中行發債結束 市場資金面漸返寬裕局面

　　今日央行將招標1100億元3年期央票及50億元3個月央票，對沖1440億元到期資金后，本周有望實現小幅資金凈投放。而隨著中行可轉債的所有申購結束，市場資金面將漸返較為寬裕的局面。

　　經受近兩周來流動性偏緊的考驗后，市場昨日迎來資金較為寬松的局面。盡管上海銀行間同業拆借利率(Shibor)昨日仍全線上漲，但幅度已大為減小。前期漲幅較大的隔夜及7天Shibor分別小漲了2.46bp和7.88bp，交易員預計后期隨著央行公開市場操作力度的減弱，凈投放狀態有望回歸，市場流動性困局或將暫時緩解。

　　未來市場資金能否寬裕，取決于供求之間能否保持平衡。實際上，這次突如其來的流動性緊張局面，除了與3年期央票不斷增量發行及準備金率數次上調導致的累積效應有關之外，也直接受到中行400億元可轉債發行“抽水”的影響。據機構測算，本次中行可轉債中標率或在2%左右，以400億計算，其凍結的資金將高達20000億元上下。即使按照網下發行規則繳納20%的保證金，實際凍結機構的流動性亦將在4000億元左右。這無疑給市場短期流動性造成了巨大影響。

　　這從周二的質押式回購利率猛升至近19個月高點也可見一斑。機構為了籌措周三的“打新”資金，不得不在銀行間市場以高價獲取。而昨日中行可轉債的所有申購一旦結束，上述需求自然就銷聲匿跡了。

　　貨幣市場交易員還告訴記者，由于上述凍結的資金要到下周一、周二方可解凍，其間，中行有權將其在短期拆借、回購市場上進行融出獲利，這也一舉扭轉了近期無人“出錢”的窘境，使市場資金供給形成了良性循環。

　　央行在公開市場投放資金，是解決近期流動性矛盾的根本之道。由于3年期央票為隔周發行，整個6月份的到期量又高達7790億元，因此市場普遍預計，央行若維持小幅的凈投放，本月資金面將漸返較為寬裕的局面，這對包括債市在內的投資市場都不啻為一個利好。

　　另外，外匯占款的多寡成為外部流動性注入的主要影響因素。第一創業證券分析師宋啟超向記者表示，受人民幣升值預期減弱及外圍市場環境不明確等的影響，我國5月份的外匯占款將出現較大幅度的減少，甚至后續月份也不會有較大回升，這對市場資金面有一定約束作用。

　　多位市場人士還告訴記者，目前最令業界關注的農行IPO如果在本月下旬便成行，6月份資金面又將呈現先松后緊之勢。不過，其中某位大行人士卻認為，市場對農行IPO早已有所準備，近期已悄然將一些資金杠桿大的操作加以縮小，所以即使6月下旬開始募資，對市場的影響也不會過大。