dá)到公司預(yù)期。從目前的情況看一季度出現(xiàn)的業(yè)績下降的趨勢明顯扭轉(zhuǎn)，二季度有望重回穩(wěn)步增長的軌道。同時，公司會采取多種方式籌措資金，降低財務(wù)費(fèi)用。”