和睦家再度私有化 高端醫療服務龍頭下一站去往何方？

      近日，和睦家醫療的運營方新風醫療集團（NFH）宣布已就私有化簽署最終協議。交易完成后，和睦家醫療將由新風天域集團、維梧資本、復星醫藥、華平投資、高盛資產、漢能PE，以及其他若干投資者實益擁有。

復星醫藥也在8月5日發公告稱，控股子公司復星實業所投資的企業新風醫療NFH擬通過合并進行私有化并從紐交所退市。根據私有化交易方案，NFH擬與為本次私有化交易而設立的特殊目的公司Merger Sub進行合并、由NFH作為合并后的存續公司而成為HoldCo的間接全資子公司，后從紐交所退市。

      據悉，本次交易公司的股權價值約為15.82億美元。根據合并協議，公司已發行流通的普通股將被注銷，以換取每股12.00美元現金（“每股合并對價”）。合并交易預計將在2021年第四季度完成。

這是和睦家7年來，第二次從美股市場私有化。有業內人士對21世紀經濟報道記者分析稱，通常對美元架構的公司來說，美股上市是最為方便的退出渠道，美股上市條件也相對寬松。但如果在美股上市后估值達不到預期的，私有化回歸進行資源整合，再尋求二次上市，或許是和睦家當前的主要考量。

同時，市場上有消息稱，和睦家私有化后將于今年年內在中國A股科創板或H股上市，目前已準備Pre-IPO融資。21世紀經濟報道記者就此向新風天域聯合創始人兼CEO吳啟楠進行求證，對方表示不予置評。不過在去年私有化事件之前，吳啟楠曾對外表示，新風醫療可能于2021年在香港進行二次上市。

深耕中國市場超二十年資本化之路幾經波折

和睦家是中國醫療服務行業最知名的品牌之一，它最初的發展可以追溯到上世紀九十年代。1994年，和睦家的母公司美中互利在美國納斯達克上市，公司起初主要是做進口醫療器械的代理商。

在深入了解中國市場的過程中，美中互利創始人李碧菁看到了中國在私營高端醫院上的市場缺口與發展機遇。于是在1997年，這位猶太裔美國人與中國醫學科學院聯合創辦了第一家和睦家醫院，落地北京。

經過二十多年的發展，和睦家已經在國內全部四個一線城市和部分二線城市共運營10家綜合醫院和16家衛星診所，醫師團隊超過800人，顧問團隊超過2000人，總注冊床位1000多張。

和睦家在業務快速擴張的同時，資本市場之路卻幾經波折。2014年，TPG、復星醫藥與李碧菁一起完成對美股上市的美中互利的私有化。交易完成后，復星醫藥、TPG、李碧菁對美中互利的持股比例分別為48.65%、48.14%、3.21%。根據復星醫藥當時公告，出資不超過2.24億美元。

對TPG來說，醫療健康行業一直是其在全球以及亞洲的投資重點，團隊專注于構建具有顯著增長潛力的戰略平臺，過往及現有投資的醫療服務機構包括百匯（Parkway Pantai）、Healthscope、TE Healthcare、Manipal Health、Asiri Hospitals等。

五年后的2019年7月，TPG宣布向新風天域公司出售其所持有的和睦家醫療股權，此次交易估值約為13億美元。交易結束后，新風天域成為了和睦家的運營方，和睦家現有管理層及復星醫藥仍保留部分股權。

據了解，新風天域于2018年6月28日在紐約證券交易所掛牌上市，也是首家在紐交所上市的非美國“空白支票”公司，即所謂的“特殊目的收購公司”(Special Purpose Acquisition Company，簡稱SPAC)。此類公司沒有資產，只有現金，上市后的任務是尋找高成長發展前景的非上市公司，與其合并，使其獲得融資并上市。

另外值得一提的是，新風天域董事長和聯合創始人為香港財政司前司長、香港南豐集團行政總裁梁錦松。此次收購后，梁錦松將擔任公司董事會主席，和睦家醫療的創始人兼首席執行官李碧菁將擔任新風天域醫療的首席執行官。新風天域集團首席執行官兼聯合創始人吳啟楠將領導新任董事會執行委員會，協助支持并帶領管理層共同進一步推動和睦家醫療的發展。

2019年12月19日，新風天域宣布，完成對和睦家醫療的收購，新風天域更名為新風醫療集團，股票代碼改為“NFH”，當時其市值達到14億美元。

業績處于虧損狀態私立醫療市場仍有較大增長空間

通過SPAC方式上市后不到兩年，和睦家再度面臨從美股市場私有化的局面。業內人士認為，這背后主要原因在于，其在美股市場的表現不及預期。私有化之后進行資源整合，然后在港股或A股上市可能成為和睦家的下一步選擇。

同時需要注意的是，和睦家目前仍處于虧損狀態。數據顯示，在2020年，新風醫療（和睦家）實現收入為22.61億元，凈虧損達5.32億元。

2021年，和睦家仍在醫院建設上加大投入。公司官網顯示，2021年，位于北京大屯路的三級婦兒醫院-和睦家京北婦兒醫院將于上半年開業；位于深圳福田中心商務區、總建筑面積達64，000平方米、規劃350張床位的深圳新風和睦家醫院將于下半年投入運營，這兩家醫院投入總共約25億-30億元。

上述業內人士對21世紀經濟報道表示，新醫院的建設、?？茦I務的拓展和完善，以及新冠肺炎疫情帶來的影響，是和睦家現階段虧損的主要原因。但從長遠角度來看，和睦家業務未來仍有較大的增長空間。

相關數據統計，2019年中國私立醫療市場規模達到930億美元，年復合增長率超過20%，很好地補充了公立醫院資源。從滲透率來說，中國私立醫療的滲透率遠低于發達國家與部分發展中國家，市場擴展空間大。再加上國家對醫療服務行業進一步開放，鼓勵社會資本積極參與辦醫等，均有利于民營醫院的發展。

高臨咨詢（Third Bridge）大健康產業負責人吳曦對21世紀經濟報道分析稱，從消費升級的角度來看，和睦家這樣提供高品質醫療服務的機構確實會有很大的市場需求。但值得注意的是，這種需求仍相對小眾，醫療服務的消費升級并不是在所有城市都有發生。

比如在上海，由于很多外國人和上海本地人購買了商業保險，可以覆蓋在和睦家的就診開支，當地的和睦家醫院運營狀況相對較好。但在天津、青島等地，購買商業保險的人群并沒有那么多，如果需完全自費購買高端醫療服務，人們的意愿其實并沒有那么強。從支付體系來說，不足以支撐當地和睦家醫院的良好運轉，短期來說看不到盈利好轉的跡象。

“和睦家的服務質量是很高的，醫療質量也可以通過醫生多點執業、引入外部資源等方式解決，但在需求端的患者支付體系是問題的核心?！眳顷卣f，“下一步，和睦家可能需要稍微控制下在下沉市場的擴張節奏，這樣利于成本的掌控。從業務條線來看，除了全科業務的拓展，在核心的婦幼保健領域也可以往上下游延伸，做輔助生殖、月子中心、產后恢復，這方面的客單價、利潤情況也都比較可觀?！?/p>