誰說經濟形勢差？業績全面暴增的恒力石化2019年凈利超百億！

恒力石化股份有限公司（以下簡稱“恒力股份”）1月17日晚間發布2019年業績預告，預計公司2019年全年凈利潤為109.00億元，上年同期為33.23億元，同比增長228.06%。


恒力股份表示，報告期內公司業績變動是基于以下原因：


1、報告期內，公司獨資建設的恒力2000萬噸/年煉化一體化項目于2019年5月份在業內率先達成項目全面投產和正式商業運營，該項目投產成為了公司當前利潤結構的主要來源與業績增長的主要驅動力。


2、報告期內，一方面受益于2019年全年度較好的PTA行業供需格局與平均價差水平,公司PTA業務利潤水平同比實現提升;另一方面,公司聚酯化纖業務全年也保持著相對較為穩定的盈利區間。公司原有PTA、聚酯業務經營情況良好，也進一步增厚了公司盈利。


據了解，恒力股份“恒力煉化2000萬噸/年煉化一體化項目”是國家核準的第一個民營煉化一體化項目，項目歷時19個月高效率建成，成為目前國家七大石化產業基地中最早建成的世界級石化產業項目，2019年5月實現全流程打通滿負荷，并一次開車成功，成功實現打通聚酯上游的PX、煉化環節。相對于傳統以油品為導向的煉油企業，公司大煉化項目不可復制性和競爭力主要體現在：項目設計超前，煉油+乙烯提前布局；項目建設時間快，投資成本低；模塊整合各種先進技術，工藝包領先。


此外，恒力股份是擁有PTA權益產能最高的上市公司，目前660萬噸PTA生產基地是世界上最大的PTA單體工廠，另外在建2條250萬噸/年的PTA項目，預計將分別于2019年12月和2020Q2交付，屆時PTA總產能將達到1160萬噸，該項目不僅采用最先進的技術建設，還可分攤原公用工程，從而有效降低成本，提升整體競爭力；公司同時還在建135萬噸高品質紡織新材料項目，進一步鞏固下游聚酯行業地位。


業內人士認為，國內幾大民營煉化項目中，恒力股份的項目進度最快，2019年5月領先全行業率先投產隨后分兩步轉固。煉化項目的投產為公司貢獻了新的業績增長點。前三季度公司PTA盈利穩定但長絲承壓，在建150萬噸乙烯項目投產在即，也將成為公司業績新的增長點。


國金證券分析師許雋逸也談到，在行業景氣周期長周期底部，全行業普遍虧損的情況下，恒力石化在包括烯烴在內的產能全面達產后根據理論測算大概率可實現年化百億利潤。這同傳統市場認知的周期下行至底部時龍頭利潤一起下行甚至虧損的情景有了結構性變化。由此判斷，恒力石化具備在2020年行業景氣持續下行時利潤顯著增長和在行業景氣回暖時利潤高彈性增長的能力。


許雋逸介紹，聚酯行業在2019年四季度出現了比較顯著利潤縮窄。PX環節受到浙石化與恒逸文萊項目投產的影響，盈利有所縮窄，但是PX-原油價差在行業平均成本2400元附近獲得支撐；PTA受到新鳳鳴獨山能源投產以及恒力4#線預期投產的影響，以及聚酯淡季和中美貿易摩擦影響終端下，價差縮窄至成本邊緣。


財報顯示，2019年前三季度，恒力石化實現營收763.29億元，同比增長74.14%；實現歸母凈利潤68.17億元，同比增長86.64%。其中，第三季度單季實現歸母凈利潤27.96億元，同比增長57.96%。


報告期內，恒力石化各項業務發展良好。前三季度公司實現民用滌綸長絲銷量98.67萬噸，聚酯切片銷量55.27萬噸，PTA銷量411.36萬噸，與去年同期基本持平。公司工程塑料、化工品、成品油三大業務增長迅速，前三季度實現工程塑料銷量32.37萬噸，化工品銷量478.41萬噸，成品油銷量170.79萬噸，均較去年同期實現翻倍增長，其產銷率均在99%以上，為公司業績的迅猛增長提供強勁動力。


中泰證券研究員商艾華判斷，未來隨著民營大煉化的逐步投產，國內聚酯產業將形成縱向一體化的龍頭企業（恒力、桐昆、榮盛恒逸等）同非一體化企業的競爭格局，完成縱向一體化的企業將形成明顯的競爭優勢，僅擁有產業鏈部分環節的生產企業將不可避免地承受原料成本的相對不經濟性、原料價格波動的不穩定性等問題，具備產業鏈從上至下生產能力的長流程企業較短流程企業競爭優勢明顯，未來行業產能逐步向幾大龍頭企業集中，小產能在上述劣勢的影響下逐步退出，行業格局逐漸清晰，未來的行業話語權將被幾大龍頭公司把控，行業整體盈利能力將穩步提高。