服裝紡織零售兩極分化庫存水平依然偏高

　　在“雙11”及漲價刺激下，11月中國零售業表現創5個月新高。在消費類別中，服裝銷售則依舊疲弱，顯示該類別供應過剩，市場兩級分化嚴重。主要體現在高端品牌與中低端的差距，高端品牌并沒有隨波逐流，反而消費回流明顯。與此同時，存貨方面的數據則由2018年前三季度的821.02增加至2019年前三季度的854.18億元。服飾本質上就是一個不斷更新換代的產物。在更新換代的過程中，服飾又不可避免產生庫存。這些庫存反而會反噬服飾零售企業。

　　服裝紡織零售兩極分化

　　在“雙11”及漲價刺激下，11月中國零售業表現創5個月新高，同比名義增長8.0%至38,094億元，超過市場預期的7.6%增幅，更遠超10月份7.2%的增幅。不過，扣除價格因素，11月零售業實際增長4.9%，與10月齊平。此前統計局發布的CPI數據顯示，11月居民消費價格同比上漲4.5%，創2012年1月以來的近七年新高。

　　在消費類別中，服裝銷售則依舊疲弱，顯示該類別供應過剩，市場兩級分化嚴重。11月限額以上單位服裝鞋帽、針紡織品類銷售1,427億元，同比增長4.6%，但考慮到“雙11”效應抑制10月銷售下滑0.8%，綜合兩個月表現仍遜于前十一個月整體3.0%的增幅，1-11月，限額以上單位服裝鞋帽、針紡織品類銷售12,016億元。

　　“兩極分化”主要體現在高端品牌與中低端的差距，高端品牌并沒有隨波逐流，反而消費回流明顯。奢侈品牌加快入駐國內電商平臺，中信建投研究觀點認為，雖然今年1-4月國內整體零售相比去年下半年以來的放緩沒有出現明顯反彈，但企穩態勢明顯，大部分奢侈品牌一季度繼續實現良好增長，加速入駐電商是其看好國內高端消費穩健性的表現之一。

　　庫存水平依然處于高位

　　伴隨著2019年三季報的結束，紡織服裝上市板塊營業收入及盈利端在去年冷冬高基數影響下同比增速略顯壓力，第一紡織網監測數據顯示，截至2019年前三季度，A股83家紡織服裝公司實現營業收入1916億元，與上年同期的1921.58億元減少近5億，歸屬于母公司的凈利潤合計118.68億元，與上年同期的146.81億元相比，減少28億元左右，存貨方面的數據則由2018年前三季度的821.02增加至2019年前三季度的854.18億元。

　　太平洋證券分析師郭彬表示，2019年三季度由于休閑服板塊部分公司虧損及部分龍頭公司業績低于預期影響，在營收和凈利方面受到較大拖累。由于2017年四季度的冷冬效應，致使18H1整體基數水平較高，站在現在時間展望下半年服裝行業的基本面數據，預計可以相對樂觀一點。從季節性的因素來看，2018年四季度暖冬基數較低，隨著未來基數效應的下降，行業同比數據會出現邊際改善。未來隨著高基數效應的減弱和消費環境的穩定，改善部分子行業和公司，下半年有望會出現回升。

　　服飾本質上就是一個不斷更新換代的產物。在更新換代的過程中，服飾又不可避免產生庫存。這些庫存反而會反噬服飾零售企業，給企業帶來沉重的成本負擔。

　　不過從國家統計局的數據顯示，服裝業庫存同比增速自2013年起始終保持下降趨勢，并在2019年前三季度達到多年來最低值-0.30%。存貨占流動資產比例也從2013年的28.12%下降至2019年8月的26.9%，降幅1.2個百分點。另一方面，行業低迷和生產環保要求日益趨嚴使得行業中經營不善、生產不達標的小企業、小作坊被迫退出市場，行業優勝劣汰進程得以加速。

　　下游市場略有好轉但與旺季仍有差距

　　近日，中棉行協調研團分別走訪了廣東、浙江、河南、山東等紡織服裝市場及產業集群部分企業。廣州各大紡織服裝市場調研來看，下游市場比上月有所好轉，但與旺季比還有明顯差距。

　　廣州、中山服裝批發市場以前銷售火爆，現在門可羅雀。這一現象產生原因，除經濟下滑帶來需求下降，還有經營模式轉變，及政府調控治理等。在旺季時印染廠坯布堆滿倉庫、排單較長，但目前大部分被調研企業反映廣東印染廠開機率不足60%，這還是在環保關停很多企業情況下。

　　對于色紗、色布、襯衫布等中間產品，旺季時會根據服裝款式及面料需求產生接連爆款。今年貿易商和加工廠稱目前只是階段性出一兩個爆款，有的貿易商甚至稱目前沒有看到爆款。

　　另外，被調研企業認為各自所在產業鏈成品庫存十分大，不論是港口的進口紗，還是色紗、坯布、服裝的庫存都處歷史高水平。

　　下游對整體市場預期悲觀，被調研企業稱產業現狀是從業以來所看到的最差年份。同時大部分認為趨勢不會有好轉，究其原因在于全球經濟下行，需求持續調減。尤其美國制造業PMI創下新低，長短債收益率倒掛、黃金大幅升值等都顯示出投資者濃重的避險情緒。加之美聯儲降息聲音，顯示出其對美國經濟悲觀預期。