核心礦區遇上大熊貓保護 金鑫礦業含金量如何

康定金鑫礦業旅游股份有限公司（后簡稱為金鑫礦業）近期公布的業績報告再次讓市場見識了小礦企的業績彈性。2020年上半年公司實現營收3477.76萬元，凈利潤812.86萬元，同比降幅均超過50%。2020年年底，公司業績實現翻盤，全年營收2.13億元，同比增長10.41%，歸屬掛牌公司股東凈利潤7945.95萬元，比去年同期增長5.15%。

雖然金鑫礦業公司全稱中有“旅游”字眼，其實金鑫礦業主業跟旅游并無相關，其主營業務為黃金的采選、提煉及銷售，主要產品為合質金。

混戰資本市場多年，金鑫礦業至今仍是一家小型礦產企業。

金鑫礦業曾掛牌新三板，公司擬帶著康定市康定金礦（延伸）詳查等兩個金礦勘探項目和補充流動資金的需求轉戰A股主板市場，擬募資金額超過4.3億元，相當于2020年年中公司總資產。

目前金鑫礦業擁有五座礦山，生產規模均小于6萬噸/年，均屬于小型礦山。2019年是公司產量高峰年，合質金產量僅為600千克。

相比中金黃金、山東黃金、紫金礦業等行業巨頭，金鑫礦業在中國黃金市場份額微乎其微，業績受國際金價波動影響較大。值得關注的是，公司兩處核心礦山涉及四川大熊貓棲息地自然遺產緩沖保護區域目前已經處于停產狀態，何時能夠續期仍然是個未知數。此外，公司金礦遠高于同行的品位也引人關注。

百人小礦企

招股書顯示，金鑫礦業控股股東和實際控制人多達9人，合計持股5618.66萬股，占發行前總股本46.57%，是共同實際控制人。

與眾多實控人相左的是，金鑫礦業全部職工不過百十人，2019年員工最多時僅為113人，2020年上半年公司營銷僅為1人、采購2人，管理人員25人，生產人員65人。

2020年上半年，公司僅為66名員工繳納了社會保險，為72名員工繳納了住房公積金，未參保人員比例超過40%。

金鑫礦業稱，公司地處較偏僻的甘孜藏區集中連片貧困區，較多員工來自農村以及外地，因此選擇繳納新農合、在外地自行繳納或者自愿放棄繳納社會保險或住房公積金。

但21世紀經濟報道記者查閱裁判文書網發現，2018年金鑫礦業因為未與前員工李軍簽訂勞動合同，繳納社會保險，被法院判定工傷賠償費用80余萬元。

比較少見的是，作為從業20年的礦業公司，報告期內，金鑫礦業沒有任何的銷售費用和研發費用，公司經營隨行就市，缺乏產品定價權和技術研發能力。

報告期，金鑫礦業的客戶僅有中鈔長城貴金屬、四川天澤貴金屬、深圳翠綠黃金3家。近兩年公司僅向中鈔長城貴金屬和深圳翠綠黃金兩家客戶銷售合質金。

2017年至2020年上半年，公司合質金產量沒有大幅增長。不過得益于近兩年來黃金價格的大幅攀升，公司營收得以逐年遞增。

金鑫礦業表示，目前公司黃金銷售不存在困難，但仍面臨因主要客戶需求量的不利變動所導致的市場風險，公司合質金的交易價格與黃金價格密切相關，合質金生產企業銷售黃金無定價能力，未來如果黃金價格大幅波動，可能給公司經營業績構成不利影響。

東北證券貴金屬市場分析師向21世紀經濟報道記者表示，去年黃金價格站上高位，市場面臨回調壓力，近期以來黃金價格已比高點回調超過10%，這將給黃金礦企帶來業績損益。

不過與主營業務的波動性相比，更大的風險來自于正在沖刺上市的金鑫礦業可能面臨著無金可采的風險，公司發展命運所系的采礦權、探礦權甚至已經出現無法續期的風險。

招股書顯示，目前金鑫礦業共擁有5宗金礦采礦權，3宗探礦權。按照相關規定，礦業權人應當在采礦許可證、探礦許可證有效期屆滿的30日前，到登記管理機關辦理延續登記手續。

招股書披露，占金鑫礦業產能近40%的竹林金礦、三遠洞金礦采礦權已到期，但是因為礦區涉及《四川大熊貓棲息地世界自然遺產保護規劃（2008）》保護范圍的緩沖區。新采礦擴能手續，需要待四川省林草局完成四川大熊貓棲息地自然遺產保護規劃修編工作后才能辦理續期。

2020年12月，四川自然資源廳分別以竹林金礦涉及大熊貓世界遺產緩沖區、三遠洞金礦涉及世界遺產外圍保護區未提供相關部門明確意見的理由，退回了公司的采礦證延續申請文件。

因公司采礦證續期時間存在不確定性，竹林金礦、三遠洞金礦自2021年1月起已經暫停開采。不僅如此，金鑫礦業另外的黃金坪金礦、三碉金礦兩個采礦證擴能延續手續也處于辦理階段，同樣存在不確定性。

若公司在采礦權和探礦權許可期屆滿后無法獲得有關礦權的延期批準，或在某區域探明儲量后，無法取得勘查作業區內礦產資源的采礦權，將對未來持續經營產生不利影響。

在招股書中，金鑫礦業則聲稱，公司已依據相關法規履行程序，原四川省世界遺產主管部門已審核同意建設竹林金礦、三遠洞金礦，且甘孜州林草局、康定市林草局已出具相關說明，會申請將兩礦區劃出四川大熊貓棲息地世界自然遺產緩沖區，認為前述礦區涉及四川大熊貓棲息地自然遺產緩沖區范圍的情形不會成為申請擴能后的長期采礦權證的實質性障礙。

對此，21世紀經濟報道記者多次向金鑫礦業核實進度，但是公司電話始終無法取得聯系。

畸高的金品位

縱觀金鑫礦業的經營情況，公司最大的經營亮點是力壓頭部黃金礦企的金礦石品位。金礦石品位是影響合質金產品成本單價和毛利率的關鍵因素。一般而言，金礦石品位越高，合質金產品單位成本越低，毛利率越高。

金鑫礦業招股書透露稱，目前公司所轄主要礦區已經在自然資源管理部門評審備案的保有黃金礦石總量為220.30萬噸，金金屬量約為9.55噸。報告期內，公司入選礦石平均品位為7.83克/噸、7.85克/噸、7.12克/噸、5.20克/噸，公司所擁有礦山的礦石品位、選礦回收率較高，綜合回收率達到95%左右。

金鑫礦業的五大金礦金礦石品位完全碾壓同行業可比上市公司。

公開資料顯示，西部黃金2011年至2014年上半年入選礦石平均品位在3.95-4.39克/噸之間。山東黃金與金鑫礦業同報告期的原礦品位分別僅為1.81克/噸、1.59克/噸、1.53克/噸和1.60克/噸。紫金礦業截至2019年的自有礦山可采儲量的平均品位在2.75克/噸左右。

金鑫礦業的金礦石品位幾乎是同行業上市公司的兩倍到五倍，小礦企坐擁高品位黃金礦，也使得金鑫礦業的毛利率在報告期常年高于行業平均值，其中的“含金量”是否真實？

按照我國礦企許可證制度，礦業勘探采掘必須按照采礦證核發產能進行生產，不得高于監管部門核發的開采規模。近幾年，金鑫礦業的開采產能利用率基本達到100%，即公司的報告期常年在采礦證載明產能7.75萬噸的上限生產。

公司稱，報告期內，公司嚴格遵守礦業權相關的法律法規，不存在超證載產能生產的情形，亦不存在超越礦區范圍開采或采取破壞性開采方法對礦產資源造成破壞的情形。

但是21世紀經濟報道記者勾稽其黃金產品產量和尾礦處理能力發現，其中的生產數據存在較大差異。

金鑫礦業2018年至2020年原礦石開采產量分別為77242.84噸、77488.21噸和86545.41噸，產能利用率分別為99.67%、99.98%和82.03%。

但對比2018年和2019年數據不難發現，金鑫礦業兩年的產能幾乎相同，入選礦石品位均在7克/噸左右，選礦綜合回收率均在95%左右，而兩年間的黃金產品產銷量卻出現較大差異，2018年公司銷售合質金562.90千克，2019年則為602.80千克。

選礦固體廢棄物排量上更是差別顯著，2018年公司選礦固體廢棄物排放量為10萬噸，2019年排放量則為77739.96噸，兩年間相差兩萬多噸，并且經過合質金提煉后的尾礦排放噸數均大幅高于公司的礦石開采量。

金鑫礦業對此差異并沒有作出解釋，其中是否存在超額開采的情況或許只有公司有明確答案。

事故致多人傷亡

招股書中，金鑫礦業披露稱，2020年3月，公司三遠洞金礦礦山承包單位利宏工程因其工人違規操作引發一起2人死亡的安全生產事故。因公司未及時發現利宏工程存在安全生產問題并督促整改，2020年5月被康定市應急管理局出具《行政處罰決定書》，并處以6萬元罰款。

黃金采選過程中需要使用炸藥、雷管等民用爆破品和氰化鈉等危險化學品，是安全事故的高發領域。在勘探、選礦、提煉過程中，同樣存在發生意外事故、機械故障或損壞等的可能。

作為小礦企，金鑫礦業采選工程實行外包，將勞動密集型的井巷開拓、礦石采選等工作外包予承包商負責，而這些承包商生產安全和工作質量很難保證。

21世紀經濟報道記者調查發現，金鑫礦業歷史上已發生多起安全事故，造成多人傷亡。

據裁判文書網顯示，2013年11月25日，金鑫礦業20號礦井發生頂板脫落造成塌方，劉聚財、孟天露兩名民工被掩埋致死，康定縣公安局經勘查后認定為安全生產事故。事故發生后，金鑫礦業稱，已經賠償劉聚財家屬78萬元，賠償孟天露家屬89萬元，并因為此事故賠償問題在2015年與永誠財產保險公司對簿公堂。

大眾證券報報道稱，2020年曾有舉報人在網上發帖稱金鑫礦業于2005年發生一起致一人死亡的安全生產責任事故，并表示“事故單位至今沒有支付一分錢的人身損害賠償”。

據舉報人表示：上述事故被甘孜州安監局以《甘安監字(2006)第16號》文件，即《甘孜州安全生產監督管理局關于“2005·7·11”事故調查情況的批復》依法認定為安全生產責任事故。

在招股書反饋意見中，證監會對安全生產重點關注，要求金鑫礦業說明公司是否存在安全隱患，是否會影響發行人的生產經營，在安全生產方面是否存在違法違規行為。但是對于上述事故，金鑫礦業始終沒有披露。