13.51億元剝離“收入奶牛”業務 萬邦德布局醫療健康或成驚險一躍？

自今年5月份以來，十幾年沒有券商研報覆蓋、市值不足百億的萬邦德（002082.SZ）突然爆紅——先后4次披露投資者調研活動，“醫療大健康產業”的公司形象一時間高大起來。

令人不安的是，不久之前的6月17日，萬邦德收到浙江證監局下發的《監管關注函》，詢問其收購的資產浙江康慈醫療科技有限公司（簡稱“康慈醫療”）2020年未完成業績承諾的情況，并敦促業績承諾方盡快履行業績補償義務。

康慈醫療只是萬邦德布局醫療健康的一個縮影。

在近四年里，萬邦德完成了一系列資本運作：先后收購了萬邦德醫療科技有限公司（簡稱“萬邦德醫療”）51%股權和浙江康慈醫療科技有限公司（簡稱“康慈醫療”）80%股權等醫藥資產，并在2020年2月，將萬邦德集團旗下核心資產萬邦德制藥100%股權置入上市公司，公司業務大踏步轉型至“醫療器械”“藥品制造”。

今年3月，萬邦德以13.51億元出售旗下鋁加工資產——棟梁鋁業有限公司100%股權和湖州加成金屬涂料有限公司51%股權。

受此會計追溯調整影響，萬邦德2019年歸母凈利潤為2.55億元，較交易前減少1.12億元；2020年1-7月，萬邦德歸母凈利潤由盈利的4553.23萬元，變成虧損2264.56萬元。

由此觀之，剝離傳統業務對萬邦德盈利能力構成了較為明顯的沖擊。

盡管如此，萬邦德還是執著于布局醫療健康產業，這會否是驚險的一躍？

13.51億元剝離“收入奶牛”業務

在資產出售之前，萬邦德的主營業務分為四大板塊，一是醫藥制造板塊；二是醫療器械業務板塊；三是鋁加工業務板塊；四是有色金屬貿易業務板塊。

2021年3月，萬邦德以13.51億元向上市公司實控人趙守明、莊惠夫婦的關聯方出售棟梁鋁業100%股權和湖州加成51%股權。

對于此次出售，萬邦德解釋為，“多主業”快速發展需要消耗大量資源支撐，做精做強成為較優選擇。

出售方案顯示，2020年上半年，公司鋁加工板塊的收入為11.86億元，實現毛利為1.51億元，有色金屬貿易板塊業務收入為48.63億元，實現毛利為3012.09萬元，鋁加工和有色金屬貿易板塊收入占比90.33%，毛利額占比32.17%。

公司2020年年報顯示，萬邦德“有色金屬加工”實現營收28.66億元，占比20.92%，“有色金屬貿易”實現營收93.27億元，占比69.07%，兩塊業務合計占比近90%。

而從毛利率來看，2020年，“有色金屬加工”的毛利率為12.62%，而“有色金屬貿易”的毛利率僅為0.35%。

萬邦德認為，預計醫療行業將在中長期內保持較高的景氣度，因此未來將保持較大規模的固定資產、研發資金和流動資金的投入，而鋁加工的整體行業競爭壓力較大，對公司人員精力和生產經營資金的投入提出了較高的要求，因此選擇出售鋁加工業務。

2021年一季報顯示，萬邦德業績大幅下滑，營收同比下降77.27%，凈利潤同比下降42.32%。對此，公司的解釋是，剝離鋁加工業務和停止上海興棟鋁貿易業務導致公司2021一季度數據出現波動。

“短期內剝離鋁加工業務，肯定會對公司的業績產生影響，不過也要看公司轉型醫療的決心是否堅定，其醫療資產質量如何”，一位關注并購市場人士向21世紀經濟報道記者指出。

“醫療資產”盈利性摸底

萬邦德置入了多項醫療資產，其盈利性如何值得關注。

首先來看萬邦德醫療。

公告顯示，萬邦德醫療的主要業務為骨科植入器械業務、醫療設備及醫院工程服務、醫用高分子制品業務。

目前，萬邦德醫療已完成了三年業績對賭：2017年-2019年，萬邦德醫療實現扣非凈利潤分別為3383.67萬元、4973.34萬元、6559.69萬元，分別完成本年預測盈利的102.54%、103.61%、102.50%。

但值得關注的是，萬邦德醫療的盈利能力在2020年出現大幅下降。

萬邦德2020年年報顯示，萬邦德醫療當年實現凈利潤僅為130.90萬元，不到2019年扣非凈利潤的2%。

其次，看萬邦德制藥。

萬邦德制藥主要從事現代中藥、化學原料藥及其制劑的研發、生產和銷售，形成以天然植物藥為特色，以心腦血管和神經系統用藥為主，同時覆蓋了呼吸系統、精神系統、消化系統等領域用藥。已擁有全球首創的石杉堿甲原料及注射液，國內獨家中藥保護品種銀杏葉滴丸兩大全知識產權的核心產品。

萬邦德于2020年1月完成萬邦德制藥100%股權收購，業績承諾方承諾萬邦德制藥2019年至2022年扣非凈利潤分別將不低于1.845億元、2.265億元、2.638億元和3.125億元。

目前來看，萬邦德制藥前兩年的業績承諾已達成：2019年，萬邦德制藥扣非凈利潤為1.91億元，完成當年預測盈利的103.36%；2020年其扣非凈利潤為2.35億元，完成當年業績承諾的103.59%，為上市公司相對出色的一塊資產。

第三，看萬邦德的另一塊醫療資產康慈醫療。

康慈醫療主打骨科醫療器械，主要以產銷非融合彈性棒脊柱內固定系統、頸腰椎間融合器、椎體球囊擴張成形系統、外固定支架系統、多功能綜合手術床、超聲骨傷治療儀、斷釘取出工具包、可吸收縫線、一次性使用創口脈沖沖洗系統、CPM關節功能康復器、醫用滅菌器、預真空消毒盒及其它骨科基礎手術器械等產品系列。

萬邦德于2018年7月收購康慈醫療，交易對方承諾，康慈醫療2018年、2019年、2020年經審計的扣非凈利潤分別不低于1350萬元、1755萬元、2193.75萬元。

但事與愿違的是，康慈醫療只是在2018年完成業績承諾，此后便連連失約。

2019年，康慈醫療扣非凈利潤為1262.38萬元，完成業績承諾的71.93%；2020年，康慈醫療扣非凈利潤為973.07萬元，僅完成業績承諾的44.36%。

對于康慈醫療的業績下滑，萬邦德在回復2020年年報問詢函中表示，康慈醫療主營業務收入包括自主生產類收入和代理銷售收入，2019年自主產品收入相比上年增長水平有所降低，但仍保持增長趨勢；代理產品下降，主要原因為2019年企業增量客戶未增加，收入主要來源于老客戶，且2019年出口業務很少，主要集中在國內市場，從而導致2019年收入下降。2020年受到疫情影響，上半年停工停產，加上醫院相關骨科手術停止，企業主營產品、代理產品收入較2019年均有所下降，造成2020年銷售業績下滑。

值得一提的是，2020年3月30日，萬邦德擬以5.3億元現金再次收購萬邦德醫療剩余49%股權，還遭遇了波折，最后決定終止收購該交易。

商譽減值風險

除了多塊醫療資產業績承諾不達標，萬邦德已著手對萬邦德醫療、康慈醫療均進行商譽減值，引發市場擔憂。

2020年，萬邦德分別對萬邦德醫療、康慈醫療計提5335.48萬元和2104.32萬元減值準備。

對此，萬邦德在6月22日晚間回復深交所2020年年報問詢函時表示，“受疫情等不可控因素對國內外的經濟發展及醫藥行業的影響，萬邦德醫療及其南非子公司醫療器械業務，除國內康慈醫療的醫用高分子制品2020年下半年逐步恢復外，尤其是植入式骨科器械、醫療設備及醫院工程服務影響最大，2020年三季度經營利潤下滑的趨勢沒改變，明顯低于形成商譽時的預期，出現商譽減值跡象，公司分別于2020年7月31日和2020年12月31日進行了減值測試，并計提了商譽減值準備。”

無獨有偶，對于康慈醫療的商譽減值，萬邦德解釋為，“康慈醫療2019年自主產品收入相比上年增長水平有所降低，但仍保持增長趨勢，代理產品收入主要來源于老客戶，且2019年出口業務很少，主要集中在國內市場，從而導致2019年收入下降”，此外，“2020年受到疫情影響，上半年停工停產，加上醫院相關骨科手術停止，康慈醫療主營產品、代理產品收入較2019年均有所下降，造成2020年銷售業績下滑”。因此，公司分別于2019年12月31日、2020年7月31日和2020年12月31日進行了減值測試并計提了商譽減值準備。”

可以看出，在相關醫療資產業績不達標、商譽減值的背景下，萬邦德能否保證持續經營能力存在相當大的不確定性。

不過，萬邦德似乎信心滿滿，其在6月4日向登門調研的機構強調，“公司將專注于醫藥制造、醫療器械等大健康產業的發展，會圍繞產業鏈的延伸、業務的拓展方向結合公司自身發展的需要，未來公司不排除進行并購的可能”。