中行發(fā)債結(jié)束 市場(chǎng)資金面漸返寬裕局面

　　今日央行將招標(biāo)1100億元3年期央票及50億元3個(gè)月央票，對(duì)沖1440億元到期資金后，本周有望實(shí)現(xiàn)小幅資金凈投放。而隨著中行可轉(zhuǎn)債的所有申購(gòu)結(jié)束，市場(chǎng)資金面將漸返較為寬裕的局面。

　　經(jīng)受近兩周來(lái)流動(dòng)性偏緊的考驗(yàn)后，市場(chǎng)昨日迎來(lái)資金較為寬松的局面。盡管上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)昨日仍全線上漲，但幅度已大為減小。前期漲幅較大的隔夜及7天Shibor分別小漲了2.46bp和7.88bp，交易員預(yù)計(jì)后期隨著央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度的減弱，凈投放狀態(tài)有望回歸，市場(chǎng)流動(dòng)性困局或?qū)簳r(shí)緩解。

　　未來(lái)市場(chǎng)資金能否寬裕，取決于供求之間能否保持平衡。實(shí)際上，這次突如其來(lái)的流動(dòng)性緊張局面，除了與3年期央票不斷增量發(fā)行及準(zhǔn)備金率數(shù)次上調(diào)導(dǎo)致的累積效應(yīng)有關(guān)之外，也直接受到中行400億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行“抽水”的影響。據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，本次中行可轉(zhuǎn)債中標(biāo)率或在2%左右，以400億計(jì)算，其凍結(jié)的資金將高達(dá)20000億元上下。即使按照網(wǎng)下發(fā)行規(guī)則繳納20%的保證金，實(shí)際凍結(jié)機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性亦將在4000億元左右。這無(wú)疑給市場(chǎng)短期流動(dòng)性造成了巨大影響。

　　這從周二的質(zhì)押式回購(gòu)利率猛升至近19個(gè)月高點(diǎn)也可見(jiàn)一斑。機(jī)構(gòu)為了籌措周三的“打新”資金，不得不在銀行間市場(chǎng)以高價(jià)獲取。而昨日中行可轉(zhuǎn)債的所有申購(gòu)一旦結(jié)束，上述需求自然就銷(xiāo)聲匿跡了。

　　貨幣市場(chǎng)交易員還告訴記者，由于上述凍結(jié)的資金要到下周一、周二方可解凍，其間，中行有權(quán)將其在短期拆借、回購(gòu)市場(chǎng)上進(jìn)行融出獲利，這也一舉扭轉(zhuǎn)了近期無(wú)人“出錢(qián)”的窘境，使市場(chǎng)資金供給形成了良性循環(huán)。

　　央行在公開(kāi)市場(chǎng)投放資金，是解決近期流動(dòng)性矛盾的根本之道。由于3年期央票為隔周發(fā)行，整個(gè)6月份的到期量又高達(dá)7790億元，因此市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，央行若維持小幅的凈投放，本月資金面將漸返較為寬裕的局面，這對(duì)包括債市在內(nèi)的投資市場(chǎng)都不啻為一個(gè)利好。

　　另外，外匯占款的多寡成為外部流動(dòng)性注入的主要影響因素。第一創(chuàng)業(yè)證券分析師宋啟超向記者表示，受人民幣升值預(yù)期減弱及外圍市場(chǎng)環(huán)境不明確等的影響，我國(guó)5月份的外匯占款將出現(xiàn)較大幅度的減少，甚至后續(xù)月份也不會(huì)有較大回升，這對(duì)市場(chǎng)資金面有一定約束作用。

　　多位市場(chǎng)人士還告訴記者，目前最令業(yè)界關(guān)注的農(nóng)行IPO如果在本月下旬便成行，6月份資金面又將呈現(xiàn)先松后緊之勢(shì)。不過(guò)，其中某位大行人士卻認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)農(nóng)行IPO早已有所準(zhǔn)備，近期已悄然將一些資金杠桿大的操作加以縮小，所以即使6月下旬開(kāi)始募資，對(duì)市場(chǎng)的影響也不會(huì)過(guò)大。