堅果熱潮消退 休閑食品業績集體爆冷

鹽津鋪子業績下滑，連續3個交易日跌停，股價幾乎腰斬。7月20日，鹽津鋪子(002847.SZ)發布公告，緊急拋出增持方案。

公告稱，公司實際控制人、部分董事及部分高級管理人員基于對公司未來發展前景的信心以及對公司價值的認同，擬增持公司股票合計金額不低于人民幣5000萬元。

7月15日，鹽津鋪子2021年半年度業績預告顯示，預計今年上半年取得凈利潤4500萬元至5500萬元，同比下降57.68%至65.38%。鹽津鋪子表示，疫情影響、市場拓展培育、原材料成本上升、股權激勵等因素導致業績下滑。而良品鋪子暫未公布二季度預報。

21世紀經濟報道記者7月20日致電鹽津鋪子董秘辦，詢問如何降低營銷成本以及新品調研的相關數據，截至發稿時止，公司方面暫未進行回應。

無獨有偶，同行業良品鋪子（603719.SH）7月19日股價低開低走，盤中一度大跌9.86%，逼近跌停。其前代言人吳亦凡近日丑聞纏身，良品鋪子于7月18日晚九點多發布微博稱：“與吳亦凡先生代言合作已于2020年11月到期，相關宣傳合作也已終止。”前代言人事件對上市公司股價可能產生一定影響，但事實上，良品鋪子股價走弱也并非是由此開始。

同日，餐飲行業資深觀察人士趙榕剛接受21世紀經濟報道記者采訪時表示：“股價暴跌的背后其實是市場終端的反饋，休閑食品畢竟不是剛需。堅果品牌的綜合性價比過低，隨意消費幾樣商品就容易過百。加上零食場景的選擇性越來越多，加盟商越來越難賺到錢，關店率驟增。品牌可以在線上不停地做刺激性活動，價格比線下店便宜得多。”

但也需要注意，目前，我國休閑食品行業逐漸從快速增長階段邁入穩健發展階段，伴隨居民消費水平的提高、消費持續升級以及休閑食品消費場景增多，休閑食品行業未來5年預計仍能維持5%的增速。因而，對于處于增量市場階段的公司來說，渠道和品類的競爭仍是公司產品打入市場的核心所在。

團購沖擊

社區團購的興起對以商超和農貿市場為主要渠道的農副產品帶來不可忽視的沖擊。

鹽津鋪子一季報顯示，歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長43.41%至8203.28萬元。然而公司近期卻突然預告稱半年報業績暴跌，預計實現歸母凈利潤4500萬元至5500萬元，同比下滑57.68%至65.38%。這也意味著其第二季度凈虧損3000余萬元。

對于業績同比下降的主要原因，鹽津鋪子表示低估了社區團購等新零售渠道的出現：“2020年上半年疫情期間，商超渠道銷售需求旺盛，銷售收入基數較高，銷售費用配比較低；公司低估了社區團購等新零售渠道對傳統商超渠道影響，2021年上半年公司在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關市場費用投入過多（有冗余），但商超渠道銷售收入增長及渠道業績未達預期。”

中信建投分析師安雅澤認為疫情趨緩之后，居民逛商超消費習慣并未完全恢復，疊加社區團購的沖擊，鹽津鋪子增長出現一定影響。但安雅澤認為：“屬于短期波動，不影響公司長期邏輯。鹽津鋪子休閑（咸味）零食第一曲線穩中有升，休閑烘焙點心第二曲線大幅增長，初步奠定從區域向全國拓展基礎。未來五年按照‘多品牌、多品項、全渠道、全產業鏈’中長期戰略規劃進行業務擴張，長期成長邏輯依舊清晰。”

利潤承壓

從整個行業來看，今年上半年食品行業業績出現增長乏力狀況。

鹽津鋪子去年上半年的營收增速為47.5%，增速位于食品綜合行業的第一。這是由于部分商品受疫情催化，消費增長，導致業績基數較高。同時這也是今年業績下滑的原因之一。

良品鋪子近年來雖業績增長，但毛利率出現下滑。2018年至2020年，良品鋪子實現營收分別為63.78億元、77.15億元、78.94億元，同比增長17.58%、20.97%、2.32%，實現歸屬上市公司股東的凈利潤2.39億元、3.4億元、3.44億元，同比增長520.65%、42.68%、0.95%。2019年至2020年，其主營業務毛利率分別為32.15%、31.13%。

此外，盈利增速疲軟導致資本撤退，大股東減持對良品鋪子造成一定沖擊。

7月14日，良品鋪子發公告稱高瓴資本再次減持。珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴已經合計減持公司484.02萬股，超過公司總股本的1%，減持市值超過2億元。權益變動后，珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴合計持有的公司股份比例從10.33%減少至9.13%。

堅果市場另兩家上市公司來伊份和三只松鼠今年上半年的歸屬上市公司股東的凈利潤分別預增774%和81%，部分原因系去年線下門店收入受疫情影響嚴重，凈利潤出現大幅下滑，且業績基數較低所致。

另一方面，成本的上升也是導致毛利率有所下降的原因之一。2021年3月以來，大豆油、棕櫚油、奶粉、黃豆、鵪鶉蛋、生姜等部分原材料價格上漲幅度較大，增加了原材料采購成本，導致生產成本上升。

趙榕剛指出：“原材料成本的上升逐漸成為行業內一個常態，但是可以通過收緊促銷投放費用等方式有效轉嫁部分上升成本。總體而言對盈利水平仍有一定影響。因此，未來堅果市場需要迭代，需要從產品創新上和場景創新上雙管齊下。”

渠道品類的爭奪

值得注意的是，包裝休閑食品行業市場存在上升空間。根據Euromonitor數據，2020年我國包裝休閑食品行業市場規模為3429億元。東方證券分析師謝寧鈴認為，目前，我國休閑食品行業逐漸從快速增長階段邁入穩健發展階段，伴隨居民消費水平的提高、消費持續升級以及休閑食品消費場景增多，休閑食品行業未來5年預計仍能維持5%的增速。

對于處于增量市場的公司來說，渠道和品類的競爭是公司產品打入市場的核心所在。除受疫情持續、原材料價格上漲的影響，鹽津鋪子銷售費用的高企也是壓縮公司利潤空間的重要原因。

公開資料顯示，鹽津鋪子以直營商超渠道、經銷商渠道為主，電商渠道則呈現“起步晚、占比少”的特點。從2014年起，鹽津鋪子開始借助天貓、京東等電商平臺進行銷售，2017年至2020年電商渠道營業收入分別為4947.43萬元、1.02億元、7019.50萬元、1.09億元，占比分別為6.56%、9.23%、5.02%、5.58%。中信建投分析師安雅澤團隊指出：“為應對商超銷量下滑，公司在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關市場費用投入過多。”

此外，公司加大新品研發力度，第二季度研發費用達1463萬元，同比增加732萬。

而公司也在尋求破局。天風證券分析師劉章明團隊指出，2020年以來，“鹽津鋪子重點發展定量裝及電商，營銷事業部‘以顧客為中心’，根據消費需求制定產品結構，散裝、定量裝排兵布陣，四大戰區資源向一線聚集，開拓定量裝市場，推進渠道下沉，實施差異化營銷，持續增強線下渠道推廣力度。”

良品鋪子方面，公司目前也在推動線下、線上渠道的布局。東方證券分析師謝寧鈴指出，一方面，公司推動類加盟模式形成差異化優勢，另一方面，結合傳統電商平臺精細化運營的同時，把握線上新渠道發展機遇。而謝寧鈴也表示：“良品鋪子的競爭優勢還來自于其全品類的覆蓋。”