拉夏貝爾現(xiàn)資金危局背后 消費(fèi)筑底致服裝行業(yè)疲軟

　　上半年巨虧5個(gè)億，又突然宣布“爆倉”，國(guó)內(nèi)首家A+H股上市服裝公司拉夏貝爾(603157)今日(8月7日)股價(jià)繼續(xù)承壓，截至8月7日收盤，拉夏貝爾報(bào)5.04元/股，跌2.33%，最新總市值27.60億元。

　　值得注意的是，今年來似乎國(guó)內(nèi)整個(gè)紡織行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況都不景氣，國(guó)外受貿(mào)易糾紛影響，國(guó)內(nèi)消費(fèi)動(dòng)力不足，導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)的盈利能力出現(xiàn)顯著下降。wind數(shù)據(jù)顯示，申萬服裝服裝家紡行業(yè)53家公司中，有8家公司在8月6日創(chuàng)出歷史新低，其中拉夏貝爾今年來股價(jià)跌幅達(dá)41%，天創(chuàng)時(shí)尚跌幅44%，摩登大道、貴人鳥和太平鳥同期跌幅也在20%以上。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)走弱對(duì)內(nèi)部消費(fèi)仍有影響，衣著類消費(fèi)支出的弱勢(shì)地位短期內(nèi)難以改變;雖內(nèi)外消費(fèi)目前已有一定的筑底企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但仍建議對(duì)紡織服裝行業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　行業(yè)估值整體走低

　　8月6日晚間，拉夏貝爾公告，公司近日接到控股股東、實(shí)際控制人邢加興通知，獲悉其質(zhì)押給海通證券的1.42億股上市公司有限售條件股份(均為A股股份)已低于最低履約保障比例，因其未提前購回且未采取履約保障措施，質(zhì)權(quán)人已發(fā)出股票質(zhì)押違約書面通知，構(gòu)成違約。

　　公司股價(jià)持續(xù)走跌導(dǎo)致爆倉危機(jī)。自2019年4月4日最高10.15元/股，到8月6日最低4.96元/股，拉夏貝爾股價(jià)4個(gè)月間累計(jì)跌幅超過51%，已然腰斬。

　　類似拉夏貝爾股價(jià)大跌的同業(yè)公司并不少。機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，今年7月申萬紡織服裝板塊整體下跌3.79%，跑輸大盤3.36個(gè)點(diǎn)。其中紡織制造下跌3.87%，服裝家紡下跌5.10%。今年以來截止7月31日，申萬紡織服裝指數(shù)整體上漲4.09%，跑輸滬深300指數(shù)19.95個(gè)點(diǎn)，其中紡織制造板塊上漲3.69%，服裝家紡板塊上漲2.98%，分別跑輸滬深300指數(shù)20.35、21.06個(gè)點(diǎn)。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，8月6日，拉夏貝爾創(chuàng)下歷史新低4.96元，同日紡織服裝行業(yè)還有7家公司創(chuàng)下新低，分別是摩登大道、錦泓集團(tuán)、貴人鳥、天創(chuàng)時(shí)尚、歌力思、太平鳥和哈森股份。

　　從業(yè)績(jī)上看，拉夏貝爾7月底曾預(yù)告，2019年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損4.4億元(人民幣)至5.4億元，較2018年上半年下降約286.6%至329.0%。公司解釋，業(yè)績(jī)下滑是因?yàn)槭車?guó)內(nèi)大眾服飾零售市場(chǎng)持續(xù)低迷和公司主動(dòng)優(yōu)化線下渠道結(jié)構(gòu)的雙重影響，2019年上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比2018年上半年(以總額法口徑計(jì)算)下降超過20%。

　　業(yè)績(jī)下滑的紡服公司不止拉夏貝爾。美邦服飾披露業(yè)績(jī)修正公告顯示，公司2019年1-6月凈利潤(rùn)為-1.50億元到-1.00億元，同比下降382.41%到288.27%。公司解釋，業(yè)績(jī)預(yù)告修正主要原因是由于2019年春夏季新品上市延期，未能及時(shí)滿足市場(chǎng)需求，使得營(yíng)業(yè)收入下降超出預(yù)期。

　　消費(fèi)筑底致服裝疲軟

　　拉夏貝爾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好、巨額虧損是公司個(gè)案，但行業(yè)整體估值走低，主要因素是經(jīng)營(yíng)壁壘低，行業(yè)業(yè)務(wù)模式賺錢比較困難。

　　市場(chǎng)人士指出，服裝紡織行毛利率較高，可以維持在50%上下，但是凈利率比較低，普遍都在10%以下。這主要是因?yàn)橐驗(yàn)楦哳~的銷售費(fèi)用侵蝕了利潤(rùn)，尤其是產(chǎn)品走低端路線的公司，需要大量的營(yíng)銷費(fèi)用宣傳品牌。另外，服裝企業(yè)需要租用人流較高的熱門店鋪，租金增長(zhǎng)也導(dǎo)致成本逐年增加。

　　與此同時(shí)，今年消費(fèi)仍在筑底，導(dǎo)致服裝消費(fèi)疲軟。財(cái)富證券指出，今年一季度消費(fèi)方面呈現(xiàn)內(nèi)需筑底，外需波動(dòng)的特征。宏觀經(jīng)濟(jì)走弱對(duì)內(nèi)部消費(fèi)仍有影響，衣著類消費(fèi)支出的弱勢(shì)地位短期內(nèi)難以改變;外部貿(mào)易形勢(shì)仍有較大不確定性，中美貿(mào)易戰(zhàn)前期搶出口的影響尚未完全在數(shù)據(jù)上體現(xiàn)。雖內(nèi)外消費(fèi)目前已有一定的筑底企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但仍建議持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　但國(guó)信證券認(rèn)為，從行業(yè)基本面來看，今年二季度以來紡織服裝行業(yè)及重點(diǎn)公司數(shù)據(jù)均有一定邊際改善趨勢(shì)，未來隨著促消費(fèi)及減稅等政策的落地，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)基本面在前期高基數(shù)原因消除后，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇。另一方面，細(xì)分行業(yè)間景氣度分化明顯，預(yù)計(jì)中報(bào)中符合當(dāng)前消費(fèi)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)賽道企業(yè)仍有較為靚麗的增速，同時(shí)龍頭公司在自身運(yùn)營(yíng)優(yōu)化背景下，表現(xiàn)也相對(duì)優(yōu)于行業(yè)平均水平。