等待22個(gè)月后上市夢(mèng)終落空 嘉曼服飾IPO為何被否

　　等待了22個(gè)月之后，北京嘉曼服飾股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱嘉曼服飾)上市夢(mèng)終落空。近日，記者了解到，嘉曼服飾成為2020年首家IPO被否的企業(yè)。

　　據(jù)悉，2018年3月14日，嘉曼服飾向證監(jiān)會(huì)報(bào)送首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書，隨后于2018年10月31日進(jìn)行了預(yù)更新披露。2018年9月14日，嘉曼服飾收到證監(jiān)會(huì)的首發(fā)反饋意見。在發(fā)審委會(huì)議中，證監(jiān)會(huì)對(duì)嘉曼服飾提出了各種質(zhì)疑。據(jù)悉，嘉曼服飾是一家經(jīng)營(yíng)中高端童裝業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要從事童裝的研發(fā)設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈管理、運(yùn)營(yíng)推廣、直營(yíng)及加盟銷售等核心業(yè)務(wù)。

　　據(jù)了解，嘉曼服飾目前運(yùn)營(yíng)的品牌包括自有品牌、授權(quán)經(jīng)營(yíng)品牌、國(guó)際零售代理品牌等三類，共計(jì)24個(gè)品牌。令市場(chǎng)唏噓的是，這24個(gè)品牌中，嘉曼服飾旗下的自有品牌僅有“水孩兒”。而中國(guó)商報(bào)記者查閱嘉曼服飾的招股書發(fā)現(xiàn)，“水孩兒”品牌營(yíng)收面臨停滯甚至下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，嘉曼服飾報(bào)告期內(nèi)(2015-2018年上半年)，自有品牌分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.95億元、1.55億元、1.59億元、8720.24萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為50.55%、38.67%、28.99%、28.99%，呈現(xiàn)逐漸下滑的趨勢(shì)。

　　授權(quán)經(jīng)營(yíng)品牌營(yíng)業(yè)收入和毛利占比卻在大幅上升，上述報(bào)告期內(nèi)，兩項(xiàng)指標(biāo)分別為3842.09萬(wàn)元和9.97%、9755.58萬(wàn)元和24.31%、2.33億元和42.41%、1.58億元和48.06%。國(guó)際零售代理品牌的上述兩項(xiàng)指標(biāo)分別為1.52億元和39.48%、1.49億元和37.02%、1.57億元和28.60%、8394.60萬(wàn)元和25.48%。

　　對(duì)此，發(fā)審委要求嘉曼服飾說(shuō)明其授權(quán)經(jīng)營(yíng)品牌的營(yíng)業(yè)收入占比逐年增長(zhǎng)、自有品牌收入占比逐年下降的原因。不可否認(rèn)，嘉曼服飾對(duì)其授權(quán)經(jīng)營(yíng)品牌暇步士和哈吉斯以及21個(gè)國(guó)際零售代理品牌愈發(fā)依賴，但其與哈吉斯品牌的授權(quán)許可將于2020年12月31日到期，與暇步士品牌的授權(quán)許可也將于2022年12月31日到期，此外，嘉曼服飾并未與21個(gè)國(guó)際零售代理品牌簽署長(zhǎng)期協(xié)議。

　　一位不愿具名的基金投資人告訴中國(guó)商報(bào)記者，嘉曼服飾營(yíng)收增長(zhǎng)過(guò)度依賴授權(quán)經(jīng)營(yíng)品牌和代理品牌，同時(shí)，公司尚未達(dá)成長(zhǎng)期合作協(xié)議，未來(lái)營(yíng)收充滿不確定性。此外，嘉曼服飾自有品牌盈利能力不斷下降，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　中國(guó)商報(bào)記者注意到，嘉曼服飾還收到過(guò)證監(jiān)會(huì)的警示函。2019年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)該公司在申請(qǐng)上市的過(guò)程中，存在刷單與自買貨行為，使用個(gè)人賬戶支付款項(xiàng)或費(fèi)用、未能充分抵消內(nèi)部交易未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)等問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)要求其說(shuō)明營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)的合理性，尤其是電商收入逐年上升的原因。如今從結(jié)果來(lái)看，嘉曼服飾的回答并未讓證監(jiān)會(huì)滿意。

　　與同行業(yè)相比，嘉曼服飾的存貨價(jià)值不斷增加。招股說(shuō)明書顯示，2015-2018年上半年，該公司存貨價(jià)值分別為1.91億元、2.16億元、2.47億元和2.16億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例維持在55%左右，遠(yuǎn)高于同行業(yè)的30%左右，存貨風(fēng)險(xiǎn)較高。而該公司還存在通過(guò)減少存貨風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提的方式增加利潤(rùn)的嫌疑。

　　上述基金投資人表示，嘉曼服飾未通過(guò)上市審查的主要原因是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，同時(shí)還存在違規(guī)操作的嫌疑。

　　中國(guó)商報(bào)記者就上市被否后是否將繼續(xù)推進(jìn)上市計(jì)劃等問(wèn)題向嘉曼服飾發(fā)出了采訪函，但截至記者發(fā)稿，該公司尚未回復(fù)。

　　不可否認(rèn)，當(dāng)前，童裝市場(chǎng)被視為服裝行業(yè)的最后一片藍(lán)海。童裝品牌、運(yùn)動(dòng)品牌、休閑品牌等各路人馬都在摩拳擦掌。咨詢公司歐睿國(guó)際預(yù)測(cè)，2019-2023年，中國(guó)童裝市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年均增長(zhǎng)率為12.5%，高于同期男裝、女裝、運(yùn)動(dòng)服裝的復(fù)合年均增長(zhǎng)率。

　　海通證券分析師梁希也認(rèn)為，童裝行業(yè)規(guī)模有望維持高增長(zhǎng)。梁希表示，未來(lái)童裝企業(yè)應(yīng)將品牌升級(jí)作為擴(kuò)張的重要驅(qū)動(dòng)力，優(yōu)質(zhì)童裝企業(yè)憑借其豐富的品牌運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、供應(yīng)鏈和渠道等優(yōu)勢(shì)，疊加童裝品牌升級(jí)趨勢(shì)，才能保持業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。