次高端白酒捷報頻傳：舍得、汾酒業績雙雙超預期 高端化全國化是增長法門

次高端白酒又“發力”了。

7月12日盤后，山西汾酒（600809.SH）和舍得酒業（600702.SH）先后發布利潤增速超100%的半年度業績預告。

兩份公告帶起了板塊行情。受利好消息影響，7月13日，A股白酒板塊開盤走高，舍得酒業迅速拉升封板，金徽酒（603919.SH）、山西汾酒、金種子酒（600199.SH）等紛紛跟漲。

Wind數據顯示，截至收盤，A股白酒指數漲2.86%；舍得酒業漲10.00%，報213.40元/股；山西汾酒漲9.71%，報341.20元/股。

青花系列為汾酒增長主因

據業績預增公告，山西汾酒預計上半年營業收入增加48.30億元-55.20億元，同比增加70%-80%；凈利潤增加17.66億元-20.87億元，同比增加110%-130%。

山西汾酒表示，因2020年公司收購山西杏花村汾酒集團酒業發展區股份有限公司51%股權，根據《企業會計準則—合并財務報表》，公司對2020年半年度經營數據進行了重述。

在重述后，山西汾酒預計2021年上半年營收較去年同期重述數據增加48.33億元-55.23億元，同比增加70%-80%；凈利潤增加17.92億元-21.18億元，同比增加110%-130%。

依此計算，山西汾酒今年二季度預計實現營收44.0億元-50.9億元，同比增長59%-84%，實現凈利潤11.9億元-15.1億元，同比增長213%-297%。

預增公告發布后，多家券商分析師表示，山西汾酒上半年業績大超預期。

例如，招商證券指出，山西汾酒二季度收入符合預期，利潤大超市場預期；推算二季度凈利率或達29.2%，同比提升15.4%。

山西汾酒的業績表現為何會這么好？

在預增公告中，山西汾酒表示，公司在報告期內推動落實“兩大行動”：一是汾酒三年改革行動和對標世界一流管理提升行動；二是實施“雙輪驅動”戰略，圍繞“1357+10”的市場布局，加速拓展省外市場，優化汾酒產品結構，推進產品高端化策略實施。

“中高端青花系列是業績增長的主要推動。上半年，汾酒方面還主動控制了低端的玻汾系列的量。”一名私募基金經理向記者表示。

具體來看，青花系列的青花20、青花30及復興版在上半年均有良好表現。

光大證券表示，青花20占比較高，收入同比實現翻倍以上增長，青花30系列收入規模估計超過10億，復興版市場接受度良好。

其中，去年10月上市、今年上半年完成市場導入的，是汾酒“十四五”時期布局千元價格帶的核心單品。目前，青花30復興版繼續實行配額制，以求價格站穩千元。

今年6月底的批價和庫存數據顯示，青花30復興版的團購價在960-1100元，批價環比持平。

除了產品結構發力中高端，省外市場拓展也是山西汾酒業績高增的重要原因。

山西汾酒在預增公告中表示，上半年全國市場可控終端網點數量突破100萬家，環山西市場及南方市場收入大幅增長。

據機構預計，山西汾酒上半年省內市場的營收增速大約在20%，省外市場的營收則同比翻番，收入占比已達60%。

省外市場較為領先的河南地區，僅上半年青花20已實現2020全年銷量，青花30接近2020全年銷量。

次高端增長邏輯逐步驗證

相較于山西汾酒，舍得酒業上半年的業績增速更為亮眼。

據公告，舍得酒業預計上半年實現凈利潤7.1億元-7.5億元，同比增長332.42%-356.78%。

據此推算，今年二季度舍得酒業實現凈利潤4.08億元-4.48億元，同比增長196.8%-225.9%。

舍得酒業的盈利預增區間，顯著超出市場預期。一名公募基金消費研究員告訴21世紀經濟報道記者，此前他們對舍得酒業二季度的盈利預期在3.3億元-3.5億元左右。

凈利潤提升的同時，舍得酒業的凈利率也在提升。信達證券預測，舍得酒業的凈利率已從過去的20%提高到30%，預計二季度將繼續保持30%左右的凈利率水平。

對于業績猛增的原因，舍得酒業表示，公司上年同期受疫情影響，經營業績基數較低。今年上半年，受國內疫情逐步得到控制，中高端白酒消費市場明顯回暖，公司老酒戰略逐步被市場接受。

“老酒”戰略是舍得酒業在2019年提出的發展戰略。這一戰略旨在充分利用公司12萬噸壇儲老酒，將“舍得”打造為老酒品類第一品牌和次高端價位龍頭。

“舍得作為公司的大單品，發展過程中遇到了品牌定位的阻力。品質好但是價格相對便宜，主要原因是價格沒上去，規模沒上去。舍得現在的處理，要找到解決它的問題，開辟新的賽道，老酒是第一，根本目的提升品牌、提高價格。”在6月底的舍得酒業股東大會上，公司方面曾如此闡釋老酒戰略。

今年二季度，舍得旗下部分品牌的批價有所提升，品味舍得、智慧舍得的批價分別站上350元、480元，批價同比提升達50元以上。

除了公司提及的“老酒戰略”，多家機構均指出，“沱牌”定制業務和空白市場招商是舍得二季度業績增長的主因。

經銷商方面，渠道調研反饋的信息顯示，2021年上半年公司新開發經銷商約300余家。

算上7月8日預告上半年凈利潤同比增長170.96%-181.79%的酒鬼酒（000799.SZ），截至7月12日，A股共有三家白酒企業披露半年度預增公告。

21世紀經濟報道記者注意到，酒鬼酒、舍得酒業和山西汾酒均為次高端白酒企業。

雖然二季度一向是白酒行業淡季，但渠道調研信息顯示，次高端白酒在二季度依然有著相當的景氣度：多企業核心單品庫存處于歷史低位，部分次高端重要產品在核心市場甚至出現斷貨現象。

三家酒企高增的業績既反映了次高端白酒的景氣度，也驗證了次高端白酒的增長邏輯。總結而言，發力中高端產品和擴張全國市場是它們打法的共同點。

天風證券指出，在消費升級的背景下，名優酒企更能站穩次高端價位帶，享受量價齊升的紅利。次高端白酒的“強勢”，有望貫穿全年。