蘇寧易購預計上半年凈利潤達21個億，機構料2023年起可正向盈利

蘇寧易購集團股份有限公司（以下簡稱“蘇寧易購”）7月11日晚間發布了今年上半年業績預告，預計上半年實現凈利潤21億元至23億元，同比下降61.69%至65.02%。

蘇寧易購表示，若扣除蘇寧小店上半年的經營虧損及其股權轉讓帶來的凈利潤增加，則預計公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.7億元至10.7億元。

對于凈利潤同比下降主要原因，蘇寧易購解釋稱：

上半年企業發展外部環境仍較弱，公司繼續推進全場景零售發展，加快社區、農村市場開發，進一步提升非電器品類的專業化經營能力，加快物流基礎設施建設和用戶體驗的提升。蘇寧小店經過一年的快速拓展，進入運營優化和模式優化階段，但仍處于階段性虧損階段，報告期內公司基于整體發展戰略安排，于2019年6月末完成向參股公司SuningSmartLifeHoldingLimited轉讓蘇寧小店股權，本次交易增加公司凈利潤約34.28億元。

整體來看，上半年蘇寧易購預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.00億元—23.00億元。若扣除蘇寧小店上半年的經營虧損及其股權轉讓帶來的凈利潤增加，則預計公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.7億元-10.7億元。由于去年同期公司出售了部分阿里巴巴股份實現凈利潤人民幣56.01億元，受此影響，報告期內公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比變動-65.02%—-61.69%。

在國金證券分析師唐川看來，蘇寧一直以來都是一家以連鎖零售為基礎的公司，蘇寧近20年哺育的線下資產不應該也不能被輕視。遍歷任何一家國內的電商或互聯網巨頭可以發現，盡管有過無數門店業態的嘗試，但巨頭們仍然無法靠自建門店而撕開線下突破口，這也是蘇寧引以為傲和難以撼動的根本，也正因為線下基本盤歷經足夠的長的時間沉淀，蘇寧才能夠獲得進軍線上的入場券。

唐川認為，在市場以蘇寧新零售想象空間和新或的線上或O2O業務為投資價值標簽的主流觀點之下，蘇寧的核心資產價值仍須聚焦于陪伴我們一路走來的線下連鎖業務。因此，蘇寧未來對線下連鎖業務的規模穩固與擴張步伐，以及對線上業務的定位，都將是判斷這家公司短期價值的第一要素；長久看，蘇寧的上游關系以及自由現金流的表現也將影響蘇寧的長期投資價值。

唐川談到，蘇寧近幾年來的強勢和快速布局，以及多元化場景戰略背后的商業邏輯是：通過提升消費頻次、場景覆蓋度、消費客群的覆蓋從而提升交易規模。通過品類的逐漸覆蓋提升消費頻次，通過電商和門店類型的覆蓋提升場景覆蓋度，通過大規模快速開店提升消費人次。

而從線上角度看，近年來蘇寧的線上業務除了蘇寧易購自營電商、商家開放平臺和蘇寧直播外，蘇寧拼購、蘇寧云超、蘇寧幫客維修等眾多O2O業務都在生根發芽。同時通過與阿里的換股實現化敵為友，實現與天貓的流量合作。按照國金證券自有數據的口徑，蘇寧在天貓開設的蘇寧易購旗艦店在2018年為蘇寧貢獻的GMV接近350億元，預計2019年上半年貢獻的GMV將突破180億元，暢銷品類主要包括手機、冰箱洗衣機和3C數碼產品。

中泰證券研究員彭毅則表示，受小店業務虧損拖累，一季度蘇寧扣非凈利潤表現明顯承壓，預計隨著生鮮、快消品類的商品供應鏈能力積累，以及新開門店的逐步運營成熟，小店日銷售額和毛利率水平有望提升，未來規模效應有望優化租金、員工、水電等經營費用率，虧損規模將逐步縮小，最終實現盈利。參考當前紅旗連鎖、7-11等便利店的毛利率水平（28%+），以及蘇寧小店第三代門店的毛利率水平（加大水果鮮切、盒飯現打、吧臺熱食等高毛利商品占比，毛利率可達25%+），預計蘇寧小店毛利率逐步優化。如果小店經營能達到預期效果，預計2023年起可實現正向盈利。

財報顯示，截止2018年底，蘇寧易購各業態門店總數達到11064家，其中自營門店8881家，零售云加盟店2071家，迪亞天天便利店加盟店112家，涵蓋家電3C、母嬰、超市、便利店等多種業態。

截止2018年，蘇寧易購自有門店物業面積20.91萬平方米，通過創新資產運作方式以及與大型房地產商合作取得可長期穩定使用的物業面積85.27萬平方米，社會化租賃面積560.03萬平方米。