生鮮電商“驚險”上市背后：規模和盈利的抉擇

      “不好意思，我來遲了一點。因為剛剛在電話會議中，平時我都是準時的。”6月29日下午6點22分，叮咚買菜創始人兼CEO梁昌霖大步走進了媒體所在的會議室，帶著些許歉意和輕松。

      軍人出身的他創立叮咚買菜也不過才四年時間，身上所穿的T恤袖口上印著“鐵軍”兩個字。的確，對于接連上市的每日優鮮和叮咚買菜來說，生鮮電商這個故事講得并不容易。

     6月29日，叮咚買菜最新招股書顯示，叮咚買菜將原定發行的1440萬股美國存托股份（ADS）收縮至370萬份，如此一來，叮咚買菜本次赴美IPO籌資目標較此前縮減74%。

      此舉或與此前上市的每日優鮮破發不無關系。就在上周五，每日優鮮在掛牌當日破發約25%，在本周一開盤后，每日優鮮股價又下跌8.49%，收于8.84美元/股，較其發行價下跌32%，市值跌至20.81億美元。

      當生鮮零售的戰爭正式從社區蔓延到二級市場，這一賽道的競逐還遠未結束。“對我們來說，從二級市場拿錢的需求不是那么迫切，因為我們現金流還比較健康，上一輪我們融了10.3億美元。這個市場是很靈活的，低于現有價值的話就少融一點，我們不是為了上市圈錢，這也僅僅是一個里程碑，還不是終點。”梁昌霖在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，目前正在向三線城市布局，因為國內市場足夠大。

      事實上，眼下的膠著狀態很難判定孰勝孰負，回顧互聯網行業的競爭，從千團大戰、打車大戰、共享單車之爭再到外賣O2O的戰爭，決定勝負的或許只是時間。而在規模和盈利的抉擇上，叮咚買菜顯然選擇了前者。

加大產業鏈布局

     每日優鮮的上市充滿驚險，當天盤中跌幅一度超過30%。一名美股投資行業人士在接受21世紀經濟報道記者采訪時認為，這種局面對后來者很不利，也造成了巨大的壓力。“如果當天上漲，每日優鮮可以說是當之無愧的生鮮第一股，如果大跌，也會令市場投資機構和投資人產生懷疑，可以說這是一場賭局，豁出去了。”

      與每日優鮮從江浙滬起家不同，同處一個賽道的叮咚買菜從北京開始打市場。但兩家同樣主要面向一二線城市，同樣通過“前置倉”的模式，減少了生鮮商品的損耗，提高了配送效率，讓生鮮商品通過網絡銷售的模式，可以實現周邊1-3公里1小時送達。

     但是，在行業人士看來，前置倉在高效配送的同時，也抬高了成本。或正因如此，每日優鮮積極擴展了多元化的業務。每日優鮮創始人徐正表示，每日優鮮不再只限于做自營生鮮電商，而是要通過多業態布局，打造成“中國最大的社區零售數字化平臺”，為社區零售板塊的商超、菜場和小店數字化賦能。

招股書顯示，截至2021年3月31日，每日優鮮已在中國16個城市建立了631個前置倉，累計交易用戶超3100萬。每日優鮮極速擴張的同時，凈虧損也在同步增加。過去3年，每日優鮮累計虧損近68億元。

峰回路轉的是在2020年疫情風險之下，生鮮電商順勢完成了一場絕佳的消費者教育，無論是每日優鮮還是叮咚買菜，都曾一度收窄虧損。艾瑞咨詢數據顯示，2020年中國社區零售電商行業市場交易規模達24880億元，線上滲透率達20.9%。但是，東吳證券首席分析師吳勁草認為，前置倉模式廠商的虧損或仍將持續一段時間。

對此，梁昌霖并不認同。“其實，社區團購的履約成本跟我們差不多，大概在15%。看似前置倉成本更高，但是其實我們的品質管理和服務效率更高，整體的效率得到了提升。像上海市場，我們已經在盈虧平衡點上。只不過我們會進行控制，該賺錢還是擴大規模？我覺得要服務更多人的話，必須要先在規模上擴張。”

      據他透露，叮咚買菜在AI技術、產地直供等方面都會加大投入。“中國大概有19個城市群、經濟圈，我們進了5個，還有更大的經濟圈沒有覆蓋到。另外，會在上游進行改造，比如豬肉分割廠有4家、工廠有10多家，我們還在江蘇建立了現代化的物流生鮮綜合體。但是，對供應鏈的改造投入很大，并不是今年建了就有結果。未來，一定是無人化的機器人替代更多人的工作。”

分散的市場

       目前來看，生鮮電商市場玩家眾多，且較為分散。不僅前置倉賽道競爭對手如林，傳統菜市場、連鎖商超、社區生鮮店等本地勢力依然不可小覷，到家、門店+即時配送平臺、社區團購等新興業態，其間也不乏互聯網巨頭的身影。阿里、美團、滴滴、拼多多、京東等巨頭均已下場參戰。

       每日優鮮招股書顯示，該公司2019年全年營收為60.014億元，2020年上漲至61.304億元，漲幅僅為2.1%。在問及每日優鮮破發一事上，有電商行業人士對21世紀經濟報道記者指出，“沒有增長性還怎么講故事？這一營收增長幅度，還不及一家成熟的公司。”

與之不同的是，據叮咚買菜的招股書顯示，2019年全年凈營收為38.801億元，并在2021年通過65.78%漲幅上漲至113.358億元，大幅趕超每日優鮮。2021年第一季度，叮咚買菜的凈營收為38.021億元，是每日優鮮的2.5倍。這一數據或能給予其投資者些許信心，但虧損也在持續擴大。

      現有的競爭結構相當地激烈且混亂，多種不同業態之間的大混戰，也令生鮮電商成為今年最被關注的焦點。從資本的選擇也能看出端倪，如今已成為生鮮電商最熱門的賽道的社區團購，就是與前置倉模式恰恰相反的輕資產模式。

而在生鮮電商普遍頭疼的運輸、倉儲成本上，最重要的要素莫過于建立供應鏈、冷鏈物流等基礎配套設施。而據《2020年中國生鮮供應鏈市場研究報告》顯示，中國冷鏈運輸的投入期一般長達兩到三年，投入資本從數千萬到數億元不等。

      梁昌霖認為，未來的競爭一定是基于供應鏈和管理能力。“我們不能僅僅盯著競爭這一件事情，甚至是對手在做什么。一切發展的基礎，是真正扎下根來把服務做好。二級市場恐慌，并不是在乎公司是否能賺到錢，而是很多人的看法就是比較短線的。”

在他看來，生鮮電商并不是一件純互聯網的事情，而是和履單能力、供應鏈能力、供給能力都密切相關。種種成本的投入導致虧損，從業者將它看作“長期主義。”相較于每日優鮮的戰線收縮策略，叮咚買菜仍然以擴大規模為核心思路。截至今年一季度末，每日優鮮、叮咚買菜賬面分別有現金及現金等價物19.61億元、44.14億元。

無論眼下的股價走勢如何，誰能撐到勝者為王的那一刻，尚未可知。